Acabei de assistir a situação do crash das criptomoedas se desenrolar, e honestamente, isso está levantando algumas perguntas reais sobre a história do Bitcoin que todos temos ouvido há anos.

Então, aqui está o que está acontecendo: o Bitcoin caiu mais de 40% desde seu pico, e embora isso seja doloroso, o verdadeiro problema é o que essa venda revela sobre a narrativa ao redor dele. No ano passado, deveria ter sido o momento do Bitcoin provar que é ouro digital. O governo dos EUA estava gastando déficits enormes, preocupações com inflação estavam aumentando, a economia global ficava turbulenta com guerras tarifárias — basicamente todas as condições onde você esperaria que uma reserva de valor brilhasse. E o ouro? Subiu 64% no ano. Bitcoin? Os investidores estavam vendendo ao invés disso.

Esse é o problema ali. Quando as pessoas realmente precisaram de um lugar seguro para seu dinheiro, elas não recorreram ao Bitcoin — elas pegaram ouro. Isso é uma falha de teste bastante significativa, se você me perguntar.

Agora, não me leve a mal. O caso histórico do Bitcoin ainda está lá. Nos últimos dez anos, ele superou todas as principais classes de ativos. Qualquer um que comprou na baixa em qualquer momento desde 2009 lucrou. Mas aqui está a questão: nas quedas de 2017-2018 e 2021-2022, o Bitcoin perdeu mais de 70% do pico. A queda atual de 40% pode ainda ter muito mais espaço para cair.

O que torna esse momento de crash das criptos diferente é o nível de ceticismo. Está mais alto do que eu já vi. Até alguns dos verdadeiros crentes estão vacilando. Cathie Wood acabou de reduzir sua previsão de preço do Bitcoin para 2030 de $1,5 milhão para $1,2 milhão, porque agora ela está convencida de que stablecoins são a jogada melhor. Pense nisso — stablecoins oferecem volatilidade zero, transferências instantâneas, custos mínimos. Em dezembro passado, o volume de negociação de stablecoins atingiu $3,5 trilhões em apenas 30 dias. Isso é mais do que o dobro do que a Visa e o PayPal processam juntos. E 71% da Geração Z diz que realmente usaria stablecoins. A adoção está aí.

Michael Saylor ainda está comprando — acabou de investir mais $204 milhões em Bitcoin através da MicroStrategy, que agora detém cerca de 3,6% de todos os Bitcoins em circulação. Então, há definitivamente convicção entre alguns grandes players.

Mas aqui está minha opinião: a narrativa de que o cripto está em crash não é apenas volatilidade normal de mercado. Os argumentos fundamentais para a posse de Bitcoin ficaram mais fracos. O caso de reserva de valor foi testado e falhou. O caso do sistema de pagamento agora compete com stablecoins que realmente funcionam melhor. São muitas ventanias contrárias.

Historicamente, o Bitcoin se recupera. Mas eu não estou comprando essa baixa. Se você for comprar, mantenha pequeno. O risco-retorno não parece adequado quando algumas das teses principais de alta estão sob séria dúvida. Ainda podemos não ter atingido o fundo.