A tendência de queda do iene é forte, o conflito na política do Banco do Japão se intensifica【Relatório Semanal de Câmbio】

Visão Geral do Mercado Semanal

Na semana passada (15/12-19/12), o índice do dólar subiu 0,33%, com o desempenho das moedas não americanas a divergir. Entre elas, o euro caiu 0,23%, o yen teve a maior queda de 1,28%, o dólar australiano caiu 0,65% e a libra esterlina subiu ligeiramente 0,03%. O principal motor do mercado cambial nesta semana veio da divergência nas políticas dos bancos centrais e do desalinhamento das expectativas do mercado.

Conflito entre aumento de juros pelos bancos centrais e estímulos fiscais: por que o iene continua a depreciar-se

O USD/JPY subiu 1,28% na semana passada, aparentando força relativa do dólar, mas na verdade refletindo a contradição na política do Banco do Japão.

O Banco do Japão aumentou os juros em 25 pontos base conforme esperado, o que deveria sustentar o yen, mas as declarações do governador Ueda Kazuo foram dovish, fazendo o mercado perder a expectativa de novos aumentos de juros. Ainda mais importante, o gabinete de Sanae High anunciou um estímulo fiscal de até 18,3 trilhões de ienes, um gasto de grande escala que dilui o efeito de aperto da política de aumento de juros.

O resultado foi: o sinal de aumento de juros foi neutralizado pela expansão fiscal, e o yen perdeu suporte político. O mercado agora espera que o Banco do Japão reduza os juros apenas uma vez até 2026, e o Sumitomo Mitsui Bank até prevê que o próximo aumento só ocorrerá em outubro de 2026, indicando que a pressão de depreciação do iene a longo prazo ainda persiste.

Yen se aproxima de 158, intervenção do governo japonês como incógnita

O USD/JPY já se aproxima do nível psicológico de 158, cuja importância não está na sua significância técnica, mas na linha de limite político.

O JPMorgan alertou que, se o yen depreciar-se mais de 160 em relação ao dólar no curto prazo, será considerado uma mudança abrupta na taxa de câmbio, aumentando significativamente a probabilidade de intervenção direta do governo japonês. Em outras palavras, 158-160 é o limite que as autoridades japonesas podem tolerar.

Por outro lado, as opiniões do mercado divergem: o Banco de Tóquio-Mitsubishi prevê que o yen depreciará até 162 (mais pessimista), enquanto o Nomura Securities tem uma visão contrária, acreditando que, com o Fed cortando juros, o dólar terá dificuldades de manter sua força, prevendo que o yen se valorizará até 155 no primeiro trimestre de 2026. Essa divergência reflete a incerteza do cenário atual.

Otimismo com o euro aumenta, mas dados dos EUA ainda são variável

O EUR/USD caiu 0,23% na semana passada, mas, na visão das instituições, o sentimento de baixa não prevaleceu.

O Banco Central Europeu manteve as taxas de juros inalteradas, sem sinais hawkish como esperado pelo mercado. Nos EUA, os dados de emprego de novembro foram mistos, e o CPI ficou abaixo do esperado. O mais importante é que grandes bancos como Morgan Stanley e Barclays alertaram que esses dados apresentam distorções técnicas graves e vieses estatísticos, dificultando uma leitura precisa das tendências econômicas.

O mercado precifica uma expectativa de duas reduções de juros pelo Fed até 2026, com uma probabilidade de 66,5% de corte em abril. A visão do Danske Bank é representativa: com o Fed cortando juros e o BCE mantendo as taxas, a diferença de juros se reduzirá, beneficiando o euro. Além disso, a recuperação de ativos na Europa, a demanda por hedge contra a depreciação do dólar e a queda na confiança nas instituições americanas podem impulsionar o euro.

Perspectivas técnicas e cenário para esta semana

EUR/USD: Ainda acima das médias móveis múltiplas, com potencial de alta no curto prazo, com resistência próxima a 1.18, na máxima anterior. Se recuar, o suporte fica na média móvel de 100 dias, por volta de 1.165. Os dados do PIB do terceiro trimestre dos EUA, que serão divulgados nesta semana, serão decisivos — dados melhores que o esperado beneficiarão o dólar e pressionarão o euro/dólar, enquanto dados abaixo do esperado favorecerão o euro.

USD/JPY: Já rompeu a média móvel de 21 dias, com o MACD sinalizando compra. Se romper a resistência de 158, abrirá espaço para uma alta maior. Contudo, esse também é um ponto de gatilho para intervenção política. Nesta semana, é fundamental acompanhar os discursos do governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, e os sinais de intervenção verbal das autoridades japonesas. Se Ueda fizer declarações hawkish ou se a intervenção aumentar, o USD/JPY poderá cair, com suporte em 154.

De modo geral, a palavra-chave para o mercado cambial nesta semana é "divergência de políticas" e "ruído de dados", sendo crucial que os investidores acompanhem de perto a comunicação dos bancos centrais e os dados econômicos, além de ficarem atentos a intervenções emergenciais no cenário político.