Autor｜Sun Ningyu

Editor｜Jiang Zhou

A quantista (02685.HK), que completou apenas três meses de listagem, enfrenta uma dupla crise de turbulência na gestão e queda abrupta do preço das ações.

Alta sobreposição na trajetória operacional

No início de março de 2026, a equipe de gestão central da quantista passou por uma troca repentina e significativa, com o CTO original e o diretor não executivo renunciando sucessivamente, enquanto um profissional de comércio eletrônico transfronteiriço nascido nos anos 90 e um PhD em robótica do MIT assumiram posições-chave de forma inesperada.

Antes mesmo de a mudança de pessoal se consolidar, o preço das ações começou a despencar, com uma queda de aproximadamente 50% em pouco mais de dez dias, passando de um pico intradiário de 43,360 HKD em 10 de março para uma mínima de 20,080 HKD em 28 de março, resultando em uma grande perda de valor de mercado.

Fonte da imagem: wind

A principal causa dessa queda abrupta está diretamente relacionada à crise de conformidade dos negócios. Em 13 de março, a Administração Reguladora Financeira emitiu um aviso de risco, destacando práticas ilegais como parcelamento de compras, recompra de dinheiro e empréstimos disfarçados, com forte sobreposição na operação do shopping Yang Xiao Mie e na carteira de cartões de consumo relacionados da quantista.

Até o momento, o plataforma Hei Mao recebeu mais de 31 mil reclamações relacionadas ao “Yang Xiao Mie”, incluindo denúncias de sobrepreço de produtos, parcelamentos com altas taxas de juros e indução ao saque de dinheiro, pontos de dor que reduziram rapidamente a confiança do mercado de capitais.

Essa crise é uma explosão de um risco acumulado ao longo de anos de “mudança de fachada” da quantista. Fundada em 2014 com o produto de empréstimo “Carteira de Crédito”, a empresa se apoiou inicialmente na intermediação de empréstimos. Em 2017, tentou entrar na bolsa americana, mas foi frustrada pela forte regulamentação do crédito com juros altos.

Para evitar controles, em 2020, renomeou seu produto para Yang Xiao Mie, disfarçando-o como uma plataforma de comércio eletrônico de consumo. Após oito anos de refinamento, cinco registros de listagem e duas rodadas de reestruturação acionária, alegou-se que havia se separado completamente do negócio de empréstimo, culminando na listagem na Bolsa de Hong Kong em novembro de 2025.

Essa IPO foi marcada por perdas, arrecadando 131 milhões de HKD, com mais de 90% destinados a custos de listagem, resultando em um financiamento líquido de apenas 12,37 milhões de HKD. A decisão de investir pessoalmente para concluir a listagem visava principalmente resolver uma dívida de recompra de ações preferenciais de até 1,8 bilhão de RMB.

Dificuldades operacionais permanecem

De acordo com o prospecto, até maio de 2025, o patrimônio líquido da quantista era negativo em 770 milhões de RMB, indicando uma situação de insolvência de longo prazo, e a listagem apenas adiou a pressão de pagamento de dívidas, sem resolver a crise operacional fundamental.

Ao abrir a fachada de comércio eletrônico, a lógica de lucro principal da quantista ainda é o negócio de empréstimos com alta margem de lucro. O Yang Xiao Mie responde por mais de 90% da receita, com cerca de 80% dos pedidos dependentes de parcelamento. A margem de lucro do negócio de intermediação financeira chegou a 99,2%, muito acima do padrão de e-commerce tradicional.

Todo o ciclo operacional forma um circuito cinza: os usuários obtêm limites no cartão de consumo, fazem pedidos de alto valor no Yang Xiao Mie, e depois, por meio de terceiros, realizam o saque de dinheiro a baixo custo. Casos práticos mostram que, para o mesmo produto digital, o Yang Xiao Mie oferece um sobrepreço de mais de 30%, enquanto a taxa de juros de parcelamento parece estar em conformidade, mas o custo total de financiamento após o saque real já ultrapassa 24%, ultrapassando o limite de proteção judicial.

Apesar de a empresa afirmar ter separado suas operações, a forte ligação entre fluxo de negócios, liberação de fundos, participação acionária e representantes legais das empresas relacionadas ainda existe, tornando a “separação total” mais uma fachada do que uma realidade.

Além disso, os usuários frequentemente recebem mensagens de spam relacionadas ao saque após o cadastro, e a plataforma nunca conseguiu explicar as vulnerabilidades de vazamento de informações precisas, alimentando controvérsias sobre conformidade.

A crise da quantista é um microcosmo da transformação do setor de empréstimos assistidos. Com a implementação de novas regulamentações, e a política de custos de financiamento mais transparente em 2026, práticas de arbitragem como sobrepreço de produtos, taxas ocultas e saque clandestino estão sendo rigorosamente bloqueadas pelos reguladores.

Falta de suporte de cenário

Anteriormente, muitas plataformas de empréstimo assistido se concentraram em montar shoppings de parcelamento, usando preços elevados para conectar parcelamentos e canais de recompra, disfarçando empréstimos de altos juros, motivadas pelo enorme lucro que esse modelo oferece além do comércio eletrônico.

Hoje, com a fiscalização mais rigorosa, que investiga a essência das operações, bloqueia canais de pagamento e realiza inspeções específicas, o espaço para esses modelos cinza está sendo cada vez mais comprimido, levando a uma profunda reformulação do setor. A simples troca de fachada não é mais uma estratégia viável para evitar a fiscalização.

De forma objetiva, a quantista acumulou milhões de usuários ativos mensais e possui uma operação de fluxo e algoritmos de recomendação maduros, tendo uma base de valor de fluxo na área de parcelamento de consumo. No entanto, esse valor depende totalmente de um modelo de saque não conformidade, sem suporte de cenários reais de comércio eletrônico.

A longo prazo, o setor de crédito ao consumo prioriza a regulação comportamental. Somente plataformas licenciadas, com cenários reais e taxas transparentes, podem se consolidar. Atualmente, as histórias de transformação em comércio eletrônico transfronteiriço e tecnologia de IA, promovidas pela empresa, parecem promissoras, mas enfrentam obstáculos fatais: recursos de captação limitados, situação financeira de longo prazo negativa e incapacidade de sustentar pesquisa e desenvolvimento de novas tecnologias e novos setores.

No momento, do ponto de vista de conformidade, a quantista está tocando na linha vermelha da regulamentação, podendo ser punida a qualquer momento, o que também pode afetar sua posição na bolsa; financeiramente, enfrenta pressão de fluxo de caixa e insolvência, sem recursos para apoiar uma transformação.

No aspecto operacional, sua receita depende fortemente de negócios de parcelamento ilegais, sua estrutura de negócios é frágil e pouco diversificada; além disso, frequentes mudanças na gestão, deterioração da reputação da marca e contínua perda de usuários tornam seu futuro incerto.

De empréstimos de dinheiro a shoppings de parcelamento, de cinco registros de listagem a uma listagem sangrenta, o período de atuação na fronteira da regulação por arbitragem chegou ao fim. Se não abandonar de vez as estratégias de fachada e retornar à essência de negócios conformes, a quantista será inevitavelmente abandonada pela fiscalização e pelo mercado de capitais.

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