Tenho visto muita conversa sobre riscos de recessão ultimamente, e honestamente, os dados econômicos recentes estão começando a pintar um quadro bastante preocupante. Não estou dizendo que estamos definitivamente entrando nela, mas os sinais de alerta estão ficando mais difíceis de ignorar. Deixe-me explicar o que realmente está acontecendo por baixo da superfície.

Primeiro, aquele relatório de empregos de janeiro de que todos estavam animados? Sim, parecia sólido na superfície, com 130 mil empregos criados e desemprego em 4,3%. Mas aqui é onde fica estranho. A maior parte desses ganhos veio de cargos na saúde e assistência social, que são fortemente financiados pelo governo. Isso não é exatamente o tipo de crescimento orgânico de empregos que você quer ver impulsionando uma economia. Ainda pior, quando o Departamento do Trabalho revisou seus números, eles basicamente admitiram que a economia adicionou apenas 181 mil empregos ao longo de todo 2025. Compare isso com os 584 mil que eles estimaram originalmente, ou os 1,46 milhão de empregos criados em 2024. Isso é uma queda enorme, e em uma economia impulsionada pelo consumo como a nossa, um crescimento fraco de empregos é um sinal de alerta para uma possível recessão.

Por que isso importa? Porque as pessoas precisam de salários consistentes para continuar gastando, e o consumo das famílias é basicamente o motor de toda a economia dos EUA. Se a criação de empregos continuar desacelerando assim, isso cria um efeito dominó difícil de parar.

Depois, há a situação da dívida do consumidor, que honestamente está ficando desconfortável de assistir. Segundo o Federal Reserve Bank de Nova York, a dívida das famílias atingiu US$ 18,8 trilhões no quarto trimestre de 2025, com a dívida não habitacional sozinha em US$ 5,2 trilhões. Mas a verdadeira preocupação são as inadimplências. As pessoas estão ficando atrasadas em hipotecas e cartões de crédito em níveis que não víamos desde 2017. As inadimplências agregadas atingiram 4,8% de toda a dívida pendente, o maior em aproximadamente uma década. Isso não é um pequeno desvio.

O que é particularmente interessante é como isso está se desenrolando de forma desigual entre os níveis de renda. Inadimplências em áreas de baixa renda e lugares com queda nos preços das casas estão sendo atingidas duramente, enquanto famílias de renda mais alta parecem estar se segurando melhor. Isso é o que os economistas chamam de uma economia em forma de K, onde os ricos continuam ficando mais ricos enquanto as pessoas comuns lutam. Além disso, o fato de os pagamentos de empréstimos estudantis terem sido retomados após anos de pausa faz com que os consumidores fiquem pressionados de múltiplos lados.

Agora, há sinais conflitantes. O CEO do Bank of America mencionou que estão vendo uma aceleração no consumo entre seus clientes, e as vendas no varejo cresceram em janeiro. Mas eu tomaria isso com um pouco de cautela, dado o que estamos vendo nos números de inadimplência.

A terceira peça desse quebra-cabeça é a poupança. Durante a pandemia, as pessoas tinham dinheiro em todo lugar. Taxas de juros zero, estímulos do governo, lockdowns impedindo gastos. As pessoas economizaram como loucas. Mas isso já foi em grande parte. A taxa de poupança pessoal estava em 3,5% em novembro, abaixo de 6,5% apenas um ano antes, em janeiro de 2024. A dívida de cartão de crédito continua subindo. Quando você combina poupança baixa com crescimento fraco de empregos e aumento das inadimplências, você tem um consumidor cada vez mais vulnerável a qualquer choque econômico. Uma recessão verdadeira poderia ser mais forte do que as pessoas percebem.

Então, o que acontece se realmente entrarmos em uma recessão? Aqui entra o Federal Reserve. Durante anos, as pessoas debateram se o Fed faz demais para sustentar os mercados. Até o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, questionou o quão grande a atuação do Fed se tornou. Mas, honestamente, desenrolar essa relação está complicado agora. Temos mais investidores de varejo do que nunca com dinheiro na bolsa de valores. Uma forte queda de 20% ou mais poderia desencadear uma crise de confiança real e potencialmente acelerar ainda mais as inadimplências.

O manual do Fed está bem claro neste momento. Eles já fizeram isso antes, especialmente desde a crise financeira de 2008. Se uma recessão forte acontecer, o Fed provavelmente entrará em modo acomodativo, o que basicamente significa cortar as taxas de juros de forma mais agressiva do que o esperado e expandir seu balanço ou, pelo menos, não reduzi-lo. Eles certamente têm espaço para cortar taxas se necessário. Se o desemprego subir e a inflação continuar se aproximando da meta de 2%, cortes de juros se tornam uma jogada bastante óbvia.

Donald Trump também deixou bem claro que quer que o Fed reduza as taxas. A única restrição real para as ações do Fed seria se a inflação permanecesse elevada ou começasse a subir novamente. Mas, assumindo que a inflação fique sob controle, o Fed pode manter as taxas acomodativas. Historicamente, quando o Fed se compromete com uma política acomodativa, tem sido difícil manter os mercados em baixa por longos períodos. Basicamente, funciona como uma apólice de seguro contra uma recessão moderada.

Agora, isso não significa que tudo será tranquilo. Sempre há eventos imprevistos que podem atrapalhar qualquer plano. Mas, sendo honestos sobre a configuração atual, o risco de recessão é real com base nesses indicadores econômicos, e o Fed tem as ferramentas para amortecer o impacto se as coisas piorarem. A questão-chave é se eles as usarão de forma agressiva e rápida o suficiente.

Fique de olho nesses números de desemprego e nos dados de consumo nos próximos meses. Isso dirá muito sobre se estamos realmente entrando na fase de recessão ou se isso é apenas um período difícil que será superado.