Fluxo de caixa se estabiliza, margem de lucro se recupera, Shui Jing Fang começa a "esquentar"

Produzido por|Zhongfang Wang

Revisão|Li Xiaoyan

Quando a indústria de baijiu entra em um período de ajuste profundo de “focar na qualidade” ao invés de “crescimento rápido”, o que determina o valor de uma empresa de bebidas não é mais a capacidade de impulsionar vendas a curto prazo, mas a resiliência operacional ao atravessar ciclos. Assim como a Watering Well recentemente divulgou seu relatório anual de 2025 e o relatório do primeiro trimestre de 2026, apesar de a receita ainda estar sob pressão de curto prazo, sinais de estabilização na capacidade de lucro, melhoria no fluxo de caixa, otimização de despesas e construção do ecossistema de canais indicam que os fundamentos da empresa já estão se estabilizando em uma fase, e o valor de longo prazo está sendo gradualmente realizado.

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De crescimento baseado em escala para crescimento operacional

De acordo com o relatório financeiro, em 2025, a Watering Well alcançou uma receita operacional de 3,038 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível aos acionistas de 406 milhões de yuans, e lucro líquido deduzido de itens não recorrentes de 395 milhões de yuans; em o primeiro trimestre de 2026, a empresa atingiu uma receita de 816 milhões de yuans, lucro líquido atribuível aos acionistas de 171 milhões de yuans, e lucro líquido deduzido de itens não recorrentes de 169 milhões de yuans. Desde o terceiro trimestre de 2025, a receita e o lucro da Watering Well vêm apresentando uma redução na taxa de queda a cada trimestre. Na receita, o Q4 de 2025 e o Q1 de 2026 reduziram a queda em aproximadamente 7 pontos percentuais e 37 pontos percentuais, respectivamente, em relação ao trimestre anterior; na margem de lucro, as reduções foram de 12 pontos percentuais e 53 pontos percentuais. No geral, a tendência de melhoria marginal nos indicadores operacionais começa a se manifestar.

Essa mudança não é por acaso.

O pesquisador da indústria de bebidas, fundador do Think Tank Qianli, Ouyang Qianli, acredita que a indústria de baijiu está atualmente em uma fase de “desestocagem + reconstrução do cenário de consumo”, onde a importância do dinamismo dos canais supera a simples escala de entregas. A pressão momentânea sobre a Watering Well é essencialmente uma estratégia de “trocar tempo por espaço”, refletindo uma atualização lógica da empresa de “crescimento de escala” para “crescimento operacional”.

Na verdade, no último ano, a Watering Well desacelerou proativamente seu ritmo, realizando ajustes sistemáticos em torno de “equilibrar a base, aprofundar ajustes, consolidar o desenvolvimento”, incluindo otimizações periódicas no ritmo de entrega, ajustes dinâmicos nas metas de vendas, redução da pressão de capital nos canais e melhorias contínuas na estrutura de estoque. Para o produto principal “Jing 18”, a empresa lançou um mecanismo de “parceiros” e uma política de “três não e duas limitações, uma garantia”; “First Brew” adotou uma estratégia de “estoque leve, forte dinamismo”, investindo mais recursos na operação com consumidores finais e na manutenção do valor do canal.

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Melhoria simultânea no fluxo de caixa e na qualidade do lucro

No primeiro trimestre de 2026, a Watering Well cresceu 18% na receita em relação ao trimestre anterior, e o lucro aumentou 114,13%. No mesmo período, o fluxo de caixa operacional líquido atingiu 70,21 milhões de yuans, passando de negativo para positivo; a taxa de despesas administrativas caiu 7 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior; a margem bruta aumentou 1 ponto percentual; a margem líquida cresceu 1 ponto percentual em relação ao mesmo período do ano anterior, um aumento de 7,6 pontos percentuais em relação à margem líquida de todo o ano de 2025.

O analista da indústria de baijiu, Cai Xuefei, afirmou que a Watering Well continua priorizando a qualidade na estratégia de gestão, e que as melhorias iniciais já começaram a se refletir na margem de lucro, fluxo de caixa e estrutura de despesas, indicando uma fase de estabilização dos fundamentos operacionais.

Ao mesmo tempo, a Watering Well não abandonou seu desenvolvimento de longo prazo. Segundo o plano de ação divulgado recentemente para 2026, intitulado “Melhorar a qualidade, aumentar a eficiência e retornar os lucros”, a empresa continuará investindo na construção de marca, produtos e canais.

No aspecto de marca, a empresa pretende, em torno de datas comemorativas principais, desenvolver produtos temáticos, divulgar conteúdos em cenários específicos e realizar jantares de degustação privados, fortalecendo a conexão com o cenário de consumo de “bens de beleza”. Além disso, a empresa continua promovendo a estratégia de “Watering Well + First Brew”: a marca principal foca na faixa de preço de alto padrão, enquanto “First Brew” reforça o valor cultural do patrimônio “Duas Proteções Nacionais”.

No aspecto de produtos, durante o período do relatório, a empresa lançou novos produtos como “First Brew·Crystal Lion”, “Jing 18” e “Master Fermentation”. Entre eles, “First Brew·Crystal Lion” utiliza um vinho envelhecido de mais de 10 anos como base, certificado pelo sistema de certificação da Associação Chinesa de Vinhos e pelo padrão Fangyuan; “Jing 18” reforça ainda mais o layout de consumo em banquetes e relacionamentos.

No canal, a empresa está acelerando a expansão de novos cenários, colaborando com plataformas como JD Wine World, Jiuxiaoer, Wima, para alcançar crescimento de três dígitos no comércio instantâneo; ao mesmo tempo, promove a integração online e offline com canais como Sam’s Club, Metro e Hema.

Claramente, a Watering Well está passando de um modelo tradicional de canais para uma nova fase de “gestão de marca + gestão de consumidores” com maior aprofundamento colaborativo.

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ESG se torna a nova barreira de proteção da Watering Well

Em 2025, a Watering Well foi a primeira empresa do setor de baijiu na China a passar na auditoria do SBTi (Iniciativa de Metas Científicas de Carbono), estabelecendo metas claras de redução de emissões de 42% até 2030 e alcançar emissões líquidas zero até 2050. A empresa também foi incluída na “Anuário de Sustentabilidade Global (China)” da S&P Global por quatro anos consecutivos.

Isso significa que o sistema ESG da Watering Well evoluiu de uma fase de “construção de conceitos” para uma fase de “sistematização, internacionalização e quantificação”. Além disso, a empresa está estendendo suas capacidades ESG para toda a cadeia de suprimentos.

Em 2025, a Watering Well recebeu o prêmio de contribuição social do Sedex Supply Chain Award, sendo a única empresa de baijiu do mundo a ganhar essa distinção. Seu sistema de avaliação ESG já está integrado ao processo de entrada e seleção de fornecedores, realizando auditorias de responsabilidade social em fornecedores-chave e promovendo o desenvolvimento conjunto de agricultura verde, cultivo sustentável e revitalização rural.

Em comparação com a maioria das empresas de baijiu, a Watering Well possui uma vantagem ainda mais única — seu patrimônio cultural.

Como uma empresa que possui tanto o “Patrimônio Cultural Nacional” quanto o “Patrimônio Cultural Imaterial de Nível Nacional”, a destilaria da Watering Well foi selecionada pela quarta vez na “Lista de Preliminares do Patrimônio Cultural Mundial da China”. Essa capacidade de integrar ESG com ativos culturais está ajudando a Watering Well a construir uma barreira de marca mais duradoura e difícil de replicar.

Como afirmou Song Shuyu, presidente da Associação de Vinhos da China: “A lentidão é para ir mais longe; a calma é para fazer um vinho mais aromático.”

Para a Watering Well, desacelerar significa justamente a formação de uma nova lógica de crescimento.