Acabei de perceber algo interessante acontecendo nos mercados nesta segunda-feira. Enquanto os índices mais amplos ficaram mistos, uma narrativa clara está surgindo e vale a pena prestar atenção.

Então, aqui está o que aconteceu: o S&P 500 mal se moveu, subindo apenas 0,04%, o Dow caiu 0,15%, mas o Nasdaq conseguiu subir 0,13%. Nada de espetacular na superfície. Mas, ao aprofundar, você verá que a história real está na rotação de setores.

A escalada militar do Irã mudou completamente o humor do mercado. Depois que os EUA e Israel lançaram operações conjuntas, as ações defensivas explodiram. Estamos falando de Northrop Grumman subindo mais de 5%, RTX mais de 4%, Lockheed Martin e L3Harris ambos ultrapassando 3%. Até os players menores de defesa, como Huntington Ingalls e General Dynamics, avançaram mais de 2%. Isso é uma posição clássica de risco-off, e as ações defensivas foram onde o dinheiro inteligente se moveu.

O setor de energia foi ainda mais atingido. O petróleo WTI disparou mais de 6% para uma máxima de 8,25 meses, porque o Irã atacou petroleiros e interrompeu o tráfego do Estreito de Hormuz. Isso representa aproximadamente um quinto do fornecimento global de petróleo em risco. O Irã produz cerca de 3,3 milhões de barris por dia, e a Goldman Sachs está precificando um prêmio de risco de $18 por barril se o estreito parar completamente por seis semanas. Marathon Petroleum, Valero, ConocoPhillips subiram mais de 4%. O complexo de energia está em alta.

O que é interessante é que, enquanto as ações defensivas se beneficiaram da incerteza geopolítica, alguns setores foram esmagados. Fabricantes de chips sofreram - Seagate caiu 6%, Western Digital caiu 3%, e o complexo mais amplo de semicondutores sangrou vermelho. As companhias aéreas também sofreram com a disparada do petróleo, atingindo suas margens. As linhas de cruzeiro ficaram ainda pior, com Norwegian Cruise Line despencando 10% após uma orientação fraca.

No lado macro, o índice de manufatura ISM de fevereiro veio mais forte do que o esperado, a 52,4 contra 51,5 de consenso. Mas aqui está o ponto - o subíndice de preços pagos pulou para 70,5, uma máxima de 3,5 anos. Isso mostra uma pressão inflacionária persistente, e é por isso que os rendimentos dos títulos subiram abruptamente, apesar da demanda inicial por refúgio seguro. O rendimento do título de 10 anos saltou 11 pontos base para 4,05%, e isso está pesando em setores sensíveis às taxas, como construtoras de casas e REITs.

As ações com exposição a criptomoedas tiveram um dia decente, com o Bitcoin subindo mais de 5%, impulsionando a MicroStrategy em 6%, Marathon Digital e Galaxy Digital ambos mais de 6%. A Coinbase também subiu mais de 5%.

Olhando para frente, os principais motores desta semana serão os dados de emprego na quarta-feira, seguidos pelas folhas de pagamento não agrícolas na sexta-feira. Os mercados estão quase não precificando chances de corte de juros para março, então os dados de inflação vão importar. Além disso, ainda temos os resultados trimestrais chegando - mais de 90% das empresas do S&P 500 já divulgaram, e 73% estão superando as expectativas. O crescimento dos lucros do Q4 está em torno de 8,4% ano a ano, o que é sólido.

A narrativa das ações defensivas é interessante porque mostra o quão rapidamente a posição do mercado pode mudar quando o risco geopolítico aumenta. Se isso se sustentar ou for apenas uma disfunção de curto prazo, essa é a verdadeira questão a observar.