Reunião do FOMC e Perspectivas Macroeconômicas Futuras

I. Ambiente Macroeconómico e de Mercado

O FOMC do Federal Reserve manteve a taxa de juros inalterada na reunião de maio, enfatizando os desafios da incerteza da política tarifária para a missão dupla, adotando uma estratégia de "aguardar e ver". A redução do balanço continua a desacelerar, e a liquidez deve se atentar ao teto da dívida e às mudanças nas reservas.

Powell reafirmou que a resiliência econômica apoia a espera, e o momento do corte de juros depende do progresso das tarifas e dos dados; a reunião de junho irá reavaliar. É aconselhável prestar atenção aos dados econômicos após o vencimento da suspensão das tarifas em julho, e cortes de juros de 50 a 100 pontos base ainda são possíveis este ano.

2. Análise do fluxo de fundos e estrutura do mercado de moedas principais

Fluxo de capital externo

• ETF fundos: Esta semana, 919 milhões entraram, a quantidade de entrada diminuiu.
• Moeda estável: durante este período, foram emitidos 2.549 milhões, com uma emissão média diária de 196 milhões, o nível de emissão está em um patamar médio.

Indicador de Emoções no Mercado

• Prêmio de mercado secundário: O prêmio dos stablecoins continua a cair, apresentando um desvio claro em relação ao preço.

Bitcoin ( BTC )

• Análise técnica: O mercado está em uma faixa de alta com volatilidade.
• Distribuição de fichas em cadeia: o pico das fichas voltou a aproximar-se de 93 mil.

Ethereum ( ETH )

• O desempenho é inferior ao BTC, o ETH/BTC manteve-se em oscilações e quebrou para baixo esta semana, com fundos a continuar a fluir de volta para o BTC.
• Movimento on-chain: aumento de endereços ativos, pode sinalizar a conclusão de uma base de consolidação em fase.

Três, Revisão da Economia Macroeconômica

Resumo e Análise da Reunião do FOMC de Maio

Pontos principais da reunião

1. Taxa de juro mantida: A taxa de fundos federais é mantida na faixa de 4,25%-4,50%, de acordo com as expectativas do mercado.

2. Desafio de dupla missão: A incerteza das perspectivas económicas aumenta o risco, com a taxa de desemprego e o risco de inflação a subir, sendo a incerteza das políticas tarifárias a variável chave.

3. Perspectivas econômicas e de inflação:

   • Expansão econômica sólida, mercado de trabalho estável, taxa de desemprego baixa.
   • A volatilidade das exportações líquidas impacta os dados, mas a resiliência da economia é forte.
   • Os riscos de aumento da inflação e da taxa de desemprego são exacerbados pela incerteza das políticas tarifárias, enfrentando desafios para alcançar a meta de 2% de inflação e a maximização do emprego ao longo do ano.

4. Orientação sobre taxas de juros: manter uma atitude cautelosa, podendo haver uma redução nas taxas no futuro, mas com maior prudência quanto à magnitude e ao momento.

5. Política monetária e redução do balanço:

   • A taxa de juro de referência e o plano de redução de balanço permanecem inalterados.
   • Enfatizar a redução contínua do tamanho do balanço patrimonial, comprometendo-se firmemente a trazer a inflação de volta a 2%.

Redução de balanço e observação de liquidez

1. Progresso da redução de balanço:

   • A partir de junho de 2024, a velocidade de contração do balanço irá diminuir, e em abril de 2025, será reduzida ainda mais.
   • A velocidade atual da redução do balanço é de cerca de 400 bilhões/mês, e o tamanho do balanço caiu para 6,71 trilhões.

2. Liquidez e Dinâmicas do Tesouro:

   • Após o prazo do teto da dívida em janeiro de 2025, o Tesouro iniciará medidas não convencionais.
   • Recomenda-se prestar atenção à diminuição das reservas bancárias em julho e agosto, e estar atento ao risco de liquidez com a aproximação do "X-Day" do Ministério das Finanças.

Destaques da coletiva de imprensa de Powell

1. Posição de "Observar a mudança" :

   • As mudanças nas políticas do novo governo são grandes, e o impacto das políticas tarifárias é altamente incerto.
   • O Federal Reserve deve manter estável as expectativas de inflação de longo prazo, evitando que o aumento dos preços se transforme em inflação persistente.

2. Equilíbrio de dupla missão:

   • Não foi especificada prioridade para o emprego ou a inflação, enfatizando que os riscos de ambos estão a aumentar.
   • Se a taxa de desemprego e a inflação aumentarem significativamente ao mesmo tempo, será avaliado o grau de desvio do objetivo e o tempo de retorno.

3. Atitude da política monetária:

   • A inflação ligeiramente acima de 2%, os dados sobre habitação e serviços não habitacionais são bons, mas o resultado das negociações tarifárias é desconhecido.
   • Com a resiliência económica, o custo de espera é baixo e, assim que a situação se esclarecer, pode-se agir rapidamente.

4. Possibilidade de redução da taxa de juro:

   • A inflação atual está acima da meta e apresenta riscos de alta, não sendo adequado um corte preventivo nas taxas de juro.
   • A redução das taxas de juro deve ser determinada pela escala de tarifas, continuidade e dados económicos.
   • A reunião de junho irá reavaliar, com o mercado a prever que a probabilidade de uma redução das taxas de juros em junho desça para 23,2%.

Perspectivas de Mercado e Política

1. Estratégia do Federal Reserve:

   • A reunião de maio transmitiu um sinal de cautela e espera, aguardando clareza nas políticas tarifárias e confirmação dos dados econômicos.
   • Manter a flexibilidade e independência da política com base na resiliência econômica e no suporte de dados.

2. Expectativa de redução da taxa de juros:

   • A probabilidade de corte de juros em junho caiu de 30,4% para 23,2%, e ainda se espera uma redução de três pontos ao longo do ano.
   • Julho pode ser uma janela para cortes nas taxas de juros, com uma expectativa de redução de 50 a 100 pontos base ao longo do ano.

3. Dados econômicos de suporte:

   • Emprego: O crescimento médio dos empregos não agrícolas e do ADP nos últimos 3 meses é moderado.
   • Consumo: O gasto em consumo pessoal do PIB do Q1 de 2025 aumentou 1,8% em relação ao trimestre anterior.
   • Inflação: CPI e PCE de março desaceleram, preço do petróleo a 60 dólares por barril.
   • A economia no primeiro semestre manteve-se forte sob o efeito da procura, enquanto no segundo semestre é necessário estar atento ao impacto das tarifas.

Quatro, Análise de Dados na Cadeia

situação do fluxo de fundos de moeda estável

Durante o período de 25/4 a 8/5, o total de stablecoins aumentou para 210,379 bilhões, com um aumento de 2,549 bilhões em um único ciclo, o mais alto nas últimas quatro semanas. A média diária de emissão aumentou ligeiramente em relação ao período anterior (de 310 milhões para 196 milhões). De uma forma geral, a emissão contínua de stablecoins constitui um fator positivo a médio prazo, fornecendo suporte de liquidez para ativos de risco.

situação do fluxo de fundos ETF

Nas últimas quatro semanas, o fluxo de fundos ETF apresentou uma mudança de ritmo de "aquecimento rápido - queda do pico". Esta semana, os influxos foram de apenas 919 milhões de dólares, muito abaixo dos níveis altos do final de abril. Isso indica que o aumento atual dos preços está gradualmente se afastando do suporte substancial de capital, sendo mais impulsionado pelo sentimento do mercado e pela dinâmica técnica.

Prémio de Desconto de Mercado

Esta semana, o prémio de USDT e USDC no mercado de balcão continuou a recuar e caiu para a zona submersa, exibindo um comportamento anómalo que se desvia da tendência de preços do BTC. Isso reflete uma diminuição na disposição dos investidores para entrar no mercado, com a maioria mostrando uma mentalidade de "posição passiva" ou "saída aproveitando a situação".

Análise URPD

A estrutura de chips on-chain mostra que o BTC encontrou resistência perto de 97.800, recuou para 93.000 e, em seguida, subiu para 104.000. Atualmente, o primeiro grande nível de suporte on-chain está perto de 93.000, e o segundo grande suporte está perto de 84.500.

endereço de detenção de moeda proporção de detenção de moeda

Esta semana, a estrutura de detenção de BTC na cadeia apresenta características de "acumulação no meio, redução de detenção por grandes detentores e retorno de grandes baleias":

• Endereços de 100-1000 BTC subiram 0.14%
• 1000-10000 endereços BTC caíram 0,2%
• 10000-100000 endereços BTC aumentaram ligeiramente 0.12%

De uma forma geral, as fichas estão a ser distribuídas para endereços de médio porte, com a estrutura on-chain a tornar-se saudável.

Análise de padrões de mercado

No gráfico de uma hora, os indicadores estão prestes a se corrigir, havendo a possibilidade de um novo avanço. É necessário ter atenção à queda que pode ser provocada pela divergência após a subida para 104.000. Abaixo, deve-se observar o suporte próximo dos 100.000, que pode oscilar entre 100.000 e 104.000 para corrigir os indicadores de 4 horas antes de um novo avanço.