Título original: Perspectiva macroeconômica do mercado de criptomoedas no segundo semestre de 2025
No primeiro semestre de 2025, o mercado de Crypto foi significativamente afetado por vários fatores macroeconômicos, sendo os três mais críticos: a política tarifária do governo Trump, a política de taxas de juro da Reserva Federal e os conflitos geopolíticos na região da Ucrânia e do Oriente Médio.
Olhando para a segunda metade do ano, o mercado de Crypto continuará a avançar em um ambiente macroeconômico complexo e em mudança, e os seguintes fatores macroeconômicos continuarão a desempenhar um papel importante:
Um, o impacto derivado da política tarifária de Trump é a expectativa de inflação
Os direitos aduaneiros são uma importante ferramenta de política do governo Trump. O governo Trump espera, através de negociações sobre tarifas, alcançar uma série de objetivos econômicos: primeiro, expandir as exportações dos EUA e reduzir as barreiras comerciais de outros países; segundo, manter uma tarifa básica de 10%+ para aumentar a receita fiscal dos EUA; terceiro, fortalecer a competitividade local de setores específicos e estimular o retorno da manufatura de alta qualidade.
Até 25 de julho, as negociações tarifárias dos Estados Unidos com as principais economias do mundo avançaram em diferentes graus:
Japão: As partes chegaram a um acordo. As tarifas sobre produtos japoneses nos EUA caem de 25% para 15% (incluindo tarifas sobre automóveis), enquanto o Japão se compromete a investir 550 bilhões de dólares nos EUA (abrangendo semicondutores e IA), abrir o mercado de automóveis e produtos agrícolas e aumentar a cota de importação de arroz dos EUA.
União Europeia: o prazo é 1 de agosto. Os negociadores da União Europeia chegaram aos Estados Unidos em 23 de julho para as últimas negociações, mas os resultados das negociações ainda não foram divulgados.
China: A terceira rodada de negociações comerciais será realizada na Suécia de 27 a 30 de julho. Após as duas rodadas anteriores de negociações, as tarifas dos EUA sobre a China caíram de 145% para 30%, enquanto as tarifas da China sobre os EUA caíram de 125% para 10%; há notícias de que o prazo para as negociações tarifárias entre a China e os EUA será prorrogado por mais 90 dias, e se a terceira rodada de negociações comerciais não resultar em um novo acordo, a suspensão das tarifas poderá ser revertida.
Além disso, os EUA e as Filipinas e a Indonésia já chegaram a um acordo sobre tarifas. O que agora é mais observado é a terceira rodada de negociações tarifárias entre os EUA e a China. Embora a incerteza em torno da política tarifária esteja gradualmente diminuindo, não se pode excluir a possibilidade de que as negociações com economias chave não consigam avançar de forma substancial, o que pode resultar em um impacto maior nos mercados financeiros.
Do ponto de vista da teoria econômica, os direitos aduaneiros são um choque de oferta negativo, com efeito de "estagflação". No comércio internacional, embora as empresas sejam as responsáveis pelo pagamento dos direitos, elas frequentemente repassam essa carga tributária aos consumidores americanos através do mecanismo de transmissão de preços. Portanto, espera-se que os EUA possam enfrentar um aumento da inflação no segundo semestre, o que pode ter um impacto significativo no ritmo de cortes de juros do Federal Reserve.
Em suma, a política tarifária de Trump pode ter um impacto na economia dos EUA na segunda metade do ano que se manifesta como - uma subida sazonal da inflação. A menos que os dados indiquem que a pressão inflacionária não é grande, isso levará a uma desaceleração no ritmo de cortes de taxas.
Dois, o ciclo de maré do dólar está na fase de dólar fraco, o que é benéfico para o mercado de criptomoedas
O ciclo de maré do dólar refere-se ao processo sistemático de saída e retorno do dólar em todo o mundo. Embora o Federal Reserve não tenha cortado as taxas de juros no primeiro semestre, o índice do dólar já enfraqueceu: caiu de 110, o máximo do início do ano, para 96,37, apresentando um estado de "dólar fraco".
A desvalorização do dólar pode ter várias causas: primeiro, a política tarifária do governo Trump restringiu o déficit comercial, prejudicou o mecanismo de circulação do dólar e, ao mesmo tempo, as barreiras tarifárias diminuíram a atratividade dos ativos em dólares, gerando preocupações do mercado sobre a estabilidade do sistema do dólar; segundo, o déficit fiscal prejudica o crédito, com a dívida pública dos EUA a aumentar continuamente e as taxas de juros da dívida pública a subirem repetidamente, o que intensificou as dúvidas do mercado sobre a sustentabilidade fiscal; terceiro, o termo do acordo do dólar do petróleo sem renovação levou à diminuição da proporção de reservas em dólares dos bancos centrais globais de 71% em 2000 para 57,7%, enquanto a proporção de reservas em ouro aumentou, levando a tentativas de "desdolarização"; além disso, a orientação política refletida no "acordo Mar-a-Lago" que circula no mercado também pode ter desempenhado um papel de impulso.
De acordo com os anteriores ciclos de maré do dólar, a força e fraqueza do índice do dólar quase dominam a tendência de mudança da liquidez global. A liquidez global tende a seguir um ciclo completo de maré do dólar de 4-5 anos, apresentando um padrão de flutuação cíclica. Destes, o ciclo de dólar fraco dura aproximadamente entre 2 a 2,5 anos; se contarmos a partir de junho de 2024, este ciclo de dólar fraco pode durar até meados de 2026.
Criação de gráficos: IOB Capital
Como pode ser visto na figura acima, o mercado de Bitcoin tende a ter uma correlação negativa com o índice do dólar. Quando o dólar se enfraquece, o Bitcoin geralmente se sai bem. Se o ciclo de "dólar fraco" continuar na segunda metade do ano, a liquidez global passará de apertada para frouxa, o que continuará a beneficiar o mercado de criptomoedas.
Três, a política monetária do Federal Reserve pode continuar a manter uma atitude cautelosa
No segundo semestre de 2025, haverá quatro reuniões de política monetária. De acordo com a ferramenta "FedWatch" do CME, a probabilidade de uma ou duas reduções das taxas de juro no segundo semestre é alta. Dentre estas, a probabilidade de manter a taxa inalterada em julho é de 95,7%; a probabilidade de uma redução de 25 pontos base em setembro é de 60,3%.
Desde a tomada de posse de Trump, ele criticou várias vezes o ritmo lento de cortes de taxas do Federal Reserve na plataforma X, chegando até a responsabilizar diretamente o presidente do Fed, Powell, ameaçando demiti-lo, o que colocou a independência do Fed sob certa pressão de intervenção política. No entanto, no primeiro semestre, o Fed resistiu à pressão e não realizou cortes de taxas.
De acordo com o cronograma normal, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, deve deixar o cargo oficialmente em maio de 2026, e o governo Trump planeja anunciar um novo indicado à presidência em dezembro de 2025 ou janeiro de 2026. Nesse contexto, as declarações dos principais membros dovish do Federal Reserve começaram a atrair atenção do mercado, sendo vistas como uma manifestação da influência potencial de um "presidente sombra". Apesar disso, o mercado acredita amplamente que a reunião de política monetária de 30 de julho manterá as taxas de juros nos níveis atuais.
A previsão do adiamento da redução das taxas de juro tem três razões principais:
1️⃣Pressão inflacionária contínua - Devido às políticas tarifárias de Trump, em junho o CPI dos EUA subiu 0,3% em relação ao mês anterior, e a inflação do PCE subiu para 2,8% em relação ao ano anterior. Espera-se que os efeitos de transmissão das tarifas aumentem ainda mais os preços nos próximos meses. O Federal Reserve acredita que o retorno da inflação ao alvo de 2% está obstruído e necessita de mais dados para confirmar a tendência;
2️⃣Crescimento econômico em desaceleração – espera-se que a taxa de crescimento em 2025 seja de apenas 1,5%, mas dados de curto prazo, como vendas no varejo e confiança do consumidor, superaram as expectativas, reduzindo a urgência de um corte nas taxas imediatamente;
3️⃣ A resiliência do mercado de trabalho ainda persiste - a taxa de desemprego mantém-se em um baixo de 4,1%, mas as contratações pelas empresas diminuíram, e as previsões do mercado indicam que a taxa de desemprego pode subir ligeiramente na segunda metade do ano, com previsões de taxa de desemprego de 4,3% e 4,4% para o Q3 e Q4, respetivamente.
Assim, a probabilidade de uma redução da taxa de juro a 30 de julho de 2025 é extremamente baixa.
Criação de gráficos: IOB Capital
Em síntese, espera-se que a política monetária do Federal Reserve mantenha uma atitude cautelosa, com uma possível redução das taxas de juro de 1 a 2 vezes ao longo do ano. No entanto, ao observar os gráficos históricos do Bitcoin em relação às taxas de juro do Federal Reserve, na verdade, não há uma correlação significativa entre ambos. Comparado às mudanças nas taxas de juro do Federal Reserve, a liquidez global sob um dólar fraco pode ter um impacto maior no Bitcoin.
Quatro, os conflitos geopolíticos podem afetar o mercado Crypto a curto prazo
A guerra entre a Rússia e a Ucrânia ainda se encontra em um estado de impasse, e as perspectivas para uma resolução diplomática são sombrias. No dia 14 de julho, Trump fez um pedido de "prazo de cessar-fogo de 50 dias"; se a Rússia não chegar a um acordo de paz com a Ucrânia dentro desse período, os Estados Unidos imporão tarifas de 100% e tarifas secundárias, além de fornecer assistência militar à Ucrânia, incluindo mísseis de defesa aérea "Patriot", por meio da OTAN. Contudo, a Rússia já reuniu 160 mil tropas de elite, planejando focar nos pontos-chave da linha de frente em Donbass, na Ucrânia. Ao mesmo tempo, a Ucrânia também não ficou parada, realizando um grande ataque com drones ao aeroporto de Moscovo no dia 21 de julho. Além disso, a Rússia anunciou a sua saída do acordo de cooperação militar de trinta anos com a Alemanha, resultando em uma ruptura total nas relações entre a Rússia e a Europa.
Dada a situação atual, parece um pouco difícil alcançar o objetivo de um cessar-fogo em 2 de setembro. Se não houver cessar-fogo até lá, as sanções de Trump poderão provocar agitação no mercado.
Cinco, o quadro regulatório de Crypto está se formando, a indústria está entrando em um período de lua de mel política
A lei "GENIUS" dos EUA foi implementada em julho de 2025, estabelecendo que "não se pode pagar juros aos detentores de moedas, mas os juros de reserva pertencem ao emissor e devem ser divulgados quanto ao uso". No entanto, não proíbe que o emissor compartilhe os rendimentos de juros com os usuários, como os 12% anuais do USDC da Coinbase. Essa restrição de não pagar juros aos detentores limita o desenvolvimento de "stablecoins de rendimento", que originalmente visavam proteger os bancos americanos e evitar a fuga de trilhões de dólares de depósitos bancários tradicionais, uma vez que esses depósitos sustentam empréstimos a empresas e consumidores.
A Lei CLARITY dos EUA define que a SEC regula tokens de segurança, enquanto a CFTC regula tokens de commodities (como BTC, ETH). Introduz o conceito de "sistema de blockchain maduro" (mature blockchain system), permitindo a conversão regulatória através da certificação - projetos de blockchain descentralizados, com código aberto e que operam automaticamente com base em regras predefinidas, após a certificação (como a apresentação de materiais que comprovem a ausência de controle centralizado), serão considerados "maduros" e poderão completar a transição de conformidade regulatória de "securities" para "commodities", com a autoridade regulatória totalmente transferida para a CFTC, a SEC não exercerá mais controle regulatório sobre eles. Além disso, há algumas isenções para DeFi - como a escrita de código, execução de nós, fornecimento de interfaces front-end e ações relacionadas a carteiras não custodiadas não são geralmente consideradas serviços financeiros, isentando-as da supervisão da SEC. Apenas precisam cumprir cláusulas básicas contra fraude e manipulação.
De um modo geral, a aceleração da implementação do "Ato GENIUS", do "Ato CLARITY" e do "Ato de Monitoramento AnticBDC" marca a transição dos Estados Unidos da fase de "regulação ambígua" para a era da "regulação clara" em relação às criptomoedas. Ao mesmo tempo, também reflete a intenção política de "manter o status do dólar como moeda de comércio global". Com a gradual melhoria da estrutura regulatória, o mercado de stablecoins tem potencial para se expandir ainda mais, e aqueles projetos de stablecoins e protocolos DeFi que conseguirem atender aos requisitos de conformidade se beneficiarão.
Seis, a estratégia "moeda-ação" ativa o entusiasmo do mercado, a sustentabilidade deve ser observada
Quando a MicroStrategy completou uma transformação épica com a "estratégia Bitcoin", uma revolução de reservas de ativos criptográficos liderada por empresas listadas está varrendo os mercados de capitais. Desde ETH a BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET e mais de uma dezena de altcoins principais se tornaram novos pontos de âncora para o tesouro das empresas, essa "estratégia de moeda-ação" está se tornando a tendência do mercado este ano.
Análise simplificada da "triple flywheel" da MicroStrategy sobre esta alquimia de capital:
Ressonância do volante de ações: prêmio de longo prazo do preço das ações em relação ao valor líquido das posições (atualmente 1,61x), construindo um canal de financiamento de baixo custo; captação de recursos → aumento da posse de BTC → elevação do preço das moedas → ampliação do valor por ação → retroalimentação da avaliação, formando um ciclo de subida em espiral.
Roda de sinergia entre ações e dívida: os títulos conversíveis sem juros transformam habilidosamente a pressão da dívida, sem a carga de reembolso do principal, e o controle da conversão das ações está nas mãos da empresa; atraindo o capital de arbitragem dos fundos hedge, injetando liquidez de baixo custo.
Arbitragem de Dívida de Moeda: utilizando a depreciação da moeda fiduciária para trocar por ativos criptográficos valorizados, completando um layout de arbitragem de longo prazo.
Além disso, adota uma estratégia de vendas em camadas para capturar com precisão três tipos de capital: ações preferenciais para investidores de renda fixa, obrigações convertíveis para atrair fundos de arbitragem e ações para suportar a especulação de risco. A lógica específica pode ser encontrada em "Entenda em um artigo a estratégia de Bitcoin da MSTR MicroStrategy".
Desde o início deste ano, cada vez mais empresas listadas adotam a "estratégia de moeda-ação" (ou seja, alocação de ativos criptográficos como ativos de reserva no balanço patrimonial), a escala de reservas de ativos continua a expandir-se e a alocação de ativos apresenta uma tendência de diversificação. Segundo estatísticas incompletas: 35 empresas listadas têm um total de mais de 92w BTC em reservas; 13 empresas listadas têm um total de mais de 148w ETH em reservas; 5 empresas listadas têm um total de mais de 291w SOL em reservas. Os restantes não são mencionados aqui, iremos detalhar as informações de reserva de cada projeto em um próximo artigo.
A fusão entre o setor financeiro tradicional e o mundo das criptomoedas é uma variável de mercado única neste ciclo. Quando as empresas de capital aberto transformam seus balanços em plataformas de ativos criptográficos, também devemos estar atentos aos riscos quando a maré recuar.
Resumo
Se os eventos macroeconômicos previsíveis acima forem projetados em ordem cronológica, o segundo semestre pode ser dividido nas seguintes fases:
Criação de gráficos: IOB Capital
O mercado é como um vasto oceano, não conseguimos prever a tempestade, apenas podemos ajustar as velas durante a tempestade.
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Perspectivas de pressão e oportunidades no mercado de criptomoedas no segundo semestre de 2025
Autor: OxCousin, IOB Capital
Título original: Perspectiva macroeconômica do mercado de criptomoedas no segundo semestre de 2025
No primeiro semestre de 2025, o mercado de Crypto foi significativamente afetado por vários fatores macroeconômicos, sendo os três mais críticos: a política tarifária do governo Trump, a política de taxas de juro da Reserva Federal e os conflitos geopolíticos na região da Ucrânia e do Oriente Médio.
Olhando para a segunda metade do ano, o mercado de Crypto continuará a avançar em um ambiente macroeconômico complexo e em mudança, e os seguintes fatores macroeconômicos continuarão a desempenhar um papel importante:
Um, o impacto derivado da política tarifária de Trump é a expectativa de inflação
Os direitos aduaneiros são uma importante ferramenta de política do governo Trump. O governo Trump espera, através de negociações sobre tarifas, alcançar uma série de objetivos econômicos: primeiro, expandir as exportações dos EUA e reduzir as barreiras comerciais de outros países; segundo, manter uma tarifa básica de 10%+ para aumentar a receita fiscal dos EUA; terceiro, fortalecer a competitividade local de setores específicos e estimular o retorno da manufatura de alta qualidade.
Até 25 de julho, as negociações tarifárias dos Estados Unidos com as principais economias do mundo avançaram em diferentes graus:
Japão: As partes chegaram a um acordo. As tarifas sobre produtos japoneses nos EUA caem de 25% para 15% (incluindo tarifas sobre automóveis), enquanto o Japão se compromete a investir 550 bilhões de dólares nos EUA (abrangendo semicondutores e IA), abrir o mercado de automóveis e produtos agrícolas e aumentar a cota de importação de arroz dos EUA.
União Europeia: o prazo é 1 de agosto. Os negociadores da União Europeia chegaram aos Estados Unidos em 23 de julho para as últimas negociações, mas os resultados das negociações ainda não foram divulgados.
China: A terceira rodada de negociações comerciais será realizada na Suécia de 27 a 30 de julho. Após as duas rodadas anteriores de negociações, as tarifas dos EUA sobre a China caíram de 145% para 30%, enquanto as tarifas da China sobre os EUA caíram de 125% para 10%; há notícias de que o prazo para as negociações tarifárias entre a China e os EUA será prorrogado por mais 90 dias, e se a terceira rodada de negociações comerciais não resultar em um novo acordo, a suspensão das tarifas poderá ser revertida.
Além disso, os EUA e as Filipinas e a Indonésia já chegaram a um acordo sobre tarifas. O que agora é mais observado é a terceira rodada de negociações tarifárias entre os EUA e a China. Embora a incerteza em torno da política tarifária esteja gradualmente diminuindo, não se pode excluir a possibilidade de que as negociações com economias chave não consigam avançar de forma substancial, o que pode resultar em um impacto maior nos mercados financeiros.
Do ponto de vista da teoria econômica, os direitos aduaneiros são um choque de oferta negativo, com efeito de "estagflação". No comércio internacional, embora as empresas sejam as responsáveis pelo pagamento dos direitos, elas frequentemente repassam essa carga tributária aos consumidores americanos através do mecanismo de transmissão de preços. Portanto, espera-se que os EUA possam enfrentar um aumento da inflação no segundo semestre, o que pode ter um impacto significativo no ritmo de cortes de juros do Federal Reserve.
Em suma, a política tarifária de Trump pode ter um impacto na economia dos EUA na segunda metade do ano que se manifesta como - uma subida sazonal da inflação. A menos que os dados indiquem que a pressão inflacionária não é grande, isso levará a uma desaceleração no ritmo de cortes de taxas.
Dois, o ciclo de maré do dólar está na fase de dólar fraco, o que é benéfico para o mercado de criptomoedas
O ciclo de maré do dólar refere-se ao processo sistemático de saída e retorno do dólar em todo o mundo. Embora o Federal Reserve não tenha cortado as taxas de juros no primeiro semestre, o índice do dólar já enfraqueceu: caiu de 110, o máximo do início do ano, para 96,37, apresentando um estado de "dólar fraco".
A desvalorização do dólar pode ter várias causas: primeiro, a política tarifária do governo Trump restringiu o déficit comercial, prejudicou o mecanismo de circulação do dólar e, ao mesmo tempo, as barreiras tarifárias diminuíram a atratividade dos ativos em dólares, gerando preocupações do mercado sobre a estabilidade do sistema do dólar; segundo, o déficit fiscal prejudica o crédito, com a dívida pública dos EUA a aumentar continuamente e as taxas de juros da dívida pública a subirem repetidamente, o que intensificou as dúvidas do mercado sobre a sustentabilidade fiscal; terceiro, o termo do acordo do dólar do petróleo sem renovação levou à diminuição da proporção de reservas em dólares dos bancos centrais globais de 71% em 2000 para 57,7%, enquanto a proporção de reservas em ouro aumentou, levando a tentativas de "desdolarização"; além disso, a orientação política refletida no "acordo Mar-a-Lago" que circula no mercado também pode ter desempenhado um papel de impulso.
De acordo com os anteriores ciclos de maré do dólar, a força e fraqueza do índice do dólar quase dominam a tendência de mudança da liquidez global. A liquidez global tende a seguir um ciclo completo de maré do dólar de 4-5 anos, apresentando um padrão de flutuação cíclica. Destes, o ciclo de dólar fraco dura aproximadamente entre 2 a 2,5 anos; se contarmos a partir de junho de 2024, este ciclo de dólar fraco pode durar até meados de 2026.
Criação de gráficos: IOB Capital
Como pode ser visto na figura acima, o mercado de Bitcoin tende a ter uma correlação negativa com o índice do dólar. Quando o dólar se enfraquece, o Bitcoin geralmente se sai bem. Se o ciclo de "dólar fraco" continuar na segunda metade do ano, a liquidez global passará de apertada para frouxa, o que continuará a beneficiar o mercado de criptomoedas.
Três, a política monetária do Federal Reserve pode continuar a manter uma atitude cautelosa
No segundo semestre de 2025, haverá quatro reuniões de política monetária. De acordo com a ferramenta "FedWatch" do CME, a probabilidade de uma ou duas reduções das taxas de juro no segundo semestre é alta. Dentre estas, a probabilidade de manter a taxa inalterada em julho é de 95,7%; a probabilidade de uma redução de 25 pontos base em setembro é de 60,3%.
Desde a tomada de posse de Trump, ele criticou várias vezes o ritmo lento de cortes de taxas do Federal Reserve na plataforma X, chegando até a responsabilizar diretamente o presidente do Fed, Powell, ameaçando demiti-lo, o que colocou a independência do Fed sob certa pressão de intervenção política. No entanto, no primeiro semestre, o Fed resistiu à pressão e não realizou cortes de taxas.
De acordo com o cronograma normal, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, deve deixar o cargo oficialmente em maio de 2026, e o governo Trump planeja anunciar um novo indicado à presidência em dezembro de 2025 ou janeiro de 2026. Nesse contexto, as declarações dos principais membros dovish do Federal Reserve começaram a atrair atenção do mercado, sendo vistas como uma manifestação da influência potencial de um "presidente sombra". Apesar disso, o mercado acredita amplamente que a reunião de política monetária de 30 de julho manterá as taxas de juros nos níveis atuais.
A previsão do adiamento da redução das taxas de juro tem três razões principais:
1️⃣Pressão inflacionária contínua - Devido às políticas tarifárias de Trump, em junho o CPI dos EUA subiu 0,3% em relação ao mês anterior, e a inflação do PCE subiu para 2,8% em relação ao ano anterior. Espera-se que os efeitos de transmissão das tarifas aumentem ainda mais os preços nos próximos meses. O Federal Reserve acredita que o retorno da inflação ao alvo de 2% está obstruído e necessita de mais dados para confirmar a tendência;
2️⃣Crescimento econômico em desaceleração – espera-se que a taxa de crescimento em 2025 seja de apenas 1,5%, mas dados de curto prazo, como vendas no varejo e confiança do consumidor, superaram as expectativas, reduzindo a urgência de um corte nas taxas imediatamente;
3️⃣ A resiliência do mercado de trabalho ainda persiste - a taxa de desemprego mantém-se em um baixo de 4,1%, mas as contratações pelas empresas diminuíram, e as previsões do mercado indicam que a taxa de desemprego pode subir ligeiramente na segunda metade do ano, com previsões de taxa de desemprego de 4,3% e 4,4% para o Q3 e Q4, respetivamente.
Assim, a probabilidade de uma redução da taxa de juro a 30 de julho de 2025 é extremamente baixa.
Criação de gráficos: IOB Capital
Em síntese, espera-se que a política monetária do Federal Reserve mantenha uma atitude cautelosa, com uma possível redução das taxas de juro de 1 a 2 vezes ao longo do ano. No entanto, ao observar os gráficos históricos do Bitcoin em relação às taxas de juro do Federal Reserve, na verdade, não há uma correlação significativa entre ambos. Comparado às mudanças nas taxas de juro do Federal Reserve, a liquidez global sob um dólar fraco pode ter um impacto maior no Bitcoin.
Quatro, os conflitos geopolíticos podem afetar o mercado Crypto a curto prazo
A guerra entre a Rússia e a Ucrânia ainda se encontra em um estado de impasse, e as perspectivas para uma resolução diplomática são sombrias. No dia 14 de julho, Trump fez um pedido de "prazo de cessar-fogo de 50 dias"; se a Rússia não chegar a um acordo de paz com a Ucrânia dentro desse período, os Estados Unidos imporão tarifas de 100% e tarifas secundárias, além de fornecer assistência militar à Ucrânia, incluindo mísseis de defesa aérea "Patriot", por meio da OTAN. Contudo, a Rússia já reuniu 160 mil tropas de elite, planejando focar nos pontos-chave da linha de frente em Donbass, na Ucrânia. Ao mesmo tempo, a Ucrânia também não ficou parada, realizando um grande ataque com drones ao aeroporto de Moscovo no dia 21 de julho. Além disso, a Rússia anunciou a sua saída do acordo de cooperação militar de trinta anos com a Alemanha, resultando em uma ruptura total nas relações entre a Rússia e a Europa.
Dada a situação atual, parece um pouco difícil alcançar o objetivo de um cessar-fogo em 2 de setembro. Se não houver cessar-fogo até lá, as sanções de Trump poderão provocar agitação no mercado.
Cinco, o quadro regulatório de Crypto está se formando, a indústria está entrando em um período de lua de mel política
A lei "GENIUS" dos EUA foi implementada em julho de 2025, estabelecendo que "não se pode pagar juros aos detentores de moedas, mas os juros de reserva pertencem ao emissor e devem ser divulgados quanto ao uso". No entanto, não proíbe que o emissor compartilhe os rendimentos de juros com os usuários, como os 12% anuais do USDC da Coinbase. Essa restrição de não pagar juros aos detentores limita o desenvolvimento de "stablecoins de rendimento", que originalmente visavam proteger os bancos americanos e evitar a fuga de trilhões de dólares de depósitos bancários tradicionais, uma vez que esses depósitos sustentam empréstimos a empresas e consumidores.
A Lei CLARITY dos EUA define que a SEC regula tokens de segurança, enquanto a CFTC regula tokens de commodities (como BTC, ETH). Introduz o conceito de "sistema de blockchain maduro" (mature blockchain system), permitindo a conversão regulatória através da certificação - projetos de blockchain descentralizados, com código aberto e que operam automaticamente com base em regras predefinidas, após a certificação (como a apresentação de materiais que comprovem a ausência de controle centralizado), serão considerados "maduros" e poderão completar a transição de conformidade regulatória de "securities" para "commodities", com a autoridade regulatória totalmente transferida para a CFTC, a SEC não exercerá mais controle regulatório sobre eles. Além disso, há algumas isenções para DeFi - como a escrita de código, execução de nós, fornecimento de interfaces front-end e ações relacionadas a carteiras não custodiadas não são geralmente consideradas serviços financeiros, isentando-as da supervisão da SEC. Apenas precisam cumprir cláusulas básicas contra fraude e manipulação.
De um modo geral, a aceleração da implementação do "Ato GENIUS", do "Ato CLARITY" e do "Ato de Monitoramento AnticBDC" marca a transição dos Estados Unidos da fase de "regulação ambígua" para a era da "regulação clara" em relação às criptomoedas. Ao mesmo tempo, também reflete a intenção política de "manter o status do dólar como moeda de comércio global". Com a gradual melhoria da estrutura regulatória, o mercado de stablecoins tem potencial para se expandir ainda mais, e aqueles projetos de stablecoins e protocolos DeFi que conseguirem atender aos requisitos de conformidade se beneficiarão.
Seis, a estratégia "moeda-ação" ativa o entusiasmo do mercado, a sustentabilidade deve ser observada
Quando a MicroStrategy completou uma transformação épica com a "estratégia Bitcoin", uma revolução de reservas de ativos criptográficos liderada por empresas listadas está varrendo os mercados de capitais. Desde ETH a BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET e mais de uma dezena de altcoins principais se tornaram novos pontos de âncora para o tesouro das empresas, essa "estratégia de moeda-ação" está se tornando a tendência do mercado este ano.
Análise simplificada da "triple flywheel" da MicroStrategy sobre esta alquimia de capital:
Ressonância do volante de ações: prêmio de longo prazo do preço das ações em relação ao valor líquido das posições (atualmente 1,61x), construindo um canal de financiamento de baixo custo; captação de recursos → aumento da posse de BTC → elevação do preço das moedas → ampliação do valor por ação → retroalimentação da avaliação, formando um ciclo de subida em espiral.
Roda de sinergia entre ações e dívida: os títulos conversíveis sem juros transformam habilidosamente a pressão da dívida, sem a carga de reembolso do principal, e o controle da conversão das ações está nas mãos da empresa; atraindo o capital de arbitragem dos fundos hedge, injetando liquidez de baixo custo.
Arbitragem de Dívida de Moeda: utilizando a depreciação da moeda fiduciária para trocar por ativos criptográficos valorizados, completando um layout de arbitragem de longo prazo.
Além disso, adota uma estratégia de vendas em camadas para capturar com precisão três tipos de capital: ações preferenciais para investidores de renda fixa, obrigações convertíveis para atrair fundos de arbitragem e ações para suportar a especulação de risco. A lógica específica pode ser encontrada em "Entenda em um artigo a estratégia de Bitcoin da MSTR MicroStrategy".
Desde o início deste ano, cada vez mais empresas listadas adotam a "estratégia de moeda-ação" (ou seja, alocação de ativos criptográficos como ativos de reserva no balanço patrimonial), a escala de reservas de ativos continua a expandir-se e a alocação de ativos apresenta uma tendência de diversificação. Segundo estatísticas incompletas: 35 empresas listadas têm um total de mais de 92w BTC em reservas; 13 empresas listadas têm um total de mais de 148w ETH em reservas; 5 empresas listadas têm um total de mais de 291w SOL em reservas. Os restantes não são mencionados aqui, iremos detalhar as informações de reserva de cada projeto em um próximo artigo.
A fusão entre o setor financeiro tradicional e o mundo das criptomoedas é uma variável de mercado única neste ciclo. Quando as empresas de capital aberto transformam seus balanços em plataformas de ativos criptográficos, também devemos estar atentos aos riscos quando a maré recuar.
Resumo
Se os eventos macroeconômicos previsíveis acima forem projetados em ordem cronológica, o segundo semestre pode ser dividido nas seguintes fases:
Criação de gráficos: IOB Capital
O mercado é como um vasto oceano, não conseguimos prever a tempestade, apenas podemos ajustar as velas durante a tempestade.