Interpretação do prospecto de IPO da Circle: Análise da situação financeira, modelo de negócios e intenções estratégicas
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com a intenção de listar na NYSE, com o símbolo "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a Circle havia tentado anteriormente listar-se via SPAC em 2022, sem sucesso, e agora apresenta novamente um pedido de listagem, o que gerou uma ampla atenção no mercado. Este artigo irá analisar a situação financeira da Circle, seu modelo de negócios e sua estratégia de listagem, explorando seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.
Um, Retrato Financeiro da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda do lucro
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas alcançaram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma redução de 42%. Este fenômeno de crescimento da receita, mas queda nos lucros, leva à reflexão.
Os dados mostram que o crescimento da receita provém principalmente da receita de reservas, que em 2024 será de 1,661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC, que atingiu 32 bilhões de dólares até março de 2025, com um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, enquanto as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas administrativas gerais passando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Uma das principais razões para essa pressão de custos é um acordo de divisão de receita com uma plataforma de negociação.
1.2 Composição da receita de reserva
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Essa parte da receita provém principalmente dos rendimentos de juros gerados pela gestão dos ativos de reserva de USDC. USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, e para cada USDC emitido, há um ativo de 1 dólar que o apoia. Até março de 2025, a circulação de 32 bilhões de dólares de USDC significa ativos de reserva equivalentes, sendo que esses ativos são principalmente investidos em ferramentas de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo especializado de uma empresa de gestão de ativos) e caixa (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, supondo que a média das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, com base na taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 5,35% divulgada pelo Departamento do Tesouro dos EUA, o juro anualizado é de aproximadamente 1,659 milhões de dólares, que está basicamente em conformidade com os 1,661 milhões de dólares realmente publicados. No entanto, vale a pena notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Segundo relatos, essa plataforma recebe 50% da receita das reservas, cerca de 830,5 milhões de dólares, e a Circle acaba por reter apenas metade. Isso também explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade dessa receita também depende do volume de circulação do USDC e do nível das taxas de juro; no futuro, se o Federal Reserve reduzir as taxas de juro ou se a demanda por USDC flutuar, isso poderá trazer certos riscos.
1.3 Visão geral dos ativos e da liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% são em dinheiro, mantidos em bancos de primeira linha, e relatórios públicos são divulgados mensalmente para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros de caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, alcançando -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente devido a taxas de administração. Embora o prospecto não tenha revelado completamente os dados específicos de ativos e passivos totais, com base nas informações disponíveis, a estratégia de gestão de reservas da Circle é relativamente robusta.
Dois, Desconstrução do Modelo de Negócios da Circle
2.1 a posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa a segunda posição global. De acordo com estatísticas de uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (nota: pode haver variações devido à diferença de tempo de contagem em relação aos 32 bilhões mencionados no prospecto), com uma participação de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin principal. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (com um mercado de cerca de 150 trilhões de dólares) e no setor de finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para permitir transações rápidas e de baixo custo, apresentando vantagens claras em relação aos sistemas tradicionais de pagamento internacional.
A principal vantagem do USDC reside na sua conformidade e transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia e obteve a licença de Instituição de Moeda Eletrônica (EMI) da França em julho de 2024. A Circle publica regularmente relatórios de reservas verificados por instituições de auditoria, o que, em certa medida, aumenta a confiança dos usuários. Em termos de composição da receita, 99% provêm de juros de reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma proporção muito pequena. Isso indica que o modelo de negócios da Circle se aproxima mais de "deixar o dinheiro render juros", em vez de depender principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativas de diversificação de negócios
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (para conectar diferentes redes blockchain) e uma blockchain Layer 2 própria, com o objetivo de expandir os casos de uso do USDC e melhorar a escalabilidade. Atualmente, a contribuição de receita desses negócios é limitada, sendo incluída na receita de outros 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, esses negócios representam um potencial de crescimento futuro, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode aumentar a pressão sobre os custos a curto prazo.
2.3 e a relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma conhecida plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram juntas uma aliança para gerenciar o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu com ações no valor de 210 milhões de dólares a participação da plataforma na aliança, assumindo o controle independente da aliança, mas o acordo de divisão de receitas ainda persiste até hoje. A plataforma de negociação recebe 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de 1,011 milhões de dólares para a Circle em 2024. Essa relação de cooperação é tanto um legado histórico quanto uma fonte principal de pressão sobre os lucros atuais, e vale a pena observar se a proporção de divisão será ajustada no futuro.
Três, a intenção estratégica de listagem
3.1 Fundos e Expansão
A IPO da Circle tem como objetivo levantar fundos, com o montante líquido específico dependendo do preço de emissão; parte será utilizada para pagar impostos sobre RSUs, e os fundos restantes serão investidos em capital operacional, desenvolvimento de produtos e potenciais aquisições. Considerando que a participação de mercado do USDC é apenas 26%, muito abaixo dos 67% de seus principais concorrentes, é evidente que a Circle deseja acelerar sua expansão com esses fundos, por exemplo, promovendo o desenvolvimento de blockchains Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Responder à regulamentação e aumentar a credibilidade
Num contexto de crescente rigor na regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos, a Circle transferiu a sua sede para os EUA e escolheu tornar-se pública, aceitando proativamente as exigências de divulgação das agências reguladoras de valores mobiliários. A divulgação de dados financeiros e de reservas não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança dos investidores institucionais. Esta estratégia de transparência é bastante única na indústria de criptomoedas e pode permitir à Circle conquistar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e liquidez
A estrutura de capital da Circle é dividida em classes A (1 voto/ação), B (5 votos/ação, mas com um limite máximo de 30% dos direitos de voto) e C (sem direitos de voto), para garantir que os fundadores mantenham o controle. A listagem também proporcionará uma oportunidade de saída com liquidez para investidores iniciais e funcionários. As negociações no mercado secundário (com uma avaliação entre 4-5 bilhões de dólares) já mostraram uma demanda por parte dos investidores. O IPO é tanto um meio de financiamento quanto uma estratégia para equilibrar os retornos dos acionistas.
Quatro, Inspirações para a Indústria de Criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
A IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoedas. No passado, ICOs e financiamento privado eram predominantes na indústria, mas com altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com sua IPO, o que pode aumentar a confiança das instituições de capital de risco, atraindo mais investimentos para startups de criptomoedas e impulsionando o desenvolvimento de toda a indústria.
4.2 Possibilidade de Modelos Inovadores
Se a Circle conseguir fazer a sua oferta pública inicial, outras empresas poderão seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado de capitais através de SPAC ou listagens diretas. No futuro, podem surgir modelos inovadores, como a tokenização de ações, negociação em blockchain ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking). Esses novos modelos poderão confundir as fronteiras entre finanças tradicionais e finanças cripto, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um mar de rosas. A recente fraqueza no mercado de ações de tecnologia (o índice Nasdaq tem tido um desempenho fraco desde 2022) pode pressionar os preços das IPOs, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação relacionada a stablecoins) também representa uma ameaça potencial. O processo de listagem da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoedas de se adaptarem aos mercados de capitais tradicionais.
Conclusão
A IPO da Circle demonstra sua força financeira, ambição de negócios e aspirações na indústria. A receita de reservas é a principal fonte de receita da empresa, mas a dependência de um acordo de compartilhamento de receitas com uma plataforma de negociação e de taxas de juros representa riscos potenciais. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para toda a indústria de criptomoedas, trazendo inovação em capital e tecnologia. Desde a conformidade até os caminhos de saída, a história da listagem da Circle não só mostra oportunidades, mas também lembra os riscos. Na interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, os próximos passos da Circle merecem a atenção do mercado.
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LazyDevMiner
· 08-06 01:53
Será que realmente vai ser listado? Estou ansioso para ver.
Análise do IPO da Circle: a situação financeira e as ambições estratégicas do emissor de USDC
Interpretação do prospecto de IPO da Circle: Análise da situação financeira, modelo de negócios e intenções estratégicas
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com a intenção de listar na NYSE, com o símbolo "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a Circle havia tentado anteriormente listar-se via SPAC em 2022, sem sucesso, e agora apresenta novamente um pedido de listagem, o que gerou uma ampla atenção no mercado. Este artigo irá analisar a situação financeira da Circle, seu modelo de negócios e sua estratégia de listagem, explorando seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.
Um, Retrato Financeiro da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda do lucro
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas alcançaram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma redução de 42%. Este fenômeno de crescimento da receita, mas queda nos lucros, leva à reflexão.
Os dados mostram que o crescimento da receita provém principalmente da receita de reservas, que em 2024 será de 1,661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC, que atingiu 32 bilhões de dólares até março de 2025, com um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, enquanto as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas administrativas gerais passando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Uma das principais razões para essa pressão de custos é um acordo de divisão de receita com uma plataforma de negociação.
1.2 Composição da receita de reserva
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Essa parte da receita provém principalmente dos rendimentos de juros gerados pela gestão dos ativos de reserva de USDC. USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, e para cada USDC emitido, há um ativo de 1 dólar que o apoia. Até março de 2025, a circulação de 32 bilhões de dólares de USDC significa ativos de reserva equivalentes, sendo que esses ativos são principalmente investidos em ferramentas de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo especializado de uma empresa de gestão de ativos) e caixa (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, supondo que a média das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, com base na taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 5,35% divulgada pelo Departamento do Tesouro dos EUA, o juro anualizado é de aproximadamente 1,659 milhões de dólares, que está basicamente em conformidade com os 1,661 milhões de dólares realmente publicados. No entanto, vale a pena notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Segundo relatos, essa plataforma recebe 50% da receita das reservas, cerca de 830,5 milhões de dólares, e a Circle acaba por reter apenas metade. Isso também explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade dessa receita também depende do volume de circulação do USDC e do nível das taxas de juro; no futuro, se o Federal Reserve reduzir as taxas de juro ou se a demanda por USDC flutuar, isso poderá trazer certos riscos.
1.3 Visão geral dos ativos e da liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% são em dinheiro, mantidos em bancos de primeira linha, e relatórios públicos são divulgados mensalmente para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros de caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, alcançando -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente devido a taxas de administração. Embora o prospecto não tenha revelado completamente os dados específicos de ativos e passivos totais, com base nas informações disponíveis, a estratégia de gestão de reservas da Circle é relativamente robusta.
Dois, Desconstrução do Modelo de Negócios da Circle
2.1 a posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa a segunda posição global. De acordo com estatísticas de uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (nota: pode haver variações devido à diferença de tempo de contagem em relação aos 32 bilhões mencionados no prospecto), com uma participação de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin principal. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (com um mercado de cerca de 150 trilhões de dólares) e no setor de finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para permitir transações rápidas e de baixo custo, apresentando vantagens claras em relação aos sistemas tradicionais de pagamento internacional.
A principal vantagem do USDC reside na sua conformidade e transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia e obteve a licença de Instituição de Moeda Eletrônica (EMI) da França em julho de 2024. A Circle publica regularmente relatórios de reservas verificados por instituições de auditoria, o que, em certa medida, aumenta a confiança dos usuários. Em termos de composição da receita, 99% provêm de juros de reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma proporção muito pequena. Isso indica que o modelo de negócios da Circle se aproxima mais de "deixar o dinheiro render juros", em vez de depender principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativas de diversificação de negócios
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (para conectar diferentes redes blockchain) e uma blockchain Layer 2 própria, com o objetivo de expandir os casos de uso do USDC e melhorar a escalabilidade. Atualmente, a contribuição de receita desses negócios é limitada, sendo incluída na receita de outros 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, esses negócios representam um potencial de crescimento futuro, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode aumentar a pressão sobre os custos a curto prazo.
2.3 e a relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma conhecida plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram juntas uma aliança para gerenciar o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu com ações no valor de 210 milhões de dólares a participação da plataforma na aliança, assumindo o controle independente da aliança, mas o acordo de divisão de receitas ainda persiste até hoje. A plataforma de negociação recebe 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de 1,011 milhões de dólares para a Circle em 2024. Essa relação de cooperação é tanto um legado histórico quanto uma fonte principal de pressão sobre os lucros atuais, e vale a pena observar se a proporção de divisão será ajustada no futuro.
Três, a intenção estratégica de listagem
3.1 Fundos e Expansão
A IPO da Circle tem como objetivo levantar fundos, com o montante líquido específico dependendo do preço de emissão; parte será utilizada para pagar impostos sobre RSUs, e os fundos restantes serão investidos em capital operacional, desenvolvimento de produtos e potenciais aquisições. Considerando que a participação de mercado do USDC é apenas 26%, muito abaixo dos 67% de seus principais concorrentes, é evidente que a Circle deseja acelerar sua expansão com esses fundos, por exemplo, promovendo o desenvolvimento de blockchains Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Responder à regulamentação e aumentar a credibilidade
Num contexto de crescente rigor na regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos, a Circle transferiu a sua sede para os EUA e escolheu tornar-se pública, aceitando proativamente as exigências de divulgação das agências reguladoras de valores mobiliários. A divulgação de dados financeiros e de reservas não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança dos investidores institucionais. Esta estratégia de transparência é bastante única na indústria de criptomoedas e pode permitir à Circle conquistar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e liquidez
A estrutura de capital da Circle é dividida em classes A (1 voto/ação), B (5 votos/ação, mas com um limite máximo de 30% dos direitos de voto) e C (sem direitos de voto), para garantir que os fundadores mantenham o controle. A listagem também proporcionará uma oportunidade de saída com liquidez para investidores iniciais e funcionários. As negociações no mercado secundário (com uma avaliação entre 4-5 bilhões de dólares) já mostraram uma demanda por parte dos investidores. O IPO é tanto um meio de financiamento quanto uma estratégia para equilibrar os retornos dos acionistas.
Quatro, Inspirações para a Indústria de Criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
A IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoedas. No passado, ICOs e financiamento privado eram predominantes na indústria, mas com altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com sua IPO, o que pode aumentar a confiança das instituições de capital de risco, atraindo mais investimentos para startups de criptomoedas e impulsionando o desenvolvimento de toda a indústria.
4.2 Possibilidade de Modelos Inovadores
Se a Circle conseguir fazer a sua oferta pública inicial, outras empresas poderão seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado de capitais através de SPAC ou listagens diretas. No futuro, podem surgir modelos inovadores, como a tokenização de ações, negociação em blockchain ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking). Esses novos modelos poderão confundir as fronteiras entre finanças tradicionais e finanças cripto, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um mar de rosas. A recente fraqueza no mercado de ações de tecnologia (o índice Nasdaq tem tido um desempenho fraco desde 2022) pode pressionar os preços das IPOs, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação relacionada a stablecoins) também representa uma ameaça potencial. O processo de listagem da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoedas de se adaptarem aos mercados de capitais tradicionais.
Conclusão
A IPO da Circle demonstra sua força financeira, ambição de negócios e aspirações na indústria. A receita de reservas é a principal fonte de receita da empresa, mas a dependência de um acordo de compartilhamento de receitas com uma plataforma de negociação e de taxas de juros representa riscos potenciais. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para toda a indústria de criptomoedas, trazendo inovação em capital e tecnologia. Desde a conformidade até os caminhos de saída, a história da listagem da Circle não só mostra oportunidades, mas também lembra os riscos. Na interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, os próximos passos da Circle merecem a atenção do mercado.