moeda estável, sem dúvida, é o tópico quente do mercado de criptomoedas na última semana.
Recentemente, o projeto de lei sobre a moeda estável GENIUS dos EUA foi aprovado pelo Senado, e a Assembleia Legislativa de Hong Kong também aprovou em terceira leitura o "Projeto de Lei das Moedas Estáveis". As moedas estáveis tornaram-se uma variável importante no sistema financeiro global.
Nos Estados Unidos, o futuro desenvolvimento das moedas estáveis não diz respeito apenas à prosperidade do mercado de criptomoedas, mas pode também ter um impacto profundo na demanda por títulos do governo, na liquidez dos depósitos bancários e na hegemonia do dólar.
E um mês antes da aprovação da lei GENIUS, o "think tank" do Departamento do Tesouro dos EUA - o Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro (Treasury Borrowing Advisory Committee, abreviado TBAC), explorou em um relatório os potenciais impactos da expansão das moedas estáveis na estabilidade fiscal e financeira dos EUA.
Como parte importante do plano de financiamento da dívida elaborado pelo Ministério das Finanças, as recomendações do TBAC não apenas afetam diretamente a estratégia de emissão de títulos do governo dos EUA, mas também podem moldar indiretamente o caminho regulatório das moedas estáveis.
Então, como o TBAC vê o crescimento das moedas estáveis? A opinião deste grupo de especialistas influenciará as decisões de gestão da dívida do Tesouro?
Vamos usar o último relatório da TBAC como ponto de partida para interpretar como as moedas estáveis evoluíram de "dinheiro em cadeia" para se tornarem uma variável importante que influencia a política fiscal dos EUA.
TBAC, think tank financeiro
Primeiro, uma breve introdução ao TBAC.
TBAC é um conselho consultivo que fornece observação econômica e recomendações de gestão da dívida ao Ministério das Finanças, com membros compostos por representantes seniores de instituições financeiras de compra e venda, incluindo bancos, corretores, empresas de gestão de ativos, fundos de hedge e companhias de seguros. Também é uma parte importante do plano de financiamento da dívida desenvolvido pelo Ministério das Finanças dos Estados Unidos.
Reunião TBAC
A reunião TBAC tem como principal objetivo fornecer sugestões de financiamento ao Departamento do Tesouro dos EUA, sendo uma parte importante da formulação do plano de financiamento da dívida do Departamento do Tesouro dos EUA. Do ponto de vista do processo do plano de financiamento, o processo de financiamento trimestral do Departamento do Tesouro dos EUA inclui três etapas:
Os gestores da dívida do Tesouro solicitam aconselhamento aos corretores primários;
Após a reunião com os principais comerciantes, o gestor da dívida do Tesouro solicita recomendações ao TBAC; em relação às questões e materiais de discussão apresentados pelo Departamento do Tesouro, o TBAC emitirá um relatório formal ao Secretário do Tesouro;
3）Os gestores da dívida pública tomam decisões sobre as alterações na política de gestão da dívida com base em análises de pesquisa e em sugestões recebidas do setor privado.
Resumo do relatório: o impacto sobre os bancos dos EUA, o mercado de títulos e a oferta monetária
Depósitos bancários: O impacto das stablecoins nos depósitos bancários depende se elas têm uma função de rendimento e as características operacionais de pagamento em comparação com outros produtos financeiros. No contexto de uma maior concorrência, os bancos podem ter de aumentar as taxas de juro para sustentar o financiamento ou procurar fontes alternativas de financiamento.
Mercado de títulos do governo: O aumento geral da demanda por títulos do governo, juntamente com os requisitos de reserva na legislação das moedas estáveis, proporcionará uma fonte adicional e em crescimento constante de demanda para os títulos do governo; o avanço geral do prazo de manutenção dos títulos do governo, com a legislação a exigir que os emissores de moedas estáveis mantenham títulos do tesouro com um prazo inferior a 93 dias, resulta na concentração da manutenção dos títulos do governo em prazos curtos.
Oferta monetária: A demanda por moeda estável pode ter um impacto líquido neutro na oferta monetária dos EUA. No entanto, o apelo das moedas estáveis atreladas ao dólar pode redirecionar a atual liquidez não dolarizada para o dólar.
Impacto da estrutura de mercado existente: as propostas legislativas atuais não conseguem fornecer uma via de acesso às contas principais para emissores não qualificados. Emissores de moeda estável não conseguem acessar o Federal Reserve, o que pode agravar o risco das moedas estáveis em períodos de pressão ou volatilidade.
A diversificação atual das moedas digitais: do privado ao panorama dos bancos centrais
Esta imagem nos fornece uma visão panorâmica das criptomoedas, mostrando suas diversas vias de implementação e suas aplicações práticas em vários campos.
Classificação das moedas digitais
Emissão pelo setor privado (balanço patrimonial de bancos comerciais)
Depósitos Tokenizados（代币化存款）：representa a blockchainização da responsabilidade de depósitos dos bancos comerciais.
Fundos de Mercado Monetário Tokenizados（代币化货币市场基金）：Tokenização de fundos de mercado monetário baseados em blockchain.
Emissão do setor privado (balanço patrimonial do banco central)
moeda estável：com um suporte de ativos de reserva de 1:1, uma forma de dinheiro em blockchain que pode ser com ou sem juros.
Emissão pelo setor privado ou público
moeda encriptação: moeda virtual baseada em redes descentralizadas.
Emissão do banco central
Trigger Solutions (Soluções de Gatilho): Conexão entre a blockchain e o sistema de liquidação bruta em tempo real do banco central (RTGS).
CBDC (moeda digital do banco central): forma de dinheiro em blockchain emitida e regulamentada diretamente pelo banco central.
Tendência atual do mercado
depósito tokenizado
J.P. Morgan e Citi já lançaram soluções de pagamentos e atividades de recompra baseadas em blockchain.
fundos de mercado de moedas tokenizadas
A BUIDL lançada pela BlackRock atraiu mais de 240 milhões de dólares em investimento.
A Franklin Templeton lançou o token BENJI, que suporta as blockchains Stellar, Polygon e Ethereum.
Moeda Estável
O mercado é dominado por emissores principais como Tether e Circle, com um valor de mercado total de aproximadamente 2340 bilhões de dólares.
moeda
A capitalização de mercado está perto de 3 trilhões de dólares, com moedas principais incluindo Bitcoin (1,7 trilhões de dólares) e Ethereum (191 bilhões de dólares).
solução de acionamento
O mecanismo lançado pelo banco central da Alemanha promoveu a liquidação de ativos em blockchain com sistemas de pagamento tradicionais.
CBDC
Em 134 países e uniões monetárias que estão sendo monitorados, 25% já foram lançados, 33% estão em fase de teste e 48% ainda estão em desenvolvimento.
Estado atual do mercado de moeda estável: visão geral do valor de mercado e eventos-chave
O mercado de stablecoin experimentou volatilidade e desenvolvimento significativos nos últimos anos. Em 14 de abril de 2025, a capitalização de mercado total de todo o mercado atingiu US$ 234 bilhões, dos quais o USDT (Tether) domina com um tamanho de US$ 145 bilhões, seguido pelo USDC (Circle) com US$ 60,2 bilhões, e a capitalização de mercado total de outras stablecoins é de US$ 28,7 bilhões.
Ao olhar para os últimos quatro anos, os dois grandes eventos no mercado de moeda estável tornaram-se marcos no desenvolvimento da indústria.
Em maio de 2022, o colapso da moeda estável algorítmica UST gerou uma crise de confiança em todo o campo DeFi. O desânimo do UST não apenas levantou dúvidas sobre a viabilidade das moedas estáveis algorítmicas, mas também afetou a confiança do mercado em outras moedas estáveis.
Logo a seguir, a crise dos bancos regionais em março de 2023 voltou a abalar o mercado. Na época, o emissor do USDC, a Circle, tinha cerca de 3,3 bilhões de dólares em reservas congeladas no Silicon Valley Bank (SVB), levando ao desvio temporário do USDC. Este evento fez com que o mercado reavaliasse a transparência e a segurança das reservas das moedas estáveis, enquanto o USDT consolidou ainda mais a sua participação de mercado durante este período.
Apesar de ter passado por várias crises, o mercado de moeda estável recuperou-se gradualmente em 2024 e manteve-se em sincronia com o desenvolvimento do mercado de criptomoedas mais amplo. Em 2024, os EUA lançaram os primeiros ETFs de encriptação de spot, proporcionando aos investidores institucionais ferramentas para aceder ao BTC e ao ETH.
Atualmente, o crescimento do mercado de moeda estável deve-se principalmente a três aspectos: o aumento do interesse dos investidores institucionais, a gradual melhoria do quadro regulatório global e a contínua expansão de cenários de aplicação em cadeia.
Fundos de mercado de criptomoedas e moeda estável: uma comparação entre dois ativos em cadeia
Com o rápido crescimento dos Fundos de Mercado Monetário Tokenizados (Tokenized Money Market Funds, abreviados como MMFs), uma narrativa alternativa às moedas estáveis está gradualmente se formando. Embora haja semelhanças nos cenários de uso, uma diferença significativa é que as moedas estáveis não podem se tornar instrumentos de rendimento sob a atual Lei GENIUS, enquanto os MMFs podem gerar rendimento para os investidores através dos ativos subjacentes.
Potencial de mercado: de 230 mil milhões a 2 trilhões de dólares
O relatório afirma que o valor de mercado das moedas estáveis deverá atingir cerca de 2 trilhões de dólares até 2028. Esta trajetória de crescimento não depende apenas da expansão natural da demanda do mercado, mas também é impulsionada por vários fatores-chave que podem ser categorizados em três grandes classes: adoção, economia e regulamentação.
A adoção: a participação de instituições financeiras, a migração em cadeia das transações no mercado de atacado, e o suporte dos comerciantes ao pagamento com moeda estável estão gradualmente impulsionando-a a se tornar uma ferramenta de pagamento e transação mainstream.
Economia: A função de armazenamento de valor das moedas estáveis está a ser redefinida, especialmente com o surgimento das moedas estáveis com juros, que oferecem aos detentores a possibilidade de gerar rendimento.
Regulamentação: Se as stablecoins puderem ser incluídas no quadro de gestão de capital e liquidez e aprovadas pelos bancos para atuarem na cadeia pública, sua legitimidade e credibilidade serão reforçadas.
(Nota: Quando o relatório foi emitido, o projeto de lei da moeda estável ainda não tinha sido aprovado, e já havia entrado na fase de votação.)
Espera-se que até 2028, o tamanho do mercado de moedas estáveis cresça de 234 bilhões de dólares atuais para 2 trilhões de dólares. Este crescimento requer um aumento significativo no volume de transações, assumindo que a velocidade de circulação das moedas estáveis permaneça inalterada.
A posição dominante do mercado da moeda estável em dólares
A moeda estável USD representa 83% do total das moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias, muito acima de outras moedas (EUR representa 8%, outras 9%).
As stablecoins em USD representam mais de 99% da capitalização de mercado global da stablecoin, com uma capitalização de mercado de US$ 233 bilhões, dos quais cerca de US$ 120 bilhões são apoiados pelos títulos do Tesouro dos EUA. A capitalização de mercado de stablecoins que não sejam de USD é de apenas US$ 606 milhões.
O tamanho do mercado das moedas estáveis em USD é 386 vezes maior que o das moedas estáveis não USD, indicando sua posição dominante absoluta no mercado global de moedas estáveis.
O impacto potencial do crescimento das moedas estáveis nos depósitos bancários
O crescimento das moedas estáveis pode ter um impacto significativo nos depósitos bancários, especialmente se o seu design pagar juros, que se tornará um fator crucial.
Até o quarto trimestre de 2024, o total de depósitos nos Estados Unidos atingiu 17,8 trilhões de dólares, dos quais os depósitos não transacionais (incluindo contas de poupança e depósitos a prazo) representam a maior parte, totalizando 8,3 trilhões de dólares e 2,9 trilhões de dólares, respectivamente. Os depósitos transacionais incluem depósitos à vista (5,7 trilhões de dólares) e outros depósitos não transacionais (0,9 trilhões de dólares).
Desses depósitos, os depósitos transacionais são considerados os mais "vulneráveis", ou seja, mais vulneráveis às stablecoins. A razão para isso é que esses depósitos geralmente não pagam juros, são usados principalmente para atividades do dia-a-dia e são facilmente transferíveis. Durante períodos de incerteza do mercado, os depósitos não garantidos tendem a ser transferidos pelos detentores para instrumentos de maior rendibilidade ou menor risco, como os fundos do mercado monetário (FMM).
Se as moedas estáveis não pagarem juros, seu crescimento dependerá principalmente da funcionalidade de pagamento e da atividade geral do mercado de criptomoedas, portanto, o impacto sobre os depósitos bancários será limitado. No entanto, se as moedas estáveis começarem a pagar juros, especialmente oferecendo taxas de retorno mais altas ou conveniência de uso, os depósitos tradicionais podem ser transferidos em massa para essas moedas estáveis. Nesse caso, as moedas estáveis atreladas ao USD que pagam juros não apenas atrairão usuários on-chain, mas também se tornarão uma ferramenta importante de armazenamento de valor, reforçando ainda mais sua atratividade global.
Em suma, as propriedades de juros do design da moeda estável afetarão diretamente o grau de impacto potencial sobre os depósitos bancários:
O impacto das moedas estáveis não remuneradas é relativamente pequeno, enquanto as moedas estáveis remuneradas podem alterar significativamente o padrão de depósitos.
O impacto potencial do crescimento das moedas estáveis nos títulos do Tesouro dos EUA
De acordo com os dados de reservas públicos, os principais emissores de moeda estável atualmente detêm mais de 120 bilhões de dólares em títulos do governo de curto prazo (T-Bills), dos quais a Tether (USDT) representa a maior parte, com cerca de 65,7% da configuração de reservas em T-Bills. Esta tendência indica que os emissores de moeda estável tornaram-se participantes importantes no mercado de títulos do governo de curto prazo.
Prevê-se que, no futuro, a demanda dos emissores de moeda estável por T-Bills esteja intimamente relacionada à expansão dos instrumentos de mercado em geral.
Nos próximos anos, essa demanda pode aumentar ainda mais a demanda por títulos do governo de curto prazo em cerca de 900 bilhões de dólares.
O crescimento das moedas estáveis está relacionado com a diminuição dos depósitos bancários. Uma grande quantidade de fundos pode fluir de depósitos bancários para ativos apoiados por moedas estáveis, especialmente durante períodos de volatilidade do mercado ou crises de confiança (como a desvinculação de uma moeda estável), onde essa transferência pode ser ainda mais amplificada.
A lei "GENIUS" dos EUA pode impulsionar ainda mais os emissores de moeda estável a alocar T-Bills.
Do ponto de vista do tamanho do mercado, em 2024, o valor em T-Bills detido pelos emissores de moeda estável será de cerca de 120 bilhões de dólares, enquanto em 2028 esse número pode crescer para 1 trilhão de dólares, com um aumento de 8,3 vezes. Em comparação, o tamanho do mercado de títulos governamentais tokenizados atualmente é de apenas 2,9 bilhões de dólares, o que mostra um enorme potencial de crescimento.
Resumindo, a demanda dos emissores de moeda estável por T-Bills está a remodelar a ecologia do mercado de títulos do governo de curto prazo, mas este crescimento também pode intensificar a competição entre depósitos bancários e a liquidez do mercado.
O impacto potencial do crescimento das moedas estáveis no aumento da oferta monetária dos Estados Unidos
O crescimento das moedas estáveis impacta o fornecimento monetário dos EUA (M1, M2 e M3) principalmente na potencial transferência de fluxo de fundos, em vez de mudanças diretas no total.
Estrutura atual da oferta monetária:
M1 inclui moeda em circulação, depósitos à vista e outros depósitos à ordem, totalizando cerca de 6,6 trilhões de dólares.
M2 inclui depósitos de poupança, depósitos a prazo de baixo valor e fundos do mercado monetário de retalho (MMFs).
M3 inclui acordos de recompra de curto prazo, MMFs institucionais e depósitos a prazo elevados.
O papel da moeda estável:
moeda estável é vista como um novo meio de armazenamento de valor, especialmente no âmbito do "GENIUS Act".
moeda estável pode atrair parte dos fundos a sair do M1 e M2, direcionando-se para os detentores de moeda estável, especialmente detentores que não são em dólares.
Impacto potencial
Transferência de fundos:
O crescimento das moedas estáveis pode não alterar diretamente o total da oferta monetária dos EUA, mas pode levar à transferência de fundos do M1 e M2. Essa transferência pode afetar a liquidez dos bancos e a atratividade dos depósitos tradicionais.
Influência internacional:
A moeda estável, como uma forma de obter dólares, pode aumentar a demanda dos detentores não dólares pela moeda americana, resultando em um aumento do fluxo de suprimentos monetários para os Estados Unidos. Esta tendência pode promover o uso e a aceitação da moeda estável em todo o mundo.
O crescimento das moedas estáveis, embora não mude imediatamente a quantidade total de moeda em circulação nos EUA, tem o potencial de influenciar profundamente o fluxo de capitais e a demanda internacional por dólares, como forma de armazenamento de valor e obtenção de moeda. Este fenômeno precisa ser observado na formulação de políticas e na regulação financeira, para garantir a estabilidade do sistema financeiro.
Possíveis direções da regulamentação das moeda estável no futuro
O atual quadro regulatório para moedas estáveis proposto pelos EUA é semelhante às exigências de reforma do MMF após 2010, com foco em:
Requisitos de reserva: garantir a alta liquidez e segurança das reservas de moeda estável.
Acesso ao mercado: discutir se os emissores de moeda estável podem obter apoio do Federal Reserve (FED), seguro de depósitos ou acesso ao mercado de recompra 24/7.
Estas medidas visam reduzir o risco de desanexação da moeda estável e aumentar a estabilidade do mercado.
resumo
potencial de escala de mercado
O mercado de moeda estável tem potencial para crescer para cerca de 2 trilhões de dólares até 2030, com base em avanços contínuos no mercado e na regulamentação.
A posição dominante ancorada no dólar
O mercado de moedas estáveis é composto principalmente por moedas estáveis ancoradas ao dólar, o que coloca o foco recente na potencial estrutura regulatória dos EUA e seu impacto acelerado na crescimento das moedas estáveis.
O impacto e as oportunidades para os bancos tradicionais
As moedas estáveis podem causar impacto nos bancos tradicionais ao atrair depósitos, mas ao mesmo tempo criam oportunidades para os bancos e instituições financeiras desenvolverem serviços inovadores e se beneficiarem do uso da tecnologia blockchain.
O impacto profundo do design e adoção de moeda estável
O design final e a forma de adoção das moedas estáveis irão determinar o seu impacto no sistema bancário tradicional, bem como o potencial impulso na demanda por dívida pública dos EUA.
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Relatório de interpretação: O que pensa o grupo de especialistas do Departamento do Tesouro dos EUA sobre a moeda estável?
moeda estável, sem dúvida, é o tópico quente do mercado de criptomoedas na última semana.
Recentemente, o projeto de lei sobre a moeda estável GENIUS dos EUA foi aprovado pelo Senado, e a Assembleia Legislativa de Hong Kong também aprovou em terceira leitura o "Projeto de Lei das Moedas Estáveis". As moedas estáveis tornaram-se uma variável importante no sistema financeiro global.
Nos Estados Unidos, o futuro desenvolvimento das moedas estáveis não diz respeito apenas à prosperidade do mercado de criptomoedas, mas pode também ter um impacto profundo na demanda por títulos do governo, na liquidez dos depósitos bancários e na hegemonia do dólar.
E um mês antes da aprovação da lei GENIUS, o "think tank" do Departamento do Tesouro dos EUA - o Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro (Treasury Borrowing Advisory Committee, abreviado TBAC), explorou em um relatório os potenciais impactos da expansão das moedas estáveis na estabilidade fiscal e financeira dos EUA.
Como parte importante do plano de financiamento da dívida elaborado pelo Ministério das Finanças, as recomendações do TBAC não apenas afetam diretamente a estratégia de emissão de títulos do governo dos EUA, mas também podem moldar indiretamente o caminho regulatório das moedas estáveis.
Então, como o TBAC vê o crescimento das moedas estáveis? A opinião deste grupo de especialistas influenciará as decisões de gestão da dívida do Tesouro?
Vamos usar o último relatório da TBAC como ponto de partida para interpretar como as moedas estáveis evoluíram de "dinheiro em cadeia" para se tornarem uma variável importante que influencia a política fiscal dos EUA.
TBAC, think tank financeiro
Primeiro, uma breve introdução ao TBAC.
TBAC é um conselho consultivo que fornece observação econômica e recomendações de gestão da dívida ao Ministério das Finanças, com membros compostos por representantes seniores de instituições financeiras de compra e venda, incluindo bancos, corretores, empresas de gestão de ativos, fundos de hedge e companhias de seguros. Também é uma parte importante do plano de financiamento da dívida desenvolvido pelo Ministério das Finanças dos Estados Unidos.
Reunião TBAC
A reunião TBAC tem como principal objetivo fornecer sugestões de financiamento ao Departamento do Tesouro dos EUA, sendo uma parte importante da formulação do plano de financiamento da dívida do Departamento do Tesouro dos EUA. Do ponto de vista do processo do plano de financiamento, o processo de financiamento trimestral do Departamento do Tesouro dos EUA inclui três etapas:
Os gestores da dívida do Tesouro solicitam aconselhamento aos corretores primários;
Após a reunião com os principais comerciantes, o gestor da dívida do Tesouro solicita recomendações ao TBAC; em relação às questões e materiais de discussão apresentados pelo Departamento do Tesouro, o TBAC emitirá um relatório formal ao Secretário do Tesouro;
3）Os gestores da dívida pública tomam decisões sobre as alterações na política de gestão da dívida com base em análises de pesquisa e em sugestões recebidas do setor privado.
Resumo do relatório: o impacto sobre os bancos dos EUA, o mercado de títulos e a oferta monetária
Depósitos bancários: O impacto das stablecoins nos depósitos bancários depende se elas têm uma função de rendimento e as características operacionais de pagamento em comparação com outros produtos financeiros. No contexto de uma maior concorrência, os bancos podem ter de aumentar as taxas de juro para sustentar o financiamento ou procurar fontes alternativas de financiamento.
Mercado de títulos do governo: O aumento geral da demanda por títulos do governo, juntamente com os requisitos de reserva na legislação das moedas estáveis, proporcionará uma fonte adicional e em crescimento constante de demanda para os títulos do governo; o avanço geral do prazo de manutenção dos títulos do governo, com a legislação a exigir que os emissores de moedas estáveis mantenham títulos do tesouro com um prazo inferior a 93 dias, resulta na concentração da manutenção dos títulos do governo em prazos curtos.
Oferta monetária: A demanda por moeda estável pode ter um impacto líquido neutro na oferta monetária dos EUA. No entanto, o apelo das moedas estáveis atreladas ao dólar pode redirecionar a atual liquidez não dolarizada para o dólar.
Impacto da estrutura de mercado existente: as propostas legislativas atuais não conseguem fornecer uma via de acesso às contas principais para emissores não qualificados. Emissores de moeda estável não conseguem acessar o Federal Reserve, o que pode agravar o risco das moedas estáveis em períodos de pressão ou volatilidade.
A diversificação atual das moedas digitais: do privado ao panorama dos bancos centrais
Esta imagem nos fornece uma visão panorâmica das criptomoedas, mostrando suas diversas vias de implementação e suas aplicações práticas em vários campos.
Classificação das moedas digitais
Emissão pelo setor privado (balanço patrimonial de bancos comerciais)
Depósitos Tokenizados（代币化存款）：representa a blockchainização da responsabilidade de depósitos dos bancos comerciais.
Fundos de Mercado Monetário Tokenizados（代币化货币市场基金）：Tokenização de fundos de mercado monetário baseados em blockchain.
Emissão do setor privado (balanço patrimonial do banco central)
moeda estável：com um suporte de ativos de reserva de 1:1, uma forma de dinheiro em blockchain que pode ser com ou sem juros.
Emissão pelo setor privado ou público
moeda encriptação: moeda virtual baseada em redes descentralizadas.
Emissão do banco central
Trigger Solutions (Soluções de Gatilho): Conexão entre a blockchain e o sistema de liquidação bruta em tempo real do banco central (RTGS).
CBDC (moeda digital do banco central): forma de dinheiro em blockchain emitida e regulamentada diretamente pelo banco central.
Tendência atual do mercado
depósito tokenizado
J.P. Morgan e Citi já lançaram soluções de pagamentos e atividades de recompra baseadas em blockchain.
fundos de mercado de moedas tokenizadas
A BUIDL lançada pela BlackRock atraiu mais de 240 milhões de dólares em investimento.
A Franklin Templeton lançou o token BENJI, que suporta as blockchains Stellar, Polygon e Ethereum.
Moeda Estável
O mercado é dominado por emissores principais como Tether e Circle, com um valor de mercado total de aproximadamente 2340 bilhões de dólares.
moeda
A capitalização de mercado está perto de 3 trilhões de dólares, com moedas principais incluindo Bitcoin (1,7 trilhões de dólares) e Ethereum (191 bilhões de dólares).
solução de acionamento
O mecanismo lançado pelo banco central da Alemanha promoveu a liquidação de ativos em blockchain com sistemas de pagamento tradicionais.
CBDC
Em 134 países e uniões monetárias que estão sendo monitorados, 25% já foram lançados, 33% estão em fase de teste e 48% ainda estão em desenvolvimento.
Estado atual do mercado de moeda estável: visão geral do valor de mercado e eventos-chave
O mercado de stablecoin experimentou volatilidade e desenvolvimento significativos nos últimos anos. Em 14 de abril de 2025, a capitalização de mercado total de todo o mercado atingiu US$ 234 bilhões, dos quais o USDT (Tether) domina com um tamanho de US$ 145 bilhões, seguido pelo USDC (Circle) com US$ 60,2 bilhões, e a capitalização de mercado total de outras stablecoins é de US$ 28,7 bilhões.
Ao olhar para os últimos quatro anos, os dois grandes eventos no mercado de moeda estável tornaram-se marcos no desenvolvimento da indústria.
Em maio de 2022, o colapso da moeda estável algorítmica UST gerou uma crise de confiança em todo o campo DeFi. O desânimo do UST não apenas levantou dúvidas sobre a viabilidade das moedas estáveis algorítmicas, mas também afetou a confiança do mercado em outras moedas estáveis.
Logo a seguir, a crise dos bancos regionais em março de 2023 voltou a abalar o mercado. Na época, o emissor do USDC, a Circle, tinha cerca de 3,3 bilhões de dólares em reservas congeladas no Silicon Valley Bank (SVB), levando ao desvio temporário do USDC. Este evento fez com que o mercado reavaliasse a transparência e a segurança das reservas das moedas estáveis, enquanto o USDT consolidou ainda mais a sua participação de mercado durante este período.
Apesar de ter passado por várias crises, o mercado de moeda estável recuperou-se gradualmente em 2024 e manteve-se em sincronia com o desenvolvimento do mercado de criptomoedas mais amplo. Em 2024, os EUA lançaram os primeiros ETFs de encriptação de spot, proporcionando aos investidores institucionais ferramentas para aceder ao BTC e ao ETH.
Atualmente, o crescimento do mercado de moeda estável deve-se principalmente a três aspectos: o aumento do interesse dos investidores institucionais, a gradual melhoria do quadro regulatório global e a contínua expansão de cenários de aplicação em cadeia.
Fundos de mercado de criptomoedas e moeda estável: uma comparação entre dois ativos em cadeia
Com o rápido crescimento dos Fundos de Mercado Monetário Tokenizados (Tokenized Money Market Funds, abreviados como MMFs), uma narrativa alternativa às moedas estáveis está gradualmente se formando. Embora haja semelhanças nos cenários de uso, uma diferença significativa é que as moedas estáveis não podem se tornar instrumentos de rendimento sob a atual Lei GENIUS, enquanto os MMFs podem gerar rendimento para os investidores através dos ativos subjacentes.
Potencial de mercado: de 230 mil milhões a 2 trilhões de dólares
O relatório afirma que o valor de mercado das moedas estáveis deverá atingir cerca de 2 trilhões de dólares até 2028. Esta trajetória de crescimento não depende apenas da expansão natural da demanda do mercado, mas também é impulsionada por vários fatores-chave que podem ser categorizados em três grandes classes: adoção, economia e regulamentação.
A adoção: a participação de instituições financeiras, a migração em cadeia das transações no mercado de atacado, e o suporte dos comerciantes ao pagamento com moeda estável estão gradualmente impulsionando-a a se tornar uma ferramenta de pagamento e transação mainstream.
Economia: A função de armazenamento de valor das moedas estáveis está a ser redefinida, especialmente com o surgimento das moedas estáveis com juros, que oferecem aos detentores a possibilidade de gerar rendimento.
Regulamentação: Se as stablecoins puderem ser incluídas no quadro de gestão de capital e liquidez e aprovadas pelos bancos para atuarem na cadeia pública, sua legitimidade e credibilidade serão reforçadas.
(Nota: Quando o relatório foi emitido, o projeto de lei da moeda estável ainda não tinha sido aprovado, e já havia entrado na fase de votação.)
Espera-se que até 2028, o tamanho do mercado de moedas estáveis cresça de 234 bilhões de dólares atuais para 2 trilhões de dólares. Este crescimento requer um aumento significativo no volume de transações, assumindo que a velocidade de circulação das moedas estáveis permaneça inalterada.
A posição dominante do mercado da moeda estável em dólares
A moeda estável USD representa 83% do total das moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias, muito acima de outras moedas (EUR representa 8%, outras 9%).
As stablecoins em USD representam mais de 99% da capitalização de mercado global da stablecoin, com uma capitalização de mercado de US$ 233 bilhões, dos quais cerca de US$ 120 bilhões são apoiados pelos títulos do Tesouro dos EUA. A capitalização de mercado de stablecoins que não sejam de USD é de apenas US$ 606 milhões.
O tamanho do mercado das moedas estáveis em USD é 386 vezes maior que o das moedas estáveis não USD, indicando sua posição dominante absoluta no mercado global de moedas estáveis.
O impacto potencial do crescimento das moedas estáveis nos depósitos bancários
O crescimento das moedas estáveis pode ter um impacto significativo nos depósitos bancários, especialmente se o seu design pagar juros, que se tornará um fator crucial.
Até o quarto trimestre de 2024, o total de depósitos nos Estados Unidos atingiu 17,8 trilhões de dólares, dos quais os depósitos não transacionais (incluindo contas de poupança e depósitos a prazo) representam a maior parte, totalizando 8,3 trilhões de dólares e 2,9 trilhões de dólares, respectivamente. Os depósitos transacionais incluem depósitos à vista (5,7 trilhões de dólares) e outros depósitos não transacionais (0,9 trilhões de dólares).
Desses depósitos, os depósitos transacionais são considerados os mais "vulneráveis", ou seja, mais vulneráveis às stablecoins. A razão para isso é que esses depósitos geralmente não pagam juros, são usados principalmente para atividades do dia-a-dia e são facilmente transferíveis. Durante períodos de incerteza do mercado, os depósitos não garantidos tendem a ser transferidos pelos detentores para instrumentos de maior rendibilidade ou menor risco, como os fundos do mercado monetário (FMM).
Se as moedas estáveis não pagarem juros, seu crescimento dependerá principalmente da funcionalidade de pagamento e da atividade geral do mercado de criptomoedas, portanto, o impacto sobre os depósitos bancários será limitado. No entanto, se as moedas estáveis começarem a pagar juros, especialmente oferecendo taxas de retorno mais altas ou conveniência de uso, os depósitos tradicionais podem ser transferidos em massa para essas moedas estáveis. Nesse caso, as moedas estáveis atreladas ao USD que pagam juros não apenas atrairão usuários on-chain, mas também se tornarão uma ferramenta importante de armazenamento de valor, reforçando ainda mais sua atratividade global.
Em suma, as propriedades de juros do design da moeda estável afetarão diretamente o grau de impacto potencial sobre os depósitos bancários:
O impacto das moedas estáveis não remuneradas é relativamente pequeno, enquanto as moedas estáveis remuneradas podem alterar significativamente o padrão de depósitos.
O impacto potencial do crescimento das moedas estáveis nos títulos do Tesouro dos EUA
De acordo com os dados de reservas públicos, os principais emissores de moeda estável atualmente detêm mais de 120 bilhões de dólares em títulos do governo de curto prazo (T-Bills), dos quais a Tether (USDT) representa a maior parte, com cerca de 65,7% da configuração de reservas em T-Bills. Esta tendência indica que os emissores de moeda estável tornaram-se participantes importantes no mercado de títulos do governo de curto prazo.
Prevê-se que, no futuro, a demanda dos emissores de moeda estável por T-Bills esteja intimamente relacionada à expansão dos instrumentos de mercado em geral.
Nos próximos anos, essa demanda pode aumentar ainda mais a demanda por títulos do governo de curto prazo em cerca de 900 bilhões de dólares.
O crescimento das moedas estáveis está relacionado com a diminuição dos depósitos bancários. Uma grande quantidade de fundos pode fluir de depósitos bancários para ativos apoiados por moedas estáveis, especialmente durante períodos de volatilidade do mercado ou crises de confiança (como a desvinculação de uma moeda estável), onde essa transferência pode ser ainda mais amplificada.
A lei "GENIUS" dos EUA pode impulsionar ainda mais os emissores de moeda estável a alocar T-Bills.
Do ponto de vista do tamanho do mercado, em 2024, o valor em T-Bills detido pelos emissores de moeda estável será de cerca de 120 bilhões de dólares, enquanto em 2028 esse número pode crescer para 1 trilhão de dólares, com um aumento de 8,3 vezes. Em comparação, o tamanho do mercado de títulos governamentais tokenizados atualmente é de apenas 2,9 bilhões de dólares, o que mostra um enorme potencial de crescimento.
Resumindo, a demanda dos emissores de moeda estável por T-Bills está a remodelar a ecologia do mercado de títulos do governo de curto prazo, mas este crescimento também pode intensificar a competição entre depósitos bancários e a liquidez do mercado.
O impacto potencial do crescimento das moedas estáveis no aumento da oferta monetária dos Estados Unidos
O crescimento das moedas estáveis impacta o fornecimento monetário dos EUA (M1, M2 e M3) principalmente na potencial transferência de fluxo de fundos, em vez de mudanças diretas no total.
Estrutura atual da oferta monetária:
M1 inclui moeda em circulação, depósitos à vista e outros depósitos à ordem, totalizando cerca de 6,6 trilhões de dólares.
M2 inclui depósitos de poupança, depósitos a prazo de baixo valor e fundos do mercado monetário de retalho (MMFs).
M3 inclui acordos de recompra de curto prazo, MMFs institucionais e depósitos a prazo elevados.
O papel da moeda estável:
moeda estável é vista como um novo meio de armazenamento de valor, especialmente no âmbito do "GENIUS Act".
moeda estável pode atrair parte dos fundos a sair do M1 e M2, direcionando-se para os detentores de moeda estável, especialmente detentores que não são em dólares.
Impacto potencial
Transferência de fundos:
O crescimento das moedas estáveis pode não alterar diretamente o total da oferta monetária dos EUA, mas pode levar à transferência de fundos do M1 e M2. Essa transferência pode afetar a liquidez dos bancos e a atratividade dos depósitos tradicionais.
Influência internacional:
A moeda estável, como uma forma de obter dólares, pode aumentar a demanda dos detentores não dólares pela moeda americana, resultando em um aumento do fluxo de suprimentos monetários para os Estados Unidos. Esta tendência pode promover o uso e a aceitação da moeda estável em todo o mundo.
O crescimento das moedas estáveis, embora não mude imediatamente a quantidade total de moeda em circulação nos EUA, tem o potencial de influenciar profundamente o fluxo de capitais e a demanda internacional por dólares, como forma de armazenamento de valor e obtenção de moeda. Este fenômeno precisa ser observado na formulação de políticas e na regulação financeira, para garantir a estabilidade do sistema financeiro.
Possíveis direções da regulamentação das moeda estável no futuro
O atual quadro regulatório para moedas estáveis proposto pelos EUA é semelhante às exigências de reforma do MMF após 2010, com foco em:
Requisitos de reserva: garantir a alta liquidez e segurança das reservas de moeda estável.
Acesso ao mercado: discutir se os emissores de moeda estável podem obter apoio do Federal Reserve (FED), seguro de depósitos ou acesso ao mercado de recompra 24/7.
Estas medidas visam reduzir o risco de desanexação da moeda estável e aumentar a estabilidade do mercado.
resumo
potencial de escala de mercado
O mercado de moeda estável tem potencial para crescer para cerca de 2 trilhões de dólares até 2030, com base em avanços contínuos no mercado e na regulamentação.
A posição dominante ancorada no dólar
O mercado de moedas estáveis é composto principalmente por moedas estáveis ancoradas ao dólar, o que coloca o foco recente na potencial estrutura regulatória dos EUA e seu impacto acelerado na crescimento das moedas estáveis.
O impacto e as oportunidades para os bancos tradicionais
As moedas estáveis podem causar impacto nos bancos tradicionais ao atrair depósitos, mas ao mesmo tempo criam oportunidades para os bancos e instituições financeiras desenvolverem serviços inovadores e se beneficiarem do uso da tecnologia blockchain.
O impacto profundo do design e adoção de moeda estável
O design final e a forma de adoção das moedas estáveis irão determinar o seu impacto no sistema bancário tradicional, bem como o potencial impulso na demanda por dívida pública dos EUA.