Acabei de revisar o primeiro trimestre de 2026 e, honestamente, os movimentos do preço do ouro neste trimestre foram selvagens. Começou em $4.384 no início de janeiro, depois disparou para quase $5.600 no final do mês. Essa foi a primeira vez que ultrapassamos $5k por onça, o que é bastante significativo quando você pensa nisso.

Mas aqui está o ponto - esse momentum não permaneceu. Fevereiro chegou e foi como assistir a uma gangorra. O ouro caiu para $4.750 no início do mês, depois passou semanas lutando para ficar acima desse nível psicológico $5k . O que é interessante é que o contrato de fevereiro do Comex estava impulsionando uma grande parte dessa volatilidade. Estamos falando de mais de 200 milhões de onças de futuros sendo movimentadas. Enquanto isso, as entradas em ETFs foram absolutamente massivas - $5,3 bilhões só em fevereiro para ETFs de ouro fisicamente lastreados. Isso não é apenas instituições movendo dinheiro, são investidores comuns vendo a tendência e entrando.

Fevereiro terminou forte, fechando em torno de $5.278. Mas março? É aí que as coisas ficaram confusas. Chegamos a $5.418 no início do mês, depois tudo desmoronou. Em meados de março, o ouro estava abaixo de $5k novamente, e até 20 de março caiu abaixo de $4.500. O pior aconteceu em 23 de março, quando atingiu $4.100 - o ponto mais baixo de todo o trimestre. Essa foi na verdade a maior queda semanal em 40 anos, o que mostra o quão violento foi o movimento.

O que estava impulsionando todo esse caos? Duas coisas principais: política do Fed e a situação do Irã. Essas acabaram sendo completamente interligadas, por isso a previsão do preço do ouro ficou tão difícil de definir.

Do lado do Fed, todos esperavam cortes de juros na segunda metade de 2026. Mas então Trump se envolveu com a situação de Jerome Powell, o que inicialmente fez as pessoas pensarem que teríamos um presidente do Fed mais dovish. Isso na verdade apoiou o ouro no começo, porque os investidores estavam comprando ativos de refúgio seguro e o dólar enfraqueceu. Mas então Trump nomeou Kevin Warsh, que é mais hawkish, e isso desencadeou uma venda maciça de ouro.

O verdadeiro problema, no entanto, foi a guerra com o Irã. Houve tensões crescentes durante todo fevereiro e início de março. A Operação Epic Fury começou no final de fevereiro, e por um momento o ouro subiu forte enquanto os investidores se posicionavam por risco geopolítico. Mas então o Irã bloqueou o Estreito de Hormuz, o petróleo passou de $100 por barril, e de repente a previsão do preço do ouro mudou completamente. Preços mais altos do petróleo significam maior inflação, o que provavelmente impede o Fed de cortar juros. Isso na verdade é bearish para o ouro no curto prazo.

Então, ao final do primeiro trimestre, o ouro voltou a ficar na faixa de $4.300-$4.500. A rally de guerra se esgotou porque os investidores perceberam que esse conflito poderia realmente impedir o Fed de afrouxar a política.

O que é interessante é o quadro de longo prazo. Os bancos centrais ainda estão acumulando ouro silenciosamente - eles adicionaram 5 toneladas métricas só em janeiro. Goldman Sachs prevê $5.400 até o final do ano, JPMorgan estava prevendo $6.300 antes da guerra, e a ING vê uma média de $5.190 para o ano. Até mesmo o mais conservador Scotiabank espera uma média de $4.100.

Minha opinião? A previsão do preço do ouro para o restante de 2026 depende totalmente de como a situação do Irã se resolve e do que o Fed realmente faz com as taxas. Os fundamentos ainda estão lá - gastos deficitários massivos, a dívida nacional atingindo $39 trilhões, bancos centrais diversificando-se de dólares. Mas a volatilidade de curto prazo vai ser brutal. Provavelmente estamos apenas no começo dessa alta do ouro, mas vamos ver oscilações sérias ao longo do caminho.