Recentemente, observei um fenômeno de mercado bastante interessante. O valor do Renminbi aumentou um pouco rápido recentemente, e o Banco Central finalmente interveio.

Na manhã de 27 de fevereiro, o Banco Central emitiu um comunicado anunciando a redução da taxa de provisão de risco cambial para venda a prazo, de 20% diretamente para 0. Essa mudança de política aparentemente simples teve um efeito imediato no mercado — o Renminbi offshore desvalorizou-se 0,3% no mesmo dia, caindo de 6,839 para 6,859 em um momento. Em resumo, o Banco Central está colocando freios na valorização rápida do Renminbi.

Por que o Renminbi está se valorizando tão rapidamente? Analisei as razões principais, que se dividem em duas partes. Do lado externo, o dólar americano está se enfraquecendo continuamente; após o início do ciclo de redução de juros pelo Federal Reserve, o índice do dólar caiu de 100 no ano passado para 95,5 em janeiro deste ano. Do lado interno, a resiliência da economia chinesa sustentou o Renminbi. A estrutura de exportação está em processo de atualização, a competitividade da manufatura está aumentando, e só em 2025, o superávit comercial deve atingir 1,19 trilhão de dólares. Com tanto dólar entrando, as empresas começaram a converter uma grande quantidade de dólares em yuan, ou seja, vender dólares para trocar por yuan, o que também impulsionou ainda mais a valorização do Renminbi. Isso criou um chamado efeito de ciclo positivo — a desvalorização do dólar leva a mais vendas de dólares, que por sua vez impulsionam a valorização, formando uma espécie de efeito bola de neve.

No entanto, isso não é bom para as empresas exportadoras. Uma valorização rápida do Renminbi reduz a competitividade das exportações. Vi que uma empresa listada com foco em exportação teve uma perda de 130 milhões de yuans apenas na quarta trimestre de 2025 devido a variações cambiais; embora tenham usado instrumentos de hedge para recuperar 53 milhões, ainda tiveram um prejuízo de 700 a 800 milhões de yuans. É por isso que o Banco Central precisa intervir para estabilizar a taxa de câmbio.

Então, o que exatamente é a provisão de risco cambial para venda a prazo? Simplificando, é uma garantia que os bancos precisam pagar ao Banco Central ao fazer operações de venda a prazo de câmbio. Cada operação de venda a prazo exige que o banco congele uma parte do capital sem juros no Banco Central, o que aumenta os custos do banco. Agora, ao reduzir essa proporção de 20% para 0, o custo para os bancos caiu drasticamente.

O que isso significa? O custo para as empresas fazerem compras a prazo de moeda também diminui. Ou seja, empresas que desejam travar a taxa de câmbio com antecedência podem agora comprar dólares a prazo a um preço mais barato. Isso incentiva mais empresas, especialmente pequenas e médias, a fazerem hedge contra riscos cambiais. Empresas e bancos firmam mais contratos a prazo, e os bancos, para se protegerem, compram dólares no mercado à vista, aumentando a demanda por dólares no mercado e aliviando a pressão de valorização do Renminbi.

Dados mostram que, em 2025, o volume de negociações no mercado cambial chinês atingiu 42,6 trilhões de dólares, e a taxa de hedge cambial das empresas subiu para 30%, um recorde histórico. Isso indica que a consciência de gestão de risco cambial das empresas está crescendo, e essa mudança de política deve impulsionar ainda mais esse índice. Para as empresas importadoras, cuja margem de lucro já é estreita, isso equivale a um aumento direto nos lucros.

Para nós, investidores, o ponto central é: gerenciar o risco cambial com base na demanda real, e não usar a taxa de câmbio como ferramenta de especulação. Atualmente, a diferença de juros entre depósitos em dólar e em yuan é de cerca de 2%. Assim, se o dólar se desvalorizar mais de 2% em relação ao yuan, a vantagem da diferença de juros desaparece. Se você já possui ativos em dólar, pode considerar liquidar gradualmente em diferentes pontos de taxa de câmbio. Quanto às stablecoins como USDT, a lógica é a mesma — o que importa é a demanda real.

Quem realmente precisa de câmbio, como estudantes no exterior, turistas ou consumidores que compram no exterior, pode manter uma quantidade correspondente de dólares. Mas, se o objetivo for apenas aproveitar a diferença de juros, durante fases de forte valorização do yuan, deve-se reduzir moderadamente a posição em dólares.

De modo geral, essa mudança do Banco Central é, na essência, uma retomada de política. Desde 2015, o Banco Central já ajustou a taxa de provisão de risco cambial cinco vezes. Desde as grandes oscilações após a reforma cambial até a crescente elasticidade da taxa de câmbio atual, a volatilidade bidirecional se tornou a norma, e o Banco Central tem mostrado que consegue guiar o movimento da taxa de câmbio em momentos críticos com ações concretas.

Diante de um ambiente externo tão complexo, tanto investidores individuais quanto empresas precisam aprender a conviver com as oscilações cambiais. A frase que o Banco Central sempre enfatiza acho especialmente importante: manter uma abordagem neutra ao risco cambial e fazer uma gestão adequada desse risco. Isso não é apenas uma frase de efeito, é uma disciplina obrigatória para todos os participantes do mercado.