Urgente! Retorno de DeFi cai abaixo dos títulos do governo, instituições entram rapidamente, RWA está roubando o último bolso dos investidores de varejo?

Irmão, ainda está esperando o airdrop para receber tokens? Acorda, a mesa já mudou.

O spread entre DeFi e títulos do governo desde 2022 encolheu quase a zero, em alguns momentos até invertendo. A taxa de depósito USDC do Aave V3 agora é de apenas 2,7%, enquanto a taxa dos fundos do Federal Reserve é de 3,5%, e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos é de 4,3%. Antes, os rendimentos on-chain eram absurdamente altos, até arriscando roubo, agora? Considerando ataques de hackers, risco de desancoragem, os retornos nem se comparam aos bancos. Por que os investidores de varejo ainda brincam?

Mas o mercado não morreu, apenas mudou de direção. Os rendimentos do DeFi caíram, mas o mercado de RWA e stablecoins cresceu para milhares de bilhões de dólares. Instituições entraram, mas não entendem as regras antigas do DeFi, simplesmente transferiram o sistema financeiro tradicional — KYC, AML, custódia, jurisdição, tudo isso: entediante.

Olhemos para as lições: o Compound usou o token COMP para incentivar, os usuários podiam emprestar e ainda ganhar dinheiro, e as taxas de gás do Ethereum dispararam. Mas isso era uma bolha — o preço do token inflava os depósitos, e os depósitos inflavam o token, uma vez que o fluxo desacelerasse, a estrutura colapsaria. Curve criou o veCRV, que bloqueia tokens para votar e decidir qual pool recebe recompensas, mas o poder acabou concentrado em intermediários como o Convex, e os investidores de varejo não tinham peso algum. Olympus foi mais radical, alegando um jogo de teoria de jogos (3,3), com APYs de dezenas de milhares por cento, mas baseado na emissão de novos tokens e na entrada de novatos. OHM caiu 90% — não foi um acidente, foi inevitável.

A lição é uma só: se a fonte de rendimento for o próprio token do protocolo, não dura muito.

Depois veio o EigenLayer e o Pendle. Você faz staking de $ETH , faz staking de novo, e divide os direitos de rendimento em PT e YT, acumulando pontos, airdrops e recompensas. É uma alavancagem vertical. O TVL do EigenLayer cresceu de menos de 400 milhões de dólares para 18,8 bilhões em apenas seis meses. Mas isso não é o fim, porque o rendimento de base ainda vem das expectativas do token.

A variável real são os RWA (ativos do mundo real). BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan — esses nomes, a partir de 2024, vão começar a colocar ativos no blockchain em grande escala. Títulos do governo, fundos de mercado monetário, crédito privado, ouro, imóveis — esses fluxos de caixa são reais, não criados por tokens. A tokenização de títulos do governo e crédito privado é o principal. BlackRock com BUIDL voltado para instituições, Franklin com BENJI acessível a investidores de varejo nos EUA por 20 dólares, e Apollo, Hamilton Lane, KKR em parceria com a Securitize acelerando a tokenização.

YBS (stablecoins de rendimento) são ainda mais diretas: possuir o token já gera juros. Ondo USDY, Sky sUSDS, Ethena sUSDe, lastreados em títulos do governo, taxas de financiamento e juros de staking. Essencialmente, é levar fundos de mercado monetário para a blockchain. A diferenciação está na composabilidade: a BUIDL detém 90% da reserva do Ethena USDtb, que por sua vez é usado como garantia na Aave. Antes, o DeFi era uma conexão de plugues, gerando energia por conta própria; agora, os RWA conectam-se à rede elétrica, com energia vinda de fora.

Jogadores específicos: Theo se transformou de um fundo de varejo para fazer thBILL (títulos do governo tokenizados), e depois vem o thGOLD e o thUSD. A Plume constrói infraestrutura para que ativos institucionais possam emitir, cumprir regulamentos e distribuir, enquanto o protocolo Nest empacota esses rendimentos em stablecoins e os deposita para ganhar. Morpho vai além: permite que ativos do mundo real sejam usados como garantia para empréstimos. A Apollo ACRED usa esses ativos como garantia para pegar dinheiro — ativos institucionais finalmente viraram instrumentos financeiros.

Recentemente, um sinal inesperado: o Kelp DAO foi hackeado com 190 milhões de dólares, mas Aave e DeFi United arrecadaram mais de 300 milhões em apenas três dias para cobrir a brecha. O mercado começou a estabelecer um mecanismo de responsabilização mútua, deixando de ser uma questão individual.

Então, pare de olhar o DeFi com olhos antigos. A rota dos incentivos por tokens já acabou. De onde vem o fluxo de caixa? De juros de títulos do governo dos EUA, aluguéis imobiliários, contas a receber comerciais. As taxas de juros são decididas pelo mercado real, não por projetos que inventam do nada. Essa fase de baixa matou a demanda falsa, o verdadeiro crescimento está acontecendo silenciosamente.

Você ainda fica de olho no mercado? Melhor olhar como os ativos subjacentes de RWA sobem e descem, com $BTC e $ETH .

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