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O maior valor de mercado do mundo pode estar prestes a ser substituído? O Google de repente se tornou o maior vencedor da era da IA!

No último ano, Alphabet(GOOGL.O) realizou uma reversão quase completa na percepção do mercado. Anteriormente, o mercado temia que os chatbots de IA impactassem seu negócio principal de busca, mas agora, cada vez mais investidores começam a ver a Alphabet como um dos vencedores mais completos na infraestrutura da era da IA.

Na negociação pós-mercado da semana passada, o valor de mercado da Alphabet chegou a ultrapassar temporariamente a Nvidia(NVDA.O). Até o fechamento da semana passada, o valor de mercado da Alphabet era de aproximadamente 4,8 trilhões de dólares, enquanto o da Nvidia era de cerca de 5,2 trilhões de dólares.

Nos últimos seis meses, a diferença entre as duas empresas diminuiu rapidamente. No final de outubro do ano passado, a Nvidia tinha um valor de mercado próximo a 4,9 trilhões de dólares, enquanto a Alphabet tinha menos de 3,4 trilhões de dólares; desde então, as ações da Alphabet subiram 43%, enquanto a Nvidia aumentou apenas 6,3% no mesmo período. Nos últimos 12 meses, as ações da Alphabet subiram cerca de 160% no total.

O fator-chave para a reavaliação da Alphabet é o consenso crescente em Wall Street: o Google não apenas possui modelos como Gemini e DeepMind, mas também controla canais de distribuição como Google Cloud, chips TPU, entrada de busca, YouTube e Android, cobrindo quase todos os segmentos essenciais da cadeia de valor da IA.

Gene Munster, sócio-gerente da Deepwater Asset Management, afirmou:

“Google é uma das duas melhores empresas na estratégia de IA, porque eles controlam a maior parte da cadeia de valor. Chips, modelos, infraestrutura e canais de distribuição, eles têm tudo isso. Além disso, sua lucratividade também é muito forte.”

A negociação de Anthropic reacende o entusiasmo do mercado

O sentimento do mercado se aqueceu ainda mais devido à notícia de uma parceria de grande escala entre Anthropic e Google Cloud.

Na semana passada, foi divulgado que a Anthropic comprometeu-se a investir 200 bilhões de dólares na Google Cloud nos próximos cinco anos para obter cerca de 5 gigawatts de capacidade computacional. Após o anúncio, o valor de mercado da Alphabet ultrapassou temporariamente o da Nvidia após o horário de expediente.

Os investidores acreditam que isso prova mais uma vez que a Alphabet possui várias maneiras de participar da competição de IA e obter lucros.

Após o anúncio dos resultados financeiros da Alphabet na semana passada, o JPMorgan(NYSE:JPM) a colocou como “ação preferencial” no setor de tecnologia, afirmando que o crescimento da empresa está acelerando. Os resultados mostraram que os pedidos pendentes do Google Cloud quase dobraram, atingindo 462 bilhões de dólares.

O analista Andrew Boone, da Citizens, prevê que a Alphabet obterá cerca de 3 bilhões de dólares de receita de infraestrutura relacionada ao TPU até 2026, chegando a 25 bilhões de dólares até 2027.

O CEO do Google, Sundar Pichai, também afirmou que, no futuro, os clientes do Google Cloud poderão rodar chips TPU em seus próprios data centers.

Wall Street começa a se preocupar com risco de concentração de clientes

No entanto, alguns analistas permanecem cautelosos com o atual entusiasmo. A maior dúvida é quanto da encomenda pendente do Google Cloud realmente vem da Anthropic.

Se considerarmos o suposto acordo de 200 bilhões de dólares com a Anthropic, em comparação com os 462 bilhões de dólares de pedidos pendentes de nuvem divulgados pela Alphabet, isso significa que a Anthropic pode representar mais de 40% da receita futura já contratada.

O analista Gil Luria, da D.A. Davidson, acredita que isso é muito semelhante à experiência anterior da Oracle(ORCL.N). No ano passado, a Oracle viu suas ações dispararem devido ao aumento de pedidos pendentes, mas depois o mercado descobriu que grande parte do crescimento vinha da OpenAI.

Luria afirmou: “Eles estão fazendo exatamente o mesmo que a Oracle. Dizem que os pedidos pendentes quase dobraram, mas não explicam que quase toda a expansão vem de um único contrato com a Anthropic.” Atualmente, ele mantém uma classificação de “manter” para a Alphabet.

Luria também acredita que os grandes provedores de nuvem atualmente enfrentam riscos de concentração de clientes. Microsoft(MSFT.O), Oracle, Amazon(AMZN.O) e Google juntos possuem quase 2 trilhões de dólares em pedidos pendentes de nuvem, sendo quase metade deles provenientes da OpenAI e Anthropic, que por sua vez, também recebem financiamento dessas mesmas empresas de nuvem.

Ele afirma que, quando o Google e a Amazon anunciam forte demanda por seus chips, uma parte significativa dessa demanda na verdade vem de empresas investidas, e não de uma demanda de mercado realmente natural.

TPU se torna a nova vantagem central do Google

Em comparação com o negócio de busca, Wall Street agora está mais atento à competitividade do Google na infraestrutura de IA.

A previsão do Mizuho Securities é que, até 2027, cerca de 61 bilhões de dólares em pedidos pendentes do Google Cloud podem vir da venda de TPU, sendo que a maior parte dessa receita deve ser reconhecida já no próximo ano.

Isso também faz do Google uma aposta importante em hardware de IA, além da Nvidia. Desde o início do ano, as ações da AMD(AMD.O), Intel(INTC.O) e Micron(MU.O) subiram mais de 100%, enquanto o mercado busca novas oportunidades de hardware de IA.

Munster acredita que, mesmo que a Anthropic enfrente problemas no futuro, outras empresas de IA preencherão a demanda.

Ele disse: “As notícias sobre o tamanho e risco de um único cliente realmente ignoram o ponto principal. Se uma dessas empresas cair, a longo prazo, dezenas de outras irão preencher seu espaço.”

Na opinião dele, o enorme acordo com a Anthropic mostra que a indústria de IA ainda está em uma fase muito inicial, e a demanda por capacidade computacional continua crescendo exponencialmente.

O maior risco da Alphabet agora é a avaliação

Hoje, o maior risco para a Alphabet não é mais ficar para trás na IA, mas se o mercado já esgotou as expectativas de crescimento futuro.

Atualmente, a relação preço/lucro da Alphabet é de cerca de 28 vezes, claramente acima da média de menos de 21 vezes dos últimos 10 anos, e próxima ao pico do intervalo desde 2008.

Segundo dados compilados pela Bloomberg, no último mês, os analistas revisaram para cima em cerca de 19% a expectativa de lucro líquido da Alphabet para 2026. Mas mesmo assim, o preço-alvo médio dos analistas para os próximos 12 meses é de aproximadamente 422 dólares, apenas cerca de 5% acima do preço atual das ações. Munster afirmou:

“O maior risco de manter ações da Google é que a empresa talvez já esteja difícil de fazer o mercado mudar de expectativa com novas narrativas.”

Isso torna o próximo Google I/O especialmente importante. Os investidores esperam que a empresa esclareça ainda mais a estratégia do Gemini Agent e mostre como continuará a monetizar seu ecossistema de IA mais amplo.

Atualmente, a Alphabet prevê que seus gastos de capital podem chegar a até 190 bilhões de dólares neste ano, mais do que o dobro de 2025.

Embora os analistas da Argus considerem que o risco de gastos de capital merece atenção, eles ainda mantêm uma recomendação de “comprar”, argumentando que, em comparação com empresas como a OpenAI, a Google consegue suportar esse nível de investimento, o que é uma vantagem competitiva.

Luke O’Neill, diretor de investimentos da CooksonPeirce Wealth Management, afirmou: “A Alphabet ocupa uma posição importante em quase todos os cantos do ecossistema de IA, e essa estratégia abrangente pode torná-la a maior vencedora da era da IA.”

Ele acredita que, em comparação com a Nvidia, que depende mais do ciclo de chips de IA, os negócios da Alphabet são mais diversificados, e mesmo que uma área desacelere, outras podem compensar.

No ano passado, Warren Buffett, por meio de sua Berkshire Hathaway(BRK.A), também adquiriu ações da Alphabet. O’Neill citou Buffett ao dizer: “Comprar uma ótima empresa a um preço razoável é muito melhor do que comprar uma empresa comum a um preço excelente.”

Ele concluiu: “Mesmo que ela já não esteja mais extremamente barata, esse preço ainda é razoável. Sem dúvida, é uma grande empresa.”