Percebi algo interessante surgindo no setor de mineração de ouro. A Barrick tem tido uma performance bastante forte recentemente - mais de 60% de valorização nos últimos seis meses, enquanto o mercado mais amplo mal se moveu. E, honestamente, olhando para os fundamentos, há uma substância real por trás desse impulso.

O fato é que os preços do ouro nos últimos 10 anos têm sido bastante voláteis, mas o que está acontecendo agora parece diferente. Temos tensões geopolíticas aumentando, bancos centrais acumulando ouro, e todas essas incertezas tarifárias. O ouro atingiu quase $5.600 por onça recentemente - isso cria ventos favoráveis sérios para mineradoras que realmente conseguem executar.

A Barrick está em uma posição sólida aqui. Eles têm projetos importantes em andamento - Goldrush com meta de 400 mil onças por ano até 2028, Fourmile mostrando o dobro de teor, a expansão de Lumwana levando-os a uma produção de cobre de nível Tier One. Esses não são projetos fictícios - eles estão no cronograma e dentro do orçamento. Isso é raro o suficiente na mineração para valer a pena notar.

O que realmente chamou minha atenção, no entanto, é a geração de caixa deles. O fluxo de caixa operacional do quarto trimestre atingiu $2,7 bilhões, e para o ano completo eles arrasaram com $7,7 bilhões - um aumento de 71% ano a ano. O fluxo de caixa livre quase triplicou para $3,9 bilhões. Esse é o tipo de geração de caixa que permite financiar crescimento, devolver capital aos acionistas e dormir tranquilo à noite. Eles estão retornando 50% do fluxo de caixa livre como dividendos agora, com um rendimento de 3,6% nos preços atuais.

Agora, o contexto dos preços do ouro nos últimos 10 anos importa aqui - vimos o quão volátil esse setor é. O desafio que a Barrick enfrenta é real: seus custos totais de sustentação subiram para $1.637 por onça em 2025, e eles estão orientando entre $1.760 e $1.950 em 2026. A produção também caiu 17% no ano passado devido à suspensão de Loulo-Gounkoto. Essa é a fricção que mantém as margens sob pressão, apesar da força do ouro.

Mas aqui está o que torna isso interessante - mesmo com esses obstáculos, as estimativas de lucro continuam sendo revisadas para cima. Os lucros de 2026 devem subir quase 50% ano a ano. A ação está sendo negociada a 12,4 vezes o P/E futuro, o que na verdade é um desconto em relação à média da indústria de mineração de ouro. Comparada a pares como Newmont e Agnico Eagle, a Barrick parece razoavelmente avaliada.

Do meu ponto de vista, se os preços do ouro nos últimos 10 anos nos ensinaram alguma coisa, é que a incerteza geopolítica sustentada e a demanda dos bancos centrais tendem a manter o ouro apoiado. Esse cenário não vai desaparecer tão cedo. Para os atuais detentores, a história de aumento de produção e fluxo de caixa justifica manter, mesmo com as pressões de custo. Para novos investidores, provavelmente é melhor esperar uma entrada melhor, dado o rali recente, mas a configuração de longo prazo parece sólida.