A compra de 10 bilhões de dólares em ações próprias da Ethereum, será que realmente está ocorrendo no mercado?

Recentemente, há um tema quente na comunidade da Ethereum. É o programa de compra de ações próprias em grande escala que foi realizado nos últimos meses, embora pareça que eles estão comprando tokens no mercado aberto, ao analisar os dados on-chain, algumas coisas parecem estranhas.

Resumidamente, a Ethereum vendeu cerca de 5,25 bilhões de dólares em tokens ENA com desconto através de duas rodadas de financiamento PIPE, e anunciou oficialmente que usaria esse dinheiro para comprar tokens no mercado aberto. Mas, de acordo com o rastreamento on-chain, quase 90% dos 1,44 bilhão de tokens "comprados" nas exchanges já haviam sido transferidos previamente de carteiras próprias da Ethereum para as exchanges antes mesmo das atividades de compra reais.

O ponto central da análise do token Ethereum é aqui. Isso é uma verdadeira acumulação de mercado ou uma redistribuição de oferta cuidadosamente planejada? Segundo o anúncio oficial, uma subsidiária da Fundação Ethereum planejava comprar ENA em exchanges públicas através de um market maker intermediário. Mas, na análise do fluxo on-chain, uma quantidade significativa de tokens já tinha sido alocada de forma gradual para certas exchanges antes mesmo das transações acontecerem.

No primeiro round de financiamento, entre 21 e 26 de julho, carteiras relacionadas à Ethereum distribuíram cerca de 150 milhões de tokens em várias exchanges. E, 1,5 meses depois, outro cluster relacionado à Ethereum retirou aproximadamente 134 milhões de tokens. Na segunda rodada de financiamento, o movimento foi ainda mais interessante: a oferta de ENA nas exchanges aumentou drasticamente pouco antes do período de execução, e após a retirada, voltou aos níveis normais.

O que esses movimentos do token Ethereum significam? A expressão simples de "compra no mercado aberto" não captura toda a imagem. É verdade que as transações ocorreram através de exchanges públicas, mas o problema é de onde veio essa oferta. Trata-se de uma compra para atender à demanda do mercado ou de uma redistribuição de oferta já preparada, enviada às exchanges? Essa é a questão central.

De modo geral, o volume observado é de cerca de 1,44 bilhão de ENA, o que equivale a aproximadamente 538 milhões de dólares na época. Isso representa cerca de 9,6% do fornecimento total e aproximadamente 25% do circulating supply. Segundo analistas on-chain, o tamanho, o momento e a dispersão dessas transações entre as exchanges coincidem exatamente com o cronograma oficial anunciado.

Isso não significa que a Ethereum mentiu. Mas a questão é como interpretar o significado de "compra no mercado aberto". Será que eles realmente absorveram a demanda líquida do mercado ou apenas reorganizaram uma oferta já posicionada no mercado? Essa diferença é bastante significativa. Embora não reivindiquem uma rastreabilidade on-chain perfeita, os analistas concordam que transações dessa escala não podem passar despercebidas.