Última ata do FOMC de Powell: permanência no conselho, divisão interna do Federal Reserve sem precedentes

29 de abril (madrugada de 30 de abril, horário de Pequim), Powell presidiu sua última reunião do FOMC e coletiva de imprensa como presidente do Federal Reserve. A taxa de juros permaneceu na faixa de 3,5% a 3,75%, com 4 votos de discordância. Essa foi a primeira vez desde outubro de 1992 que uma única reunião do Fed apresentou esse número de discordâncias.

A reunião de duas horas abordou a decisão de juros, avaliação da inflação, declarações de independência, nomeações e um resumo do mandato de oito anos. Este artigo organiza as posições centrais de Powell em seu discurso de abertura e na sessão de perguntas e respostas.

Sobre a decisão de juros desta vez

O FOMC decidiu manter a faixa-alvo da taxa de fundos federais entre 3,5% e 3,75%, sendo a terceira pausa consecutiva em 2026. Powell afirmou em seu discurso de abertura que, desde o quarto trimestre do ano passado, o comitê já cortou a taxa em 75 pontos base, e a postura de política atual é considerada suficiente para sustentar a dupla missão, ou seja, máximo emprego e meta de inflação de 2%.

Mas o verdadeiro destaque desta reunião não está na taxa em si, mas nas 4 discordâncias. Essa foi a maior quantidade de discordâncias em uma única reunião do FOMC desde outubro de 1992. Powell confirmou na sessão de perguntas que 3 votos foram contra a linguagem do comunicado, não contra a decisão de juros em si. Três membros acham que a expressão "inclinação acomodativa" (easing bias) não deve mais ser mantida, devendo ser substituída por uma postura neutra, ou seja, com possibilidades iguais de aumento ou redução de juros. Esses três discordantes concordaram em manter a taxa atual, divergindo apenas na redação do comunicado.

Powell admitiu que o número de membros apoiando a mudança na linguagem aumentou significativamente desde a reunião de março, e que essa discussão é "totalmente razoável". Contudo, ele pessoalmente ainda é contra ajustar as diretrizes nesta reunião, argumentando que não há necessidade de tomar uma decisão apressada agora, pois nos próximos 30 a 60 dias ou até na próxima reunião, as condições podem mudar significativamente. A próxima reunião do FOMC será nos dias 16 e 17 de junho, que será a primeira sob a presidência de Waller, e a questão de manter ou remover a expressão "inclinação acomodativa" será quase certamente decidida pelo novo presidente.

Sobre a taxa neutra, Powell avalia que o nível atual já está próximo do limite superior da faixa neutra. Ele acredita que a taxa neutra está entre 3% e 4%, atualmente um pouco acima de 3,5%, na parte alta de sua estimativa de razoabilidade. Isso indica que a política não é mais claramente restritiva, podendo estar ligeiramente apertada ou neutra, com espaço para subir ou descer. A interpretação do mercado sobre a função de resposta do Fed é basicamente consistente com essa declaração.

Sobre a avaliação da inflação

Powell afirmou em seu discurso de abertura que, em março, o PCE geral aumentou 3,5% na comparação anual, principalmente devido ao aumento significativo dos preços do petróleo impulsionado pelo conflito no Oriente Médio; excluindo alimentos e energia, o núcleo do PCE subiu 3,2%, e Powell acredita que isso reflete em grande parte o impacto das tarifas nos preços dos bens. Os indicadores de expectativas de inflação de curto prazo aumentaram neste ano, principalmente devido à alta dos preços do petróleo; contudo, a maioria dos indicadores de expectativas de longo prazo ainda estão alinhados com a meta de 2%.

Ao descrever a situação da inflação, Powell usou uma expressão pouco comum: "desregulada" (misbehaving). Ele mencionou várias vezes que, embora a inflação núcleo seja pequena, ela está se movendo na direção errada, uma avaliação que voltou a repetir nesta reunião.

O preço do petróleo foi uma variável frequentemente mencionada nesta reunião. Um jornalista comentou que o Brent já se aproxima de 120 dólares por barril. Powell disse que o Fed costuma olhar além de choques temporários de energia, pois os preços do petróleo tendem a reverter, e a política monetária é influenciada por atrasos longos e variáveis, portanto, não é necessário reagir imediatamente. Mas, dado que a inflação tem se mantido acima de 2% nos últimos anos e o Fed já percebeu o impacto das tarifas, sua tolerância para "perceber" choques energéticos diminuiu. Powell acredita que só considerará reduzir os juros quando os preços do petróleo recuarem e houver progresso nas tarifas. Variáveis como o fechamento do estreito de Bering ou sua duração são imprevisíveis.

Essa cautela é sustentada por um quadro histórico. Powell afirmou que a economia dos EUA passou por quatro choques de oferta: pandemia, conflito Rússia-Ucrânia, tarifas e crise no Irã. Cada um desses choques tem potencial de elevar simultaneamente a inflação e o desemprego, tornando difícil para o banco central saber o que fazer. Essa é a explicação fundamental de Powell para o dilema atual de política, e o núcleo de sua compreensão das divergências no comitê.

Sobre o estado geral da economia

A avaliação de Powell sobre o estado atual da economia americana é resumida em uma frase. Apesar de todos esses golpes, ela é extremamente resistente. Ele disse que "pode-se dizer que está bastante resistente".

Duas razões principais sustentam essa avaliação. Primeiro, o consumo dos consumidores permanece forte, com dados recentes mostrando bom desempenho em vendas no varejo, uso de cartões de crédito e dados bancários. Segundo, o investimento empresarial continua, especialmente na construção de centros de dados, que Powell destacou como uma demanda quase ilimitada em todo o país, com grandes investimentos nesse setor e expectativa de continuidade. Powell acredita que um indicador melhor para medir o dinamismo econômico é o volume de compras finais domésticas privadas (PDFP), que até supera a taxa de crescimento do PIB, indicando que a economia cresce a 2% ou mais.

Por outro lado, a taxa de desemprego de 4,3% esconde fenômenos menos confortáveis. Powell admitiu que, do ponto de vista dos buscadores de emprego, esse número não necessariamente representa um mercado de trabalho saudável. As taxas de demissão e contratação estão muito baixas, sem criação líquida de empregos. O mercado de trabalho está em um equilíbrio "inusual e desconfortável". Pessoas desempregadas, a menos que alguém se demita, têm dificuldade de entrar no mercado. Outros indicadores, como vagas de emprego, demissões, contratações e crescimento nominal de salários, não mudaram muito nos últimos meses.

Sobre o impacto do conflito com o Irã em outros setores da economia, Powell acredita que ainda não há sinais claros. Ele reconhece que, se os preços da gasolina subirem bastante, isso pode tirar dinheiro das carteiras das pessoas, afetando o consumo de outros bens, mas ainda não há essa transmissão visível. Ele destacou que os EUA, diferentemente da Europa Ocidental ou Ásia, são um país exportador líquido de petróleo e que sua economia não é tão dependente de energia quanto na década de 70, portanto, o impacto do conflito atual é relativamente pequeno, com as importações representando apenas 10% do PIB.

Sobre a independência do Fed

Este foi o tema mais importante de toda a coletiva, e Powell o destacou várias vezes em seu discurso de abertura e na sessão de perguntas.

A principal preocupação de Powell é com a cadeia de ataques legais ao Fed. Ele disse que a maior preocupação é com uma série de ações legais que ameaçam a capacidade do Fed de conduzir a política monetária sem influência política. Ele acredita que as ações legais do governo atual são sem precedentes na história de 113 anos do Fed. Powell fez uma distinção entre as críticas verbais de membros eleitos e ações legais. Ele não vê problema nas críticas verbais, mas ações legais representam uma ameaça contínua, e há mais dessas ações em andamento.

Ao falar sobre a base da independência, Powell afirmou que ela depende "em grande parte da lei", mas também reconheceu que o Fed precisa recorrer ao sistema judicial para defender sua autonomia, e que, embora haja avanços, a luta ainda não acabou. Ele destacou que a independência também é sustentada por costumes, e pelas fronteiras entre o Fed, o governo e o Tesouro, que precisam ser respeitadas. Cada administração tenta influenciar as ferramentas do Fed, tentando usá-las para outros fins, o que poderia transformar o Fed em um órgão do gabinete. Powell afirmou que o Fed resistiu bem a isso.

Sobre o discurso de Waller, que defende a possibilidade de demitir presidentes de bancos centrais, Powell foi enfático: essa é a parte mais importante da coletiva. Waller recentemente discursou contra a ideia de que o governo possa destituir presidentes de bancos centrais por divergências de política monetária. Powell concorda veementemente com Waller. Ele disse que, se cada governo puder intervir e fazer isso, o fim da independência do Fed estará próximo, e o Fed se tornará apenas mais um órgão do gabinete. Powell deixou claro que não apoia essa ideia.

Quando questionado se a independência atual é igual à de quando assumiu, Powell admitiu que ela está em risco. Ele espera que o momento passe, e que o Fed retome o respeito às leis e costumes, deixando de ser politicamente influenciado. Powell acredita que o Fed continuará tomando decisões baseadas em análises rigorosas, não em política, mas isso requer esforço. Ele também reconhece que há preocupações de que esses problemas possam persistir, o que será um desafio.

Sobre sua permanência como membro do conselho

No final de seu discurso de abertura, Powell anunciou a notícia mais importante da reunião: após deixar a presidência em 15 de maio, continuará como membro do conselho, com mandato "a ser definido". Ele manterá um perfil discreto enquanto for conselheiro.

A razão principal para permanecer é a ameaça à independência mencionada acima. Powell disse que planejava se aposentar, mas os acontecimentos dos últimos três meses o forçaram a ficar até que esses problemas sejam resolvidos. Especificamente, embora o Departamento de Justiça tenha arquivado o caso na semana passada, a declaração de arquivamento inclui uma frase: "Se necessário, ela não hesitará em reiniciar a investigação". O Departamento de Justiça também ofereceu uma garantia limitada no fim de semana, de que, salvo uma transferência criminal do Fed, a investigação não será reaberta. Powell afirmou que, enquanto a investigação não for concluída de forma transparente e definitiva, ele não deixará o conselho. Essa é a razão de sua permanência.

Quanto à possibilidade de se tornar um "presidente sombra", Powell negou várias vezes. Disse que voltará a atuar como conselheiro, respeitando o papel do presidente. Com sua experiência de seis anos no conselho, ele entende o quão difícil é fazer 19 pessoas com opiniões fortes chegarem a um consenso, e que seu objetivo é ser um participante construtivo, sem dificultar o trabalho do presidente. "Sempre que puder apoiar o presidente, apoiará; quando não puder, não apoiará."

Questionado se sua permanência é uma forma de equilíbrio político, ou se está privando Trump de uma maioria de assentos ao deixar o cargo, Powell afirmou que não vê dessa forma. Ele explicou que sua permanência se deve às ações legais recentes, e que, após quase seis anos como conselheiro, entende o papel de um presidente que está saindo, e que seu objetivo não é interferir. Powell disse que espera que as coisas se acalmem, e que o Fed retome sua tradição de respeito às leis e costumes. Ele reforçou que sua decisão foi guiada pelo que "ele acredita ser o melhor para a instituição e para o povo que ela serve".

Sobre o quadro de comunicação e o gráfico de pontos

Na revisão do quadro de comunicação do ano passado, Powell tentou promover algumas mudanças. Mas ele admitiu na coletiva que mudanças significativas no gráfico de pontos ou no SEP não tinham apoio amplo no comitê, então desistiu. Powell sempre foi um pouco cético em relação ao gráfico de pontos, mas, na ausência de uma alternativa melhor, não conseguiu substituí-lo. Ele disse que cada novo presidente costuma revisar as ferramentas de comunicação e pensar em melhorias, o que é natural.

Sobre a possível mudança na abordagem de comunicação de Waller, Powell apoiou publicamente. Ele afirmou que é saudável que cada novo presidente avalie a comunicação, pois ela é bastante complexa, e sempre há espaço para melhorias. Se Waller ajustar as ferramentas de comunicação, a avaliação de Powell é que "é totalmente adequado". Essa foi sua resposta ao ser questionado sobre sugestões para Waller: ele não dará conselhos por meio de jornalistas, mas acha que toda nova administração deve revisar a comunicação, e isso é saudável e apropriado.

Quanto à prática de realizar coletiva de imprensa após cada reunião, Powell ainda acredita que deve ser mantida. Ele explicou que isso ajuda a transmitir a mensagem do comitê de forma clara, ao invés de deixar os outros 18 membros falarem individualmente, o que seria caótico. Ele reconhece que não sabe se Waller precisa manter esse formato, mas que as pessoas já estão acostumadas.

Sobre o fato de o Fed ser a única grande economia que não publica previsões, Powell explicou que isso ocorre porque há 19 membros no comitê, e é difícil chegar a um consenso de previsões. Mas ele acredita que a comunicação do Fed em si não tem problema, e que usar métodos diferentes e melhores é a coisa mais natural do mundo.

Sobre a transição de Waller

Powell parabenizou Waller por sua aprovação no comitê do Senado nesta manhã, chamando de passo importante, e desejou sucesso na sequência do processo.

Mas, ao contrário da transição com Yellen, Powell disse que trabalhou com ela por seis anos, com escritórios próximos, uma transição totalmente diferente. Com Waller, ele só se encontrou uma vez, em um jantar em janeiro. Essa é uma detalhe que ele mesmo mencionou. Powell afirmou que não sabe qual é o procedimento padrão, mas acredita que será uma transição normal e adequada, e espera que assim seja.

Sobre Waller resistir às pressões políticas do presidente, Powell foi cauteloso. Ele disse que Waller foi bastante enfático ao testemunhar isso na audiência, e que confia na palavra dele.

Questionado se a credibilidade do Fed está sob pressão, e se isso é uma das razões de Powell querer permanecer, ele respondeu que a questão da credibilidade não é o principal fator agora. O banco central é formado por 19 pessoas, há estabilidade. Cada novo presidente enfrenta o mesmo desafio: 18 colegas do FOMC, 11 com direito a voto, e a necessidade de construir consenso. Powell avaliou Waller como muito capaz nesse aspecto, com habilidade para lidar com isso.

Sobre o mandato de oito anos

Quando perguntado sobre o legado do mandato, Powell respondeu: "Deixem para os outros avaliarem".

Mas ele resumiu o que foi sua gestão nos últimos seis anos em uma frase. Disse que essa situação é muito diferente do que vinha acontecendo há muito tempo. Antes, o Fed e outros bancos centrais gerenciavam a demanda, com inflação baixa por 25 anos. Agora, o mundo é muito diferente e mais desafiador, e é preciso equilibrar a dupla missão. Todos os bancos centrais com mandato de inflação enfrentam o mesmo desafio.

Questionado se o novo quadro de 2020, focado na preocupação com o mercado de trabalho, fará com que futuros presidentes sejam menos propensos a buscar um mercado de trabalho aquecido, Powell não acredita que a inflação elevada seja culpa do foco do Fed no emprego. Ele disse que foi um choque global, envolvendo fechamento de economias, reabertura, estímulos, etc. Se olhar os gráficos de dez grandes economias, é difícil distinguir qual é qual. Ele acha que essa visão não deve ser responsabilizada pela alta da inflação. Powell reconheceu que, durante a recuperação da pandemia, o mercado de trabalho ficou excessivamente aquecido e tenso, mas que isso não é mais a causa da inflação.

Para famílias americanas que acham que a inflação não foi controlada desde a pandemia, Powell afirmou que o Fed está comprometido em trazer a inflação de volta a 2% de forma sustentável. É uma promessa, que não pode ser quebrada. Ele reconhece que eventos que elevam custos continuam acontecendo, e que o melhor que o Fed pode fazer é usar suas ferramentas para puxar a inflação de volta a 2%. Tentar acelerar esse processo pode gerar altos custos em desemprego, por exemplo, então o Fed tenta atingir esse objetivo de forma gradual, com impacto mínimo.

Questionado sobre as decisões de que se orgulha durante seu mandato, Powell disse que, neste momento, é difícil destacar uma específica. Ele e seus colegas sempre seguiram as ferramentas e metas que o Congresso estabeleceu, tentando fazer o melhor pelo povo americano. Isso é especialmente desafiador, pois há mais de seis anos o mundo está sob choques de oferta. Ele se sente muito orgulhoso do trabalho feito com seus colegas ao longo desses anos.

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