Tenho observado alguns dados fascinantes sobre como o cenário de VC de criptomoedas mudou fundamentalmente desde os desastres do LUNA e FTX em 2022. Os números são honestamente bastante alarmantes se você estiver no jogo de captação de recursos.

Então, aqui está o que vem acontecendo. Após esses colapsos massivos, os LPs basicamente frearam forte. Estamos falando de uma contração dramática em todos os setores. Em 2022, 329 fundos conseguiram levantar mais de 86 bilhões de dólares. Avançando para 2023, esse valor caiu para 11,2 bilhões de dólares. Depois, 2024 viu uma queda ainda maior, para 7,95 bilhões de dólares. E até 2025, apenas 28 fundos conseguiram captar 3,7 bilhões de dólares. A tendência é inconfundível—o capital está secando e os LPs estão muito mais seletivos sobre onde colocam seu dinheiro.

O que é interessante é que isso não é apenas sobre menos dólares entrando. Toda a estrutura do venture capital de criptomoedas está sendo remodelada. Escritórios familiares e indivíduos ricos ainda estão ativos, mas reduziram significativamente desde 2022. Fundos nativos de cripto também estão sendo mais cautelosos, o que faz sentido dado o que aconteceu com a FTX e a situação do LUNA.

A verdadeira história aqui é a pressão sobre fundos de médio porte. Se você administra um fundo menor que 50 milhões de dólares, talvez tenha uma chance—há menos competição e os LPs às vezes preferem a agilidade. Os mega-fundos como Paradigm e a16z? Estão bem. Eles têm o histórico e a base de capital para resistir a isso. Mas fundos de médio porte—aqueles na faixa de 100M-$500M —estão sendo pressionados de ambos os lados. Competindo com ETFs e DATs por capital, enfrentando uma due diligence mais rigorosa dos LPs, e sem o poder de marca dos mega-fundos. Muitas dessas operações de médio porte podem acabar sendo esvaziadas ou simplesmente desaparecer do mercado.

O Financial Times e outros grandes veículos têm coberto essa efeito de esvaziamento bastante de perto. É uma mudança estrutural que vai definir os próximos anos do venture capital de criptomoedas. O ecossistema está se consolidando, e isso não é necessariamente ruim—pode, na verdade, levar a uma alocação de capital melhor a longo prazo.