Tenho mergulhado no cenário de ações de cannabis recentemente, e há na verdade bastante coisa que vale a pena entender sobre como esse setor está estruturado neste momento. A indústria ainda enfrenta alguns obstáculos reais—a reforma regulatória praticamente estagnou tanto nos EUA quanto no Canadá, o que honestamente é a maior coisa que impede o crescimento. Dito isso, houve algum movimento. A DEA na verdade iniciou o processo de reclassificação da cannabis de Schedule I para Schedule III, o que parece promissor no papel, mas o cronograma continua sendo adiado. É uma daquelas situações em que o otimismo pode estar se antecipando à realidade.

Deixe-me explicar o que realmente está acontecendo nesses mercados. Os EUA operam de forma estadual, já que a cannabis ainda é ilegal a nível federal, o que significa que você tem esses operadores verticalmente integrados construindo suas próprias cadeias de suprimentos, marcas e redes de varejo. Enquanto isso, o Canadá legalizou totalmente em 2018—primeiro país do G7 a fazer isso—mas eles lidam com taxas de impostos brutais, regras rígidas de marketing e forte competição do mercado ilegal. Dois campos de jogo muito diferentes.

Se você está olhando para opções de ações de cannabis no mercado dos EUA, a Green Thumb Industries é basicamente a grande. Eles representam cerca de 36,3% no ETF AdvisorShares Pure US Cannabis (MSOS), com uma capitalização de mercado em torno de 1,89 bilhões de dólares. Eles têm um portfólio enorme de marcas—Rythm, Beboe, Incredibles—e operam em vários estados com presença tanto na cultivo quanto no varejo. A Trulieve é outra grande jogadora, especialmente no cannabis medicinal, com forte domínio na Flórida, Arizona e Pensilvânia. Eles atingiram 200 dispensários em 2024. Depois, tem a Curaleaf, que é interessante porque está expandindo para a Europa enquanto mantém mais de 150 dispensários em 19 estados dos EUA.

A Verano Holdings e a Cresco Labs completam os principais players de ações de cannabis focados nos EUA, cada uma com seus próprios portfólios de marcas e operações em múltiplos estados. Essas empresas realmente tiveram que ser criativas com seus modelos de negócio, dadas as restrições regulatórias.

Do lado canadense, as coisas parecem diferentes estruturalmente. A Innovative Industrial Properties é fascinante—é basicamente uma jogada imobiliária que aluga propriedades para operadores de cannabis. Eles têm instalações em 19 estados, fornecendo acesso ao capital que o financiamento tradicional não consegue oferecer. A Jazz Pharmaceuticals está em uma categoria totalmente diferente; eles adquiriram a GW Pharmaceuticals por 7,2 bilhões de dólares em 2021, o que foi um movimento enorme de uma farmacêutica tradicional entrando nesse espaço.

O grupo Cronos é a principal ação de cannabis canadense para ficar de olho—eles possuem a Spinach e a Peace Naturals, sendo que a Spinach está entre as três principais em vendas de flores e comestíveis no Canadá. Eles também têm expandido para a Alemanha. A SNDL (antiga Sundial Growers) é a maior varejista privada de cannabis no Canadá e acabou de registrar seu 11º trimestre consecutivo de crescimento de receita no negócio de cannabis, até o terceiro trimestre de 2024. A Canopy Growth é a jogadora de legado—fundada em 2013, ela cresceu até se tornar uma das maiores produtoras de cannabis do mundo, inclusive fazendo parcerias com celebridades.

Aqui vai a verdade sobre investir em ações de cannabis: esse setor tem sido brutal há algum tempo. A tese de longo prazo sobre expansão nos EUA e eventual legalização federal é sólida, mas o mercado de ações não tem sido gentil com esses nomes. São investimentos jovens, voláteis, que oscilam bastante com notícias regulatórias. Toda vez que há uma atualização sobre legalização ou desenvolvimento de mercado, você vê grandes movimentos de preço. É empolgante, mas definitivamente não é para investidores avessos ao risco. Os dados que estou usando são de final de 2024, então as capitalizações de mercado e os preços das ações obviamente mudaram, mas a dinâmica estrutural dessas posições em ações de cannabis permanece bastante consistente. Vale a pena ficar de olho se você se interessa por esse espaço, mas entre com os olhos abertos para a volatilidade.