Recentemente, tenho refletido sobre um fenómeno interessante — este ano, o desempenho do Bitcoin relativamente ao ouro e ao Nasdaq foi de facto bastante inferior. A lógica por trás disto é bastante clara.

Primeiro, a questão da liquidez do dólar. O movimento do preço do Bitcoin está altamente ligado à liquidez do dólar; quando a liquidez se estreita, o Bitcoin naturalmente sofre pressão. Isto não é novidade, os dados históricos já demonstraram isso há muito tempo.

Por que é que o ouro, por sua vez, subiu? Em suma, trata-se de um sentimento de refúgio. Os Estados soberanos estão a acumular ouro, e a razão por trás é bastante prática — para prevenir o risco de congelamento de títulos do Tesouro dos EUA. Essas preocupações geopolíticas elevam a procura por ouro, criando uma força de compra contínua.

O Nasdaq é mais fácil de entender. A indústria de IA recebeu um forte apoio do governo, o que é um benefício político real. As ações tecnológicas têm um alto potencial de crescimento, e a combinação dos dois naturalmente impulsiona o Nasdaq a atingir novos máximos. Em comparação, o Bitcoin carece de esse suporte político direto.

Do ponto de vista de alocação de ativos, é normal que haja essa diferenciação em 2025. Os fatores que impulsionam diferentes ativos estão a mudar; o Bitcoin precisa de aguardar uma melhoria no ambiente de liquidez ou a emergência de uma nova narrativa de crescimento. Alguns investidores institucionais estão temporariamente a deslocar-se para ouro e ações tecnológicas para evitar riscos, o que também explica por que o Bitcoin tem um desempenho relativamente inferior.

O que virá a seguir depende principalmente das políticas do dólar e da sustentabilidade do desenvolvimento da IA. Estes dois fatores determinam o ritmo de todo o mercado.