Diálogo com o Diretor de Pesquisa de Investimentos da Primeira Classe, Stewart

Como um fã antigo da primeira classe, convidei o diretor de pesquisa e investimentos Stewart para conversar sobre como eles conseguiram investir em AAVE com um retorno de 1000 vezes no ciclo anterior, e a mudança na filosofia de "investimento em valor" neste ciclo, além de discutir a metodologia para encontrar o Alpha neste ciclo. Aqui estão alguns pontos que me impressionaram:

I. Estratégia de Investimento

1. Volume de fundos e proporção de alocação: o tamanho aproximado do fundo de primeira classe é de dezenas de milhões de dólares, sendo uma regra rígida que cada gestor de investimentos não pode gerenciar mais de 10 posições. O foco principal são as altcoins.

2. Expectativa de retorno: superar a valorização do BTC.

3. Capacidade de suportar recuos: quanto recuo pode ser suportado. Não há linha de recuo obrigatória, seja para o próprio ou para a empresa, a menos que se descubra que a tendência de desenvolvimento do projeto está a deteriorar-se, caso em que será vendido.

4. Lógica de negociação: bom projeto + bom preço, manter a longo prazo.

II. Metodologia de investimento para capturar 1000 vezes AAVE com sucesso

A estrutura de julgamento geral é baseada nos fundamentos de um projeto e no preço adequado para comprar e manter.

O que é análise fundamental?

Cada projeto tem seus objetivos estabelecidos, que podem ser lucrativos ou não, mas com muitas pessoas utilizando. Desde que esteja se desenvolvendo cada vez melhor na direção dos objetivos estabelecidos, considera-se que este projeto tem fundamentos.

Tomando AAVE como exemplo, todo o processo de investimento é:

1. A partir de junho de 2019, comecei a fazer investimentos secundários e a selecionar projetos, e na época, na chamada pista de Open Finance, encontrei o AAVE( que na altura ainda se chamava ETH Lend).

2. Ao ver o projeto, pergunte a si mesmo três questões:

   • Há demanda para isso?
   • Qual é a demanda?
   • Será que consegue satisfazer bem essa necessidade?

3. A resposta da AAVE às duas primeiras perguntas é afirmativa.

   • Há alguma demanda? Sim, a demanda por empréstimos vem do fato de que as pessoas tendem a alavancar seus investimentos para aumentar os lucros ao participar do mercado de criptomoedas.
   • Qual é a magnitude da demanda? A demanda é muito grande, pode-se referir ao volume de negociação dos contratos. Mas a resposta à terceira pergunta é negativa, porque o AAVE na época era um modelo peer-to-peer, com baixa eficiência de capital e liquidez fraca, portanto não houve compra.

4. No entanto, na época, estava bastante certo de que o setor de Finanças Abertas teria um crescimento explosivo, e na falta de bons alvos, considerei a AAVE como um "candidato semente" para observação e acompanhamento contínuo. A razão para acreditar nas Finanças Abertas/DeFi baseia-se na lógica de que "a maior parte da demanda no mundo das criptomoedas ainda é a especulação com moedas".

5. Após dois ou três meses, ao olhar para o AAVE pela segunda vez, percebi que ele havia mudado para o modo de pool de pontos e decidi iniciar uma posição. (, pouco depois da transformação, fiz imediatamente uma alocação, comprando no ponto baixo ).

6. Em fevereiro e março de 2021, provavelmente quando o AAVE estava a vender entre quinhentos e seiscentos dólares.

Qual é o preço adequado?

A avaliação pode ser vista de duas maneiras: uma é a conceitual e a outra é a operacional.

O representante do tipo conceitual é o MEME, cuja característica é que o teto pode ser muito alto, desde que os fundos estejam dispostos a empurrá-lo até essa altura.

O modelo de negócios deve falar com dados, e aqui divide-se entre as antigas e novas trilhas.

1. A metodologia mais comum nas antigas plataformas é o método de comparação, que se baseia nos líderes atuais do setor. É um pouco semelhante ao conceito de relação preço/lucro, onde usamos a razão entre os dados das operações principais do projeto líder e seu valor de mercado como uma grande referência. O dado central do setor de empréstimos é o TVL (Total Value Locked), por exemplo, se a razão TVL/FDV de um líder de empréstimos é 3, então se a razão de outros projetos de empréstimos é 2 ou 4, isso é considerado aceitável, mas se for 15 ou 20, claramente parece subestimado, e se for 0,5, parece superestimado, a menos que o projeto tenha um grande potencial de crescimento. Claro que esse método de comparação é apenas um dos fatores de referência, e os fatores que realmente formam o valor de mercado são bastante complexos.

2. Não há um método muito preciso para novas faixas, como a LIDO, que é a líder na faixa de Staking do Ethereum, com um TVL muito alto, mas não é possível determinar qual é a proporção em relação ao valor de mercado, até hoje a proporção refletida pela avaliação da LIDO também está muito longe do valor esperado. Em geral, um projeto de empréstimo com um TVL de 5 bilhões de dólares pode ter um valor de mercado de até 1 bilhão de dólares, um DEX com um TVL de 3 bilhões de dólares pode ter um valor de mercado de até 1,5 bilhões de dólares, por isso normalmente se diz que o TVL é um múltiplo de um único dígito do valor de mercado, mas agora o TVL da LIDO é de 30 bilhões de dólares, enquanto o valor de mercado é apenas de 1,7 bilhões de dólares, o múltiplo é 17 vezes, mais alto do que o estimado anteriormente ( porque achava-se que o TVL chegaria a 10 bilhões, então o valor de mercado seria pelo menos 1 bilhão ). Na ausência de comparações no setor financeiro mainstream, a avaliação desse tipo de nova faixa é definida pela líder.

Três, quais serão as características desta rodada de Alpha?

Vamos falar primeiro sobre as características da última ronda Alpha:

1. Criadores ou líderes do novo setor. O novo setor tem duas vantagens:

   • Primeiro, coisas novas não são fáceis de serem compreendidas em um curto período de tempo, e nesse momento é muito fácil ser "vítima de alta", e então FOMO para entrar, portanto, esse tipo de ativo, durante o processo de alta, é relativamente fácil de gerar a compra de pequenos investidores;
   • Em segundo lugar, a nova pista ainda está na fase inicial, ela tem um intervalo seguro de tempo antes de ser confirmada ou refutada, e esse intervalo oferece-lhe um teto de avaliação e espaço narrativo.

2. Existem dados de negócios muito impressionantes que falam por si, independentemente de esses dados virem ou não de incentivos em tokens. Por exemplo, Axie é o Alpha do GameFi, BNB e Solana são blockchains públicas, PUNK e BAYC são NFTs. Esta indústria gosta muito de contar narrativas grandiosas, e quando todos veem isso por muito tempo, acabam se tornando insensíveis. Nesse momento, para que uma moeda suba para dezenas de bilhões ou até centenas de bilhões, além da narrativa, realmente precisa haver alguns dados consideráveis apresentados, que possam convencer os outros.

E esta rodada de Alpha é realmente difícil de encontrar, porque as características deste ciclo são "pouco dinheiro, muitos bilhetes, grandes prateleiras", então só pode haver um mercado local. E, até agora, os setores com um mercado local relativamente bom, como MEME, Inscrições e SOLANA, também proporcionaram a Stewart uma mudança em sua abordagem de investimento:

Deixe de se preocupar com o que o mercado irá utilizar, e passe a pensar no que o mercado irá especular.

Olhando para as inscrições e MEME, ambos têm uma lógica de especulação muito boa.

1. Inscrição: Em cada grande bull market, alguns grupos importantes no mundo das criptomoedas devem ter seu próprio senso de participação, precisando receber algum retorno. A inscrição é uma ótima maneira de fornecer renda extra aos mineradores de Bitcoin, então, do ponto de vista do interesse comercial, a tendência de inscrições é lógica.

2. MEME: Há dois pontos.

   • Primeiro, um teto alto não requer a entrega de dados ou fundamentos impressionantes no processo de impulsionar a capitalização de mercado;
   • Em segundo lugar, a estrutura de chips é bastante adequada para que os grandes investidores possam impulsionar, não importa quão alto seja o impulso, todos podem aceitá-lo, e há o Dogecoin como um exemplo de sucesso à frente, o que proporciona espaço para a imaginação de todos. Mesmo em 2024, ainda pode dar às pessoas aquele sentimento de enriquecimento repentino, portanto, o MEME também é um ativo que se alinha bem com o mercado.

Quatro, como garantir que não perca mais novidades?

1. Em termos de mentalidade, não estar mais obcecado por investimentos em valor. Se insistir no investimento em valor, mesmo que o tempo voltasse 100 vezes, não encontraria a inscrição.

2. Logicamente/Em termos de pensamento, em vez de olhar para o que o mercado irá usar, devemos pensar sobre o que o mercado irá especular. Especificamente, ao ver novas áreas ou coisas que parecem surpreendentes, a primeira reação não deve ser negá-las (, porque no ano passado, tanto as inscrições quanto o SOL tiveram pesquisadores a recomendá-los, mas devido a limitações de percepção, não prestamos atenção ), mas sim pensar sobre quais forças principais ou grupos irão especular sobre isso? Como irão especular sobre isso? Se a especulação ocorrer, como poderá ser a valorização do preço?

3. Em ação, ou participa, ou se não participar, deve observar e acumular amostras.

Cinco, O que é a Stop Doing List?

Há dois pontos:

1. Não tenha mais preconceitos, não se prenda a alguns pontos que antes eram muito centrais na estrutura de investimento, como a necessidade de se concretizar, a necessidade de ter um negócio real, etc.

2. Não faça mais operações por impulso. O crime por impulso refere-se a ações não planejadas, motivadas por um estímulo momentâneo. E a negociação por impulso significa que, originalmente, essa moeda nem estava no seu radar, mas durante um certo período ela teve um bom aumento, após a pesquisa realmente pareceu atraente, e amigos também disseram que era bom, então você decidiu investir. No ciclo anterior, ao fazer três operações por impulso, você poderia ter sucesso em duas, porque na época o mercado estava em uma grande onda de alta, mas nesta rodada, a taxa de retorno geral ao fazer isso não é ideal.

Seis, quais traders recomendados para seguir?

Há dois:

O primeiro é o café do chefe Stewart, há algumas razões:

1. A capacidade é muito complexa. Algumas pessoas são muito boas a negociar MEME, mas podem não ser tão boas em investimentos de valor. Algumas pessoas conseguem manter, seguram por muito tempo e multiplicam, mas podem não conseguir aproveitar oportunidades de curto prazo, enquanto o café é muito versátil.

2. Pense de acordo com os princípios fundamentais. O princípio fundamental pode ser entendido simplesmente como "pensar em tudo com o objetivo final em mente, sem ser influenciado por outras pessoas ou práticas anteriores". O princípio fundamental do investimento é buscar o retorno final do ativo, adaptando-se às mudanças no mercado atual. Por exemplo, em uma discussão interna sobre o impacto dos ETFs no preço do Bitcoin, Stewart e outro colega previram o preço do Bitcoin com base no fenômeno de que o ouro teve um grande mercado em alta nos EUA após a introdução dos ETFs, enquanto o chefe deduziu que as mudanças no volume e preço do Bitcoin antes e depois do ETF indicam que a entrada de capital do ETF não é necessariamente a causa da alta do Bitcoin, mas apenas o resultado da alta; assim, se o preço cair, o ETF também começará naturalmente a ter saídas líquidas. Esta perspectiva, que surgiu do pensamento baseado em princípios fundamentais, não é popular no mercado, mas para Stewart é correta.

3. Ser capaz de contrariar a natureza humana e não ter FOMO. Todos entendem a lógica, mas conseguir resistir quando é necessário, agir quando é a hora certa e sair quando é preciso é, de fato, algo que é fácil de entender, mas difícil de fazer.

Segundo, Galois Capital(Twitter@Galois_Capital) de Kevin Zhou( o famoso feito foi vender LUNA a descoberto), a razão é:

As decisões de negociação vêm de um pensamento muito quantitativo e preciso, algo que a maioria das pessoas não consegue fazer ao negociar. Recomendo o podcast de Jason Choi e Laura Shin com Kevin Zhou, onde ele explica detalhadamente por que fez short em LUNA. O link do podcast é o seguinte:

Além dos traders recomendados, Stewart também apresentou sua lista de leitura obrigatória, que quase não fazem chamadas de operações e estão cheias de conteúdo valioso: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Se quiser saber sobre eventos importantes da indústria, só posso escolher um site: ChainFeeds. Por fim, é importante continuar a comunicar com as pessoas à minha volta, e com o tempo, vou filtrando um grupo de amigos com uma taxa de informação de qualidade mais elevada, mantendo contacto frequente com eles.

Sete, palavras finais

Eu e Stewart somos muito semelhantes, ambos estamos sempre investindo na linha de frente, e ao mesmo tempo somos orientados para o que é chamado de "investimento em valor". Mas as mudanças no ambiente do mercado neste ciclo, e a perda de algumas novas tendências e novidades, me fizeram começar a refletir, é hora de encontrar uma nova forma de investimento em valor, mudando a dimensão do pensamento e da decisão. Embora não saibamos o que acontecerá na segunda metade do mercado em alta, através de diálogos constantes, participação contínua, tentativas e erros, e observação contínua, podemos estar muito perto daquela coisa.