Será que a Warsh Fed pode alterar, agitar a liquidez e impulsionar as stablecoins?

Um número crescente de observadores do mercado afirma que uma possível mudança para Kevin Warsh na presidência do Federal Reserve poderia fazer mais do que ajustar a política. Poderia alterar a forma como o dinheiro circula pelo sistema.

No centro da discussão está o balanço do Fed. Warsh tem sido claro; ele quer que seja menor. Após anos de estímulo intenso, ele argumenta que o banco central assumiu um papel demasiado grande nos mercados.

“Reduza um pouco a impressão de dinheiro. Deixe o balanço diminuir. Deixe o Secretário Bessent cuidar das contas fiscais, e assim, você pode ter taxas de juros significativamente mais baixas.”

— Kevin Warsh, Fox Business

Isso o coloca em um caminho diferente do atual presidente Jerome Powell, que, como relatado pelo Cryptopolitan, priorizou manter a liquidez abundante para evitar disrupções no mercado.

Como funcionariam as mecânicas

O impacto começa com o Fed reduzindo seu balanço. Quando o Fed permite que os títulos vençam sem substituí-los, o dinheiro é efetivamente retirado do sistema.

Essa redução aparece em dois principais locais: a facilidade de recompra reversa e as reservas bancárias.

Os fundos do mercado monetário atualmente estacionam excesso de dinheiro no Fed por meio da RRP. À medida que a liquidez geral diminui, há simplesmente menos dinheiro para estacionar.

Isso faz com que os saldos da RRP caiam.

Na prática, os fundos saem do Fed e vão para títulos do Tesouro ou mercados privados que oferecem rendimentos mais altos. Essa é geralmente a primeira camada de ajuste e a menos disruptiva.

Quando os saldos da RRP diminuem para níveis mais baixos, a redução adicional do balanço começa a afetar as reservas mantidas pelos bancos.

É aí que as coisas se tornam mais sensíveis.

Os bancos dependem das reservas para atender aos requisitos de liquidez e para o financiamento diário. Se as reservas caírem demais, os custos de financiamento aumentam e o crédito fica mais restrito.

É também quando o estresse pode surgir nos mercados de financiamento de curto prazo, como visto em episódios passados.

“Se Kevin cortar rápido demais, os bancos podem ter dificuldades ao tentar tomar empréstimos de curto prazo.”

— Joseph Abate, SMBC Nikko

Stablecoins ficam na sequência desse processo

À medida que a liquidez baseada em bancos se torna mais apertada, os participantes do mercado frequentemente procuram por acesso alternativo ao dólar. As stablecoins preenchem esse papel. Geralmente, são lastreadas por títulos do Tesouro de curto prazo e instrumentos de recompra.

Assim, quando os rendimentos sobem com a liquidez mais restrita, seus ativos subjacentes tornam-se mais atraentes. Ao mesmo tempo, a capacidade reduzida do balanço dos bancos pode impulsionar a atividade em dólares na cadeia.

Isso pode aumentar o uso de stablecoins em negociações, liquidações e garantias.

“O preço do dinheiro é como as barras de Snickers e o açúcar que consumo para obter um impulso rápido de glicose. A quantidade de dinheiro é como o ‘comida de verdade’ lenta, longa e que queima lentamente.”

— Arthur Hayes, Sugar High

Um ciclo de feedback nos mercados de criptomoedas

Para os mercados de cripto, as implicações são indiretas, mas significativas. Saldo menor na RRP significa menos opções de rendimento de baixo risco na finança tradicional.

Isso pode impulsionar o capital a buscar retornos em outros lugares, incluindo DeFi. A redução das reservas bancárias, por sua vez, aperta as condições de crédito.

Isso frequentemente leva a uma pressão de curto prazo sobre ativos de risco, incluindo criptomoedas. Mas também pode aumentar a dependência de stablecoins como uma camada de liquidez paralela. Ao mesmo tempo, os mercados tendem a precificar essas mudanças precocemente.

A conclusão

A sequência é simples, mesmo que os resultados não sejam:

Redução do balanço

Diminuição dos saldos da RRP

Pressão sobre as reservas bancárias

Aperto na liquidez em todo o sistema

Aumento da relevância das stablecoins como alternativas ao dólar

Um Fed liderado por Warsh provavelmente significaria menos dinheiro excedente no sistema.

E maior sensibilidade a choques.

Para os investidores, isso aponta para um ambiente mais imprevisível. Um onde a liquidez importa mais, e de onde ela vem pode começar a mudar.