Liquidez em Jogo: A Inovação Tecnológica do DEX e a Redistribuição de Poder
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores" quando os investidores institucionais saem. Essa assimetria é ainda mais pronunciada no campo das criptomoedas, onde os mecanismos de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as transações em dark pools exacerbam a diferença de informação. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas, novas DEXs de livros de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão reformulando a distribuição do poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará, sob a perspectiva da arquitetura técnica, dos mecanismos de incentivo e dos modelos de governança, como as DEXs de excelência conseguem alcançar um isolamento eficaz da liquidez entre investidores de varejo e institucionais.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reconstrução do Poder
Dilema de Liquidez dos DEX Tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, os investidores individuais enfrentam riscos significativos de seleção adversa ao fornecer Liquidez. Tomando como exemplo um DEX, apesar de seu design de Liquidez concentrada aumentar a eficiência do capital, os dados mostram que a posição média dos LPs individuais é de apenas 29.000 dólares, principalmente distribuída em pequenos pools; enquanto instituições profissionais dominam pools de grandes transações com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nesse contexto, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de Liquidez dos investidores individuais são os primeiros a sofrer com a queda de preços, formando um típico "buraco de saída de liquidez".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma clara especialização em camadas: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve, através do design de mecanismos, separar a "liquidez longa cauda" dos investidores individuais da "liquidez central" institucional para uma gestão adequada. Por exemplo, um mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX aloca stablecoins depositadas por investidores individuais para sub-pools dominados por instituições, garantindo tanto a profundidade da liquidez quanto evitando que os investidores individuais fiquem expostos diretamente ao impacto de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEX com livro de ordens podem construir um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de varejo das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de varejo se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve considerar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos; o cerne está em garantir a autonomia dos ativos dos usuários enquanto se resiste ao impacto das flutuações do mercado e de operações maliciosas nas pools de liquidez através de uma arquitetura híbrida que combina on-chain e off-chain.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de pedidos, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados por congestionamentos na rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência do armazenamento auto-gerido de ativos. Vários DEX realizam correspondência de transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando assim a vantagem centralizada da descentralização e alcançando uma eficiência de transação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição antecipada das informações de transação, inibindo efetivamente comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais de market makers tradicionais, gerenciando de forma flexível através de pools de liquidez off-chain, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados. Um protocolo adota um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos na taxa de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduz o consumo de Gas on-chain, sendo que na blockchain só é necessário lidar com etapas de liquidação críticas. A arquitetura de contrato singleton de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, proporcionando uma base técnica para escalabilidade de modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma de negociação obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando com mecanismos de liquidação on-chain, realizando funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez por meio de meios técnicos, prevenindo operações maliciosas e riscos sistêmicos causados por flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando os LPs saem, para evitar que retiradas frequentes levem à exaustão instantânea da liquidez. Durante flutuações de mercado severas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os lucros de LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio por meio de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Baseado na monitorização em tempo real da proporção de ativos do pool de liquidez através de oráculos, a exchange pode definir um limiar dinâmico para acionar o mecanismo de controle de risco. Quando a proporção de um ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as negociações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é chamado automaticamente, evitando a ampliação das perdas permanentes. Também é possível desenhar recompensas escalonadas com base na duração do bloqueio dos LP e na contribuição. LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma divisão de taxas mais alta ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo dos LP (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a aderência.
Implantar um sistema de monitorização em tempo real fora da cadeia, identificando padrões de transações anómalas (como ataques de arbitragem de grande montante) e ativando mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto utiliza um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modo de contrato de agência, permitindo corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos semelhantes.
Estudo de Caso
Certo DEX: prática completamente descentralizada do modelo de livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas após a conclusão da transação através de uma cadeia de aplicativos construída com um SDK específico. Este design isola o impacto da negociação de alta frequência na liquidez dos investidores individuais fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs individuais sejam expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a execução bem-sucedida da negociação, evitando que os investidores individuais suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes de ordens, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" passivamente.
Quando os investidores individuais fazem staking de tokens, podem obter um rendimento em stablecoins de 15% APR (proveniente da partilha das taxas de transação), enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de ativos sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes sub-piscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja atravessada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um projeto de stablecoin: a liquidez da stablecoin como um fosso de proteção
Quando os usuários hipotecam ETH para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes na bolsa, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que possuem essa stablecoin apenas suportam a rentabilidade da hipoteca em ETH e a diferença na taxa de fundos, evitando a exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar o colateral através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, com a origem do rendimento proveniente das recompensas de staking de ETH e das taxas de capital; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através de market making, isolando fisicamente as fontes de rendimento para as duas categorias de participantes. A injeção de tokens de recompensa na piscina de stablecoins de um certo DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está planeado controlar o tipo de colateral das stablecoins e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir operações excessivamente alavancadas por parte das instituições.
Certo Acordo: Market Making Flexível e Controle de Valor do Acordo
Após a migração do protocolo para a nova infraestrutura, foi construído um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar saques para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain, e adotam um design sem KYC, permitindo que os usuários simplesmente conectem suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo isentando as taxas de Gas, o que reduz significativamente os custos de transação. Além disso, o comércio à vista deste protocolo inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte entre cadeias e custos adicionais, especialmente adequado para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo decorre do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e de uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários acessem os melhores preços de transação sem necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com a otimização da eficiência de verificação através de provas recursivas, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das exchanges centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma pequena fração das plataformas similares. Em comparação com alguns DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificados.
Uma exchange: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiencia de margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade incompatíveis". Através da Merkle Tree, um grande número de hashes de transações é agregado em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na blockchain, foi oferecida uma "solução sem compromissos" que proporciona aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada com segurança de nível DEX.
No design do pool de LP, a exchange utiliza um modelo de LP híbrido, conectando perfeitamente a conversão de moedas estáveis do usuário e tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência na cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar que a frequência de entradas e saídas cause instabilidade na oferta de liquidez do mercado. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de negociação centralizadas tradicionais, a saída de grandes clientes de capital depende da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que os investidores institucionais não dependam excessivamente dos fundos de varejo ao se retirarem, permitindo que os varejistas não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez do futuro DEX pode apresentar dois ramos de desenvolvimento: rede de liquidez global e ecossistema de governança compartilhada. A rede de liquidez global quebra ilhas através da tecnologia de interoperabilidade entre cadeias, alcançando a maximização da eficiência de capital, permitindo que os investidores individuais obtenham a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". O ecossistema de governança compartilhada, por sua vez, inova no design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições na competição.
Agregação de Liquidez entre Cadeias: da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói a infraestrutura subjacente utilizando protocolos de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de validação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados em cadeia, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez mais otimizado. Por exemplo, quando a venda de um ativo da rede principal leva a um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento em outras cadeias e concluir a cobertura entre cadeias através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto do pool de pequenos investidores.
Outra solução é desenvolver um protocolo de agregação de liquidez entre cadeias, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez de uma só vez. O fundo utiliza o modelo "liquidez como serviço", alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e utilizando robôs de arbitragem para equilibrar automaticamente as discrepâncias de preços entre as cadeias, maximizando a eficiência do capital. Ao mesmo tempo, um fundo de seguro entre cadeias e um modelo de taxa dinâmica são introduzidos,
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StakeTillRetire
· 8h atrás
investidor de retalho永远都是idiotas啊
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FarmToRiches
· 23h atrás
investidor de retalho é sempre idiotas sob a lâmina da foice.
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LiquidityNinja
· 23h atrás
Os velhos sempre foram a máquina de saque das instituições, perdendo tempo.
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GasWhisperer
· 23h atrás
hmm... observar o pool de mem dydx é como ler estrelas agora - padrões de liquidez de retalho a mudar... em alta?
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JustAnotherWallet
· 23h atrás
Ah, então ainda temos que tratar os investidores de retalho como idiotas.
Inovação em Liquidez DEX: A tecnologia e o poder redefinem a relação entre investidores de retalho e instituições
Liquidez em Jogo: A Inovação Tecnológica do DEX e a Redistribuição de Poder
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores" quando os investidores institucionais saem. Essa assimetria é ainda mais pronunciada no campo das criptomoedas, onde os mecanismos de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as transações em dark pools exacerbam a diferença de informação. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas, novas DEXs de livros de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão reformulando a distribuição do poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará, sob a perspectiva da arquitetura técnica, dos mecanismos de incentivo e dos modelos de governança, como as DEXs de excelência conseguem alcançar um isolamento eficaz da liquidez entre investidores de varejo e institucionais.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reconstrução do Poder
Dilema de Liquidez dos DEX Tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, os investidores individuais enfrentam riscos significativos de seleção adversa ao fornecer Liquidez. Tomando como exemplo um DEX, apesar de seu design de Liquidez concentrada aumentar a eficiência do capital, os dados mostram que a posição média dos LPs individuais é de apenas 29.000 dólares, principalmente distribuída em pequenos pools; enquanto instituições profissionais dominam pools de grandes transações com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nesse contexto, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de Liquidez dos investidores individuais são os primeiros a sofrer com a queda de preços, formando um típico "buraco de saída de liquidez".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma clara especialização em camadas: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve, através do design de mecanismos, separar a "liquidez longa cauda" dos investidores individuais da "liquidez central" institucional para uma gestão adequada. Por exemplo, um mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX aloca stablecoins depositadas por investidores individuais para sub-pools dominados por instituições, garantindo tanto a profundidade da liquidez quanto evitando que os investidores individuais fiquem expostos diretamente ao impacto de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEX com livro de ordens podem construir um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de varejo das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de varejo se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve considerar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos; o cerne está em garantir a autonomia dos ativos dos usuários enquanto se resiste ao impacto das flutuações do mercado e de operações maliciosas nas pools de liquidez através de uma arquitetura híbrida que combina on-chain e off-chain.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de pedidos, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados por congestionamentos na rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência do armazenamento auto-gerido de ativos. Vários DEX realizam correspondência de transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando assim a vantagem centralizada da descentralização e alcançando uma eficiência de transação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição antecipada das informações de transação, inibindo efetivamente comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais de market makers tradicionais, gerenciando de forma flexível através de pools de liquidez off-chain, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados. Um protocolo adota um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos na taxa de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduz o consumo de Gas on-chain, sendo que na blockchain só é necessário lidar com etapas de liquidação críticas. A arquitetura de contrato singleton de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, proporcionando uma base técnica para escalabilidade de modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma de negociação obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando com mecanismos de liquidação on-chain, realizando funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez por meio de meios técnicos, prevenindo operações maliciosas e riscos sistêmicos causados por flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando os LPs saem, para evitar que retiradas frequentes levem à exaustão instantânea da liquidez. Durante flutuações de mercado severas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os lucros de LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio por meio de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Baseado na monitorização em tempo real da proporção de ativos do pool de liquidez através de oráculos, a exchange pode definir um limiar dinâmico para acionar o mecanismo de controle de risco. Quando a proporção de um ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as negociações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é chamado automaticamente, evitando a ampliação das perdas permanentes. Também é possível desenhar recompensas escalonadas com base na duração do bloqueio dos LP e na contribuição. LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma divisão de taxas mais alta ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo dos LP (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a aderência.
Implantar um sistema de monitorização em tempo real fora da cadeia, identificando padrões de transações anómalas (como ataques de arbitragem de grande montante) e ativando mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto utiliza um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modo de contrato de agência, permitindo corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos semelhantes.
Estudo de Caso
Certo DEX: prática completamente descentralizada do modelo de livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas após a conclusão da transação através de uma cadeia de aplicativos construída com um SDK específico. Este design isola o impacto da negociação de alta frequência na liquidez dos investidores individuais fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs individuais sejam expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a execução bem-sucedida da negociação, evitando que os investidores individuais suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes de ordens, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" passivamente.
Quando os investidores individuais fazem staking de tokens, podem obter um rendimento em stablecoins de 15% APR (proveniente da partilha das taxas de transação), enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de ativos sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes sub-piscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja atravessada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um projeto de stablecoin: a liquidez da stablecoin como um fosso de proteção
Quando os usuários hipotecam ETH para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes na bolsa, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que possuem essa stablecoin apenas suportam a rentabilidade da hipoteca em ETH e a diferença na taxa de fundos, evitando a exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar o colateral através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, com a origem do rendimento proveniente das recompensas de staking de ETH e das taxas de capital; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através de market making, isolando fisicamente as fontes de rendimento para as duas categorias de participantes. A injeção de tokens de recompensa na piscina de stablecoins de um certo DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está planeado controlar o tipo de colateral das stablecoins e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir operações excessivamente alavancadas por parte das instituições.
Certo Acordo: Market Making Flexível e Controle de Valor do Acordo
Após a migração do protocolo para a nova infraestrutura, foi construído um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar saques para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain, e adotam um design sem KYC, permitindo que os usuários simplesmente conectem suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo isentando as taxas de Gas, o que reduz significativamente os custos de transação. Além disso, o comércio à vista deste protocolo inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte entre cadeias e custos adicionais, especialmente adequado para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo decorre do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e de uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários acessem os melhores preços de transação sem necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com a otimização da eficiência de verificação através de provas recursivas, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das exchanges centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma pequena fração das plataformas similares. Em comparação com alguns DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificados.
Uma exchange: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiencia de margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade incompatíveis". Através da Merkle Tree, um grande número de hashes de transações é agregado em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na blockchain, foi oferecida uma "solução sem compromissos" que proporciona aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada com segurança de nível DEX.
No design do pool de LP, a exchange utiliza um modelo de LP híbrido, conectando perfeitamente a conversão de moedas estáveis do usuário e tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência na cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar que a frequência de entradas e saídas cause instabilidade na oferta de liquidez do mercado. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de negociação centralizadas tradicionais, a saída de grandes clientes de capital depende da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que os investidores institucionais não dependam excessivamente dos fundos de varejo ao se retirarem, permitindo que os varejistas não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez do futuro DEX pode apresentar dois ramos de desenvolvimento: rede de liquidez global e ecossistema de governança compartilhada. A rede de liquidez global quebra ilhas através da tecnologia de interoperabilidade entre cadeias, alcançando a maximização da eficiência de capital, permitindo que os investidores individuais obtenham a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". O ecossistema de governança compartilhada, por sua vez, inova no design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições na competição.
Agregação de Liquidez entre Cadeias: da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói a infraestrutura subjacente utilizando protocolos de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de validação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados em cadeia, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez mais otimizado. Por exemplo, quando a venda de um ativo da rede principal leva a um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento em outras cadeias e concluir a cobertura entre cadeias através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto do pool de pequenos investidores.
Outra solução é desenvolver um protocolo de agregação de liquidez entre cadeias, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez de uma só vez. O fundo utiliza o modelo "liquidez como serviço", alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e utilizando robôs de arbitragem para equilibrar automaticamente as discrepâncias de preços entre as cadeias, maximizando a eficiência do capital. Ao mesmo tempo, um fundo de seguro entre cadeias e um modelo de taxa dinâmica são introduzidos,