O que exatamente é a Capital 5(c), que faz com que os CEOs da Polymarket e Kalshi invistam simultaneamente?

Autor: Anita AGI/acc

Na Wall Street, há um sinal clássico: quando os concorrentes começam a apostar na mesma infraestrutura, o setor já entrou na próxima fase.

Essa é a previsão de mercado atual.

De um lado está o Polymarket — o mercado de eventos mais difundido no mundo cripto; do outro, o Kalshi — uma das únicas bolsas de contratos de eventos licenciadas pela regulamentação americana.

Duas trajetórias completamente diferentes:

• Uma é globalizada, on-chain, narrativa descentralizada

• Outra é regulada, CFTC, tradicional no setor financeiro

Mas os CEOs dessas duas empresas, ao mesmo tempo, investiram em um fundo, o 5(c) Capital.

Essa coisa, mais do que parece à primeira vista, é mais incomum.

O 5(c) Capital não é um fundo antigo que começou a investir em projetos em 2020, mas um grupo de pessoas que, tendo trabalhado na estrutura de mercado inicial do Kalshi, transformaram sua experiência em capital. O 5(c) não é um fundo temático tradicional. É mais uma ferramenta de capital organizada por insiders do setor.

( O 5)c### não investe na plataforma, mas no arsenal de armas por trás da guerra de plataformas

Dados públicos indicam que o 5(c) planeja investir em cerca de 20 empresas, focando em formadores de mercado, design de índices e infraestrutura de previsão de mercado.

Ele não quer apostar no “próximo Polymarket” nem no “próximo Kalshi”.

Ele aposta em:

• Quem fornece liquidez para os mercados de previsão;

• Quem projeta índices de eventos;

• Quem faz dados cross-platform;

• Quem desenvolve ferramentas de negociação;

• Quem faz gerenciamento de risco e monitoramento;

• Quem define o resultado e liquidação;

• Quem transforma previsão de mercado de uma aposta de varejo em uma classe de ativos institucional.

As plataformas podem competir, mas a infraestrutura pode ser compartilhada. Polymarket precisa de profundidade, Kalshi também; Polymarket precisa de preços mais confiáveis, Kalshi também; Polymarket precisa de entrada de instituições, Kalshi ainda mais.

Ele aposta no ecossistema completo de previsão de mercado, não em uma única entrada.

( Por que é alguém do time do Kalshi que está fazendo isso?

A origem do 5)c### é clara: Kalshi.

O caminho do Kalshi é completamente diferente do Polymarket. O Polymarket é uma máquina de crescimento nativa do cripto, que rapidamente rompe barreiras com globalização, ativos on-chain e narrativa de eventos. Kalshi, por outro lado, escolheu o caminho regulatório americano, lidando a longo prazo com a CFTC, regulamentações estaduais e limites de contratos de eventos.

Portanto, quem vem do Kalshi naturalmente se preocupa com:

• Quais eventos podem ser estruturados como contratos;

• Quais eventos não deveriam ser negociados;

• Quais mercados são suscetíveis à manipulação;

• Por que os formadores de mercado relutam em entrar;

• Como os traders podem explorar informações não públicas;

• Onde a regulamentação provavelmente se tornará mais restritiva.

Isso difere da visão de um fundo cripto comum. Um fundo cripto comum vê a curva de crescimento, enquanto quem vem do Kalshi enxerga a estrutura de mercado.

O maior problema dos mercados de previsão nunca foi “se alguém quer apostar”. Os humanos sempre quiseram apostar. A questão é: essa aposta pode ser embalada como um mercado financeiro e suportar regulamentação, liquidez, manipulação, disputas de liquidação e fiscalização institucional? O 5(c) aposta na infraestrutura para responder a essa pergunta.

( Os mercados de previsão vão ser monopolizados por algumas grandes empresas?

Muito provavelmente.

Embora pareça que os mercados de previsão possam se expandir infinitamente — pois todos os dias surgem novos eventos — mercados realmente eficientes são poucos. A maioria dos eventos não tem traders suficientes, liquidez suficiente ou critérios de liquidação claros.

Isso leva a um ciclo: quanto mais concentrada a liquidez, mais confiável é o preço; quanto mais confiável, mais usuários; quanto mais usuários, mais os formadores de mercado querem entrar; e quanto mais formadores de mercado entram, maior a concentração de liquidez. É um efeito de rede típico de bolsas.

Ações, opções, futuros — todos funcionam assim. No final, o mercado não se distribui igualmente em 100 plataformas, mas se concentra em poucas bolsas, clearinghouses, formadores de mercado e terminais de dados.

Os mercados de previsão não serão diferentes. Nos próximos 12 a 24 meses, é provável que surja um monopólio de três camadas:

Primeira camada: monopólio das plataformas front-end

Polymarket e Kalshi estão mais próximos dessa posição atualmente.

Polymarket domina a mentalidade de usuários globais nativos de cripto; Kalshi domina o acesso regulatório nos EUA. Ambos têm trajetórias diferentes, mas disputam o lugar padrão de “bolsa de contratos de eventos”.

Segunda camada: monopólio de liquidez

O valor real não está na plataforma, mas na rede de formadores de mercado.

Se uma instituição conseguir atender simultaneamente Polymarket, Kalshi e outros mercados, oferecendo formadores de mercado cross-market, arbitragem e estabilidade de preços, ela se tornará uma Jane Street ou Citadel no setor de previsão.

Provavelmente, essa é a maior aposta do 5)c###.

Terceira camada: monopólio de dados

Quando os preços de previsão forem utilizados por mídia, fundos, empresas e agentes de IA, as probabilidades se transformarão em produtos de dados.

No futuro, alguém venderá:

• Probabilidade de recessão nos EUA;

• Probabilidade de corte de juros;

• Índice de risco de guerra;

• Volatilidade eleitoral;

• Probabilidade de avanços em IA;

• Probabilidade de eventos corporativos.

Isso se tornará uma Bloomberg de previsão de mercado. Quem controla a distribuição de dados controla a interpretação.

( O insider trading não é um problema marginal, mas o “pecado original” dos mercados de previsão

Os mercados de previsão dependem de informações privilegiadas, mas essa prática está matando o setor.

Na finança tradicional, insider trading é uma falha de mercado; nos mercados de previsão, informações privilegiadas quase fazem parte do produto. Porque o que se vende é “quem soube primeiro o futuro”.

A questão é: se quem soube primeiro começa a apostar, o mercado está descobrindo informações ou recompensando a corrupção?

A pressão regulatória recente já mostrou o problema. A AP reportou que os mercados de previsão estão sob maior escrutínio por insider trading e apostas ilegais, incluindo militares usando informações não públicas para apostar em operações militares sensíveis, políticos participando de mercados relacionados às próprias eleições, entre outros casos.

Recentemente, a Kalshi puniu e suspendeu três candidatos ao Congresso que apostaram em mercados relacionados às suas próprias campanhas. Embora os valores apostados sejam pequenos, o evento atingiu o ponto mais vulnerável dos mercados de previsão: se candidatos, funcionários do governo, militares, reguladores e executivos podem negociar eventos com informações não públicas, o preço do mercado deixa de ser “sabedoria coletiva” e passa a ser “monetização do poder”.

Vários estados americanos também começaram a agir. Nova York, Califórnia, Illinois recentemente impuseram restrições ao uso de informações não públicas por funcionários públicos em mercados de previsão. O governador de Nova York assinou uma ordem proibindo funcionários estaduais de usar informações privilegiadas para lucrar em Kalshi, Polymarket e similares.

Isso é o regulador dizendo ao mercado: se os mercados de previsão querem entrar na esfera financeira mainstream, não podem mais depender de lucros com informações cinzentas.

Há um paradoxo aqui.

A razão de valor dos mercados de previsão é sua capacidade de agregar informações dispersas. Mas, dentro dessas informações dispersas, há uma parte que é não pública.

• Funcionários de empresas sabem do progresso de projetos;

• Funcionários do governo conhecem direções de políticas;

• Equipes de campanha têm pesquisas internas;

• Militares sabem detalhes de operações;

• Fornecedores conhecem mudanças na capacidade;

• Traders têm acesso a fluxo de ordens.

Se essas pessoas não puderem participar, o mercado perderá uma parte da vantagem informacional. Se puderem, será acusado de incentivar corrupção e insider trading. Essa é a maior dificuldade institucional dos mercados de previsão.

Economistas gostam de previsão de mercado porque ela agrega informações. Reguladores odeiam porque ela pode recompensar a obtenção ilegal de informações.

Portanto, o mercado de previsão mais maduro no futuro provavelmente não será totalmente livre. Será um mercado altamente estratificado:

• Varejistas podem negociar eventos de baixa sensibilidade;

• Instituições podem negociar eventos com conformidade regulatória;

• Funcionários públicos, candidatos e insiders terão restrições;

• Eventos como guerra, assassinato, morte, operações militares serão estritamente proibidos;

• Plataformas precisarão de monitoramento, KYC, relatórios de transações anômalas e mecanismos de punição.

Isso sacrificará parte da “abertura”, mas trará maior mainstream.

) As oportunidades do 5###c### também vêm dessa maior regulação

Muitos veem a regulação como um obstáculo para os mercados de previsão. No curto prazo, sim. Mas, no longo prazo, pode ser uma vantagem para as empresas de infraestrutura.

Por quê?

Porque, uma vez que o setor se torne regulado, as plataformas precisarão de:

• Identificação de identidade;

• Monitoramento de transações;

• Detecção de insider trading;

• Reconhecimento de manipulação de mercado;

• Revisão de contratos;

• Gestão de disputas de liquidação;

• Gerenciamento de risco cross-platform;

• Registro de dados de nível institucional;

• Sistemas de auditoria e relatórios.

Tudo isso não pode ser resolvido internamente por uma única empresa como Polymarket ou Kalshi.

Essa é a oportunidade do 5(c). Ele aposta em uma ecologia que não é apenas “fazer mais pessoas apostarem”, mas criar condições para que os mercados de previsão entrem no sistema financeiro.

Se no início os mercados de previsão cresceram por tópicos, fluxo e capital cripto, a próxima fase será a institucionalização. Essa fase é mais lenta, mas também traz mais dinheiro.

Ele aposta em três coisas:

Primeiro, que os eventos se tornarão classes de ativos

No passado, mercados financeiros negociavam lucros, taxas de juros, commodities, moedas e volatilidade. Os mercados de previsão querem negociar “eventos”. Isso pode se tornar uma nova classe de ativos.

Segundo, que os mercados de previsão se concentrarão

Os mercados realmente líquidos estarão em poucas plataformas. Polymarket e Kalshi são os principais front-ends atuais.

Terceiro, que o maior valor estará nos bastidores

Formadores de mercado, dados, índices, gerenciamento de risco, liquidação e ferramentas de conformidade serão o núcleo de lucros desse setor. O 5(c) não precisa decidir quem vencerá no final — só precisa acreditar que o setor vai crescer. Se sim, a infraestrutura será uma oportunidade de investimento.

Por isso, os CEOs de dois concorrentes podem ser também investidores.

Eles não estão apoiando um ao outro, mas se protegendo para um mercado que ambos precisarão no futuro.