Acabei de perceber algo interessante nas últimas declarações 13F. Warren Buffett encerrou seu último trimestre como CEO da Berkshire Hathaway antes de se aposentar em 31 de dezembro, e os movimentos que ele fez são bastante reveladores sobre como ele está pensando em avaliações neste momento.

Primeiro, a grande história: o cara entrou totalmente em modo de venda nas participações de mega-cap. Estamos falando de 7,7 milhões de ações da Amazon, 10,3 milhões de ações da Apple, e uma posição enorme de 50,7 milhões de ações do Bank of America sendo reduzida. Isso representa uma redução de 77% na participação da Amazon, uma diminuição de 75% na Apple desde meados de 2023, e uma redução de 50% no BofA desde meados de 2024. Honestamente, é um tipo de movimento que faz você pensar no que ele está vendo no mercado.

A história da avaliação aqui é bem clara se você olhar para os números. Quando Warren Buffett começou a investir na Apple no primeiro trimestre de 2016, ela estava sendo negociada com um P/E na faixa de um dígito baixo a médio. Avançando para agora, você está olhando para um P/E dos últimos 12 meses de 33. Essa é uma mudança enorme. O Bank of America conta uma história semelhante—em 2011, quando a Berkshire investiu 5 bilhões de dólares, o BAC estava sendo negociado com um desconto de 62% em relação ao valor contábil. Hoje, está com um prêmio de 37%. A Amazon sempre foi cara pelos métricos tradicionais, mas nem ela escapou da pressão de venda.

Mas aqui é onde fica interessante. Apesar de todas essas vendas, Warren Buffett saiu com um grande movimento ao adquirir mais de 5 milhões de ações do The New York Times por cerca de 352 milhões de dólares. Essa é uma posição totalmente nova, o que é notável porque ele não tem feito apostas novas de impacto recentemente.

A jogada no The New York Times faz sentido se você entender como Warren pensa. Ele sempre foi atraído por marcas de consumo com qualidades de verdadeiro fosso competitivo, e o NYT tem isso. A base de assinantes digitais continua crescendo—12,78 milhões até o final do ano—e o poder de precificação é real. A publicidade digital está crescendo em dígitos duplos. É uma máquina de dinheiro que realmente funciona.

Agora, o que salta aos olhos é a avaliação. Warren Buffett pagou um P/E futuro de 24 pelo The New York Times, o que é bastante agressivo para alguém conhecido por esperar pelo preço perfeito. Isso diz algo sobre como ele vê a oportunidade.

A lição mais ampla do último trimestre de Warren Buffett é clara: as ações de tecnologia e financeiras de mega-cap ficaram caras demais para o seu gosto, mas ele ainda vê valor em negócios de qualidade com vantagens competitivas reais e forte geração de caixa. Se isso é premonitório ou apenas cauteloso, só o tempo dirá, mas certamente vale a pena prestar atenção em como o mercado reage a esses movimentos.