Acabei de verificar os gráficos de açúcar e está bastante claro por que os preços têm ficado estagnados ultimamente. Ambos os contratos de Nova York e Londres fecharam em baixa novamente na quinta-feira, com NY atingindo mínimas de duas semanas. A questão real é que a produção global de açúcar deve continuar superando a demanda pelos próximos anos, o que basicamente limita qualquer tentativa de alta.

O que chamou minha atenção foi o quanto o panorama de oferta mudou. Em fevereiro, os analistas já estavam prevendo um excedente de 3,4 milhões de toneladas métricas em 2026/27 após um excedente de 8,3 milhões de toneladas métricas em 2025/26. O USDA projeta que a produção global de açúcar atingirá um recorde de 189,3 milhões de toneladas métricas neste ano, muito acima das previsões de consumo. Esse tipo de superávit estrutural é difícil de combater.

A divisão regional é interessante, no entanto. A produção da Índia está crescendo rapidamente — eles acabaram de aprovar mais 500.000 toneladas para exportação além das quotas existentes, e a produção de açúcar deles aumentou 12% ano a ano. A Tailândia também está aumentando a produção. Mas aqui é onde fica mais sutil: o Brasil, que normalmente é o produtor de oscilação, pode na verdade ver sua produção diminuir em 2026/27. Espera-se que a produção de açúcar deles caia cerca de 3,9% no próximo ano. Ainda assim, a produção acumulada até janeiro está se mantendo razoavelmente.

Uma coisa que está dando algum suporte é o aumento recente nos preços do petróleo bruto. Quando o petróleo sobe, torna o etanol mais atraente, o que pode levar algumas usinas de açúcar a direcionar sua moagem de cana para o etanol em vez de açúcar. Isso ajudaria a apertar a oferta de açúcar na margem. Mas, honestamente, com todas essas previsões de produção apontando para cima, é difícil imaginar os preços saindo do lugar tão cedo, a menos que algo interrompa essas projeções.