Acreditamos que a Figure Technology é uma das poucas startups relacionadas a criptomoedas listadas neste ciclo que realmente capacitam cenários comerciais específicos através da tecnologia blockchain, alcançando um aumento significativo de valor. Especificamente, o sistema de originação de empréstimos LOS da Figure, a blockchain Provenance e a plataforma de negociação RWA em blockchain Figure Connect formam um conjunto de produtos "blockchain + SaaS" que se concentram no mercado de crédito privado de trilhões de dólares dos EUA. Desde o lançamento do Figure Connect, há apenas 2 trimestres, já gerou mais de 1,3 bilhão de dólares em volume de transações, contribuindo com mais de 45 milhões de dólares em receita para a Figure, provando rapidamente sua adequação ao mercado (PMF). Acreditamos que, após a listagem na bolsa americana, a Figure, que detém 42% da participação global de ativos RWA, deverá ser buscada por instituições e traders, desfrutando de um prêmio em sua avaliação.
Resumo Executivo
Se a última década foi um campo de testes para criptomoedas, então esta década é realmente o "campo de batalha" para a tokenização de ativos do mundo real (RWA). A Figure — uma empresa de tecnologia financeira fundada por Mike Cagney, um dos fundadores da SoFi — está gradualmente trazendo o mercado de crédito privado de trilhões de dólares para a blockchain, como se fosse o "Velho Tolo" movendo montanhas. Como a quarta maior instituição de empréstimos HELOC (Home Equity Line of Credit) dos EUA, a Figure é o "rei dos HELOC na blockchain" e a primeira plataforma RWA a ser avaliada por investidores financeiros tradicionais no mercado aberto. O sucesso ou fracasso da Figure pode se tornar um indicador da narrativa RWA nos próximos cinco anos.
Ponto central: A Figure Technology Solutions (doravante denominada "Figure") representa um ecossistema financeiro inovador, verticalmente integrado no nicho de mercado HELOC. Este sistema é construído sobre a tecnologia de blockchain, com o objetivo de realizar uma reestruturação progressiva, mas disruptiva, no mercado de crédito privado, que atinge trilhões de dólares.
Modelo de negócios: O modelo operacional da Figure vai além das instituições de empréstimo tradicionais, sendo essencialmente uma empresa de tecnologia financeira impulsionada pela tecnologia "SaaS + blockchain". A empresa inicia ativos financeiros de alta demanda (principalmente linhas de crédito de capital próprio residencial, ou HELOC) através de seu departamento de empréstimos próprio (Figure Branded) e uma vasta rede de parceiros (Partner Branded), e depois tokeniza esses ativos em sua blockchain proprietária Provenance, facilitando a venda e financiamento desses ativos tokenizados através de sua plataforma de mercado de capitais Figure Connect. Este processo cria um poderoso e auto-reforçador "efeito flywheel", abrangendo várias etapas, incluindo a originação de ativos, criação de liquidez e geração de taxas.
Destaques financeiros (primeiro semestre de 2025): O desempenho financeiro da empresa já mostrou um ponto de inflexão significativo; no primeiro semestre de 2025, a receita alcançou 191 milhões de dólares, um crescimento de 22,4% em relação ao ano anterior, e a empresa conseguiu reverter prejuízos, alcançando um lucro líquido de 29,1 milhões de dólares. O principal motor dessa mudança foi o crescimento explosivo da sua plataforma Figure Connect, que contribuiu com 45 milhões de dólares em receita líquida (incluindo 20 milhões de dólares em "taxas de serviços ecológicos"), o que não apenas valida sua estratégia centrada na plataforma, mas também demonstra um significativo efeito de alavancagem operacional.
Vantagens e Oportunidades Principais:
Vantagem inicial e posição de domínio de mercado: A Figure ocupa uma posição dominante no mercado de crédito privado em RWA na blockchain, com uma participação de mercado que supera 40% de acordo com o volume de empréstimos ativos, e seu mercado secundário de HELOC na blockchain já processou mais de 13 bilhões de dólares em transações.
Pilhas de tecnologia de ponta a ponta proprietárias: Uma série de tecnologias proprietárias, incluindo a blockchain Provenance, DART (tecnologia de registro de ativos digitais) e Figure Connect, constituem uma vantagem técnica inicial.
Capacidade de originação de ativos em grande escala: como a quarta maior instituição de empréstimos HELOC dos EUA, a Figure demonstrou sua capacidade de originação de ativos em grande escala, emitindo mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos HELOC e estabelecendo uma rede de parceiros composta por mais de 160 instituições.
Fundador visionário: O fundador Mike Cagney tem um histórico de sucesso em identificar e aproveitar ineficiências estruturais nos grandes mercados financeiros, sendo que o modelo de negócios da SOFI continua a ser reconhecido pelo mercado até hoje.
Principais riscos e desafios:
Riscos de mercado e execução: O negócio depende fortemente do mercado imobiliário dos EUA e do mercado de HELOC, que são altamente sensíveis às flutuações das taxas de juros e às condições macroeconômicas. Expandir com sucesso o modelo de negócios para novas classes de ativos (empréstimos comerciais, empréstimos para consumo pessoal, empréstimos com cartão de crédito, etc.) continua a ser um desafio crítico de execução.
Incerteza regulatória: As operações da empresa estão no cruzamento regulatório em constante evolução de vários campos, como ativos digitais, tecnologia de blockchain e crédito ao consumo, enfrentando riscos significativos de conformidade e opinião pública em diferentes mercados.
Risco de governança corporativa e fundadores: A estrutura de ações de dupla classe concede ao fundador Mike Cagney cerca de 90% dos direitos de voto, levando a uma concentração de poder que pode não estar alinhada com os interesses dos acionistas públicos. Sua controversa saída da SoFi também trouxe fatores de risco à reputação.
Avaliação e contexto do IPO: A empresa alcançou uma avaliação de 3,2 bilhões de dólares na última rodada de financiamento privado em 2021. Como a "primeira ação RWA" muito aguardada, sua avaliação de IPO será monitorada de perto pelo mercado. A Figure apresentou oficialmente o pedido de IPO em 19 de agosto de 2025, com planos de listar na Nasdaq, sob o símbolo de ações "FIGR", o que pode estabelecer um novo padrão para futuros IPOs de empresas de ativos digitais.
01 Narrativa do Fundador / Contexto Empreendedor
Acreditamos que a carreira do fundador Mike Cagney moldou profundamente os genes da Figure. Ele é um empresário com um passado complexo, mas uma visão empreendedora perspicaz, e seus sucessos anteriores criaram uma excelente base narrativa para o futuro da Figure.
Mike Cagney é a combinação típica de um "veterano" de Wall Street e um disruptor do Vale do Silício. A sua experiência como trader e gestor de hedge funds no Wells Fargo cultivou nele um instinto aguçado, podendo até-se dizer "predatório", que lhe permite identificar com precisão as "falhas financeiras" na regulação e no mercado, e construir narrativas envolventes para atrair capital.
Modelos de negócio comprovados e o sucesso da SoFi: O modelo de negócio de Cagney é bastante claro: identificar grandes, ineficientes e regulamentados mercados financeiros e utilizar a tecnologia para fazer a disrupção. A SoFi, uma gigante de empréstimos estudantis que co-fundou, é a obra-prima desse modelo. A SoFi não apenas cresceu para se tornar uma unicórnio de tecnologia financeira avaliada em bilhões de dólares, mas, mais importante, conseguiu passar por várias fases de mercado, provando ser uma empresa de tecnologia financeira madura e resiliente.
História pessoal controversa e riscos: Apesar de ter alcançado um enorme sucesso comercial, o histórico pessoal de Cagney é bastante complexo. Seu brilhante mandato na SoFi terminou abruptamente devido a uma "explosão cultural" que envolveu acusações de assédio sexual. Essa experiência o tornou uma figura extremamente controversa, trazendo um significativo "risco de pessoa-chave" para a Figure, e pode se tornar uma potencial responsabilidade reputacional para a empresa listada.
Figura "Segundo Ato": A criação da Figura é vista como o "Segundo Ato" de Cagney. Desta vez, ele não está mais satisfeito em otimizar sobre o sistema existente, mas está determinado a realizar uma "atualização em cadeia" com o "pensamento disruptivo" que foi validado com sucesso na SoFi:
Ele aplicará a mesma estratégia, utilizando tecnologia blockchain, no negócio de HELOC (crédito sobre o valor líquido da casa) da Figure, e com o mercado secundário de HELOC on-chain Figure Connect como ferramenta inovadora, resolveu os pontos problemáticos da baixa eficiência do mercado de transações de HELOC, bem como a falta de transparência na propriedade e nos registros de transações.
As ideias mais agressivas de Cagney foram inicialmente validadas e investidas mais a fundo em produtos experimentais como o Democractized Prime (securitização de ativos em cadeia + transações P2P) e o Figure Exchange (stablecoins rendíveis, criptomoedas regulamentadas com empréstimos supercolateralizados).
Além de Mike Cagney, outro membro da liderança central da Figure é sua esposa June Ou, cuja colaboração constitui o "casal de poder" da liderança da Figure. Se Cagney é o estrategista e porta-voz externo da Figure, June Ou é a pedra angular da tecnologia e operações internas da empresa. Ela possui mais de 20 anos de experiência no setor de tecnologia, tendo atuado como diretora de operações na SoFi, onde liderou a expansão da plataforma de um único produto de empréstimo estudantil para uma plataforma diversificada de serviços financeiros. Na Figure, ela foi promovida de diretora de operações para presidente, continuando a ser responsável pelas operações centrais da empresa, desenvolvimento tecnológico e execução de produtos.
02 Visão geral do mercado de HELOC nos EUA: gradualmente se recuperou após a crise das hipotecas subprime
Após a crise financeira, o saldo do HELOC passou por uma longa contração: uma pesquisa do Federal Reserve de Nova York mostra que o saldo do HELOC caiu continuamente desde o pico em 2009 até pelo menos o final de 2018 (cerca de 412 bilhões de dólares no 4º trimestre de 2018, o menor em 14 anos).
A partir de agora, à medida que os preços das casas e o patrimônio líquido disponível aumentam, juntamente com mudanças no sistema tributário e o "efeito de bloqueio de taxa de juros" (Lock-in: inibe a refinanciação de primeiro empréstimo com dinheiro, e os produtos de segundo empréstimo começam a se recuperar), o mercado de HELOC continua a crescer: o relatório do Federal Reserve de Nova Iorque do segundo trimestre de 2025 afirma que o saldo de HELOC aumentou em 9 bilhões de dólares naquele trimestre, atingindo 411 bilhões de dólares, já subindo por 13 trimestres consecutivos (o que significa que o fundo foi aproximadamente alcançado no início de 2022).
Os mercados de capitais reagem rapidamente
Após a crise das hipotecas subprime, os grandes bancos americanos adotaram uma postura cautelosa em relação ao mercado de HELOC, enfatizando a gestão de riscos e o controle de liquidez, ao mesmo tempo que participam ativamente do mercado para aproveitar oportunidades de crescimento.
Um canal de mercado de capitais está sendo reconstruído.
Nos últimos dois anos, a securitização de HELOC/ segunda hipoteca voltou a ganhar vida: a KBRA 2024-2025 lançou um novo índice de crédito HELOC/CES, afirmando que esses ativos representam cerca de 4,5% do estoque de RMBS privado rastreado, e prevê um aumento na emissão em 2025; o Goldman Sachs lançou o GSMBS 2024-HE1 em 2024 (99,6% é HELOC de segunda hipoteca); a Fitch revisou/classificou várias transações contendo HELOC entre 2024-2025 e apontou uma recuperação do setor. Essas dinâmicas indicam que o canal de capitalização de segundas hipotecas está sendo reconstruído, fornecendo infraestrutura para a rotação de ativos/transferência de riscos para instituições não depositárias e alguns grandes bancos.
Em 2025, a Chase retorna ao mercado de HELOC.
No dia 25 de agosto de 2025, a Chase Home Lending anunciou o relançamento do produto HELOC. Isso significa que o banco de topo, após passar por uma retração de riscos, recuperação dos canais de mercado de capitais e aumento da demanda, está reconfigurando essa linha de produtos. A Wells Fargo, por sua vez, ainda não reabriu para novos clientes.
Outros grandes bancos / cooperativas de crédito regionais estão geralmente ativos
Bancos grandes / regionais como o Bank of America (BofA), PNC, U.S. Bank, Truist e Huntington ainda estão oferecendo produtos HELOC para novos clientes; o Citigroup também oferece HELOC; o setor de cooperativas de crédito (como a State Employees Credit Union, Navy Federal, etc.) ocupa as primeiras posições na lista de concessão. De acordo com a classificação HMDA de 2024, o Bank of America lidera com cerca de 46.000 empréstimos, seguido pelo PNC, Citizens e Figure Lending, com a Figure Lending sendo uma das poucas instituições não depositárias a entrar no top 10.
As 10 principais instituições de empréstimo HELOC de 2024:
Mercado de subscrição de hipotecas HELOC: concentração no topo, a Figure tem espaço suficiente para atrair clientes.
Número de instituições: muitas, mas não "dispersas"
Com base no relatório do CFPB sobre os dados do HMDA de 2023, no total, 1.221 instituições reportaram atividades de HELOC no HMDA em 2023, mas o negócio não é diversificado: as 25 principais instituições somam 461 mil operações, representando 44,4% da quota de mercado; e, exceto por 3, todas são instituições depositárias, e nenhuma delas é um banco pequeno.
Em 2023, entre as 1.221 instituições: 388 instituições emitiram menos de 100 transações, totalizando apenas 0,6 mil transações; 356 instituições emitiram entre 100 e 499 transações, totalizando 6,8 mil transações; 477 instituições emitiram 500 ou mais transações, totalizando 966 mil transações. Em outras palavras, cerca de 39% das instituições (≥500 transações) completaram cerca de 93% do volume total, com uma alta concentração no topo.
A posição relativa do Figure Lending
O CFPB determinou que as instituições não depositárias representam apenas 4,9% do volume de empréstimos, o que equivale ao tamanho de uma grande instituição bancária - como os dois principais bancos dos EUA, o Bank of America e o PNC (com participação de aproximadamente 6,2% e 5,1%, respectivamente). Como representante de plataformas não bancárias, a Figure conseguiu se destacar. O ranking da indústria mostra que, em 2023, a Figure Lending ocupou a 6ª posição, e em 2024 já está na 4ª posição; no entanto, os Top 25 ainda são dominados por bancos / cooperativas de crédito.
A Figure Lending atualmente colabora com apenas cerca de 100 instituições. Como se pode ver, para que a Figure amplie sua escala de transações de HELOC, dependerá da colaboração com outros grandes bancos / cooperativas de crédito para distribuição e transferência de mercado de capitais (securitização / fidúcia), como a mais recente tentativa do Figure Connect no mercado secundário em blockchain. Acreditamos que o tamanho relativo da Figure no mercado vertical de HELOC é suficiente para apoiar sua capacidade de gradualmente adquirir mais parceiros de grande porte, aproveitando sua vantagem tecnológica e eficiência de transação, ampliando a escala de transações do Figure Connect.
03 Figure dos produtos e o ecossistema que servem
A Figure já construiu uma pilha de produtos tecnológicos integrada para todo o processo neste mercado vertical de HELOC no setor financeiro tradicional; sua aplicação perfeita da tecnologia blockchain é um dos casos mais proeminentes de como o Web3 realmente capacita exemplos comerciais do Web2.
Provenance Blockchain: A arquitetura subjacente do ecossistema cuidadosamente projetado pela Figure
Escolhas estratégicas e vantagens de arquitetura do Cosmos SDK: Provenance é uma blockchain pública baseada em prova de participação (PoS), construída sobre a estrutura do Cosmos SDK. Ao contrário de plataformas genéricas como Ethereum, o Cosmos SDK é projetado especificamente para criar "blockchains de aplicação específica" (AppChains). Isso permite que a Figure construa do zero um protocolo totalmente personalizado para atender às rigorosas demandas de serviços financeiros regulados, como verificação de identidade, confidencialidade de dados e determinação de transações. Ao incorporar funcionalidades de nível financeiro (como atributos de identidade e permissões de dados) diretamente na camada do protocolo, a Figure realiza o conceito de "conformidade é design", possuindo uma vantagem de arquitetura fundamental em relação aos concorrentes que constroem soluções semelhantes em blockchains genéricas.
Como um sistema de registro imutável: Como o único livro-razão com força legal para todos os ativos transacionais dentro do ecossistema, o Provenance substitui os sistemas legados fragmentados e os processos de reconciliação do setor financeiro tradicional. Esse registro imutável sobre contratos de empréstimo, garantias e histórico de propriedade cria uma "única fonte de verdade", reduzindo significativamente o risco de fraude (como a sobrecolateralização de garantias) e diminuindo consideravelmente os custos de auditoria e conformidade. Segundo a Figure, essa tecnologia pode economizar em média mais de 100 pontos base em cada empréstimo.
Figure Connect: O motor central dos mercados de capitais modernos
Figure Connect é uma plataforma nativa de mercado de capitais de crédito privado em blockchain, cujo fluxo de trabalho transforma completamente a forma como os ativos tradicionais circulam através de uma série de etapas em blockchain interligadas de forma contínua.
Reinventar a forma de circulação de ativos:
Originação de Ativos (Origination): O originador do empréstimo (seja o Figure Lending operado pela própria Figure ou parceiros como The Loan Store) utiliza o sistema de originação de empréstimos (LOS) da Figure para subscrever um empréstimo.
Tokenização na Provenance (Tokenization): Após a concessão do empréstimo, o contrato e os dados relacionados são registrados na blockchain Provenance, tornando-se um ativo digital único e nativo (RWA).
Listagem de Mercado (Marketplace Listing): O iniciador coloca este ativo de empréstimo tokenizado à venda na Figure Connect.
Descoberta de Preços e Licitação (Bidding & Price Discovery): Investidores institucionais (como Bayview Asset Management ou Saluda Grade) podem visualizar o ativo e seus dados verificados na blockchain e fazer ofertas. Os iniciadores também podem aceitar "compromissos futuros" para garantir preços para pools de empréstimos futuros.
Liquidação Bilateral e Instantânea (Bilateral, Instantaneous Settlement): Assim que a oferta é aceita, a transação é realizada diretamente entre a carteira de Provenance do iniciador e do investidor. A transferência de propriedade é registrada de forma imutável, com a liquidação quase em tempo real (T+0), eliminando assim o risco de contraparte e o risco de liquidação, comprimindo o ciclo de liquidação tradicional de meses em poucos dias.
Efeito de sinergia com o empréstimo Figure: o Figure Lending é o maior originador de ativos único na plataforma, tendo originado mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos HELOC. Este modelo de integração vertical cria uma poderosa roda de auto-reforço, resolvendo efetivamente o problema de "cold start" que as novas plataformas de mercado geralmente enfrentam. O Figure Lending, como "originador âncora", injeta continuamente uma grande quantidade de ativos padronizados e de alta qualidade no Figure Connect, atraindo investidores institucionais; a entrada desses investidores cria um mercado secundário líquido, que, por sua vez, atrai outros originadores de terceiros a acessar este enorme pool de capital, formando assim um efeito de rede.
Democratized Prime: Expandindo a utilidade dos ativos através do DeFi
Democratized Prime é um protocolo de empréstimo descentralizado construído sobre Provenance, sendo um passo chave na conexão entre as finanças tradicionais (TradFi) e as finanças descentralizadas (DeFi).
Conectando TradFi e DeFi: Democratized Prime permite que ativos tokenizados provenientes do Figure Connect (como o pool de ativos HELOC) sejam usados como colateral. Em junho de 2025, a Figure lançou uma linha de crédito de 15 milhões de dólares, marcando a primeira vez que RWA digital nativo pode ser usado como colateral no mercado de finanças descentralizadas (DeFi).
Utilização produtiva dos ativos: A plataforma utiliza um mecanismo de leilão holandês a cada hora para conectar credores e devedores. Qualquer membro do Figure Markets pode emprestar ao pool de ativos HELOC e ganhar rendimento, com uma taxa de rendimento anualizada atualmente próxima de 9%. Isso prova que os RWA tokenizados podem não apenas ser utilizados para negociação, mas também se tornar ativos produtivos e geradores de rendimento dentro do ecossistema DeFi, aumentando assim significativamente a eficiência do capital.
Infraestrutura básica de ativos digitais essenciais: DART e YLDS
DART ( tecnologia de registro de ativos digitais ): DART será lançado em abril de 2024 e é um sistema de registro de penhor e notas eletrônicas (eNote) baseado na blockchain Provenance, projetado para ser uma alternativa mais moderna e eficiente ao sistema MERS existente na indústria de hipotecas. Ele permite que credores e investidores, como Goldman Sachs e Jefferies, aprimorem seus direitos de garantia sobre ativos digitais. Até 30 de junho de 2025, 80% dos empréstimos iniciados pelo sistema LOS da Figure já estavam registrados no DART.
YLDS Stablecoin: YLDS será lançado em fevereiro de 2025 e é a primeira stablecoin com juros a ser aprovada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), registrada como título. É apoiada por dinheiro e equivalentes de dinheiro, pagando uma taxa de juros flutuante vinculada à Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR). O papel estratégico da YLDS é se tornar a moeda nativa do ecossistema Figure e o principal ativo de liquidação, com seu status regulado fornecendo a base de confiança necessária para a adoção em larga escala. O objetivo da Figure é fazer da YLDS a moeda legal da bolsa Figure e fornecer um canal de entrada e saída de moeda fiduciária para o ecossistema.
04 Linha de Negócios Principal
A grande visão tecnológica da Figure deve ser realizada através da escalabilidade do seu negócio principal. O negócio HELOC é a sua base sólida, enquanto a estratégia de plataforma é o acelerador do seu crescimento.
Limite de crédito de capital próprio da habitação (HELOC): Negócio fundamental
Processos operacionais e mecanismos de blockchain:
Todo o processo começa com um pedido 100% online, com a ajuda de inteligência artificial e modelos de avaliação automática (AVM), sendo que o pedido pode ser aprovado em até 5 minutos, sem necessidade de uma avaliação tradicional da casa.
Os fundos podem estar disponíveis em apenas 5 dias, o que contrasta fortemente com os processos tradicionais dos bancos que podem levar semanas ou até meses.
Os empréstimos não são "on-chain" em nós subsequentes, mas tornam-se ativos "nativos da cadeia" desde o início. No momento da concessão do empréstimo, os seus recibos eletrónicos (eNote) e as informações de penhor associadas são registados na DART, criando um RWA tokenizado que pode ser gerido pela plataforma Figure Connect.
A Figure começou a conceder empréstimos HELOC desde a sua fundação em 2018, com a sua primeira securitização de ativos em blockchain ocorrendo em março de 2020. Isso demonstra que a empresa tem acumulado ativos de empréstimos em sua blockchain ao longo dos anos, construindo a infraestrutura e o histórico de transações para a plataforma de mercado atual.
Dimensões e Crescimento do Mercado:
A Figure e seus parceiros já concederam mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos HELOC, atendendo a mais de 201 mil famílias, tornando o ecossistema da Figure um dos maiores fornecedores de HELOC não bancários nos Estados Unidos.
Em 2024, a plataforma Figure facilitou a concessão de 5,1 mil milhões de dólares em HELOC, um aumento de 50% em relação ao ano anterior.
Estratégia de aquisição de clientes:
Estratégia Inicial (2018 até hoje ): A estratégia inicial da Figure foi uma clássica interrupção na tecnologia financeira. O fundador Cagney identificou de forma perspicaz uma lacuna no mercado: após 2008, grandes bancos se retiraram em massa do mercado de HELOC, enquanto a recuperação dos preços das casas criou um valor líquido extraível recorde para os proprietários de imóveis. A Figure conseguiu conquistar seus primeiros clientes principais ao oferecer uma proposta de valor superior em termos de velocidade (5 dias vs 6 semanas) e conveniência (100% online).
Estratégia atual ( B2B2C modelo de plataforma ): Hoje, a estratégia da Figure evoluiu para um poderoso modelo de plataforma B2B2C. A empresa oferece toda a sua pilha tecnológica como uma plataforma de "empréstimo como serviço" (Lender as a Service) a mais de 160 parceiros, incluindo bancos, cooperativas de crédito e bancos hipotecários independentes.
Esta mudança de credores diretos para fornecedores de plataformas é a chave para alcançar um crescimento escalável e de baixo capital. A Figure capacita outras instituições de crédito através da tecnologia e cobra taxas de plataforma com base no volume de transações que fluem através do seu ecossistema, expandindo significativamente a cobertura do mercado, sem incorrer em despesas de marketing correspondentes ou riscos de balanço.
A nossa análise anterior do mercado HELOC nos Estados Unidos revelou que a Figure ainda tem pelo menos 3x de espaço para expandir parcerias.
Lista de parceiros institucionais financeiros confirmados:
De acordo com o arquivo S-1, comunicados de imprensa públicos e as divulgações da conta oficial da empresa X, abaixo estão algumas das instituições financeiras tradicionais conhecidas que firmaram parcerias com a Figure.
Empréstimos com garantia de criptomoedas: negócios vizinhos estratégicos
Modelos de negócios e escala: A Figure permite que os clientes tomem empréstimos em dinheiro usando Bitcoin (BTC) ou Ethereum (ETH) que possuem como garantia, sem necessidade de pontuação de crédito, com uma relação máxima de valor do empréstimo (LTV) de 75%. No entanto, em 1H25, o HELOC representava mais de 99% do volume total de empréstimos iniciados pela Figure, indicando que o negócio de empréstimos em criptomoeda atualmente representa uma proporção relativamente pequena do volume total de negócios, mas, como uma ponte entre o crédito ao consumo e os ativos digitais, possui um significado estratégico bastante importante.
Proposta de valor e gestão de risco:
Proposta de valor: fornecer liquidez aos detentores de criptomoedas sem que tenham que vender seus ativos e desencadear o imposto sobre ganhos de capital, permitindo-lhes manter o potencial de valorização dos ativos.
Gestão de Risco: Todos os colaterais são armazenados em uma carteira de Computação de Múltiplas Partes (MPC) descentralizada. Quando o valor do colateral cai e aciona uma notificação de margem adicional, se o mutuário não responder a tempo, o colateral será liquidado e será cobrada uma taxa de liquidação de 2%.
05 Análise Financeira / Comparação com Benchmark do Setor
(primeiro semestre de 2025)
Análise profunda da receita e análise de sustentabilidade
Principais fatores de impulso da receita:
No primeiro semestre de 2025, a receita líquida total da Figure foi de 190,6 milhões de dólares, um aumento de 22,4% em relação aos 156 milhões de dólares do mesmo período de 2024.
A receita da empresa provém principalmente de: taxas de originação geradas pelos ativos provenientes de seu sistema de originação de empréstimos (LOS), receitas de vendas de empréstimos, taxas de serviço e receitas de juros. No primeiro semestre de 2025, essa parte da receita representou cerca de 76% da receita líquida total.
Receita da plataforma Figure Connect: Esta é a essência da história de crescimento da empresa. A receita líquida da plataforma alcançou 45 milhões de dólares no primeiro semestre de 2025. Em comparação com a receita de apenas 200 mil dólares em todo o ano de 2024, este é um crescimento fenomenal.
Análise do motor de crescimento:
O crescimento explosivo da receita da Figure Connect é o principal catalisador para a aceleração da receita total da empresa e a realização de lucros, o que valida plenamente o sucesso da sua estratégia de plataforma.
Antes do primeiro semestre de 2025, a receita da Figure dependia quase completamente de suas próprias atividades de empréstimo (início, venda, serviço), que é um modelo de empréstimo tradicional intensivo em capital. Já a receita de 45 milhões de dólares da Figure Connect no primeiro semestre de 2025 representa altas taxas de plataforma de baixo capital provenientes de volumes de transações de terceiros.
Isso indica que a estratégia B2B2C da Figure não apenas é eficaz, mas também está rapidamente escalando. Este modelo de crescimento é sustentável e pode até mesmo acelerar ainda mais. Com a manifestação dos efeitos de rede e a introdução de mais categorias de ativos no Figure Connect, sua proposta de valor continuará a se fortalecer, impulsionando um ciclo de crescimento virtuoso. Em comparação com um negócio de empréstimos puramente, este é um modelo de negócios com maior escalabilidade e margens de lucro mais altas.
Análise da rentabilidade e da estrutura de custos
Caminho de Lucros: A Figure alcançou uma reviravolta financeira dramática, reportando um lucro líquido de 29,4 milhões de dólares no primeiro semestre de 2025, enquanto no mesmo período de 2024 teve uma perda líquida de 13,4 milhões de dólares.
A contribuição dos custos para a expansão da margem de lucro:
A rentabilidade da Figure não é apenas o resultado do crescimento da receita, mas também uma manifestação direta da eficiência de custo inerente ao seu modelo de negócios baseado em blockchain. Os processos tradicionais de originação de empréstimos, serviços e securitização envolvem numerosos intermediários e uma grande quantidade de operações manuais duplicadas, resultando em altos custos operacionais.
A Figure utiliza a blockchain Provenance como um livro de registro único e imutável, automatizando muitas dessas funções. O DART substitui o MERS, os contratos inteligentes substituem a validação manual e a transparência na cadeia reduz os custos de auditoria e conformidade.
A Figure afirma que essas melhorias de eficiência economizam mais de 100 pontos base em custos para cada empréstimo. À medida que o volume de empréstimos aumenta, essas economias de custo também se expandem, resultando em um aumento das margens de lucro. Diferente das instituições de crédito tradicionais, cujos custos geralmente aumentam linearmente com o volume de negócios, a plataforma tecnológica da Figure cria uma alavancagem operacional significativa. Em particular, a receita proveniente do Figure Connect, que possui margens de lucro muito altas, contribui diretamente para o lucro líquido, explicando por que a empresa conseguiu reverter rapidamente suas perdas.
Indicadores financeiros chave e comparação com os concorrentes
Fluxo de caixa e retorno sobre o patrimônio dos acionistas (ROE):
Até 30 de junho de 2025, o total de patrimônio líquido da empresa é de 404,5 milhões de dólares. Ao anualizar o lucro líquido do primeiro semestre de 2025 (29,4 milhões de dólares), pode-se estimar inicialmente que o ROE anualizado é de cerca de 14,5%. Para uma empresa em fase de crescimento, este é um indicador forte.
Balanço patrimonial e estrutura de capital:
Até 30 de junho de 2025, os ativos totais da Figure são de 1,27 bilhões de dólares, os passivos totais são de 869 milhões de dólares, e o total do patrimônio líquido é de 404,5 milhões de dólares. A empresa tem um prejuízo acumulado de 291,7 milhões de dólares, refletindo seu investimento contínuo em crescimento antes de alcançar a lucratividade.
Comparação de referência entre pares:
Para uma avaliação abrangente do desempenho da Figure, a comparação com empresas listadas chave é crucial. A SoFi é uma empresa de tecnologia financeira de empréstimos relevante, a Rocket é um gigante em tecnologia de hipotecas, a Block é uma empresa de tecnologia financeira diversificada com negócios em cripto, enquanto a Circle é um marco na emissão de ativos digitais regulamentados. Esta tabela comparativa fornece aos investidores uma base quantitativa para avaliar rapidamente a situação financeira da Figure em termos de crescimento, rentabilidade e eficiência, e destaca sua combinação única de forte crescimento e emergente rentabilidade.
06 Equipe de gestão central / Estrutura acionária / Riscos chave
Equipa de Gestão Central do Figure
De acordo com o prospecto e dados públicos do LinkedIn, a Figure formou uma equipe de executivos experientes nas áreas financeira, tecnológica e jurídica:
Governança e estrutura acionária: uma "empresa controlada"
Após a IPO, a Figure adotará uma estrutura de ações de dupla classe, na qual as ações da classe B terão dez votos por ação. O fundador Mike Cagney e seus cessionários autorizados deterão todas as ações da classe B, totalizando cerca de 90% dos direitos de voto da empresa.
Isso significa que, de acordo com as normas da Nasdaq, a Figure se tornará uma "empresa controlada". Os acionistas públicos terão quase nenhuma voz nas decisões estratégicas da empresa, na composição do conselho de administração ou na remuneração dos executivos; o destino da empresa estará completamente ligado à visão e à capacidade de execução de Cagney; essa falta de controle acionário será a principal preocupação para investidores que se preocupam com a governança corporativa e pode afetar sua avaliação.
risco de investimento chave
De acordo com o prospecto e a análise, acreditamos que os investidores devem prestar atenção aos seguintes riscos principais:
Risco de concorrência: A Figure enfrenta uma intensa concorrência de duas frentes: por um lado, instituições financeiras tradicionais que estão a reentrar no mercado HELOC, e por outro, novos concorrentes de fintech emergentes. Além disso, a concorrência de empresas nativas de criptomoedas que não estão sujeitas a regulamentação ou que têm regulamentação mais flexível também não deve ser ignorada, pois essas empresas podem agir de forma mais rápida.
Riscos da blockchain e dos ativos digitais: A aplicação da blockchain nos mercados de capitais ainda está em fase inicial. As empresas enfrentam vários riscos inerentes a essa tecnologia, incluindo potenciais vulnerabilidades de segurança, a contínua incerteza regulatória sobre ativos digitais e o impacto da volatilidade do mercado de criptomoedas em seus negócios.
Sensibilidade à economia macro: O negócio principal de HELOC da empresa depende altamente da saúde do mercado imobiliário dos EUA e do ciclo de taxas de juros. Uma queda acentuada dos preços das casas ou taxas de juros persistentemente altas podem reprimir a demanda do mercado por seus principais produtos.
07 Resumo e Destaques
O IPO da Figure não é apenas a listagem de mais uma empresa de tecnologia financeira, mas sim a validação mais importante até agora do tema da tokenização de ativos do mundo real (RWA) no mercado público. A Figure não é um projeto teórico, mas sim uma empresa real que já está lucrando, operando em escala e completou a tokenização e negociação de dezenas de bilhões de dólares em ativos financeiros reais na blockchain.
Teste do mercado aberto sobre o tema RWA
Razões para alta: A lógica de alta é baseada na forte capacidade do ecossistema de integração vertical da Figure. Se a Figure Connect conseguir expandir com sucesso de HELOC para uma gama mais ampla de categorias de ativos de crédito privado (como empréstimos para automóveis, empréstimos pessoais e empréstimos para pequenas e médias empresas), e se tornar a plataforma de mercado blockchain dominante nesse campo, a empresa fará a transição de um credor para uma infraestrutura de mercado financeiro indispensável. Nesse cenário, seu potencial de mercado se expandirá do mercado HELOC para o mercado global de crédito privado de trilhões de dólares, justificando assim uma avaliação mais alta baseada em negócios de plataforma.
Razões para a queda: A visão pessimista concentra-se no risco altamente centralizado associado ao seu fundador e à estrutura de governança da empresa, bem como a grandes ventos contrários regulatórios e macroeconômicos. Os investidores devem estar dispostos a apostar quase totalmente na visão de longo prazo e na capacidade de execução de Mike Cagney, e uma vez que sua estratégia falhe ou seu estilo de liderança provoque novas controvérsias, os investidores terão poucos meios de contrabalançar.
Há também análises que apontam que, além do mercado de HELOC de 400 bilhões, outros segmentos de crédito privado têm uma concentração de indústria ainda maior, com a maior parte dos negócios existentes nas mãos de grandes bancos nacionais. O valor comercial incremental trazido pela tecnologia blockchain da Figure é limitado, tornando difícil impulsionar a transformação dos negócios existentes nesses segmentos.
Avaliação final: O IPO da Figure oferece uma oportunidade de investimento atraente, mas de alto risco. A empresa possui uma tecnologia clara e uma vantagem de primeiro-mover em um mercado com grande potencial. Seu desempenho financeiro recente prova a viabilidade de seu modelo de negócios e a alavancagem operacional. No entanto, os investidores devem pesar essas vantagens contra os profundos riscos de governança corporativa e a incerteza do ambiente regulatório e econômico externo. Como uma ação negociada publicamente, o sucesso ou fracasso do FIGR pode ter um impacto significativo em reações em cadeia, ou influenciar o ritmo do fluxo de capital institucional para o campo mais amplo de RWA nos próximos anos.
Catalisador para a subida do preço das ações após a listagem
Queda nas taxas de juros e recuperação da demanda:
A descida moderada das taxas de juro reduzirá os custos de empréstimos HELOC, estimulando mais proprietários a solicitar linhas de crédito de capital próprio com boa situação de crédito. Uma vez que o ambiente de altas taxas de juro do último ano tem reprimido a procura por empréstimos hipotecários, até mesmo uma descida acumulada de 50bps melhorará significativamente a carga mensal do HELOC.
Os dados mostram que a taxa de HELOC caiu cerca de 2,5 pontos percentuais desde o início de 2024 até o início de 2025, e em março de 2025 a taxa média de crédito de segunda posição sobre o valor líquido da casa caiu para abaixo de 7,5%, fazendo com que o pagamento mensal de um empréstimo de $50.000 diminuísse de $412 para $311. Com a expectativa de uma nova redução da taxa de juros de 50 bps no segundo semestre de 2025, o custo do empréstimo será ainda mais reduzido.
No primeiro trimestre de 2025, os saques de segunda hipoteca sobre o valor líquido das casas nos EUA atingiram $250 bilhões, um aumento de 22% em relação ao ano anterior, alcançando o maior nível desde 2008 para o mesmo período. É evidente que a queda das taxas de juros está a impulsionar uma mudança no comportamento dos mutuários, aumentando a disposição para "tomar emprestado contra o valor líquido das casas".
Além disso, a descida das taxas de juro irá promover mais construção de novas habitações e renovações de habitações antigas, estimulando uma maior demanda de capital em todo o setor imobiliário.
Impacto direto sobre a Figura:
Para a Figure, graças à sua ágil plataforma online e ao rápido processo de aprovação, espera-se que aproveite este aumento na demanda, com um crescimento simultâneo no volume de originacão de empréstimos e no tamanho das transações na plataforma Figure Connect.
A Figure tem uma sensibilidade financeira direta às taxas de juros relativamente baixa, uma vez que a sua principal fonte de receita provém de taxas da plataforma em vez de spreads de empréstimos, mas o seu volume de transações depende fortemente da demanda de empréstimos impulsionada por taxas de juros. De um modo geral, a redução das taxas de juros tem um impacto complexo em empresas cuja principal receita provém de juros, enquanto que nas empresas cuja principal receita provém de taxas (como a Figure) o impacto ocorre principalmente de forma indireta através do volume de negócios.
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Figure como desbravar o mercado financeiro tradicional de trilhões: "Tudo em cadeia" deve partir de um verdadeiro PMF
Escrito por: Lyv
Editor: Bruce Shen, Felix Xu
TL;DR
Acreditamos que a Figure Technology é uma das poucas startups relacionadas a criptomoedas listadas neste ciclo que realmente capacitam cenários comerciais específicos através da tecnologia blockchain, alcançando um aumento significativo de valor. Especificamente, o sistema de originação de empréstimos LOS da Figure, a blockchain Provenance e a plataforma de negociação RWA em blockchain Figure Connect formam um conjunto de produtos "blockchain + SaaS" que se concentram no mercado de crédito privado de trilhões de dólares dos EUA. Desde o lançamento do Figure Connect, há apenas 2 trimestres, já gerou mais de 1,3 bilhão de dólares em volume de transações, contribuindo com mais de 45 milhões de dólares em receita para a Figure, provando rapidamente sua adequação ao mercado (PMF). Acreditamos que, após a listagem na bolsa americana, a Figure, que detém 42% da participação global de ativos RWA, deverá ser buscada por instituições e traders, desfrutando de um prêmio em sua avaliação.
Resumo Executivo
Se a última década foi um campo de testes para criptomoedas, então esta década é realmente o "campo de batalha" para a tokenização de ativos do mundo real (RWA). A Figure — uma empresa de tecnologia financeira fundada por Mike Cagney, um dos fundadores da SoFi — está gradualmente trazendo o mercado de crédito privado de trilhões de dólares para a blockchain, como se fosse o "Velho Tolo" movendo montanhas. Como a quarta maior instituição de empréstimos HELOC (Home Equity Line of Credit) dos EUA, a Figure é o "rei dos HELOC na blockchain" e a primeira plataforma RWA a ser avaliada por investidores financeiros tradicionais no mercado aberto. O sucesso ou fracasso da Figure pode se tornar um indicador da narrativa RWA nos próximos cinco anos.
Ponto central: A Figure Technology Solutions (doravante denominada "Figure") representa um ecossistema financeiro inovador, verticalmente integrado no nicho de mercado HELOC. Este sistema é construído sobre a tecnologia de blockchain, com o objetivo de realizar uma reestruturação progressiva, mas disruptiva, no mercado de crédito privado, que atinge trilhões de dólares.
Modelo de negócios: O modelo operacional da Figure vai além das instituições de empréstimo tradicionais, sendo essencialmente uma empresa de tecnologia financeira impulsionada pela tecnologia "SaaS + blockchain". A empresa inicia ativos financeiros de alta demanda (principalmente linhas de crédito de capital próprio residencial, ou HELOC) através de seu departamento de empréstimos próprio (Figure Branded) e uma vasta rede de parceiros (Partner Branded), e depois tokeniza esses ativos em sua blockchain proprietária Provenance, facilitando a venda e financiamento desses ativos tokenizados através de sua plataforma de mercado de capitais Figure Connect. Este processo cria um poderoso e auto-reforçador "efeito flywheel", abrangendo várias etapas, incluindo a originação de ativos, criação de liquidez e geração de taxas.
Destaques financeiros (primeiro semestre de 2025): O desempenho financeiro da empresa já mostrou um ponto de inflexão significativo; no primeiro semestre de 2025, a receita alcançou 191 milhões de dólares, um crescimento de 22,4% em relação ao ano anterior, e a empresa conseguiu reverter prejuízos, alcançando um lucro líquido de 29,1 milhões de dólares. O principal motor dessa mudança foi o crescimento explosivo da sua plataforma Figure Connect, que contribuiu com 45 milhões de dólares em receita líquida (incluindo 20 milhões de dólares em "taxas de serviços ecológicos"), o que não apenas valida sua estratégia centrada na plataforma, mas também demonstra um significativo efeito de alavancagem operacional.
Vantagens e Oportunidades Principais:
Vantagem inicial e posição de domínio de mercado: A Figure ocupa uma posição dominante no mercado de crédito privado em RWA na blockchain, com uma participação de mercado que supera 40% de acordo com o volume de empréstimos ativos, e seu mercado secundário de HELOC na blockchain já processou mais de 13 bilhões de dólares em transações.
Pilhas de tecnologia de ponta a ponta proprietárias: Uma série de tecnologias proprietárias, incluindo a blockchain Provenance, DART (tecnologia de registro de ativos digitais) e Figure Connect, constituem uma vantagem técnica inicial.
Capacidade de originação de ativos em grande escala: como a quarta maior instituição de empréstimos HELOC dos EUA, a Figure demonstrou sua capacidade de originação de ativos em grande escala, emitindo mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos HELOC e estabelecendo uma rede de parceiros composta por mais de 160 instituições.
Fundador visionário: O fundador Mike Cagney tem um histórico de sucesso em identificar e aproveitar ineficiências estruturais nos grandes mercados financeiros, sendo que o modelo de negócios da SOFI continua a ser reconhecido pelo mercado até hoje.
Principais riscos e desafios:
Riscos de mercado e execução: O negócio depende fortemente do mercado imobiliário dos EUA e do mercado de HELOC, que são altamente sensíveis às flutuações das taxas de juros e às condições macroeconômicas. Expandir com sucesso o modelo de negócios para novas classes de ativos (empréstimos comerciais, empréstimos para consumo pessoal, empréstimos com cartão de crédito, etc.) continua a ser um desafio crítico de execução.
Incerteza regulatória: As operações da empresa estão no cruzamento regulatório em constante evolução de vários campos, como ativos digitais, tecnologia de blockchain e crédito ao consumo, enfrentando riscos significativos de conformidade e opinião pública em diferentes mercados.
Risco de governança corporativa e fundadores: A estrutura de ações de dupla classe concede ao fundador Mike Cagney cerca de 90% dos direitos de voto, levando a uma concentração de poder que pode não estar alinhada com os interesses dos acionistas públicos. Sua controversa saída da SoFi também trouxe fatores de risco à reputação.
Avaliação e contexto do IPO: A empresa alcançou uma avaliação de 3,2 bilhões de dólares na última rodada de financiamento privado em 2021. Como a "primeira ação RWA" muito aguardada, sua avaliação de IPO será monitorada de perto pelo mercado. A Figure apresentou oficialmente o pedido de IPO em 19 de agosto de 2025, com planos de listar na Nasdaq, sob o símbolo de ações "FIGR", o que pode estabelecer um novo padrão para futuros IPOs de empresas de ativos digitais.
01 Narrativa do Fundador / Contexto Empreendedor
Acreditamos que a carreira do fundador Mike Cagney moldou profundamente os genes da Figure. Ele é um empresário com um passado complexo, mas uma visão empreendedora perspicaz, e seus sucessos anteriores criaram uma excelente base narrativa para o futuro da Figure.
Mike Cagney é a combinação típica de um "veterano" de Wall Street e um disruptor do Vale do Silício. A sua experiência como trader e gestor de hedge funds no Wells Fargo cultivou nele um instinto aguçado, podendo até-se dizer "predatório", que lhe permite identificar com precisão as "falhas financeiras" na regulação e no mercado, e construir narrativas envolventes para atrair capital.
Modelos de negócio comprovados e o sucesso da SoFi: O modelo de negócio de Cagney é bastante claro: identificar grandes, ineficientes e regulamentados mercados financeiros e utilizar a tecnologia para fazer a disrupção. A SoFi, uma gigante de empréstimos estudantis que co-fundou, é a obra-prima desse modelo. A SoFi não apenas cresceu para se tornar uma unicórnio de tecnologia financeira avaliada em bilhões de dólares, mas, mais importante, conseguiu passar por várias fases de mercado, provando ser uma empresa de tecnologia financeira madura e resiliente.
História pessoal controversa e riscos: Apesar de ter alcançado um enorme sucesso comercial, o histórico pessoal de Cagney é bastante complexo. Seu brilhante mandato na SoFi terminou abruptamente devido a uma "explosão cultural" que envolveu acusações de assédio sexual. Essa experiência o tornou uma figura extremamente controversa, trazendo um significativo "risco de pessoa-chave" para a Figure, e pode se tornar uma potencial responsabilidade reputacional para a empresa listada.
Figura "Segundo Ato": A criação da Figura é vista como o "Segundo Ato" de Cagney. Desta vez, ele não está mais satisfeito em otimizar sobre o sistema existente, mas está determinado a realizar uma "atualização em cadeia" com o "pensamento disruptivo" que foi validado com sucesso na SoFi:
Ele aplicará a mesma estratégia, utilizando tecnologia blockchain, no negócio de HELOC (crédito sobre o valor líquido da casa) da Figure, e com o mercado secundário de HELOC on-chain Figure Connect como ferramenta inovadora, resolveu os pontos problemáticos da baixa eficiência do mercado de transações de HELOC, bem como a falta de transparência na propriedade e nos registros de transações.
As ideias mais agressivas de Cagney foram inicialmente validadas e investidas mais a fundo em produtos experimentais como o Democractized Prime (securitização de ativos em cadeia + transações P2P) e o Figure Exchange (stablecoins rendíveis, criptomoedas regulamentadas com empréstimos supercolateralizados).
Além de Mike Cagney, outro membro da liderança central da Figure é sua esposa June Ou, cuja colaboração constitui o "casal de poder" da liderança da Figure. Se Cagney é o estrategista e porta-voz externo da Figure, June Ou é a pedra angular da tecnologia e operações internas da empresa. Ela possui mais de 20 anos de experiência no setor de tecnologia, tendo atuado como diretora de operações na SoFi, onde liderou a expansão da plataforma de um único produto de empréstimo estudantil para uma plataforma diversificada de serviços financeiros. Na Figure, ela foi promovida de diretora de operações para presidente, continuando a ser responsável pelas operações centrais da empresa, desenvolvimento tecnológico e execução de produtos.
02 Visão geral do mercado de HELOC nos EUA: gradualmente se recuperou após a crise das hipotecas subprime
Após a crise financeira, o saldo do HELOC passou por uma longa contração: uma pesquisa do Federal Reserve de Nova York mostra que o saldo do HELOC caiu continuamente desde o pico em 2009 até pelo menos o final de 2018 (cerca de 412 bilhões de dólares no 4º trimestre de 2018, o menor em 14 anos).
A partir de agora, à medida que os preços das casas e o patrimônio líquido disponível aumentam, juntamente com mudanças no sistema tributário e o "efeito de bloqueio de taxa de juros" (Lock-in: inibe a refinanciação de primeiro empréstimo com dinheiro, e os produtos de segundo empréstimo começam a se recuperar), o mercado de HELOC continua a crescer: o relatório do Federal Reserve de Nova Iorque do segundo trimestre de 2025 afirma que o saldo de HELOC aumentou em 9 bilhões de dólares naquele trimestre, atingindo 411 bilhões de dólares, já subindo por 13 trimestres consecutivos (o que significa que o fundo foi aproximadamente alcançado no início de 2022).
Os mercados de capitais reagem rapidamente
Após a crise das hipotecas subprime, os grandes bancos americanos adotaram uma postura cautelosa em relação ao mercado de HELOC, enfatizando a gestão de riscos e o controle de liquidez, ao mesmo tempo que participam ativamente do mercado para aproveitar oportunidades de crescimento.
Um canal de mercado de capitais está sendo reconstruído.
Nos últimos dois anos, a securitização de HELOC/ segunda hipoteca voltou a ganhar vida: a KBRA 2024-2025 lançou um novo índice de crédito HELOC/CES, afirmando que esses ativos representam cerca de 4,5% do estoque de RMBS privado rastreado, e prevê um aumento na emissão em 2025; o Goldman Sachs lançou o GSMBS 2024-HE1 em 2024 (99,6% é HELOC de segunda hipoteca); a Fitch revisou/classificou várias transações contendo HELOC entre 2024-2025 e apontou uma recuperação do setor. Essas dinâmicas indicam que o canal de capitalização de segundas hipotecas está sendo reconstruído, fornecendo infraestrutura para a rotação de ativos/transferência de riscos para instituições não depositárias e alguns grandes bancos.
Em 2025, a Chase retorna ao mercado de HELOC.
No dia 25 de agosto de 2025, a Chase Home Lending anunciou o relançamento do produto HELOC. Isso significa que o banco de topo, após passar por uma retração de riscos, recuperação dos canais de mercado de capitais e aumento da demanda, está reconfigurando essa linha de produtos. A Wells Fargo, por sua vez, ainda não reabriu para novos clientes.
Outros grandes bancos / cooperativas de crédito regionais estão geralmente ativos
Bancos grandes / regionais como o Bank of America (BofA), PNC, U.S. Bank, Truist e Huntington ainda estão oferecendo produtos HELOC para novos clientes; o Citigroup também oferece HELOC; o setor de cooperativas de crédito (como a State Employees Credit Union, Navy Federal, etc.) ocupa as primeiras posições na lista de concessão. De acordo com a classificação HMDA de 2024, o Bank of America lidera com cerca de 46.000 empréstimos, seguido pelo PNC, Citizens e Figure Lending, com a Figure Lending sendo uma das poucas instituições não depositárias a entrar no top 10.
As 10 principais instituições de empréstimo HELOC de 2024:
Mercado de subscrição de hipotecas HELOC: concentração no topo, a Figure tem espaço suficiente para atrair clientes.
Número de instituições: muitas, mas não "dispersas"
Com base no relatório do CFPB sobre os dados do HMDA de 2023, no total, 1.221 instituições reportaram atividades de HELOC no HMDA em 2023, mas o negócio não é diversificado: as 25 principais instituições somam 461 mil operações, representando 44,4% da quota de mercado; e, exceto por 3, todas são instituições depositárias, e nenhuma delas é um banco pequeno.
Em 2023, entre as 1.221 instituições: 388 instituições emitiram menos de 100 transações, totalizando apenas 0,6 mil transações; 356 instituições emitiram entre 100 e 499 transações, totalizando 6,8 mil transações; 477 instituições emitiram 500 ou mais transações, totalizando 966 mil transações. Em outras palavras, cerca de 39% das instituições (≥500 transações) completaram cerca de 93% do volume total, com uma alta concentração no topo.
A posição relativa do Figure Lending
O CFPB determinou que as instituições não depositárias representam apenas 4,9% do volume de empréstimos, o que equivale ao tamanho de uma grande instituição bancária - como os dois principais bancos dos EUA, o Bank of America e o PNC (com participação de aproximadamente 6,2% e 5,1%, respectivamente). Como representante de plataformas não bancárias, a Figure conseguiu se destacar. O ranking da indústria mostra que, em 2023, a Figure Lending ocupou a 6ª posição, e em 2024 já está na 4ª posição; no entanto, os Top 25 ainda são dominados por bancos / cooperativas de crédito.
A Figure Lending atualmente colabora com apenas cerca de 100 instituições. Como se pode ver, para que a Figure amplie sua escala de transações de HELOC, dependerá da colaboração com outros grandes bancos / cooperativas de crédito para distribuição e transferência de mercado de capitais (securitização / fidúcia), como a mais recente tentativa do Figure Connect no mercado secundário em blockchain. Acreditamos que o tamanho relativo da Figure no mercado vertical de HELOC é suficiente para apoiar sua capacidade de gradualmente adquirir mais parceiros de grande porte, aproveitando sua vantagem tecnológica e eficiência de transação, ampliando a escala de transações do Figure Connect.
03 Figure dos produtos e o ecossistema que servem
A Figure já construiu uma pilha de produtos tecnológicos integrada para todo o processo neste mercado vertical de HELOC no setor financeiro tradicional; sua aplicação perfeita da tecnologia blockchain é um dos casos mais proeminentes de como o Web3 realmente capacita exemplos comerciais do Web2.
Provenance Blockchain: A arquitetura subjacente do ecossistema cuidadosamente projetado pela Figure
Escolhas estratégicas e vantagens de arquitetura do Cosmos SDK: Provenance é uma blockchain pública baseada em prova de participação (PoS), construída sobre a estrutura do Cosmos SDK. Ao contrário de plataformas genéricas como Ethereum, o Cosmos SDK é projetado especificamente para criar "blockchains de aplicação específica" (AppChains). Isso permite que a Figure construa do zero um protocolo totalmente personalizado para atender às rigorosas demandas de serviços financeiros regulados, como verificação de identidade, confidencialidade de dados e determinação de transações. Ao incorporar funcionalidades de nível financeiro (como atributos de identidade e permissões de dados) diretamente na camada do protocolo, a Figure realiza o conceito de "conformidade é design", possuindo uma vantagem de arquitetura fundamental em relação aos concorrentes que constroem soluções semelhantes em blockchains genéricas.
Como um sistema de registro imutável: Como o único livro-razão com força legal para todos os ativos transacionais dentro do ecossistema, o Provenance substitui os sistemas legados fragmentados e os processos de reconciliação do setor financeiro tradicional. Esse registro imutável sobre contratos de empréstimo, garantias e histórico de propriedade cria uma "única fonte de verdade", reduzindo significativamente o risco de fraude (como a sobrecolateralização de garantias) e diminuindo consideravelmente os custos de auditoria e conformidade. Segundo a Figure, essa tecnologia pode economizar em média mais de 100 pontos base em cada empréstimo.
Figure Connect: O motor central dos mercados de capitais modernos
Figure Connect é uma plataforma nativa de mercado de capitais de crédito privado em blockchain, cujo fluxo de trabalho transforma completamente a forma como os ativos tradicionais circulam através de uma série de etapas em blockchain interligadas de forma contínua.
Reinventar a forma de circulação de ativos:
Originação de Ativos (Origination): O originador do empréstimo (seja o Figure Lending operado pela própria Figure ou parceiros como The Loan Store) utiliza o sistema de originação de empréstimos (LOS) da Figure para subscrever um empréstimo.
Tokenização na Provenance (Tokenization): Após a concessão do empréstimo, o contrato e os dados relacionados são registrados na blockchain Provenance, tornando-se um ativo digital único e nativo (RWA).
Listagem de Mercado (Marketplace Listing): O iniciador coloca este ativo de empréstimo tokenizado à venda na Figure Connect.
Descoberta de Preços e Licitação (Bidding & Price Discovery): Investidores institucionais (como Bayview Asset Management ou Saluda Grade) podem visualizar o ativo e seus dados verificados na blockchain e fazer ofertas. Os iniciadores também podem aceitar "compromissos futuros" para garantir preços para pools de empréstimos futuros.
Liquidação Bilateral e Instantânea (Bilateral, Instantaneous Settlement): Assim que a oferta é aceita, a transação é realizada diretamente entre a carteira de Provenance do iniciador e do investidor. A transferência de propriedade é registrada de forma imutável, com a liquidação quase em tempo real (T+0), eliminando assim o risco de contraparte e o risco de liquidação, comprimindo o ciclo de liquidação tradicional de meses em poucos dias.
Efeito de sinergia com o empréstimo Figure: o Figure Lending é o maior originador de ativos único na plataforma, tendo originado mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos HELOC. Este modelo de integração vertical cria uma poderosa roda de auto-reforço, resolvendo efetivamente o problema de "cold start" que as novas plataformas de mercado geralmente enfrentam. O Figure Lending, como "originador âncora", injeta continuamente uma grande quantidade de ativos padronizados e de alta qualidade no Figure Connect, atraindo investidores institucionais; a entrada desses investidores cria um mercado secundário líquido, que, por sua vez, atrai outros originadores de terceiros a acessar este enorme pool de capital, formando assim um efeito de rede.
Democratized Prime: Expandindo a utilidade dos ativos através do DeFi
Democratized Prime é um protocolo de empréstimo descentralizado construído sobre Provenance, sendo um passo chave na conexão entre as finanças tradicionais (TradFi) e as finanças descentralizadas (DeFi).
Conectando TradFi e DeFi: Democratized Prime permite que ativos tokenizados provenientes do Figure Connect (como o pool de ativos HELOC) sejam usados como colateral. Em junho de 2025, a Figure lançou uma linha de crédito de 15 milhões de dólares, marcando a primeira vez que RWA digital nativo pode ser usado como colateral no mercado de finanças descentralizadas (DeFi).
Utilização produtiva dos ativos: A plataforma utiliza um mecanismo de leilão holandês a cada hora para conectar credores e devedores. Qualquer membro do Figure Markets pode emprestar ao pool de ativos HELOC e ganhar rendimento, com uma taxa de rendimento anualizada atualmente próxima de 9%. Isso prova que os RWA tokenizados podem não apenas ser utilizados para negociação, mas também se tornar ativos produtivos e geradores de rendimento dentro do ecossistema DeFi, aumentando assim significativamente a eficiência do capital.
Infraestrutura básica de ativos digitais essenciais: DART e YLDS
DART ( tecnologia de registro de ativos digitais ): DART será lançado em abril de 2024 e é um sistema de registro de penhor e notas eletrônicas (eNote) baseado na blockchain Provenance, projetado para ser uma alternativa mais moderna e eficiente ao sistema MERS existente na indústria de hipotecas. Ele permite que credores e investidores, como Goldman Sachs e Jefferies, aprimorem seus direitos de garantia sobre ativos digitais. Até 30 de junho de 2025, 80% dos empréstimos iniciados pelo sistema LOS da Figure já estavam registrados no DART.
YLDS Stablecoin: YLDS será lançado em fevereiro de 2025 e é a primeira stablecoin com juros a ser aprovada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), registrada como título. É apoiada por dinheiro e equivalentes de dinheiro, pagando uma taxa de juros flutuante vinculada à Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR). O papel estratégico da YLDS é se tornar a moeda nativa do ecossistema Figure e o principal ativo de liquidação, com seu status regulado fornecendo a base de confiança necessária para a adoção em larga escala. O objetivo da Figure é fazer da YLDS a moeda legal da bolsa Figure e fornecer um canal de entrada e saída de moeda fiduciária para o ecossistema.
04 Linha de Negócios Principal
A grande visão tecnológica da Figure deve ser realizada através da escalabilidade do seu negócio principal. O negócio HELOC é a sua base sólida, enquanto a estratégia de plataforma é o acelerador do seu crescimento.
Processos operacionais e mecanismos de blockchain:
Todo o processo começa com um pedido 100% online, com a ajuda de inteligência artificial e modelos de avaliação automática (AVM), sendo que o pedido pode ser aprovado em até 5 minutos, sem necessidade de uma avaliação tradicional da casa.
Os fundos podem estar disponíveis em apenas 5 dias, o que contrasta fortemente com os processos tradicionais dos bancos que podem levar semanas ou até meses.
Os empréstimos não são "on-chain" em nós subsequentes, mas tornam-se ativos "nativos da cadeia" desde o início. No momento da concessão do empréstimo, os seus recibos eletrónicos (eNote) e as informações de penhor associadas são registados na DART, criando um RWA tokenizado que pode ser gerido pela plataforma Figure Connect.
A Figure começou a conceder empréstimos HELOC desde a sua fundação em 2018, com a sua primeira securitização de ativos em blockchain ocorrendo em março de 2020. Isso demonstra que a empresa tem acumulado ativos de empréstimos em sua blockchain ao longo dos anos, construindo a infraestrutura e o histórico de transações para a plataforma de mercado atual.
Dimensões e Crescimento do Mercado:
A Figure e seus parceiros já concederam mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos HELOC, atendendo a mais de 201 mil famílias, tornando o ecossistema da Figure um dos maiores fornecedores de HELOC não bancários nos Estados Unidos.
Em 2024, a plataforma Figure facilitou a concessão de 5,1 mil milhões de dólares em HELOC, um aumento de 50% em relação ao ano anterior.
Estratégia de aquisição de clientes:
Estratégia Inicial (2018 até hoje ): A estratégia inicial da Figure foi uma clássica interrupção na tecnologia financeira. O fundador Cagney identificou de forma perspicaz uma lacuna no mercado: após 2008, grandes bancos se retiraram em massa do mercado de HELOC, enquanto a recuperação dos preços das casas criou um valor líquido extraível recorde para os proprietários de imóveis. A Figure conseguiu conquistar seus primeiros clientes principais ao oferecer uma proposta de valor superior em termos de velocidade (5 dias vs 6 semanas) e conveniência (100% online).
Estratégia atual ( B2B2C modelo de plataforma ): Hoje, a estratégia da Figure evoluiu para um poderoso modelo de plataforma B2B2C. A empresa oferece toda a sua pilha tecnológica como uma plataforma de "empréstimo como serviço" (Lender as a Service) a mais de 160 parceiros, incluindo bancos, cooperativas de crédito e bancos hipotecários independentes.
Esta mudança de credores diretos para fornecedores de plataformas é a chave para alcançar um crescimento escalável e de baixo capital. A Figure capacita outras instituições de crédito através da tecnologia e cobra taxas de plataforma com base no volume de transações que fluem através do seu ecossistema, expandindo significativamente a cobertura do mercado, sem incorrer em despesas de marketing correspondentes ou riscos de balanço.
A nossa análise anterior do mercado HELOC nos Estados Unidos revelou que a Figure ainda tem pelo menos 3x de espaço para expandir parcerias.
Lista de parceiros institucionais financeiros confirmados:
De acordo com o arquivo S-1, comunicados de imprensa públicos e as divulgações da conta oficial da empresa X, abaixo estão algumas das instituições financeiras tradicionais conhecidas que firmaram parcerias com a Figure.
Modelos de negócios e escala: A Figure permite que os clientes tomem empréstimos em dinheiro usando Bitcoin (BTC) ou Ethereum (ETH) que possuem como garantia, sem necessidade de pontuação de crédito, com uma relação máxima de valor do empréstimo (LTV) de 75%. No entanto, em 1H25, o HELOC representava mais de 99% do volume total de empréstimos iniciados pela Figure, indicando que o negócio de empréstimos em criptomoeda atualmente representa uma proporção relativamente pequena do volume total de negócios, mas, como uma ponte entre o crédito ao consumo e os ativos digitais, possui um significado estratégico bastante importante.
Proposta de valor e gestão de risco:
Proposta de valor: fornecer liquidez aos detentores de criptomoedas sem que tenham que vender seus ativos e desencadear o imposto sobre ganhos de capital, permitindo-lhes manter o potencial de valorização dos ativos.
Gestão de Risco: Todos os colaterais são armazenados em uma carteira de Computação de Múltiplas Partes (MPC) descentralizada. Quando o valor do colateral cai e aciona uma notificação de margem adicional, se o mutuário não responder a tempo, o colateral será liquidado e será cobrada uma taxa de liquidação de 2%.
05 Análise Financeira / Comparação com Benchmark do Setor
(primeiro semestre de 2025)
Principais fatores de impulso da receita:
No primeiro semestre de 2025, a receita líquida total da Figure foi de 190,6 milhões de dólares, um aumento de 22,4% em relação aos 156 milhões de dólares do mesmo período de 2024.
A receita da empresa provém principalmente de: taxas de originação geradas pelos ativos provenientes de seu sistema de originação de empréstimos (LOS), receitas de vendas de empréstimos, taxas de serviço e receitas de juros. No primeiro semestre de 2025, essa parte da receita representou cerca de 76% da receita líquida total.
Receita da plataforma Figure Connect: Esta é a essência da história de crescimento da empresa. A receita líquida da plataforma alcançou 45 milhões de dólares no primeiro semestre de 2025. Em comparação com a receita de apenas 200 mil dólares em todo o ano de 2024, este é um crescimento fenomenal.
Análise do motor de crescimento:
O crescimento explosivo da receita da Figure Connect é o principal catalisador para a aceleração da receita total da empresa e a realização de lucros, o que valida plenamente o sucesso da sua estratégia de plataforma.
Antes do primeiro semestre de 2025, a receita da Figure dependia quase completamente de suas próprias atividades de empréstimo (início, venda, serviço), que é um modelo de empréstimo tradicional intensivo em capital. Já a receita de 45 milhões de dólares da Figure Connect no primeiro semestre de 2025 representa altas taxas de plataforma de baixo capital provenientes de volumes de transações de terceiros.
Isso indica que a estratégia B2B2C da Figure não apenas é eficaz, mas também está rapidamente escalando. Este modelo de crescimento é sustentável e pode até mesmo acelerar ainda mais. Com a manifestação dos efeitos de rede e a introdução de mais categorias de ativos no Figure Connect, sua proposta de valor continuará a se fortalecer, impulsionando um ciclo de crescimento virtuoso. Em comparação com um negócio de empréstimos puramente, este é um modelo de negócios com maior escalabilidade e margens de lucro mais altas.
Caminho de Lucros: A Figure alcançou uma reviravolta financeira dramática, reportando um lucro líquido de 29,4 milhões de dólares no primeiro semestre de 2025, enquanto no mesmo período de 2024 teve uma perda líquida de 13,4 milhões de dólares.
A contribuição dos custos para a expansão da margem de lucro:
A rentabilidade da Figure não é apenas o resultado do crescimento da receita, mas também uma manifestação direta da eficiência de custo inerente ao seu modelo de negócios baseado em blockchain. Os processos tradicionais de originação de empréstimos, serviços e securitização envolvem numerosos intermediários e uma grande quantidade de operações manuais duplicadas, resultando em altos custos operacionais.
A Figure utiliza a blockchain Provenance como um livro de registro único e imutável, automatizando muitas dessas funções. O DART substitui o MERS, os contratos inteligentes substituem a validação manual e a transparência na cadeia reduz os custos de auditoria e conformidade.
A Figure afirma que essas melhorias de eficiência economizam mais de 100 pontos base em custos para cada empréstimo. À medida que o volume de empréstimos aumenta, essas economias de custo também se expandem, resultando em um aumento das margens de lucro. Diferente das instituições de crédito tradicionais, cujos custos geralmente aumentam linearmente com o volume de negócios, a plataforma tecnológica da Figure cria uma alavancagem operacional significativa. Em particular, a receita proveniente do Figure Connect, que possui margens de lucro muito altas, contribui diretamente para o lucro líquido, explicando por que a empresa conseguiu reverter rapidamente suas perdas.
Fluxo de caixa e retorno sobre o patrimônio dos acionistas (ROE):
Até 30 de junho de 2025, o total de patrimônio líquido da empresa é de 404,5 milhões de dólares. Ao anualizar o lucro líquido do primeiro semestre de 2025 (29,4 milhões de dólares), pode-se estimar inicialmente que o ROE anualizado é de cerca de 14,5%. Para uma empresa em fase de crescimento, este é um indicador forte.
Balanço patrimonial e estrutura de capital:
Até 30 de junho de 2025, os ativos totais da Figure são de 1,27 bilhões de dólares, os passivos totais são de 869 milhões de dólares, e o total do patrimônio líquido é de 404,5 milhões de dólares. A empresa tem um prejuízo acumulado de 291,7 milhões de dólares, refletindo seu investimento contínuo em crescimento antes de alcançar a lucratividade.
Comparação de referência entre pares:
Para uma avaliação abrangente do desempenho da Figure, a comparação com empresas listadas chave é crucial. A SoFi é uma empresa de tecnologia financeira de empréstimos relevante, a Rocket é um gigante em tecnologia de hipotecas, a Block é uma empresa de tecnologia financeira diversificada com negócios em cripto, enquanto a Circle é um marco na emissão de ativos digitais regulamentados. Esta tabela comparativa fornece aos investidores uma base quantitativa para avaliar rapidamente a situação financeira da Figure em termos de crescimento, rentabilidade e eficiência, e destaca sua combinação única de forte crescimento e emergente rentabilidade.
06 Equipe de gestão central / Estrutura acionária / Riscos chave
Equipa de Gestão Central do Figure
De acordo com o prospecto e dados públicos do LinkedIn, a Figure formou uma equipe de executivos experientes nas áreas financeira, tecnológica e jurídica:
Governança e estrutura acionária: uma "empresa controlada"
Após a IPO, a Figure adotará uma estrutura de ações de dupla classe, na qual as ações da classe B terão dez votos por ação. O fundador Mike Cagney e seus cessionários autorizados deterão todas as ações da classe B, totalizando cerca de 90% dos direitos de voto da empresa.
Isso significa que, de acordo com as normas da Nasdaq, a Figure se tornará uma "empresa controlada". Os acionistas públicos terão quase nenhuma voz nas decisões estratégicas da empresa, na composição do conselho de administração ou na remuneração dos executivos; o destino da empresa estará completamente ligado à visão e à capacidade de execução de Cagney; essa falta de controle acionário será a principal preocupação para investidores que se preocupam com a governança corporativa e pode afetar sua avaliação.
risco de investimento chave
De acordo com o prospecto e a análise, acreditamos que os investidores devem prestar atenção aos seguintes riscos principais:
Risco de concorrência: A Figure enfrenta uma intensa concorrência de duas frentes: por um lado, instituições financeiras tradicionais que estão a reentrar no mercado HELOC, e por outro, novos concorrentes de fintech emergentes. Além disso, a concorrência de empresas nativas de criptomoedas que não estão sujeitas a regulamentação ou que têm regulamentação mais flexível também não deve ser ignorada, pois essas empresas podem agir de forma mais rápida.
Riscos da blockchain e dos ativos digitais: A aplicação da blockchain nos mercados de capitais ainda está em fase inicial. As empresas enfrentam vários riscos inerentes a essa tecnologia, incluindo potenciais vulnerabilidades de segurança, a contínua incerteza regulatória sobre ativos digitais e o impacto da volatilidade do mercado de criptomoedas em seus negócios.
Sensibilidade à economia macro: O negócio principal de HELOC da empresa depende altamente da saúde do mercado imobiliário dos EUA e do ciclo de taxas de juros. Uma queda acentuada dos preços das casas ou taxas de juros persistentemente altas podem reprimir a demanda do mercado por seus principais produtos.
07 Resumo e Destaques
O IPO da Figure não é apenas a listagem de mais uma empresa de tecnologia financeira, mas sim a validação mais importante até agora do tema da tokenização de ativos do mundo real (RWA) no mercado público. A Figure não é um projeto teórico, mas sim uma empresa real que já está lucrando, operando em escala e completou a tokenização e negociação de dezenas de bilhões de dólares em ativos financeiros reais na blockchain.
Razões para alta: A lógica de alta é baseada na forte capacidade do ecossistema de integração vertical da Figure. Se a Figure Connect conseguir expandir com sucesso de HELOC para uma gama mais ampla de categorias de ativos de crédito privado (como empréstimos para automóveis, empréstimos pessoais e empréstimos para pequenas e médias empresas), e se tornar a plataforma de mercado blockchain dominante nesse campo, a empresa fará a transição de um credor para uma infraestrutura de mercado financeiro indispensável. Nesse cenário, seu potencial de mercado se expandirá do mercado HELOC para o mercado global de crédito privado de trilhões de dólares, justificando assim uma avaliação mais alta baseada em negócios de plataforma.
Razões para a queda: A visão pessimista concentra-se no risco altamente centralizado associado ao seu fundador e à estrutura de governança da empresa, bem como a grandes ventos contrários regulatórios e macroeconômicos. Os investidores devem estar dispostos a apostar quase totalmente na visão de longo prazo e na capacidade de execução de Mike Cagney, e uma vez que sua estratégia falhe ou seu estilo de liderança provoque novas controvérsias, os investidores terão poucos meios de contrabalançar.
Há também análises que apontam que, além do mercado de HELOC de 400 bilhões, outros segmentos de crédito privado têm uma concentração de indústria ainda maior, com a maior parte dos negócios existentes nas mãos de grandes bancos nacionais. O valor comercial incremental trazido pela tecnologia blockchain da Figure é limitado, tornando difícil impulsionar a transformação dos negócios existentes nesses segmentos.
Avaliação final: O IPO da Figure oferece uma oportunidade de investimento atraente, mas de alto risco. A empresa possui uma tecnologia clara e uma vantagem de primeiro-mover em um mercado com grande potencial. Seu desempenho financeiro recente prova a viabilidade de seu modelo de negócios e a alavancagem operacional. No entanto, os investidores devem pesar essas vantagens contra os profundos riscos de governança corporativa e a incerteza do ambiente regulatório e econômico externo. Como uma ação negociada publicamente, o sucesso ou fracasso do FIGR pode ter um impacto significativo em reações em cadeia, ou influenciar o ritmo do fluxo de capital institucional para o campo mais amplo de RWA nos próximos anos.
Queda nas taxas de juros e recuperação da demanda:
A descida moderada das taxas de juro reduzirá os custos de empréstimos HELOC, estimulando mais proprietários a solicitar linhas de crédito de capital próprio com boa situação de crédito. Uma vez que o ambiente de altas taxas de juro do último ano tem reprimido a procura por empréstimos hipotecários, até mesmo uma descida acumulada de 50bps melhorará significativamente a carga mensal do HELOC.
Os dados mostram que a taxa de HELOC caiu cerca de 2,5 pontos percentuais desde o início de 2024 até o início de 2025, e em março de 2025 a taxa média de crédito de segunda posição sobre o valor líquido da casa caiu para abaixo de 7,5%, fazendo com que o pagamento mensal de um empréstimo de $50.000 diminuísse de $412 para $311. Com a expectativa de uma nova redução da taxa de juros de 50 bps no segundo semestre de 2025, o custo do empréstimo será ainda mais reduzido.
No primeiro trimestre de 2025, os saques de segunda hipoteca sobre o valor líquido das casas nos EUA atingiram $250 bilhões, um aumento de 22% em relação ao ano anterior, alcançando o maior nível desde 2008 para o mesmo período. É evidente que a queda das taxas de juros está a impulsionar uma mudança no comportamento dos mutuários, aumentando a disposição para "tomar emprestado contra o valor líquido das casas".
Além disso, a descida das taxas de juro irá promover mais construção de novas habitações e renovações de habitações antigas, estimulando uma maior demanda de capital em todo o setor imobiliário.
Impacto direto sobre a Figura:
Para a Figure, graças à sua ágil plataforma online e ao rápido processo de aprovação, espera-se que aproveite este aumento na demanda, com um crescimento simultâneo no volume de originacão de empréstimos e no tamanho das transações na plataforma Figure Connect.
A Figure tem uma sensibilidade financeira direta às taxas de juros relativamente baixa, uma vez que a sua principal fonte de receita provém de taxas da plataforma em vez de spreads de empréstimos, mas o seu volume de transações depende fortemente da demanda de empréstimos impulsionada por taxas de juros. De um modo geral, a redução das taxas de juros tem um impacto complexo em empresas cuja principal receita provém de juros, enquanto que nas empresas cuja principal receita provém de taxas (como a Figure) o impacto ocorre principalmente de forma indireta através do volume de negócios.