Acabei de analisar alguns dados interessantes sobre o que aconteceu com os grandes VCs de criptomoedas em 2025 — e isso conta uma história bem diferente dependendo de como você olha para ela.

A Fortune conseguiu acesso a documentos de divulgação da SEC mostrando quedas no AUM de Paradigm, Pantera, a16z crypto e Multicoin. Mas aqui está o ponto que todo mundo deixa passar: AUM menor não significa necessariamente que esses fundos foram destruídos. Os números da a16z crypto na verdade caíram quase 40%, mas isso aconteceu em parte porque eles foram inteligentes na hora de distribuir os retornos. Eles entregaram os lucros aos LPs exatamente quando o mercado atingiu o pico em 2025, e seu primeiro fundo atingiu um DPI de 5,4x. Isso é um desempenho realmente sólido.

Multicoin foi mais afetada, porém. Seu AUM foi cortado pela metade de 2024 para 2025, caindo para cerca de 2,7 bilhões de dólares. Eles tiveram aquela corrida louca até $9B durante o boom de 2021, depois aconteceu toda a questão da FTX, e a recente desaceleração apenas os empurrou de volta para baixo. Operar tanto um fundo de hedge quanto uma estrutura de fundo de VC os deixou ainda mais expostos à volatilidade.

A história da Pantera é semelhante à da a16z — AUM menor, mas por boas razões. Eles tiveram cinco empresas do portfólio abrindo capital em 2025, incluindo Circle e BitGo, o que gerou retornos de caixa sérios para os LPs. Esse é o tipo de queda de AUM que você realmente quer ver.

Agora, o que chamou minha atenção foi o seguinte: Haun Ventures foi a única que realmente cresceu. O fundo da Katie Haun viu o AUM subir mais de 30%, chegando perto de 2,5 bilhões de dólares. Eles fizeram uma aposta inteligente em stablecoins através da BVNK antes do Mastercard adquiri-la por até 1,8 bilhão de dólares. Além disso, fecharam um novo fundo $1B em 2025.

O panorama maior? Apesar da contração do mercado, esses principais fundos de criptomoedas não estão desacelerando. Paradigm está levantando até 1,5 bilhão de dólares, a16z crypto busca 2 bilhões, e a Dragonfly acabou de fechar um fundo $650M . Claramente, eles veem isso como uma oportunidade de compra para o próximo ciclo.

Os VCs de criptomoedas são fundamentalmente diferentes dos VCs tradicionais de tecnologia. Seus ativos no portfólio estão diretamente ligados às oscilações de preço dos tokens — nada parecido com o investimento tradicional em ações. É por isso que você vê movimentos extremos: Multicoin subiu 20.287% de 2017 a 2021, depois caiu 90% em 2022. Coisas de louco.

O plano parece estar se dividindo agora: a16z permanecendo totalmente focada em blockchain, enquanto a Paradigm está diversificando para IA e robótica. Apostas diferentes sobre onde virá a próxima onda. De qualquer forma, essa é uma notícia de criptomoedas que vale a pena ficar de olho se você quer acompanhar para onde o dinheiro inteligente realmente está fluindo na indústria.