Acabei de perceber uma coisa que vale a pena refletir. O cofundador do MetaMask, Dan Finlay, anunciou sua saída em abril do ano passado, alegando cansaço e desejo de passar mais tempo com a família. Essa decisão em si não é estranha, mas o momento é um pouco delicado — justamente na véspera do IPO da Consensys.

Para ser honesto, esse fundador quase não deu entrevistas nos últimos dez anos. Ele trabalhou programando na Apple, por essência ainda é um engenheiro, não alguém que gosta de criar uma persona. Quando uma pessoa assim diz que está cansada, geralmente é verdade. Mas o problema é que sua saída aconteceu exatamente alguns meses após a contratação do JPMorgan e do Goldman Sachs como consultores para o IPO da Consensys.

Percebi um fenômeno: embora o MetaMask ainda seja o produto mais conhecido no mundo cripto — aquele pequeno raposa laranja que todo mundo reconhece — sua posição de mercado está mudando lentamente. Segundo dados on-chain, a receita anual do Phantom é cerca de 108 milhões de dólares, enquanto o MetaMask tem apenas 46 milhões de dólares. E isso considerando que o Phantom foi lançado cinco anos depois do MetaMask.

Por que isso acontece? Phantom começou na ecologia do Solana, acompanhando todo o processo de colapso e explosão do ecossistema nos últimos anos. Em 2024, o volume de negociações de DEX na Solana ultrapassou o da Ethereum, e em 2025, a receita total de aplicações on-chain atingiu 2,39 bilhões de dólares, um crescimento de 46%. Enquanto isso, o MetaMask só começou a suportar nativamente a Solana em maio de 2025, e antes os usuários precisavam instalar plugins de terceiros. É como usar o Internet Explorer para instalar o Chrome com núcleo do Chrome, muito estranho.

O problema do MetaMask não é falta de capacidade técnica, mas de identidade. Ele é o representante oficial da Ethereum — o fundador da Consensys é Joe Lubin, cofundador da Ethereum. Apoiar a Solana é uma expansão para o Phantom, quase uma traição para o MetaMask. Quando o ecossistema da Ethereum desacelerar, e a demanda por cross-chain se tornar realmente urgente, a janela de oportunidade já estará fechada.

A situação atual é: a competitividade do produto está caindo, os fundadores estão saindo, mas a Consensys ainda quer fazer IPO. Em outubro do ano passado, cortaram 20% da equipe (cerca de 160 pessoas), e uma nova rodada de cortes veio neste meio do ano, sob o argumento de “aumentar a lucratividade”. A avaliação dos funcionários está um caos. Mas a Consensys ainda quer avançar com o IPO neste momento.

E aquele token MASK ainda pendente. Lubin tuitou em 2021 perguntando “Wen $MASK ?”, e desde então tem falado sobre DAO e descentralização progressiva. Em maio de 2025, Finlay foi questionado sobre quando o token seria lançado, e sua resposta foi “talvez”. Para os usuários, é uma promessa que deixa no suspense; para a Consensys, é uma carta na manga antes do IPO. Lançar cedo demais diluiria a narrativa de avaliação, lançar tarde demais, a comunidade já perderia a paciência.

Minha opinião é que a história do MetaMask, na essência, é sobre a “opção padrão”. No setor de tecnologia, tornar-se a opção padrão é a vantagem competitiva mais poderosa, mas também o anestésico mais perigoso. Quando você é a opção padrão, o crescimento de usuários acontece automaticamente, mas esse crescimento pode esconder o fato de que o produto está envelhecendo. Internet Explorer, Nokia, Windows Media Player perderam para novos concorrentes exatamente por isso — quando tinham uma base de usuários grande e uma marca forte, os novos usuários já estavam em outro lugar.

O MetaMask está exatamente nessa posição agora. Tem uma base de usuários existente e uma marca forte, mas o crescimento adicional vem de outros lugares. O plano de IPO da Consensys, na prática, é transformar essa base de usuários em valor de mercado. Quando o valor da marca supera o valor do produto, vender é uma decisão racional.

No dia em que Finlay saiu, o MetaMask lançou uma nova funcionalidade, o ERC-7715. Ele disse que espera experimentar como usuário comum no futuro. O criador do produto virou usuário comum, o que pode ser a despedida mais tranquila do setor cripto. Mas a questão é: quantos usuários comuns ainda abrirão aquele pequeno raposa todos os dias no próximo ano?