#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 Após a Lei dos Gênios, a Lei de Clareza deve focar no quê

De marginal para o centro, até sob os holofotes.
Três ataques consecutivos na Crypto Week, a Lei dos Gênios que regula stablecoins já se tornou lei, enquanto a lei contra CBDC e a Lei de Clareza ainda estão em processo legislativo.
Diferente da Lei dos Gênios, a CLARITY trata das definições básicas de criptomoedas e da distribuição de poderes, especialmente sobre blockchains públicas, DeFi, emissão de tokens, além dos poderes e responsabilidades da SEC e CFTC, e está estreitamente relacionada com a Lei FIT21 de 2024.
Assim, os EUA construíram uma estrutura regulatória completa, extraída de práticas passadas; entender a história é essencial para clarear o futuro.
Liberdade financeira, o selvagem Novo Oeste
Direito de cunhagem e inflação, o Fed mantém o primeiro sob o pretexto de controlar o segundo, Trump abandona o segundo sob o pretexto de ampliar o primeiro.
A Lei dos Gênios inaugurou a era das stablecoins livres, a independência de cunhagem defendida por Powell foi fragmentada, atribuída aos novos ricos do Vale do Silício e ao velho dinheiro de Wall Street, mas isso ainda não basta, Peter Thiel busca a liberdade absoluta dos libertários.
Em 2008, a crise financeira transformou derivativos financeiros no alvo principal, Obama precisou de especialistas para conter o mercado de futuros de 35 trilhões de dólares e o mercado de swaps de 400 trilhões de dólares. Assim, Gary Gensler foi nomeado presidente da CFTC, e em 2010 promulgou a Lei de Reforma de Wall Street e Proteção ao Consumidor, conhecida como Dodd-Frank, incluindo os derivativos no sistema regulatório existente. Gary afirmou: “Devemos domar o Velho Oeste”, sua primeira vitória regulatória contra o mercado.
A história é cíclica; em 2021, o aliado de Obama, então presidente Biden, nomeou novamente Gary Gensler como presidente da SEC, tentando reiniciar a fronteira do Velho Oeste — as criptomoedas.
Dois focos:
1. A SEC não discute que BTC/ETH são commodities, mas considera ilegal a emissão de outros tokens e IXO, incluindo SOL e Ripple;
2. Sobre o uso de alavancagem elevada em exchanges, Gary acredita que isso “induz” os usuários, e lançou ações regulatórias específicas contra Binance e outras plataformas onshore e offshore. Contudo, uma falha ocorreu: a SEC acabou sendo vencida pelo ETF de futuros de Bitcoin, aprovado em 2021, enquanto os ETFs de Bitcoin à vista, como o de Grayscale, continuam sendo restritos. Mas, por azar ou por sorte, após a derrota da SEC contra Ripple na parte de IXO em 2024, a SEC finalmente aprovou o ETF de Bitcoin à vista, permitindo à MicroStrategy operar livremente no ciclo de moedas, ações e títulos.
Desta vez, as criptomoedas representam o lado mais selvagem, conquistando SEC, CFTC, Casa Branca, Congresso, Federal Reserve e Wall Street, numa era sem defesas. Uma nota: SBF, ao doar dezenas de milhões de dólares à campanha de Biden, conseguiu, em 2022, se colocar na prisão, possivelmente influenciando a postura rigorosa da SEC contra o setor.
Lei de Clareza, a oficialização das criptomoedas
Trump, que sempre retribui favores, trouxe transparência ao setor cripto.
Em 2025, como legado de dois mandatos democratas, Trump, ao assumir, escolheu despedir Gary Gensler e nomear Paul Atkins, que tinha boas relações com ele desde 2016, iniciando uma era de liberdade quase total. A Lei de Clareza foi proposta nesse contexto, mas ainda está em tramitação, tendo passado pelo Congresso, aguardando aprovação no Senado. O Senado também tem sua própria Lei de Estrutura de Mercado de Ativos Digitais e Proteção ao Investidor, mas sob a agenda republicana, a postura pró-criptomoedas é inevitável.
A Lei de Clareza atual regula estruturas para moedas digitais, ativos digitais e stablecoins, priorizando limitar stablecoins ao formato de pagamento, enquanto os tokens digitais ficam sob gestão da CFTC e a SEC cuida dos ativos digitais.
1. A CFTC saiu vitoriosa: define ETH e o status da CFTC, enquanto a fronteira entre SEC e emissão de ativos permanece ambígua. ETH é uma commodity, tokens de blockchains descentralizadas também são commodities, com transações sob jurisdição da CFTC; IXO, SAFT e outros financiamentos continuam sob SEC, com uma isenção de 75 milhões de dólares, e tokens emitidos que se tornarem descentralizados em até quatro anos ficam isentos de penalidades.
2. Ativos digitais, na forma, são digitais; no conteúdo, são commodities. Com o avanço tecnológico, não se divide mais de forma rígida entre “bens físicos” e “ativos virtuais”. Reconhece-se a existência de ativos digitais, desde que tenham utilidade para blockchains, DeFi e protocolos DAO, deixando de ser considerados valores mobiliários. Mas! NFTs devem ser ativos, não commodities, pois cada um é único, com valor apenas de especulação ou apreciação, não podendo ser usados como moeda de troca. Além disso, juros, recompensas e dividendos só são considerados válidos se contribuírem para a manutenção descentralizada do protocolo; caso contrário, ficam sob gestão da SEC. Essa definição ainda é bastante abstrata; essencialmente, a Lei de Clareza diferencia o processo de emissão de tokens do funcionamento dos tokens:
• Emissão via IXO é valor mobiliário, mas se atender aos critérios, não será;
• Airdrops de pontos são valores mobiliários, mas se atenderem aos critérios, não serão;
• Distribuição por exchanges não é valor mobiliário, mas promessas de retorno são, se atenderem às definições de ativos digitais e à promessa de futura descentralização, sem intermediários. Contudo, participar de um projeto já é uma forma de investimento; se se espera retorno, é uma emissão de ativo.
Como será definido no futuro, ainda não está claro, mas muitos casos passados oferecem pistas:
• ETH é um ativo digital, mas usar SAFT para financiar projetos é emissão de ativos sob gestão da SEC; se futuramente se tornar um protocolo totalmente descentralizado, será um ativo digital sob gestão da CFTC.
• Staking nativo de ETH também é uma commodity, por ser uma “ação do sistema” para manter o PoS. Mas tokens de protocolos DeFi de terceiros, como Lido, podem ser considerados commodities ou não, dependendo de regulamentações específicas; por exemplo, EigenLayer pode ser mais próximo de uma commodity, precisando de regras claras.
• Ethereum é uma blockchain, mas muitos tokens de L1/L2 emitidos via SAFT ou IXO, que levam até quatro anos para se descentralizar, com controle centralizado ou votação com participação inferior a 20%, podem não estar isentos de responsabilidade sob a lei atual. As fundações ou DAOs atuais podem precisar de análises detalhadas. A Lei de Clareza estabelece um quadro de supervisão conjunta SEC e CFTC, considerando as diferenças entre valores virtuais e bens físicos, sendo necessário um esforço conjunto para sua regulamentação. Em suma, a Lei de Clareza é uma peça fundamental na regulação das criptomoedas nos EUA, definindo conceitos essenciais como tokens e blockchains, esclarecendo a definição de ativos digitais, e o que sobra são ativos como NFTs, stablecoins e ativos tokenizados (RWA). Ainda assim, o funcionamento do DeFi permanece em zona cinzenta; embora a Lei de Clareza tenha alterado a definição de valores mobiliários, o setor de DeFi é tão importante que, assim como a lei de valores mobiliários, há necessidade de uma Lei específica de DeFi, separada de stablecoins, blockchains e tokens.
Não é uma ambição desmedida: na construção do quadro regulatório de criptomoedas nos EUA, o caso Tornado Cash ainda está em andamento, e o destino de Roman Storm, um dos cofundadores, será uma pedra de toque para a legislação judicial que impulsionará a legislação.