Auditoria interna de conformidade da ESMA revisa sinais de fundos, lacunas na governança

A conformidade da ESMA, auditoria interna de fundos, tornou-se uma questão muito mais aguda para o setor de gestão de ativos da Europa após o regulador de mercados do bloco publicar os resultados de sua Ação de Supervisão Comum de 2025. A revisão constatou que a maioria dos gestores de fundos está atendendo às regras-chave sob AIFMD e UCITS. No entanto, também apontou áreas mais fracas em supervisão, políticas internas e independência das funções de controle principais.

Essa combinação importa para o mercado de fundos europeu. Por um lado, a Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados apontou para uma conformidade de base ampla em toda a UE e EEE. Ao mesmo tempo, os resultados mostram que atender ao padrão básico não é o mesmo que ter uma governança forte em todos os lugares.

Publicada em 11/05/2026, a revisão reúne o trabalho de todos os supervisores nacionais da UE e EEE. Como resultado, oferece uma das imagens mais claras de conformidade transfronteiriça até agora de como as funções de conformidade e auditoria interna estão operando dentro do setor de fundos.

Revisão de supervisão de 2025 da ESMA sobre gestores de fundos

A Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados afirmou que a Ação de Supervisão Comum de 2025 focou nas funções de conformidade e auditoria interna dos gestores de fundos em toda a UE e EEE. Isso não foi uma amostra restrita. Cada supervisor nacional da UE e EEE participou, dando à operação um alcance amplo no mercado regional de fundos.

O que a revisão AIFMD UCITS cobriu

A revisão examinou se as funções de conformidade e auditoria interna dos gestores de fundos estavam funcionando conforme exigido sob os frameworks AIFMD e UCITS. As autoridades nacionais competentes usaram uma estrutura de avaliação comum, o que ajudou a alinhar como as empresas eram julgadas entre jurisdições.

Ao longo de 2025, os supervisores confiaram em revisões baseadas em mesa e, quando apropriado, em inspeções no local. Esse detalhe importa porque a ESMA não estava simplesmente coletando impressões gerais. Em vez disso, a operação usou métodos de supervisão compartilhados, o que confere mais peso às descobertas para empresas que operam em vários mercados europeus.

Por que a participação em toda a UE e EEE importa

Cada supervisor nacional da UE e EEE participou da ação. Notavelmente, esse nível de envolvimento reforça a longa campanha da ESMA por convergência de supervisão na UE, especialmente na regulamentação de fundos, onde as práticas nacionais ainda podem variar mesmo sob regras comuns.

Para os gestores de fundos, a mensagem não vem de um único regulador atuando sozinho. Em vez disso, ela vem de uma rede de supervisão coordenada na região.

A maioria dos gestores de fundos atendeu aos requisitos principais do AIFMD e UCITS

O resultado principal da revisão AIFMD UCITS foi amplamente positivo: a maioria dos gestores de fundos cumpriu os requisitos-chave sob ambos os frameworks. Para investidores e mercados, isso apoia a confiança de que a arquitetura básica de conformidade está em vigor na maior parte da indústria de fundos da Europa.

Ainda assim, a ESMA não apresentou um parecer de saúde perfeito. Embora muitas empresas tivessem as estruturas corretas no papel, a qualidade dessas estruturas e a forma como funcionavam na prática variaram de maneira significativa.

Onde a revisão encontrou diferenças

As autoridades nacionais competentes observaram diferenças significativas na qualidade e implementação de políticas. Segundo a revisão, essas lacunas estavam relacionadas ao tamanho, à natureza e à complexidade das empresas envolvidas.

Essa é uma das partes mais reveladoras dos resultados. Na prática, as preocupações de supervisão não dizem apenas respeito à existência de um controle, mas se ele é proporcional e eficaz para o negócio que o utiliza. Em outras palavras, a governança dos gestores de fundos permanece desigual mesmo quando as empresas parecem tecnicamente conformes.

Por que a revisão de conformidade e auditoria interna da ESMA vai além de uma lista de verificação. Mais importante, ela se torna um teste mais profundo de quão bem os controles realmente funcionam dentro dos gestores de fundos.

Gaps de governança agora precisam de acompanhamento mais próximo

As preocupações mais sérias estavam relacionadas à governança. A Ação de Supervisão Comum identificou fraquezas na independência das funções de controle, nas políticas internas e na supervisão pela alta administração e pelos conselhos.

Essas não são questões menores de organização. A independência na conformidade e na auditoria interna é fundamental para que problemas possam ser identificados precocemente e escalados adequadamente. Quando essa independência é fraca, os controles podem existir, mas ainda assim falhar em desafiar os tomadores de decisão de forma eficaz.

Independência das funções de controle e supervisão do conselho

A ESMA destacou fraquezas na governança, especialmente em relação à independência das funções de controle. O relatório também inclui exemplos de boas e más práticas na conformidade e na auditoria interna, mostrando onde os controles funcionaram e onde precisam ser fortalecidos.

A revisão também levantou preocupações sobre como a alta administração e os conselhos exercem supervisão. Isso importa porque a atenção do conselho e da gestão muitas vezes determina se a conformidade e a auditoria interna são tratadas como funções de controle significativas ou apenas como funções de suporte rotineiras.

Para o mercado, é aqui que as descobertas se tornam mais do que uma atualização regulatória técnica. Uma supervisão fraca do conselho pode transformar falhas de política isoladas em vulnerabilidades de governança mais amplas. E, como a revisão cobriu a UE e EEE por meio de uma estrutura compartilhada, essas descobertas provavelmente moldarão futuras inspeções e ações de acompanhamento.

O que a ESMA quer que os supervisores nacionais façam a seguir

A ESMA está incentivando as autoridades nacionais a acompanhar as violações e vulnerabilidades identificadas, entender suas causas raízes e garantir que ações corretivas eficazes sejam implementadas rapidamente.

O regulador também afirmou que continuará promovendo trocas entre as ANCs, incluindo por meio de ações de supervisão de acompanhamento, para fortalecer a convergência de supervisão na UE no setor de fundos.

Acompanhar violações e vulnerabilidades identificadas durante a revisão

Avaliar as causas raízes dessas fraquezas

Exigir ações corretivas eficazes sem atraso

Continuar a coordenação entre as autoridades nacionais competentes

Essa próxima fase pode ser tão importante quanto a própria revisão. A mensagem imediata é que a maioria das empresas passou pelo principal padrão de conformidade sob AIFMD e UCITS. A mensagem de longo prazo, no entanto, é mais dura: os reguladores agora desejam mais consistência na forma como esses padrões são supervisionados, interpretados e aplicados em toda a Europa.

Para os gestores de fundos, as descobertas da conformidade da ESMA, auditoria interna de fundos, são menos sobre uma manchete de um dia e mais sobre onde a fiscalização provavelmente se intensificará a seguir.