Tenho pensado bastante sobre o que realmente está acontecendo no mundo cripto neste momento, e honestamente, é meio fascinante de uma forma estranha. Está surgindo uma estrutura em forma de K que a maioria das pessoas ainda não consegue entender direito.

Por um lado, estamos vendo projetos realmente bem-sucedidos. Polymarket está prosperando. Mercados de previsão praticamente se tornaram uma infraestrutura real, e você tem esse duopólio entre Kalshi e Polymarket que realmente funciona. Stablecoins não são mais um experimento teórico—estão se tornando uma infraestrutura monetária de verdade. Essas coisas estão entregando o que o cripto prometeu. Não são mais hipóteses.

Mas aqui vem a parte frustrante: nenhum desses sucessos está se traduzindo em retornos para investidores comuns através de tokens públicos. Você olha para o sucesso do Polymarket e pensa, "Ok, como eu invisto nisso?" Bem, não dá, a menos que você esteja no clube. Ainda é privado. O mesmo com Stripe. Esses projetos estão criando valor, mas a pessoa comum não tem acesso. Essa é a K-shape. Sucesso e fracasso divergindo completamente.

A indústria de cripto realmente está entregando muitas de suas promessas agora. Hyperliquid é realmente legal. Trade XYZ está fazendo coisas de verdade. Não são vaporware. Mas o investidor médio fica de fora assistindo enquanto a criação de valor real acontece em rodadas privadas. É realmente frustrante, e acho que as pessoas sentem essa frustração mesmo que não consigam articular direito.

O que me mantém interessado, no entanto, é que o capital continua fluindo para a blockchain. Enquanto isso acontecer, o próximo ciclo de entusiasmo se torna quase inevitável. Fiquei bastante pessimista com várias coisas ao longo dos anos, e honestamente, pessimismo nunca me ajudou de verdade. Só me deixou triste. Então estou tentando ter uma visão mais de longo prazo agora.

A coisa que mais me preocupa em DeFi hoje é a IA. Não de um jeito de ficção científica distante—estou falando agora mesmo. Algo como as capacidades da Anthropic poderiam realmente transformar o DeFi em um sistema de recompensas financeiras. Uma vez que esses modelos sejam amplamente distribuídos, atacantes vão explorá-los, mas também as pessoas que estão construindo esses sistemas. O DeFi pode precisar se reinventar completamente. Isso é ao mesmo tempo empolgante e assustador.

Mas o que é louco: a IA também está mudando toda a equação das startups. Agora você pode começar um negócio sozinho e potencialmente alcançar resultados de bilhões de dólares em meses. Estamos vendo isso com coisas como OpenClaw—uma pessoa gerando bilhões em receita em cerca de um mês. Não é exagero, isso realmente está acontecendo. O modelo econômico para os primeiros funcionários também mudou completamente. Antes, você entrava numa startup e assumia um risco enorme por talvez um vigésimo do retorno dos fundadores. Agora, as empresas precisam de menos pessoas, levantam menos capital, têm menos diluição e saem mais rápido. O risco-retorno para os primeiros funcionários virou de cabeça para baixo.

Se eu fosse jovem hoje, provavelmente faria uma de duas coisas: ou construo algo sozinho ou com alguns amigos que precisariam de 10-20 pessoas há cinco anos, ou encontro a pessoa mais inteligente que conheço e faço de tudo para ajudá-la a ter sucesso. As barreiras que existiam antes simplesmente não existem mais.

Isso se conecta a algo maior, no entanto. O mercado de private equity está, honestamente, quebrado de uma forma que viola promessas básicas do capitalismo. SpaceX, Anthropic, OpenAI—essas empresas passaram de zero a avaliações trilionárias. Quase ninguém fora do clube elite conseguiu participar dessa criação de riqueza. É como se toda a promessa do capitalismo—que se você trabalhar duro e investir com sabedoria, pode compartilhar do crescimento—simplesmente tivesse evaporado. Você não consegue comprar ações da SpaceX. Não consegue investir na OpenAI a uma avaliação razoável. Você está excluído.

Os mercados públicos estão se tornando um provedor de liquidez de última instância. Você entra na hora certa, após toda a criação de valor de verdade já ter acontecido, pagando avaliações de pico. É a mesma coisa que acontece no cripto, honestamente. Rodadas de venture capital enormes, tokens lançados a US$16 bilhões de valor total circulante (FDV), quando estavam a US$100 milhões dois dias antes. Parece uma promessa quebrada.

Mas é aí que as airdrops realmente ficam interessantes. Sim, parecem absurdas na superfície—pessoas fingindo usar produtos que não se importam só para farmar tokens. Mas às vezes você tem algo como Hyperliquid, onde os usuários realmente acreditam no produto e continuam segurando mesmo após receberem os tokens. Isso é diferente.

Agora imagine aplicar esse modelo a empresas de consumo comuns. Usuários iniciais do Facebook criaram valor enorme—lançaram o produto, deram feedback, construíram efeitos de rede. Mas não receberam nada além da possibilidade de usar o Facebook. E se eles tivessem recebido participação acionária de verdade? E se esse modelo de airdrop funcionasse para startups de verdade?

Essa é, na verdade, a resposta do capitalismo para a renda básica universal. Você participa da atividade econômica, e se for um usuário sério, captura parte do valor que criou. Criptomoedas podem fazer isso globalmente de uma forma que nada mais consegue. A primeira empresa que fizer isso de verdade precisará ser incrivelmente ousada. Hyperliquid provavelmente é o melhor estudo de caso de quão poderoso isso pode ser.

Percebi algo sobre como as pessoas experimentam o cripto, no entanto. Você vive tão intensamente o momento presente que suas emoções atuais parecem absolutamente reais e permanentes. Mas aí você olha para trás três meses e percebe que sentiu exatamente o oposto. É louco. Uma vez fui ao dentista e ele comentou que tinha 80% do portfólio em MicroStrategy e 20% em Palantir. Esse cara provavelmente tinha uns 70 anos, não era alguém do Twitter cripto. Foi aí que percebi que o Bitcoin realmente tinha entrado no mundo real. Antes, achava que cripto era uma espécie de alucinação que eu tinha enquanto estava em casa.

O que é interessante agora é como o sentimento em torno do Saylor mudou. Antes era "Saylor comprando Bitcoin é uma ótima notícia." Agora, quando os preços caem, as pessoas veem como um sinal de alerta. Quando sobem, de repente "Saylor é demais de novo." O cambalear emocional é intenso. É o mesmo com tudo—um dia algo parece impossível, no outro é óbvio. NFTs são o exemplo perfeito. Conheço gente que comprou ICOs em 2017, depois um deu errado e eles decidiram que todo cripto era golpe. Aí vieram os NFTs e de repente eles pensaram "Não, isso é diferente, estou colecionando arte." A visão de mundo deles virou de cabeça para baixo porque o Art Blocks apareceu.

O padrão é consistente, no entanto. Cada grande ponto de entrada no cripto teve a mesma característica: pessoas comuns fizeram dinheiro de verdade em um curto período, e era acessível a todos. 2013 teve o ciclo de altcoins. 2017 foi ICOs—você precisava do Ethereum porque era o par base. 2021 teve o verão DeFi e NFTs. De 2023 até agora, foi o ciclo de memes. Cada vez, pessoas comuns conseguiram lucrar de verdade. É isso que traz ondas de novos participantes.

A IA está dando uma vibração parecida agora. As pessoas imaginam comprar um Mac Mini, instalar um modelo de IA, e fazer ele rodar um negócio que gere US$100 milhões. Essa fantasia de "bico que te faz rico" é incrivelmente poderosa. Será que o cripto vai ter algo parecido de novo? A marca foi demasiado prejudicada? Vai levar 5-10 anos? Não sei. Mas a história não tem motivo para não se repetir. A criatividade humana é poderosa demais.

Acho que o que coisas novas como ações on-chain, ações tokenizadas, contratos perpétuos do Hyperliquid e Trade XYZ podem fazer é trazer capital novo para a blockchain e fazer as pessoas ficarem confortáveis usando infraestrutura blockchain. Se você é um trader tradicional usando Hyperliquid de repente, você está aprendendo como a blockchain funciona. Isso é poderoso. Talvez você não se importe com a ideologia cripto, mas agora você está na cadeia. Se grandes quantidades de capital se concentrarem na cadeia e a volatilidade de ativos tradicionais diminuir, esse capital buscará novas oportunidades. As pessoas vão inventar novas DeFi, coisas que ainda nem imaginamos.

Os traders que realmente têm sucesso a longo prazo têm algo em comum: motivação extrema. Eles não apenas leem o Twitter cripto e copiam estratégias. Pensam a partir de princípios básicos sobre como as coisas afetam os mercados e por quê. Documentam suas decisões. Refletem sobre os resultados. Atualizam seus modelos mentais constantemente. É como se estivessem treinando a si mesmos com novos dados.

Lembro do meu muro de compras que virou lenda. Honestamente, não foi tão impressionante assim. Estava em Londres, o mercado despencou forte por volta da 1 da manhã, acordei com alertas de preço, vi uma vela vermelha gigante, achei que era um fundo, e coloquei uma ordem de compra a US$4.600 com basicamente todo meu saldo em stablecoin. Depois tweetei sobre isso e fui dormir. A maior parte da ordem nunca foi executada. Sorte minha com o timing, só isso. Fico realmente animado quando os mercados caem 50-60% em uma vela só, porque isso significa que as pessoas estão sendo forçadas a vender, não escolhendo vender. É aí que dá para comprar de quem normalmente não venderia. É uma oportunidade.

Mas eu tinha convicção de que o ciclo macro tinha feito fundo. Mesmo se os preços continuassem caindo, eu achava que o preço estava aceitável. As pessoas ficavam fixadas na história, mas foi mais sorte do que qualquer outra coisa. E meu patrimônio líquido não era grande—era só todo o meu dinheiro na cadeia, e a maior parte nem foi executada.

A coisa tóxica do cripto é a armadilha da comparação. Mesmo sendo milionário, você olha para alguém que está ganhando mais e se sente um fracasso. Eu senti isso em 2021, quando a Three Arrows Capital parecia explodir na cena e o patrimônio deles superava o meu por várias vezes. Eu já fazia trade desde 2012, mas de repente comecei a duvidar de mim mesmo. Tinha sido burro? Não arriscava o suficiente? Não era inteligente o bastante? Essa mentalidade é realmente tóxica.

Mas o que aprendi é: não se compare com uma versão perfeita que faz todas as chamadas certas. Não use seu pico de patrimônio como referência. Ganhar 20% ao ano já é um retorno de elite no mundo. As pessoas que realmente preservam riqueza são aquelas satisfeitas com o que têm. Essa é a verdadeira habilidade.

Quando penso nos maiores traders que conheço, todo mundo tem seu pico. Su Zhu em 2021 foi definitivamente um dos top cinco. Teve esse período heróico de trading, até vendeu no topo. O problema é que ele recomprou com alavancagem demais cedo demais e foi liquidado na queda. GCR também está entre os top cinco. É como um ativo inteligente, jogando com a psicologia. Espalha rumores sobre si mesmo para afastar outros do seu verdadeiro alfa. As pessoas acham que ele tem fontes internas em grandes exchanges, mas talvez ele só esteja tentando desencorajar concorrentes de encontrarem a API ou o caminho de dados que ele usa.

Light também é de alto nível. 2025 pode ser o melhor ano dele. Esses traders têm uma disciplina extrema. Não usam alavancagem, se usam, é pouco. São cautelosos, mas constantes. Eu provavelmente sou mais desse tipo—só entrei totalmente em risco umas quatro ou cinco vezes na vida.

Não me arrependo de ter me tornado o Cobie, honestamente. Muita da minha vida existe por causa daquela conta no Twitter. Seria ingrato me arrepender. Às vezes me arrependo de fazer podcast, porque o potencial é limitado e o risco de downside é real. Tinha umas pessoas estranhas, até stalkers aparecendo perto de casa. Mas raramente saio, passo a maior parte do tempo em lugares onde ninguém lê meu conteúdo, e cortei o cabelo curto para ser mais difícil de reconhecer.

Estava bem perdido quando entrei no cripto aos 24-25 anos, fazendo startups aleatórias sem ideia do que queria. O cripto canalizou essa energia de errância para algo interessante. É como um hobby financeiro divertido, um jogo onde você tenta fazer o seu melhor e aprender.

Para quem está se sentindo perdido agora sobre o que fazer a seguir: tenha uma visão de longo prazo. Olhe cinco ou dez anos à frente. Se você realmente acredita que algo no cripto será importante, aloque capital baseado nessa crença. Se você está pessimista com todo o setor e só fica por causa de emoções passadas, mude de hobby. Tente cartas de Pokémon, cartas esportivas, aprender a desenvolver IA. Se você realmente não acredita no futuro do cripto, mas ainda assim negocia todo dia e se machuca por isso, por que está aqui?

A indústria de cripto é uma maratona, não uma corrida de 100 metros. As pessoas acham que vão ficar ricos em três meses. A acumulação de riqueza é mais lenta. Pode levar quatro ou cinco anos para ver uma verdadeira virada. Se você não acredita no que faz, esses anos vão ser um tormento, porque vai duvidar de si mesmo o tempo todo. Não escute aleatórios da internet, especialmente os com avatares de gatos ou cabelo de brócolis.

Acho que ajudar as pessoas é realmente bom. Sim, já fui traído porque assumo que as pessoas têm boas intenções como eu. Mas se eu desejasse que alguém tivesse me ajudado numa situação que passei, então ajudar os outros agora, manter o otimismo, conectar com as pessoas—isso torna a vida mais rica e interessante. Essa é uma forma maravilhosa de viver.

O espaço de mídia financeira também está ficando interessante. Você vê outra estrutura em forma de K se formando. Podcasts como Call Her Daddy ou Joe Rogan têm milhões de ouvintes, mas pouco valor incremental por usuário—talvez US$3 em vendas de produto. Mas mídia financeira de nicho alcança audiências menores, com usuários extremamente valiosos. Cada usuário pode valer US$10.000 ao invés de US$3. Essa é a dinâmica interessante.

Acredito que nos próximos três a cinco anos, um criador de conteúdo financeiro nativo surgirá, que se tornará representante de uma tendência. Provavelmente vai compartilhar suas posições, mostrar sua vida e as altas e baixas do mercado, apresentar o que muitos vivem mas que ainda não foi expresso de uma forma legal. Carisma forte, realmente bom no mercado. Se o timing for certo, alguém produzindo conteúdo excelente num bom ano pode se tornar dez vezes maior que o Roaring Kitty. Claro que também pode causar uma disrupção no mercado e acabar na cadeia, então coloque um aviso se for entrevistá-lo.

Resumindo: acredito que o cripto será importante no futuro. Estou otimista desde 2012. A indústria está entregando promessas. O capital continua fluindo na cadeia. Airdrops e modelos de propriedade na cadeia podem redistribuir valor de formas que o sistema financeiro tradicional nunca conseguiu. Sim, há riscos. Sim, a IA ameaça o DeFi. Sim, a desigualdade de riqueza está acelerando. Mas a criatividade humana é poderosa, e a história se repete. Algo novo vai surgir que permita às pessoas comuns lucrar de novo. Quando isso acontecer, ondas de participantes vão seguir. É assim que funciona. Sempre foi assim.