Recentemente revisei alguns dados relacionados à atualização Shanghai do Ethereum, e quero compartilhar algumas observações interessantes com vocês. Na época, a maior preocupação antes da atualização era se a onda de desbloqueios causaria uma queda de preço, mas agora parece que essa questão não é tão simples.

Vamos começar com os números. Antes da atualização, havia aproximadamente 562 mil validadores na cadeia Beacon, que tinham mais de 18 milhões de ETH staked, com uma média de 34,01 ETH por validador. Essa distribuição de ETH staked era bastante desigual, sendo que o protocolo de staking líquido representava 33,3% do mercado, com o maior participante, a Lido, controlando 93,78% do mercado de staking líquido, com mais de 5,67 milhões de ETH staked. Outros grandes exchanges também participaram, processando mais de 4 milhões de ETH.

Curiosamente, na época, apenas 28,7% dos validadores estavam lucrando, enquanto 71,3% estavam com prejuízo. Isso indica que poucos tinham motivação para retirar e vender imediatamente, pois a maioria dos validadores estava no prejuízo.

Sobre o impacto do horário da atualização Shanghai do Ethereum, algumas previsões foram feitas. No pior cenário, poderia haver uma pressão de venda diária de até 284 mil ETH, representando 5,27% do volume de negociação de 24 horas na época. Mas, considerando fatores como liquidez, distribuição de lucros e novos stakings, a pressão real de venda poderia ser de apenas 59 mil ETH, ou 1,1% do volume de negociação. Essa diferença é bastante significativa.

O que a atualização trouxe de mudança? O mais importante foi a introdução do EIP-4895, que permite aos validadores finalmente retirar seus ETH staked e as recompensas acumuladas. Antes, a cadeia Beacon era unidirecional: uma vez staked, não era possível retirar. Com a atualização, há duas formas de retirada: uma parcial, que permite retirar apenas as recompensas acima de 32 ETH, enquanto o validador continua participando da validação; e uma retirada total, que remove completamente o stake.

Tecnicamente, há algumas limitações importantes. A retirada total pode ocorrer para até 1.800 validadores por dia, o que equivale a cerca de 57.600 ETH. Já a retirada de lucros, sem restrição de fila, teoricamente pode atingir 115.2 mil ETH por dia. Essa configuração ajuda a equilibrar o impacto no mercado.

Analisando a distribuição de staking, 53,7% do ETH staked já está líquido por meio de staking líquido, como stETH, bETH e outros derivados. Esses usuários já podem negociar esses tokens no mercado, então a pressão de venda após o desbloqueio provavelmente não será tão grande. O que realmente merece atenção é a parte de 46,3% de staking não líquido.

A conclusão na época foi que, no curto prazo (primeiros cinco dias após a atualização), poderia haver volatilidade significativa, mas no longo prazo não há motivo para preocupação. Afinal, a motivação para staking está aumentando, especialmente com a funcionalidade de desbloqueio. Olhando para trás, essa avaliação parece correta. A manipulação de mercado e o sentimento de pânico foram os verdadeiros fatores de risco no dia da atualização.