Com a aprovação do "Projeto de Lei GENIUS" no Senado em 19 de maio por uma votação esmagadora, o quadro regulatório dos moedeiras está avançando rapidamente para a sua implementação. Isso não é apenas uma atualização regulatória, mas também uma estratégia nacional dos Estados Unidos no campo das finanças digitais. Nos últimos anos, o governo dos EUA tem avançado silenciosamente uma estratégia financeira de grande alcance, tentando regular e orientar o mercado de moedeiras para responder à reconfiguração do cenário financeiro global e solidificar a posição de liderança do dólar no comércio internacional.
Segundo a Bloomberg, essa consideração estratégica pode ser mais profunda do que o mercado normalmente pensa. Já durante a administração Trump, havia sinais de que o governo tinha incluído o desenvolvimento de moedas estáveis em sua estratégia nacional, utilizando-as como uma ferramenta para perpetuar a hegemonia do dólar. A promoção de estruturas legislativas como o projeto de lei GENIUS também reflete a continuidade dessa ideia no governo atual. O secretário do Tesouro Scott Bessent apontou recentemente em uma audiência no Congresso que, nos próximos anos, os ativos digitais devem trazer até 2 trilhões de dólares em nova demanda para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Isso não apenas fornece novos compradores estruturais para os títulos do Tesouro, mas também, por meio de mecanismos atrelados às moedas estáveis, estende digitalmente a influência do dólar no mundo.
Legislação sobre moedas estáveis: design de políticas com benefícios estratégicos duplos
Os principais termos da "Lei GENIUS", como a exigência de que os emissores de moedas estáveis mantenham 100% de reservas em dinheiro em dólares ou em ativos de alta liquidez, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, juntamente com relatórios mensais de transparência, têm uma intenção política que vai além do simples controle de riscos. Essas disposições irão gerar uma demanda estrutural por dólares e títulos do Tesouro dos EUA. Teoricamente, a emissão de 1 dólar em moeda estável em conformidade significa que um valor correspondente em ativos em dólares é bloqueado como reserva. Dado que quase 99% das moedas estáveis estão atreladas ao dólar, o efeito de escala desse mecanismo não deve ser subestimado.
Esta ação, por um lado, introduziu um novo grupo de compradores em crescimento no cada vez mais expansivo mercado de dívida pública dos Estados Unidos, especialmente no contexto em que alguns compradores soberanos estrangeiros tradicionais (como a China e o Japão) têm reduzido continuamente suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, tornando seu valor estratégico ainda mais evidenciado. Por outro lado, ao apoiar um ecossistema de moeda estável em dólares que é compatível, os Estados Unidos conseguem manter sua influência monetária na era das criptomoedas, sem precisar expandir diretamente o balanço do Federal Reserve.
Este fluxo de capital emergente para o mercado de títulos do governo dos EUA foi corroborado por previsões recentes de instituições financeiras tradicionais. Por exemplo, o Standard Chartered estima que até o final de 2028, o valor de mercado em circulação das moedas estáveis atreladas ao dólar pode disparar oito vezes, atingindo 2 trilhões de dólares. A análise do Citigroup também retrata uma trajetória de crescimento semelhante, com a previsão de "cenário base" indicando que até 2030 o tamanho do mercado alcançará 1,6 trilhões de dólares, enquanto no "cenário de mercado em alta", esse número pode até chegar a 3,7 trilhões de dólares.
Fonte: Departamento do Tesouro dos EUA, Tagus Capital, Citigroup
O mais crucial é que ambos os bancos internacionais deixaram claro que, uma vez que os emissores de moeda estável devem comprar ativos de baixo risco como títulos do Tesouro dos EUA para apoiar a emissão de seus tokens, é muito provável que, nos próximos anos, eles superem muitos países soberanos em termos de escala de detenção de títulos do Tesouro dos EUA. O contexto em que essa tendência ocorre é especialmente digno de nota: por um lado, países tradicionais como a China, que são grandes detentores de títulos do Tesouro dos EUA, têm continuamente reduzido suas posições nos últimos anos; por outro lado, políticas como as tarifas comerciais implementadas durante o governo Trump, levantaram questões e dúvidas sobre o status tradicional de segurança dos títulos do Tesouro dos EUA no mercado. Nesse contexto, os emissores de moeda estável em conformidade estão se transformando de um participante específico do campo das criptomoedas em uma fonte potencial, e até mesmo principal, de demanda estrutural por títulos do Tesouro dos EUA.
O papel da Tether: de gigante de mercado a centro estratégico
Neste cenário estratégico, o papel da Tether, emissora da maior moeda estável do mundo, USDT, torna-se cada vez mais proeminente. Os dados mostram que a quantidade de títulos do governo dos EUA que a Tether detém já é comparável a economias industriais importantes, como a da Alemanha. Isso faz com que a Tether não seja apenas uma infraestrutura importante no mercado de criptomoedas, mas também se torne um detentor significativo de títulos do governo dos EUA.
A quantidade de títulos do Tesouro dos EUA detidos pela Tether está prestes a ultrapassar a da Alemanha.
A singularidade da Tether reside não apenas em seu grande tamanho de ativos, mas também em sua profunda cooperação com Cantor Fitzgerald, uma instituição financeira de longa data nos Estados Unidos, como um parceiro comercial direto do Federal Reserve, que dá à Tether um suporte de liquidez sem paralelo em condições extremas de mercado. Através de Cantor Fitzgerald, a Tether foi capaz de vender rapidamente suas participações em títulos do Tesouro dos EUA em troca de dinheiro em dólares quando os usuários resgataram coletivamente USDT. Por exemplo, durante a violenta turbulência no mercado cripto em 2022, o USDT desvalorizou brevemente o dólar americano, mas a Tether respondeu com sucesso a uma enorme demanda de resgate de US$ 7 bilhões em 48 horas, representando 10% de sua oferta na época. Uma corrida aos bancos desta magnitude seria normalmente suficiente para mergulhar a maioria das instituições financeiras tradicionais na crise, mas a Tether navegou sem problemas, destacando a robustez do seu sistema de reservas e a singularidade dos seus acordos de liquidez.
De certa forma, este desenho institucional está em consonância com os objetivos de longo prazo dos Estados Unidos de promover a inovação financeira e consolidar a posição dominante do dólar, ou seja, reforçar a vantagem financeira dos EUA por meios não tradicionais, resultando em um poderoso emissor de moeda estável que está profundamente vinculado ao dólar, o que, objetivamente, favorece a infiltração global do sistema do dólar.
Expansão Global e Projeção de Soft Power do Dólar Digital
A ambição da Tether não se limita ao mercado atual. A empresa está ativamente a expandir o seu negócio de USDT para mercados emergentes como a África e a América Latina, e está a construir o que chama de "rede ponto a ponto impulsionada por AI Agent" através de várias iniciativas diversificadas, incluindo a aquisição de infraestrutura local, o desenvolvimento de uma plataforma de tokenização de ativos chamada Hadron, o lançamento de uma carteira de código aberto autogerida e o investimento em interfaces cérebro-máquina e na aplicação de comunicação ponto a ponto Keet (baseada no protocolo Holepunch). A sua mais recente plataforma QVAC suporta nativamente pagamentos em USDT e Bitcoin, e integra ferramentas de comunicação descentralizada, com o objetivo de criar um ecossistema digital que enfatiza a autonomia do usuário, a resistência à censura e a confiança zero.
O CEO da Tether, Paolo Ardoino, mencionou a observação sobre a influência da China em países em desenvolvimento através de projetos de infraestrutura e o potencial de um sistema de pagamentos não dolarizado (como moeda digital lastreada em ouro). Nesse contexto, a presença da Tether nessas regiões pode ser vista como uma ação comercial orientada pelo mercado, destinada a promover cenários de uso de moeda estável em dólares, e, objetivamente, também está competindo com outros sistemas de moeda digital, expandindo a influência do dólar no espaço digital. Isso, até certo ponto, alinha-se à estratégia macro de manutenção da posição monetária global dos Estados Unidos.
Apesar de sua posição de destaque no mercado e mecanismo de liquidez único, as operações da Tether não estão isentas de controvérsia. O Wall Street Journal informou em outubro que promotores dos EUA em Manhattan investigaram a Tether por possíveis sanções e violações contra lavagem de dinheiro (que a Tether disse não ter conhecimento ou estar cooperando com as autoridades policiais). Em 2021, a Tether pagou US$ 41 milhões para acertar com os reguladores dos EUA para resolver alegações de que deturpou suas reservas. Esses eventos históricos e o escrutínio contínuo destacam os desafios enfrentados pelos grandes emissores de stablecoin em termos de conformidade e transparência. O CEO Ardoino, que só visitou os EUA pela primeira vez em março deste ano, brincou que poderia ter sido preso se tivesse vindo antes, refletindo a natureza delicada da relação de Tether com as autoridades americanas. No entanto, o relatório da Bloomberg também observa que, em algumas perspetivas políticas, "os interesses da Tether de repente convergem com os dos Estados Unidos".
Novos caminhos para a hegemonia do dólar na era digital
A estratégia dos EUA de regular e orientar o desenvolvimento do mercado de stablecoin por meio de ferramentas legislativas como a Lei GENIUS, combinada com a ascensão e expansão global de players do mercado como a Tether, está abrindo um novo caminho de consolidação para o status internacional do dólar americano. Não só isso criou uma nova demanda importante pelos títulos do Tesouro dos EUA, mas os analistas do Standard Chartered Bank acreditam mesmo que os títulos do Tesouro dos EUA comprados pelo setor nos próximos quatro anos "podem cobrir aproximadamente todos os possíveis títulos adicionais do Tesouro dos EUA", aliviando a pressão sobre os compradores tradicionais para reduzir suas participações e mantendo e estendendo a influência global do dólar americano de forma relativamente barata e mais penetrante na onda de transformação digital global. Como o secretário do Tesouro Bessent reconheceu, os ativos digitais podem gerar US$ 2 trilhões em nova demanda por títulos do Tesouro dos EUA nos próximos anos, mas a expansão das stablecoins também apresenta riscos, como qualquer aumento repentino nos volumes de resgate que poderia forçar as operadoras a liquidar suas posições do Tesouro rapidamente, potencialmente perturbando o mercado. Além disso, o cenário competitivo está evoluindo com a entrada de gigantes financeiros tradicionais, como a PayPal, e novos players, como a World Liberty Financial, ligada à família Trump. No entanto, os resultados a longo prazo desta "conspiração" continuarão a ser realizados nos múltiplos testes de coordenação regulamentar global, segurança tecnológica, concorrência geopolítica e concorrência de mercado.
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Estratégia dos Estados Unidos para as moedas estáveis: Reconfiguração da hegemonia do dólar e do mercado de títulos do governo
Com a aprovação do "Projeto de Lei GENIUS" no Senado em 19 de maio por uma votação esmagadora, o quadro regulatório dos moedeiras está avançando rapidamente para a sua implementação. Isso não é apenas uma atualização regulatória, mas também uma estratégia nacional dos Estados Unidos no campo das finanças digitais. Nos últimos anos, o governo dos EUA tem avançado silenciosamente uma estratégia financeira de grande alcance, tentando regular e orientar o mercado de moedeiras para responder à reconfiguração do cenário financeiro global e solidificar a posição de liderança do dólar no comércio internacional.
Segundo a Bloomberg, essa consideração estratégica pode ser mais profunda do que o mercado normalmente pensa. Já durante a administração Trump, havia sinais de que o governo tinha incluído o desenvolvimento de moedas estáveis em sua estratégia nacional, utilizando-as como uma ferramenta para perpetuar a hegemonia do dólar. A promoção de estruturas legislativas como o projeto de lei GENIUS também reflete a continuidade dessa ideia no governo atual. O secretário do Tesouro Scott Bessent apontou recentemente em uma audiência no Congresso que, nos próximos anos, os ativos digitais devem trazer até 2 trilhões de dólares em nova demanda para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Isso não apenas fornece novos compradores estruturais para os títulos do Tesouro, mas também, por meio de mecanismos atrelados às moedas estáveis, estende digitalmente a influência do dólar no mundo.
Legislação sobre moedas estáveis: design de políticas com benefícios estratégicos duplos
Os principais termos da "Lei GENIUS", como a exigência de que os emissores de moedas estáveis mantenham 100% de reservas em dinheiro em dólares ou em ativos de alta liquidez, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, juntamente com relatórios mensais de transparência, têm uma intenção política que vai além do simples controle de riscos. Essas disposições irão gerar uma demanda estrutural por dólares e títulos do Tesouro dos EUA. Teoricamente, a emissão de 1 dólar em moeda estável em conformidade significa que um valor correspondente em ativos em dólares é bloqueado como reserva. Dado que quase 99% das moedas estáveis estão atreladas ao dólar, o efeito de escala desse mecanismo não deve ser subestimado.
Esta ação, por um lado, introduziu um novo grupo de compradores em crescimento no cada vez mais expansivo mercado de dívida pública dos Estados Unidos, especialmente no contexto em que alguns compradores soberanos estrangeiros tradicionais (como a China e o Japão) têm reduzido continuamente suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, tornando seu valor estratégico ainda mais evidenciado. Por outro lado, ao apoiar um ecossistema de moeda estável em dólares que é compatível, os Estados Unidos conseguem manter sua influência monetária na era das criptomoedas, sem precisar expandir diretamente o balanço do Federal Reserve.
Este fluxo de capital emergente para o mercado de títulos do governo dos EUA foi corroborado por previsões recentes de instituições financeiras tradicionais. Por exemplo, o Standard Chartered estima que até o final de 2028, o valor de mercado em circulação das moedas estáveis atreladas ao dólar pode disparar oito vezes, atingindo 2 trilhões de dólares. A análise do Citigroup também retrata uma trajetória de crescimento semelhante, com a previsão de "cenário base" indicando que até 2030 o tamanho do mercado alcançará 1,6 trilhões de dólares, enquanto no "cenário de mercado em alta", esse número pode até chegar a 3,7 trilhões de dólares.
Fonte: Departamento do Tesouro dos EUA, Tagus Capital, Citigroup
O mais crucial é que ambos os bancos internacionais deixaram claro que, uma vez que os emissores de moeda estável devem comprar ativos de baixo risco como títulos do Tesouro dos EUA para apoiar a emissão de seus tokens, é muito provável que, nos próximos anos, eles superem muitos países soberanos em termos de escala de detenção de títulos do Tesouro dos EUA. O contexto em que essa tendência ocorre é especialmente digno de nota: por um lado, países tradicionais como a China, que são grandes detentores de títulos do Tesouro dos EUA, têm continuamente reduzido suas posições nos últimos anos; por outro lado, políticas como as tarifas comerciais implementadas durante o governo Trump, levantaram questões e dúvidas sobre o status tradicional de segurança dos títulos do Tesouro dos EUA no mercado. Nesse contexto, os emissores de moeda estável em conformidade estão se transformando de um participante específico do campo das criptomoedas em uma fonte potencial, e até mesmo principal, de demanda estrutural por títulos do Tesouro dos EUA.
O papel da Tether: de gigante de mercado a centro estratégico
Neste cenário estratégico, o papel da Tether, emissora da maior moeda estável do mundo, USDT, torna-se cada vez mais proeminente. Os dados mostram que a quantidade de títulos do governo dos EUA que a Tether detém já é comparável a economias industriais importantes, como a da Alemanha. Isso faz com que a Tether não seja apenas uma infraestrutura importante no mercado de criptomoedas, mas também se torne um detentor significativo de títulos do governo dos EUA.
A quantidade de títulos do Tesouro dos EUA detidos pela Tether está prestes a ultrapassar a da Alemanha.
A singularidade da Tether reside não apenas em seu grande tamanho de ativos, mas também em sua profunda cooperação com Cantor Fitzgerald, uma instituição financeira de longa data nos Estados Unidos, como um parceiro comercial direto do Federal Reserve, que dá à Tether um suporte de liquidez sem paralelo em condições extremas de mercado. Através de Cantor Fitzgerald, a Tether foi capaz de vender rapidamente suas participações em títulos do Tesouro dos EUA em troca de dinheiro em dólares quando os usuários resgataram coletivamente USDT. Por exemplo, durante a violenta turbulência no mercado cripto em 2022, o USDT desvalorizou brevemente o dólar americano, mas a Tether respondeu com sucesso a uma enorme demanda de resgate de US$ 7 bilhões em 48 horas, representando 10% de sua oferta na época. Uma corrida aos bancos desta magnitude seria normalmente suficiente para mergulhar a maioria das instituições financeiras tradicionais na crise, mas a Tether navegou sem problemas, destacando a robustez do seu sistema de reservas e a singularidade dos seus acordos de liquidez.
De certa forma, este desenho institucional está em consonância com os objetivos de longo prazo dos Estados Unidos de promover a inovação financeira e consolidar a posição dominante do dólar, ou seja, reforçar a vantagem financeira dos EUA por meios não tradicionais, resultando em um poderoso emissor de moeda estável que está profundamente vinculado ao dólar, o que, objetivamente, favorece a infiltração global do sistema do dólar.
Expansão Global e Projeção de Soft Power do Dólar Digital
A ambição da Tether não se limita ao mercado atual. A empresa está ativamente a expandir o seu negócio de USDT para mercados emergentes como a África e a América Latina, e está a construir o que chama de "rede ponto a ponto impulsionada por AI Agent" através de várias iniciativas diversificadas, incluindo a aquisição de infraestrutura local, o desenvolvimento de uma plataforma de tokenização de ativos chamada Hadron, o lançamento de uma carteira de código aberto autogerida e o investimento em interfaces cérebro-máquina e na aplicação de comunicação ponto a ponto Keet (baseada no protocolo Holepunch). A sua mais recente plataforma QVAC suporta nativamente pagamentos em USDT e Bitcoin, e integra ferramentas de comunicação descentralizada, com o objetivo de criar um ecossistema digital que enfatiza a autonomia do usuário, a resistência à censura e a confiança zero.
O CEO da Tether, Paolo Ardoino, mencionou a observação sobre a influência da China em países em desenvolvimento através de projetos de infraestrutura e o potencial de um sistema de pagamentos não dolarizado (como moeda digital lastreada em ouro). Nesse contexto, a presença da Tether nessas regiões pode ser vista como uma ação comercial orientada pelo mercado, destinada a promover cenários de uso de moeda estável em dólares, e, objetivamente, também está competindo com outros sistemas de moeda digital, expandindo a influência do dólar no espaço digital. Isso, até certo ponto, alinha-se à estratégia macro de manutenção da posição monetária global dos Estados Unidos.
Apesar de sua posição de destaque no mercado e mecanismo de liquidez único, as operações da Tether não estão isentas de controvérsia. O Wall Street Journal informou em outubro que promotores dos EUA em Manhattan investigaram a Tether por possíveis sanções e violações contra lavagem de dinheiro (que a Tether disse não ter conhecimento ou estar cooperando com as autoridades policiais). Em 2021, a Tether pagou US$ 41 milhões para acertar com os reguladores dos EUA para resolver alegações de que deturpou suas reservas. Esses eventos históricos e o escrutínio contínuo destacam os desafios enfrentados pelos grandes emissores de stablecoin em termos de conformidade e transparência. O CEO Ardoino, que só visitou os EUA pela primeira vez em março deste ano, brincou que poderia ter sido preso se tivesse vindo antes, refletindo a natureza delicada da relação de Tether com as autoridades americanas. No entanto, o relatório da Bloomberg também observa que, em algumas perspetivas políticas, "os interesses da Tether de repente convergem com os dos Estados Unidos".
Novos caminhos para a hegemonia do dólar na era digital
A estratégia dos EUA de regular e orientar o desenvolvimento do mercado de stablecoin por meio de ferramentas legislativas como a Lei GENIUS, combinada com a ascensão e expansão global de players do mercado como a Tether, está abrindo um novo caminho de consolidação para o status internacional do dólar americano. Não só isso criou uma nova demanda importante pelos títulos do Tesouro dos EUA, mas os analistas do Standard Chartered Bank acreditam mesmo que os títulos do Tesouro dos EUA comprados pelo setor nos próximos quatro anos "podem cobrir aproximadamente todos os possíveis títulos adicionais do Tesouro dos EUA", aliviando a pressão sobre os compradores tradicionais para reduzir suas participações e mantendo e estendendo a influência global do dólar americano de forma relativamente barata e mais penetrante na onda de transformação digital global. Como o secretário do Tesouro Bessent reconheceu, os ativos digitais podem gerar US$ 2 trilhões em nova demanda por títulos do Tesouro dos EUA nos próximos anos, mas a expansão das stablecoins também apresenta riscos, como qualquer aumento repentino nos volumes de resgate que poderia forçar as operadoras a liquidar suas posições do Tesouro rapidamente, potencialmente perturbando o mercado. Além disso, o cenário competitivo está evoluindo com a entrada de gigantes financeiros tradicionais, como a PayPal, e novos players, como a World Liberty Financial, ligada à família Trump. No entanto, os resultados a longo prazo desta "conspiração" continuarão a ser realizados nos múltiplos testes de coordenação regulamentar global, segurança tecnológica, concorrência geopolítica e concorrência de mercado.