Quando se trata de tarifas, não acabou até que termine

No episódio de 23 de fevereiro de The Morning Filter_, _David Sekera e Susan Dziubinski falam sobre a decisão da Suprema Corte sobre as tarifas de emergência do governo Trump e o que pode vir a seguir. Aqui está um trecho do episódio.

O que a perda das tarifas do Trump significa para os mercados

Susan Dziubinski: Na última sexta-feira, a decisão da Suprema Corte derrubou algumas das tarifas do governo Trump. Dave, o que isso pode significar para os mercados daqui para frente?

David Sekera: Olá, bom dia, Susan. Acho que foi o Yogi Berra quem disse uma vez: “Não acabou até acabar.” E neste momento, ainda não acabou. Na verdade, o presidente Trump já anunciou algumas novas tarifas sob a Seção 122 da Lei de Comércio. E essas podem ficar em vigor pelos próximos 150 dias sem qualquer outro tipo de autorização legal. Minha suposição é que ele vai buscar outros formatos ou estruturas legais alternativas para poder implementar novas tarifas. E, claro, quando essas forem implementadas, elas afetarão as negociações comerciais daqui para frente. Mas, por ora, de uma perspectiva ampla, acho que os investidores só precisam se perguntar: qual a importância disso para o crescimento futuro dos lucros das empresas em que investem? No último ano, acho que precisamos analisar o que aconteceu enquanto as tarifas existentes, ou tarifas anteriores, estavam em vigor. E, claro, durante as negociações, algumas delas foram suspensas, reativadas, e houve idas e vindas.

Mas, de qualquer forma, do ponto de vista econômico, o PIB real nos EUA em 2025 foi muito mais forte do que os economistas inicialmente previram quando essas tarifas de Liberação Day foram anunciadas pela primeira vez. Fazendo uma rápida análise dos números, no segundo trimestre, tivemos crescimento de 3% no PIB. No terceiro trimestre, crescimento de 4,4%. E, no quarto trimestre, esse número foi anunciado em 1,4%. No entanto, se não tivesse ocorrido o shutdown do governo, o PIB do quarto trimestre teria sido superior a 2,4%. Aqui no primeiro trimestre, atualmente, o PIB do Fed de Atlanta está em 3,1%. Então, novamente, muito mais alto do que qualquer previsão dos economistas no início do ano passado. Uma rápida olhada na inflação mostra que ela nunca disparou como os economistas inicialmente temiam. Na verdade, analisando os números, acho que ela permaneceu relativamente dentro de uma faixa. O IPC foi de 2,4% em março passado, em base anual, atingiu até 3,0% em setembro passado, e mais recentemente ficou em 2,4% em janeiro.

Portanto, na minha opinião, isso indica que há muitos outros fatores que são muito mais importantes e têm muito mais impacto na economia do que as tarifas. Coisas como o boom de implementação de IA e o efeito multiplicador relacionado na economia que vimos, o impulso nas exportações líquidas, o consumo, que está muito acima do esperado. E tudo isso, neste momento, para o horizonte de curto prazo, ainda está impactando a economia. Então, resumindo, fizemos poucas mudanças nos nossos valores justos após o anúncio das tarifas de Liberação Day. Ainda suspeito que faremos poucas alterações nos valores justos com base nas tarifas daqui para frente.

Não Reaja Excessivamente: Tarifas Anuladas, mas os Fundamentos Ainda Mandam

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Não Reaja Excessivamente ao Tumulto das Tarifas

Dziubinski: Dave, dado o que aconteceu no mercado, com o PIB e com a inflação enquanto essas tarifas estavam em vigor no último ano ou mais, como os investidores realmente deveriam pensar sobre esse impacto hoje?

Sekera: Eu acabei de publicar uma nota na última sexta-feira no Morningstar.com. E, na minha opinião, a maior lição aqui, do ponto de vista do investidor, é não reagir excessivamente. No final das contas, tudo se resume aos fundamentos e às avaliações. E tenho vários exemplos aqui, que realmente vão contra a tendência do que você esperaria com tudo que está acontecendo nas notícias. Então, se você olhar para a ação da Nike, NKE, ela inicialmente subiu após a decisão da Suprema Corte, mas logo perdeu esses ganhos. Acho que até ficou em queda no dia. Do ponto de vista do investidor, ainda acho que é muito mais sobre a capacidade da empresa de se defender de ameaças competitivas de outras marcas do que sobre o que as tarifas estão fazendo às margens dela no curto prazo.

Outro exemplo é a Walmart, WMT. Ela caiu 1,5% após o anúncio. Como um grande importador, e talvez o maior importador dos Estados Unidos, isso deveria ter sido muito positivo para a Walmart. Mas a Walmart negocia a 45 vezes o lucro. Então, acho que as pessoas estão muito mais preocupadas se esse múltiplo de 45 vezes—que, aliás, não achamos que seja o múltiplo adequado para uma empresa assim—é alto demais e se eles podem sustentar esse tipo de avaliação. A Apple, AAPL, foi uma ação que sofreu bastante após o anúncio das tarifas de Liberação Day. Acho que ela caiu cerca de 9% rapidamente nos dias seguintes ao anúncio no ano passado. Ainda assim, essa ação subiu apenas 1,5% na última sexta-feira. Ainda acho que, do ponto de vista do investimento, tentar determinar o valor intrínseco de longo prazo dessa empresa é mais sobre inteligência artificial, como a Apple pode ou não ser bem-sucedida em incorporar isso aos seus produtos e serviços no futuro, do que sobre como as tarifas podem impactar suas margens nos próximos trimestres ou no próximo ano.

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