Acabei de perceber algo interessante nas últimas declarações - a Contrarian Capital vendeu uma grande parte da Core Natural Resources neste trimestre, vendendo quase 188 mil ações no valor de cerca de 16 milhões de dólares. A posição passou de uma participação significativa para praticamente trocados para eles, em 2,79 milhões de dólares.

O que chamou minha atenção foi o timing. Os preços do carvão realmente se estabilizaram após todo aquele caos causado pelo choque energético, o que é exatamente quando você esperaria que um fundo contrarian reduzisse seus vencedores. Eles claramente estão lendo os mesmos dados que eu - o prêmio de emergência está desaparecendo, e agora voltou aos fundamentos. Carvão térmico para usinas de energia, carvão metallúrgico para usinas de aço, infraestrutura de exportação fazendo seu trabalho.

Aqui está o ponto, no entanto: as margens da Core dependem totalmente da diferença entre o preço e o custo de produção. Quando o carvão estava em alta, eles estavam gerando caixa. Mas agora, com mercados normalizados e demanda industrial mais lenta, esse quadro de fluxo de caixa livre fica mais obscuro bem rápido. Custos fixos não caem quando os preços amornam, então qualquer fraqueza na produção de aço ou na demanda por energia elétrica impacta mais forte.

Parece que a Contrarian está apostando que os movimentos de dinheiro real estão em outro lugar. Um ponto justo - a história do carvão funciona bem quando os preços permanecem elevados, mas é um jogo diferente quando você está apenas lutando novamente por spreads de commodities.