O $5B Aposta: Será que Nebius consegue resolver o maior gargalo da infraestrutura de IA?

Nebius (NBIS) está em uma corrida contra o tempo—e seu próprio sucesso. A demanda no terceiro trimestre foi tão forte que a empresa esgotou toda a capacidade de GPU disponível instantaneamente. Cada novo lote de poder de computação é absorvido no momento em que entra online. Agora, aqui está o problema: eles não conseguem escalar rápido o suficiente.

The Crunch

As restrições de capacidade estão literalmente a deixar dinheiro em cima da mesa. Para corrigir isso, a NBIS está a apostar forte:

• Meta de potência até 2026: 2,5 GW (, em comparação com 1 GW anunciado há apenas alguns meses)
• Energia totalmente conectada até o final de 2026: 800 MW a 1 GW
• Aumento de CapEx: Aumentado de $2B para $5B apenas para 2025

A matemática é simples: mais poder = mais GPUs = mais receita. Eles estão a caminho de atingir $900M–$1.1B ARR até o final de 2025, escalando para $7–$9B até o final de 2026. Mas aqui está o problema—eles revisaram a orientação de receita de 2025 para baixo, para $500–$550M ( de $450–$630M), principalmente devido ao atraso entre a construção da infraestrutura e a geração de receita.

A Competição está a Aquecer

A NBIS não está sozinha nesta corrida armamentista. A Microsoft planeia aumentar a capacidade de IA em mais de 80% em 2025 e dobrar a sua área de centros de dados em dois anos. Espera-se que a receita do Azure cresça cerca de 37%, embora, mesmo com uma expansão agressiva, a MSFT admita que estará limitada em capacidade até ao final do ano fiscal.

CoreWeave também está a escalar agressivamente, mas acabou de cortar a sua previsão de receita para 2025 para $5.05–$5.15B ( de $5.15–$5.35B) devido a entregas atrasadas de armários de energia de parceiros—um lembrete doloroso de que os riscos de execução são reais.

O Ângulo de Avaliação

As ações da NBIS subiram 144,2% em seis meses, em comparação com 6,9% para a indústria de Software da Internet mais ampla. No entanto, está a ser negociada a apenas 4,66X preço sobre o valor contábil, em comparação com 39,95X para o setor. As estimativas de lucros sofreram revisões para baixo nos últimos 60 dias, e a Zacks atualmente classifica-a como Venda (#4 Classificação).

A Verdadeira Questão

A NBIS pode executar este $5B plano de expansão enquanto gere o caos na cadeia de abastecimento, compete com gigantes da tecnologia e entrega os alvos de ARR prometidos? As faltas de capacidade estão a tornar-se a nova norma na infraestrutura de IA—mas quem resolver isso primeiro ganha muito.