Tenho pensado em algo que Terry Smith mencionou recentemente e que realmente importa para como devemos nos posicionar agora. Você sabe como todo mundo compara Smith a Warren Buffett por causa de sua filosofia de investimento simples? Bem, sua carta mais recente aos acionistas acabou de lançar um aviso bastante sério que a maioria das pessoas provavelmente está ignorando.

Aqui está o que chamou minha atenção. Nas últimas décadas, assistimos a uma mudança massiva do gerenciamento ativo de fundos para o investimento passivo em índices. Todo mundo fala sobre como os fundos passivos são mais baratos e fáceis, e sim, isso é verdade. Mas o que Smith está apontando é que essa tendência basicamente acelerou além de um ponto de inflexão. Os ativos em fundos passivos na verdade ultrapassaram os fundos gerenciados ativamente em 2023 e não olharam para trás desde então.

Agora, a mecânica do porquê isso importa é na verdade bastante interessante. Quando o capital continua fluindo para fundos de índice, isso cria uma dinâmica estranha onde as maiores empresas de índices como o S&P 500 recebem uma quantidade desproporcional de dinheiro investido nelas. Gestores ativos se sentem pressionados a possuir essas posições só para evitar parecerem ruins em relação aos seus benchmarks, mesmo que as avaliações façam zero sentido. Smith dá a Tesla como exemplo aqui, negociando a algo como 387 vezes lucros. Pense nisso por um segundo. Um gestor de fundos pode achar isso insano, mas se ele não possuir, corre o risco de ter um desempenho inferior e ser demitido. Isso é preservação de carreira, não investimento.

O verdadeiro problema que Smith está sinalizando é que os preços das ações estão se tornando cada vez mais desconectados do que as empresas realmente valem. Quando você tem uma demanda inelástica de fundos passivos que simplesmente têm que comprar o que estiver no índice, combinada com uma oferta inelástica de empresas fazendo recompra de ações, você chega a uma situação onde um dólar entrando não significa necessariamente que o negócio melhorou. Significa apenas que os preços sobem. Isso é perigoso.

Smith chama isso de "estabelecendo as bases de um grande desastre de investimento." Ele não tenta prever exatamente quando ou como isso explodirá, mas está bastante claro que quando o sentimento muda e o dinheiro começa a sair das ações e entrar em títulos ou dinheiro, podemos ver uma reprecificação séria, especialmente naquelas ações supervalorizadas que os fundos passivos estão segurando.

Então, como você realmente se protege? A abordagem de Smith é surpreendentemente simples e, honestamente, não é muito diferente do que Warren Buffett sempre pregou. Compre empresas de qualidade. Não pague demais por elas. Depois, não faça mais nada. É isso. Os dados também apoiam isso. Ações de qualidade, medidas por coisas como altos retornos sobre o patrimônio, lucros estáveis e baixa dívida, superaram o mercado mais amplo em todos os períodos de 10 anos desde 1999. Elas também tendem a resistir melhor quando os mercados ficam complicados.

A estratégia não vai superar o mercado todos os anos. Mesmo a Berkshire Hathaway teve desempenho inferior ao S&P 500 em cerca de um terço dos anos em que Buffett a administrou. Mas esse é o ponto. No longo prazo, focar na qualidade a um preço razoável supera perseguir o que estiver sendo impulsionado pelos fluxos passivos. É entediante, mas o entediante tem uma maneira de dar resultado quando todo mundo está preso em distorções impulsionadas por concentração.