Acabei de mergulhar em alguns dados históricos de preços de prata e, honestamente, há muito que vale a pena prestar atenção. A história de todo o mercado de prata na última década é bastante louca quando você mapeia tudo.

Então, aqui está o que chamou minha atenção: em 2010, os preços da prata estavam oscilando, mas então explodiram completamente. Vimos uma corrida louca onde os preços continuaram subindo, atingindo US$50 por onça em abril de 2011. Isso foi insano. O que estava impulsionando isso? Basicamente, o rescaldo da crise financeira, taxas de juros super baixas em todos os lugares e uma enxurrada de demanda de investimento entrando no metal enquanto as pessoas buscavam segurança. A média daquele ano atingiu US$35, o que mostra o quão voláteis as coisas ficaram.

Mas então a realidade se estabeleceu. Assim que os governos começaram a se organizar e os temores de crise da dívida diminuíram, o preço da prata começou seu longo declínio a partir de 2012. A economia dos EUA melhorou, eles começaram a reduzir o afrouxamento quantitativo, e de repente a prata parecia muito menos atraente em comparação com ativos financeiros. Entre 2015 e 2018, o preço da prata esfriou significativamente, ficando na faixa de US$15-17 por ano em média.

O que é interessante é o lado da produção. O México se tornou o maior produtor por volta de 2010 e nunca mais olhou para trás, controlando cerca de 23% da oferta global em 2018. Mas aqui está o que me surpreendeu: não está concentrado em um só lugar. Você tem México e Peru nas Américas, Rússia e China em outras regiões. Os 4 principais produtores representam apenas 58% da produção mundial de prata, o que significa que ela é realmente bastante distribuída geograficamente.

A história da demanda é onde fica mais complexa, porém. Diferente do ouro, a prata tem usos industriais massivos. Estamos falando de soldagem, baterias, painéis solares, semicondutores, purificação de água, aplicações médicas, a lista continua. A demanda industrial representa cerca de 56% do consumo total. Isso é enorme. A produção de minas cobre mais de 85% do fornecimento, com sucata representando o restante.

Aqui é onde as dinâmicas de déficit e superávit ficam interessantes. A prata realmente teve déficits por 6 dos últimos 10 anos, mas os preços nem sempre se moveram como você esperaria. Entre 2012 e 2015, mesmo com déficits de oferta, o preço da prata continuou caindo. Por quê? Porque o déficit era principalmente devido ao desaparecimento de sucata de baixa qualidade, enquanto barras de alta qualidade ainda estavam disponíveis. Além disso, a economia estava se recuperando e as pessoas não buscavam mais ativos defensivos.

A relação entre o preço da prata e o PIB mundial também é estranha. Às vezes inversa, às vezes não. Quando o crescimento caiu em 2011-2012 durante a crise da zona do euro, o preço da prata permaneceu elevado mesmo com o PIB caindo. Desde 2014, porém, com o PIB estabilizado em torno de 3,4-3,6%, o preço da prata basicamente ficou dentro de uma faixa de US$15-20. O que acontece é que um crescimento mais lento impulsiona a demanda de investimento, mas um crescimento mais rápido aumenta a demanda industrial. Não é tão simples quanto o ouro.

As taxas de juros importam menos para a prata do que para o ouro por causa desse componente industrial. Claro, em 2017-2018, quando as taxas subiram, os preços caíram, mas não há uma relação limpa. Existem muitas variáveis em movimento.

Olhando para o quadro geral, a volatilidade da prata ao longo desses anos foi real. O consenso na época era bastante cauteloso quanto a grandes movimentos no curto prazo, esperando que os preços permanecessem em uma faixa de US$16-19, equilibrando a queda das taxas nos EUA, que impulsionava a demanda de investimento, e a desaceleração industrial da China, que poderia pesar sobre ela. É um mercado onde você realmente precisa acompanhar tanto as condições macroeconômicas quanto os fundamentos industriais simultaneamente.