Acabei de acompanhar os números do Q4 da Amazon e, honestamente, a reação do mercado parece uma reação exagerada clássica para mim. Sim, eles ligeiramente ficaram abaixo das expectativas de lucro com um EPS ajustado de $1,95 contra o consenso de $1,98, mas tudo o mais grita aceleração de crescimento.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu: a receita do Q4 atingiu $213,38 bilhões, um aumento de quase 14% ano a ano. A AWS estava funcionando a todo vapor com $35,6 bilhões em receita, com mais de 20% de crescimento, e a publicidade também disparou mais de 20% para $21,32 bilhões. Mesmo os segmentos de varejo não ficaram para trás—América do Norte cresceu 10% para $127,1 bilhões, Internacional cresceu 17% para $50,7 bilhões. O lucro líquido foi de $21,2 bilhões, um aumento de 6% em relação ao ano anterior. Para o ano completo, eles ultrapassaram $700 bilhões em vendas anuais pela primeira vez, atingindo $716,92 bilhões com 12% de crescimento.

Agora, aqui é onde fica interessante. A gestão anunciou que vão comprometer $200 bilhões em despesas de capital em 2026—seu maior investimento de todos os tempos e um aumento de 53% em relação aos $131 bilhões que alocaram no ano passado. Esse anúncio derrubou a ação quase 10% na sexta-feira, exatamente o que estou observando agora.

Mas dê um passo atrás por um segundo. O CEO Andy Jassy fez um ponto sobre entender os sinais de demanda no negócio de nuvem e transformar isso em retornos sólidos sobre o capital investido. Tradução: eles não estão simplesmente jogando dinheiro na infraestrutura de IA às cegas. O ROIC da empresa está em 16%, o que é sólido e na verdade está melhorando. Claro, está abaixo do limite de 20% e atrás de alguns pares, mas a trajetória importa mais do que o número absoluto aqui.

O que está chamando minha atenção é o reset na avaliação. A AMZN agora está negociando perto do seu P/E futuro mais barato na última década, em torno de 28X. Esse é o tipo de desconexão que você vê quando o medo de curto prazo sobre gastos massivos de capital obscurece o impulso real do negócio por baixo. A Amazon tem um histórico de fazer apostas em infraestrutura grande que acabam se pagando de forma bastante lucrativa.

Para contextualizar, eles agora superaram as expectativas de receita por seis trimestres consecutivos e apresentaram uma surpresa média de vendas de 1,55% nos últimos quatro trimestres. A queda no EPS foi a primeira após 12 resultados consecutivos acima do esperado. A orientação para o Q1 veio entre $173,5 bilhões e $178,5 bilhões em vendas esperadas, o que coloca o crescimento entre 11% e 15%—ainda sólido para uma empresa dessa escala.

Do meu ponto de vista, esse é o tipo de momento que separa investidores pacientes de traders reativos. Fundamentos fortes, investimentos significativos em infraestrutura de IA feitos com disciplina, e uma avaliação que parou de parecer ridícula. Seja você um fã de tecnologia ou apenas monitorando como o mercado mais amplo está precificando o crescimento agora, o início da temporada de resultados do Q4 está definitivamente revelando quais empresas conseguem lidar com intensidade de capital sem destruir os retornos.