Tenho acompanhado de perto a configuração dos lucros da West Pharmaceutical, e há uma narrativa convincente se formando em torno do momentum do HVP deles que parece capaz de se sustentar por mais um trimestre. A empresa está projetando receitas para o Q4 na faixa de $790-800 milhões, o que implica um crescimento orgânico de apenas 1-2,3%, mas é aí que a história do HVP fica interessante.

Aqui está o que chamou minha atenção: durante o Q3, a gestão na verdade aumentou sua estimativa de crescimento do HVP para o ano inteiro em 50 pontos base, sinalizando força real nesse portfólio. O negócio de componentes HVP sozinho estava gerando 48% das vendas totais no Q3, com crescimento orgânico de 13,3% ano a ano. Isso não é pouco. Eles estão se beneficiando da forte demanda por GLP-1, melhorias nos upgrades de HVP e desempenho aprimorado de biologics. Mesmo com algumas restrições de fabricação na sua instalação na Alemanha, eu esperaria que esse momentum continuasse no Q4.

No lado das margens, é onde fica interessante. Componentes HVP de maior margem estão impulsionando a expansão da margem bruta. A empresa está reduzindo custos no SmartDose 3.5, e estão ativamente convertendo o negócio de Produtos Padrão (que representou 20% das vendas do Q3) em componentes HVP de maior margem. Essa estratégia de conversão deve se refletir em uma lucratividade aprimorada para o segmento de Produtos Proprietários.

O consenso está projetando $794,3 milhões em receitas (crescimento de 6,1% ano a ano) e um EPS de $1,83. Uma coisa a notar, porém: houve um $25M incentivo registrado no Q4 de 2024 para o negócio de dispositivos de entrega HVP deles que não se repetirá, então eles precisarão do fortalecimento nos produtos de tecnologia laminada e Westar/Envision para compensar isso. A pressão tarifária também é real — eles esperam um impacto de $15-20 milhões para o ano completo.

No lado da fabricação por contrato, eles devem ver algum benefício da demanda contínua por dispositivos para obesidade e diabetes, embora a fraqueza nos dispositivos de diagnóstico possa ser um fator de compensação parcial.

O modelo da Zacks não está prevendo uma superação desta vez (Earnings ESP em -0,78%), o que é interessante dado o histórico deles de superar estimativas. Mas a narrativa do HVP e a expansão das margens ainda parecem ser o verdadeiro destaque aqui. Se esse momentum se mantiver, o múltiplo pode ter mais espaço para subir, independentemente de eles superarem por alguns centavos.