moeda estável: do passado ao presente guia para profissionais
As criptomoedas acabaram por gerar alguns produtos inimagináveis: moeda estável.
No ano passado, três grandes eventos impulsionaram a moeda estável para o mainstream:
Tether, o emissor da maior moeda estável do mundo USDT, ganhou quase 13 mil milhões de dólares de lucro apenas com menos de 200 funcionários;
A chegada de Trump ao poder e a mudança na atitude dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
A Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 mil milhões de dólares, para coordenar transações transfronteiriças.
Quando alguém ganha muito dinheiro em um ecossistema em crescimento, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia possa ajudá-lo a entender como profissionais experientes veem este campo.
Para fornecer uma perspectiva diversificada, utilizamos uma ampla rede de contactos para obter insights únicos de contribuintes líderes na vanguarda da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar!
Definição da moeda estável
A moeda estável normalmente é uma dívida avaliada em dólares, suportada por reservas de ativos de valor equivalente ou superior.
Principais tipos:
• Suporte a moeda: totalmente garantido por depósitos bancários, dinheiro ou substitutos de baixo risco como (, como títulos do governo ).
• Posição de dívida colateral ( CDP ): Principalmente colateralizado em excesso por ativos nativos de criptomoeda ( como ETH ou BTC ).
O fator determinante fundamental da utilidade da moeda estável é a sua "ligação" ao ativo de referência ( dólares ). Esta ligação é mantida através de dois mecanismos: resgate de primeiro nível e mercado secundário. Primeiro, posso resgatar imediatamente a dívida da moeda estável, obtendo uma quantidade equivalente de suporte de reservas? Se não puder, existe um mercado secundário profundo e duradouro, onde os participantes do mercado podem comprar ou aceitar minha dívida de moeda estável ao preço de câmbio ligado?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, acreditamos que o resgate de nível um é um mecanismo de ligação mais duradouro. Além disso, é importante notar que existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixa garantia ou algorítmicas, que carecem de suporte, e não vamos discutir mais sobre isso neste guia.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você mantém depósitos em dólares em um banco, esse banco é responsável por guardar seus dólares, garantindo que você possa utilizá-los e permitindo que você negocie com dólares com outras pessoas.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global, que inclui ativos pessoais, registos de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as regras para a transferência bem-sucedida de tokens: uma quantia é deduzida da conta do remetente e a mesma quantia é adicionada à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais USDC do que a quantia que possui, o que é comumente chamado de problema do gasto duplo (. Em resumo, a blockchain é como um banco de dados somente de adição ou um livro contábil, possuindo um estado inicial e registrando cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são custodiados por uma conta Ethereum )EOA ou carteira ( ou contrato inteligente. O contrato inteligente pode receber e transferir ativos quando condições específicas são atendidas. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de criptografia de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma exclusiva. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ) "não é sua chave, não é sua moeda" (. O contrato inteligente mantém e negocia moeda estável com base em uma lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações on-chain ) como DAO ou agentes de IA ( possam negociar moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema decorre da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente ), como a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ( e a prova de participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico público e auditável de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida 24 horas por dia por uma rede global de operadores de nós, o que permite que a liquidação das moedas estáveis não esteja sujeita às horas de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar os operadores de nós por este serviço, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento da transação ) Gas (, que é geralmente cotada na moeda nativa da blockchain subjacente ), como ETH (.
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático fornece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegámos até aqui?
![Explicando a história passada e presente, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emite a segunda maior moeda estável do mundo, USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O documento S-1 da Circle fornece informações em primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, que conta a história da criação do USDC. ) Nota: A Circle concluiu o IPO (
Convidamos os amigos Phil Potter e Rune Christensen, que são, respetivamente, os fundadores da maior moeda estável )USDT( e da terceira maior moeda estável )DAI(, para partilharem as suas histórias de empreendedorismo.
) Tether: O Nascimento do Rei
Em 2013, o mercado de criptomoedas estava na era do velho oeste, onde os principais locais para acessar e negociar criptomoedas eram câmaras de compensação como Mt.Gox e BitFinex. Dado que as criptomoedas estavam em estágio inicial, o ambiente regulatório da época era mais nebuloso do que é agora: os câmbios eram aconselhados a seguir "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos em criptomoedas e realizar retiradas de criptomoedas ###, como depósitos de BTC e retiradas de BTC (. Isso significava que os negociantes eram forçados a converter dólares em criptomoedas por conta própria, uma exigência que dificultava a ampla adoção das criptomoedas. Além disso, os negociantes precisavam de um lugar para se refugiar da volatilidade acentuada dos preços das criptomoedas, sem ter que sair do "cassino".
Phil Potter entrou no campo das criptomoedas com um currículo de Wall Street e uma visão pragmática, tendo percebido agudamente os gargalos do mercado. A sua solução era simples: uma "moeda estável" --- uma dívida em criptomoeda de um dólar suportada por reservas de um dólar --- que permitia aos traders lidar com a volatilidade das bolsas e dos mercados através de dívidas denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para uma das maiores bolsas na altura, a BitFinex. No final, ele formou uma parceria com a BitFinex para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para a transferência de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores eram cruciais para a Tether, pois custodiavam os ativos de reserva e tratavam transações complexas em moeda fiduciária nos bastidores, permitindo que a BitFinex mantivesse a sua posição de "moeda puramente criptográfica".
Este produto é simples, mas a estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares )USDT(, e apenas certas entidades de confiança que passaram pela verificação KYC podem diretamente emitir ou resgatar USDT em troca dos seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, o que significa que qualquer detentor pode transferir livremente o USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil notou que a taxa de adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava a crescer. Após uma investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Por volta da mesma época, os nativos das criptomoedas começaram a notar a crescente liquidez do USDT e a usar o USDT como margem para arbitragem entre diferentes exchanges. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares que era mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca desacelera. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um quadro regulado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como a Tron e a Ethereum, o USDT alcançou a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo das criptomoedas, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "fora do jogo" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. E Rune Christensen não é assim.
![Falar sobre as vidas passadas e presentes, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu as criptomoedas numa fase inicial e rapidamente se autodenominou "grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de criptomoedas, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para escapar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares ### alguém tem uma máquina do tempo? (, e no final do ano ultrapassou os 700 dólares, os primeiros adotantes tinham razões suficientes para acreditar que as criptomoedas poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a subsequente recessão económica forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final das criptomoedas depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia começou a emergir.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável atrelada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele carecia de conexões para executar uma estratégia semelhante à do Tether e não tinha interesse em construir uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que forneceu a Rune uma plataforma para criar. Será que ele consegue emitir uma moeda estável baseada em um ativo nativo ETH? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI), como 50 dólares(, criando assim uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limiar de liquidação), como um preço do ETH de 70 dólares(; uma vez ultrapassado, um liquidante terceirizado pode vender seus ativos subjacentes em ETH, liberando assim a dívida em DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgiram, com o objetivo de simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais liquidantes terceirizados motivados por lucro.
Esta solução engenhosa é hoje conhecida no campo das criptomoedas como "posição de dívida colateral )CDP(" moeda estável, um conceito original que atraiu a atenção de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência oferecida pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação do DAI) e seu projeto irmão USDS( ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune evoluiu para um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado) DeFi(. No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a reivindicação ideológica de se libertar de um sistema em colapso; a ineficiência de capital do CDP e a falta de um mecanismo de resgate direto e eficiente sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais) como o USDC(, e em 2025, mudou-se para o fundo de mercado monetário tokenizado) da BlackRock( BUIDL). Durante essa transformação, o MakerDAO( agora é o Sky) através do Grand Prix tokenizado( Tokenized Grand Prix), um fundo de mercado monetário tokenizado de $1 bilhão gerido pela Steakhouse Financial, o MMF( RFP e Block.
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RektButAlive
· 07-29 23:10
Os lucros são tão altos, ainda não há regulamentação?
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HypotheticalLiquidator
· 07-28 18:54
A liquidação está ao seu alcance... mais um dominó emprestado de moeda estável
História do desenvolvimento da moeda estável: a evolução de USDT para USDC e perspectivas futuras
moeda estável: do passado ao presente guia para profissionais
As criptomoedas acabaram por gerar alguns produtos inimagináveis: moeda estável.
No ano passado, três grandes eventos impulsionaram a moeda estável para o mainstream:
Tether, o emissor da maior moeda estável do mundo USDT, ganhou quase 13 mil milhões de dólares de lucro apenas com menos de 200 funcionários;
A chegada de Trump ao poder e a mudança na atitude dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
A Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 mil milhões de dólares, para coordenar transações transfronteiriças.
Quando alguém ganha muito dinheiro em um ecossistema em crescimento, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia possa ajudá-lo a entender como profissionais experientes veem este campo.
Para fornecer uma perspectiva diversificada, utilizamos uma ampla rede de contactos para obter insights únicos de contribuintes líderes na vanguarda da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar!
Definição da moeda estável
A moeda estável normalmente é uma dívida avaliada em dólares, suportada por reservas de ativos de valor equivalente ou superior.
Principais tipos:
• Suporte a moeda: totalmente garantido por depósitos bancários, dinheiro ou substitutos de baixo risco como (, como títulos do governo ).
• Posição de dívida colateral ( CDP ): Principalmente colateralizado em excesso por ativos nativos de criptomoeda ( como ETH ou BTC ).
O fator determinante fundamental da utilidade da moeda estável é a sua "ligação" ao ativo de referência ( dólares ). Esta ligação é mantida através de dois mecanismos: resgate de primeiro nível e mercado secundário. Primeiro, posso resgatar imediatamente a dívida da moeda estável, obtendo uma quantidade equivalente de suporte de reservas? Se não puder, existe um mercado secundário profundo e duradouro, onde os participantes do mercado podem comprar ou aceitar minha dívida de moeda estável ao preço de câmbio ligado?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, acreditamos que o resgate de nível um é um mecanismo de ligação mais duradouro. Além disso, é importante notar que existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixa garantia ou algorítmicas, que carecem de suporte, e não vamos discutir mais sobre isso neste guia.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você mantém depósitos em dólares em um banco, esse banco é responsável por guardar seus dólares, garantindo que você possa utilizá-los e permitindo que você negocie com dólares com outras pessoas.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global, que inclui ativos pessoais, registos de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as regras para a transferência bem-sucedida de tokens: uma quantia é deduzida da conta do remetente e a mesma quantia é adicionada à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais USDC do que a quantia que possui, o que é comumente chamado de problema do gasto duplo (. Em resumo, a blockchain é como um banco de dados somente de adição ou um livro contábil, possuindo um estado inicial e registrando cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são custodiados por uma conta Ethereum )EOA ou carteira ( ou contrato inteligente. O contrato inteligente pode receber e transferir ativos quando condições específicas são atendidas. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de criptografia de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma exclusiva. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ) "não é sua chave, não é sua moeda" (. O contrato inteligente mantém e negocia moeda estável com base em uma lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações on-chain ) como DAO ou agentes de IA ( possam negociar moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema decorre da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente ), como a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ( e a prova de participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico público e auditável de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida 24 horas por dia por uma rede global de operadores de nós, o que permite que a liquidação das moedas estáveis não esteja sujeita às horas de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar os operadores de nós por este serviço, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento da transação ) Gas (, que é geralmente cotada na moeda nativa da blockchain subjacente ), como ETH (.
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático fornece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegámos até aqui?
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História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emite a segunda maior moeda estável do mundo, USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O documento S-1 da Circle fornece informações em primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, que conta a história da criação do USDC. ) Nota: A Circle concluiu o IPO (
Convidamos os amigos Phil Potter e Rune Christensen, que são, respetivamente, os fundadores da maior moeda estável )USDT( e da terceira maior moeda estável )DAI(, para partilharem as suas histórias de empreendedorismo.
) Tether: O Nascimento do Rei
Em 2013, o mercado de criptomoedas estava na era do velho oeste, onde os principais locais para acessar e negociar criptomoedas eram câmaras de compensação como Mt.Gox e BitFinex. Dado que as criptomoedas estavam em estágio inicial, o ambiente regulatório da época era mais nebuloso do que é agora: os câmbios eram aconselhados a seguir "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos em criptomoedas e realizar retiradas de criptomoedas ###, como depósitos de BTC e retiradas de BTC (. Isso significava que os negociantes eram forçados a converter dólares em criptomoedas por conta própria, uma exigência que dificultava a ampla adoção das criptomoedas. Além disso, os negociantes precisavam de um lugar para se refugiar da volatilidade acentuada dos preços das criptomoedas, sem ter que sair do "cassino".
Phil Potter entrou no campo das criptomoedas com um currículo de Wall Street e uma visão pragmática, tendo percebido agudamente os gargalos do mercado. A sua solução era simples: uma "moeda estável" --- uma dívida em criptomoeda de um dólar suportada por reservas de um dólar --- que permitia aos traders lidar com a volatilidade das bolsas e dos mercados através de dívidas denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para uma das maiores bolsas na altura, a BitFinex. No final, ele formou uma parceria com a BitFinex para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para a transferência de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores eram cruciais para a Tether, pois custodiavam os ativos de reserva e tratavam transações complexas em moeda fiduciária nos bastidores, permitindo que a BitFinex mantivesse a sua posição de "moeda puramente criptográfica".
Este produto é simples, mas a estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares )USDT(, e apenas certas entidades de confiança que passaram pela verificação KYC podem diretamente emitir ou resgatar USDT em troca dos seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, o que significa que qualquer detentor pode transferir livremente o USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil notou que a taxa de adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava a crescer. Após uma investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Por volta da mesma época, os nativos das criptomoedas começaram a notar a crescente liquidez do USDT e a usar o USDT como margem para arbitragem entre diferentes exchanges. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares que era mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca desacelera. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um quadro regulado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como a Tron e a Ethereum, o USDT alcançou a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo das criptomoedas, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "fora do jogo" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. E Rune Christensen não é assim.
![Falar sobre as vidas passadas e presentes, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu as criptomoedas numa fase inicial e rapidamente se autodenominou "grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de criptomoedas, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para escapar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares ### alguém tem uma máquina do tempo? (, e no final do ano ultrapassou os 700 dólares, os primeiros adotantes tinham razões suficientes para acreditar que as criptomoedas poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a subsequente recessão económica forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final das criptomoedas depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia começou a emergir.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável atrelada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele carecia de conexões para executar uma estratégia semelhante à do Tether e não tinha interesse em construir uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que forneceu a Rune uma plataforma para criar. Será que ele consegue emitir uma moeda estável baseada em um ativo nativo ETH? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI), como 50 dólares(, criando assim uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limiar de liquidação), como um preço do ETH de 70 dólares(; uma vez ultrapassado, um liquidante terceirizado pode vender seus ativos subjacentes em ETH, liberando assim a dívida em DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgiram, com o objetivo de simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais liquidantes terceirizados motivados por lucro.
Esta solução engenhosa é hoje conhecida no campo das criptomoedas como "posição de dívida colateral )CDP(" moeda estável, um conceito original que atraiu a atenção de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência oferecida pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação do DAI) e seu projeto irmão USDS( ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune evoluiu para um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado) DeFi(. No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a reivindicação ideológica de se libertar de um sistema em colapso; a ineficiência de capital do CDP e a falta de um mecanismo de resgate direto e eficiente sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais) como o USDC(, e em 2025, mudou-se para o fundo de mercado monetário tokenizado) da BlackRock( BUIDL). Durante essa transformação, o MakerDAO( agora é o Sky) através do Grand Prix tokenizado( Tokenized Grand Prix), um fundo de mercado monetário tokenizado de $1 bilhão gerido pela Steakhouse Financial, o MMF( RFP e Block.