Acabei de pesquisar sobre a USA Rare Earth (USAR) e há algo interessante aqui que não recebe atenção suficiente. A empresa está sentada em Round Top, um depósito absolutamente carregado com elementos de terras raras pesadas como disprósio e terbio. Aqui está o ponto, no entanto - esses não são seus típicos elementos de terras raras.

As terras raras pesadas são negociadas a pontos de preço completamente diferentes das variantes mais leves. Estamos falando de 10x a 100x mais caras. Isso porque elas são realmente escassas e críticas para aplicações de defesa, drones, mísseis e tecnologia de veículos elétricos. Enquanto isso, a China praticamente controlou o fornecimento.

O que chamou minha atenção é o contraste com a MP Materials. A MP conseguiu um acordo vantajoso - pisos de preços de 10 anos e compromissos do DoD de comprar 100% da produção de seus ímãs. USA Rare Earth? Eles têm apoio do governo e investimento privado, mas sem garantias de preço. A razão é bastante óbvia: a MP já está produzindo na Mountain Pass. A USA Rare Earth ainda não iniciou a produção comercial. Round Top não deve entrar em operação até o final de 2028, e a instalação de Stillwater ainda está em desenvolvimento.

Então, aqui está o que você precisa acreditar para fazer isso funcionar: que a importância estratégica dos elementos de terras raras pesadas justificará o risco de execução. A gestão está projetando US$ 900 milhões em fluxo de caixa livre até 2030, o que é ambicioso, mas não impossível se cumprirem seus cronogramas. O potencial de valorização certamente existe - esses elementos de terras raras pesadas são realmente escassos e a situação geopolítica ao redor deles não está mudando.

Mas vamos ser realistas - isso é uma jogada de alto risco. Existe risco de diluição se precisarem de mais capital. Existe risco de execução tanto na mina Round Top quanto na instalação de Stillwater. Não é como comprar um produtor já estabelecido. Isso é para investidores que podem suportar volatilidade e acreditam na importância estratégica de longo prazo de garantir suprimentos de terras raras pesadas não chinesas.

A questão não é se a demanda por terras raras pesadas vai crescer - quase certamente vai. A questão é se a USA Rare Earth realmente conseguirá entregar no cronograma e com a estrutura de custos que estão projetando. É aí que reside o verdadeiro risco.