Análise da Semana Macroeconômica na Véspera de Tarifas Iguais Após a Reunião do FOMC

I. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Resumo do Mercado

Esta semana, o desempenho dos vários tipos de ativos apresentou alguma divergência:

• As ações da bolsa americana subiram ligeiramente, mas no geral ainda estão em tendência de queda. A atividade de negociação não é alta, a relação Put/Call das opções diminuiu, indicando que parte dos fundos começou a comprar a preços baixos.

• No mercado de commodities, o ouro continuou a subir após ultrapassar 3000 dólares/ons. O preço do cobre subiu 0,8%, acumulando uma alta de mais de 11% nos últimos três meses. O preço do petróleo manteve-se em 68 dólares/barrel, enquanto o preço do gás natural caiu.

• O mercado de criptomoedas está em baixa, com o Bitcoin a oscilar em torno dos 84 mil dólares, sem força para subir. Outras criptomoedas acompanham a volatilidade do Bitcoin.

2. Análise da reunião do FOMC

O Federal Reserve fez ajustes tanto a nível estratégico como tático:

Nível estratégico: manter o princípio da "dependência de dados", evitar comprometer um tempo específico para a redução das taxas de juro, manter a flexibilidade da política para lidar com a incerteza.

Três medidas-chave em termos táticos:

1. Ajuste das expectativas de gestão da inflação: enfatizar os dados das expectativas de inflação de 5 anos do Federal Reserve de Nova Iorque, minimizando o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan, para reduzir o ruído do mercado.

2. Reiterar "inflação temporária": minimizar o impacto de tarifas na inflação a longo prazo, proporcionar espaço político para cortes de juros e evitar que o mercado entre em pânico de estagflação.

3. Ajustar a redução da tabela ( QT ) ritmo: embora a liquidez seja abundante, desacelerar o QT para mitigar o impacto na liquidez que pode resultar do problema do teto da dívida.

3. Variação do mercado de liquidez e taxas de juro

• Aumento da liquidez: a liquidez ampla atinge 6,1 trilhões, a saída da conta TGA do Ministério das Finanças impulsiona a melhoria da liquidez. A utilização da janela de desconto do Federal Reserve diminuiu, indicando uma redução na pressão sobre os recursos do mercado.

• Mercado de taxas de juros: probabilidade de corte de juros em junho de 67%, previsão de 3 cortes ao longo do ano. As taxas de curto prazo estão a descer mais rapidamente do que as de longo prazo, a curva de rendimento está a tornar-se mais acentuada, refletindo um aumento da certeza do mercado em relação aos cortes de juros, mas ainda existem preocupações sobre um possível ressurgimento da inflação.

• Mercado de crédito: O spread de crédito de grau de investimento alargou-se, o risco de crédito aumentou ligeiramente, a aversão ao risco do mercado diminuiu, mas ainda não surgiram sinais de risco sistémico.

Dois, Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana

1. Os direitos de importação iguais são o foco de atenção do mercado

As tarifas de igualação que entrarão em vigor a 2 de abril estão a gerar muita atenção:

• Intensidade das tarifas: A altura das taxas e a abrangência irão afetar os preços dos produtos, o que, por sua vez, afetará a inflação e os lucros das empresas. Caso exceda as expectativas, pode aumentar os custos de importação, pressionando os lucros das empresas e pressionando os mercados de ações e de dívida.

• Tensões comerciais globais: se provocarem retaliações de outros países, aumentarão a pressão sobre a cadeia de suprimentos, elevarão a inflação, ameaçarão o crescimento econômico global e poderão desencadear uma venda de pânico no mercado, reforçando a lógica do "trading de estagflação".

2. O mercado ainda está em modo cauteloso

Apesar da queda do VIX, os sinais de risco no mercado de crédito aumentaram, indicando que o mercado não se afastou do modo de pânico. Os investidores tendem a reduzir a exposição ao risco e a aumentar a posse de ativos de proteção, como ouro e dívida pública.

Direção da política do Fed:

• Se as tarifas aumentarem a inflação, a Reserva Federal pode apertar a política mais cedo, levando a um aperto na liquidez do mercado e aumentando a volatilidade.
• Se a inflação estiver sob controle, o Federal Reserve pode continuar com uma postura dovish, proporcionando um amortecimento ao mercado.

3. Sugestões de estratégia

O mercado ainda está numa fase de incerteza em relação à política e à precificação de riscos. A estratégia a curto prazo deve centrar-se em "defesa + ataque flexível", evitando riscos extremos enquanto captura oportunidades faseadas do mercado.