Acabei de assistir a AMD cair mais 15% e, honestamente, a história real não é tão simples quanto 'lucros abaixo do esperado' - é a bomba de dependência do OpenAI que ninguém quer falar.

Então, aqui está o que aconteceu. A AMD divulgou os resultados do quarto trimestre de 2025 em 3 de fevereiro, e os números pareciam sólidos - a receita atingiu 34,6 bilhões de dólares no ano, com o data center puxando 16,6 bilhões de dólares, um aumento de 32% ano a ano. Mas no momento em que a CEO Lisa Su começou a responder perguntas sobre aquele enorme acordo com o OpenAI, o mercado esfriou.

Deixe-me explicar por que isso importa. O OpenAI comprometeu-se a comprar até 6 gigawatts de capacidade de computação GPU da AMD até 2030. Isso equivale a entre 3 a 6 milhões de GPUs, aproximadamente 90 bilhões de dólares. Parece enorme, certo? Mas aqui está o problema - a receita anualizada do OpenAI é de apenas cerca de 20 bilhões de dólares. Enquanto isso, eles já garantiram $281B de capacidade de nuvem Azure da Microsoft e mais $300B da Oracle. Faça as contas. Eles não têm o dinheiro para pagar por tudo isso.

Depois, no último fim de semana, o The Wall Street Journal relatou que a Nvidia retirou um investimento previamente anunciado de $100B no OpenAI. Isso é um grande sinal de alerta. Se a Nvidia, que basicamente domina o mercado de chips de IA, está ficando nervosa com a capacidade financeira do OpenAI, por que todo mundo não deveria ficar?

O contra-argumento é que o negócio de data center da AMD está realmente diversificando. Su disse aos investidores que o segmento poderia crescer 60% ao ano nos próximos 3 a 5 anos, com hardware de IA trazendo dezenas de bilhões a partir de 2027. E é verdade - eles têm clientes além do OpenAI. Mas vamos ser realistas: essa previsão de 60% certamente assume que o OpenAI cumprirá toda a sua promessa de 6GW.

E quanto à avaliação? A AMD está sendo negociada a um índice P/E de 49,9 com base nos lucros ajustados de 2025 de 4,17 dólares por ação. A Nvidia está em 43,5. Então, a AMD é mais cara que a líder de mercado, o que não faz sentido se você estiver considerando risco de execução. A Nvidia gera mais receita de data center E crescimento mais rápido. A AMD precisaria provar que consegue escalar de forma independente do OpenAI para justificar esse prêmio.

Os GPUs MI450 devem alcançar 36 vezes melhor desempenho do que a geração anterior quando configurados nos novos racks Helios da AMD, e o OpenAI deve receber seu primeiro lote no segundo semestre de 2026. Mas não há garantia do que acontecerá após esse envio inicial.

A verdadeira questão: isso é uma oportunidade de compra ou uma armadilha de valor? Se você acredita na tese de crescimento de Su e acha que a AMD pode diversificar sua base de clientes enquanto mantém o ritmo, então sim, a queda pode valer a pena para investidores de longo prazo. Mas se o OpenAI tropeçar no financiamento ou reduzir as compras de GPU, as ações da AMD podem ter mais queda. Diante de toda a incerteza que ronda a IA neste momento, eu provavelmente esperaria por mais clareza antes de entrar. A ação ainda está relativamente cara, e a paciência pode render mais do que tentar aproveitar essa queda específica.