O armazenamento de Cripto traz uma valorização das ações para pequenas empresas—e em alguns casos mostra padrões de possível abuso de informação privilegiada.
Em meados de julho, as ações da desenvolvedora de medicamentos contra o câncer MEI Pharma dispararam. Não foi porque a pequena empresa, que foi listada pela primeira vez no Nasdaq em 2003, tinha descoberto uma cura milagrosa para o câncer. Em vez disso, o aumento do preço das ações da MEI Pharma coincidiu com a decisão da empresa de comprar $100 milhões da moeda criptográfica Litecoin para seu tesouro.
A alta no preço, que fez com que as ações passassem de $3 para um pico de $7, não foi surpreendente. Ao anunciar a compra de Litecoin, a MEI Pharma tornou-se apenas a mais recente empresa a explorar um truque popular de preços de ações: Quando uma empresa pública adiciona criptomoeda ao seu balanço patrimonial, os traders respondem comprando ações e aumentando o valor da empresa muito além do custo da compra.
O que foi inesperado, no entanto, foi que o preço das ações da MEI Pharma quase dobrou nos dias antes do anúncio se tornar público—apesar de não haver atualizações materiais apresentadas à Comissão de Valores Mobiliários, nenhum comunicado de imprensa e quase nenhuma conversa nas redes sociais.
A MEI Pharma não é a única empresa que recentemente experimentou um aumento incomum nas suas ações logo antes de anunciar uma estratégia de compra de criptomoedas. A Fortune descobriu um padrão semelhante em outras pequenas empresas públicas, o que sugere que os insiders estão a antecipar alguns desses anúncios, de acordo com professores de finanças, investidores e CEOs corporativos.
“Parece-me realmente suspeito,” disse Xu Jiang, professor na Universidade Duke que estudou o comércio de informação privilegiada em mercados públicos. “Isto costuma acontecer em muitos cenários de comércio de informação privilegiada dos quais sei anedoticamente.” Ele acrescentou que não poderia afirmar se o comércio de informação privilegiada ocorreu de forma definitiva sem uma investigação minuciosa.
Um porta-voz da MEI Pharma recusou-se a comentar.
Os porta-vozes de quatro outras empresas cujas ações mostraram movimentos de preços incomuns pouco antes das compras de criptomoedas—Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global e 180 Life Sciences Corp—não responderam a um pedido de comentário. Os porta-vozes da VivoPower e da Sonnet BioTherapeutics, duas outras empresas de tesouraria cripto com movimentos de preços semelhantes, recusaram-se a comentar.
Boom do tesouro cripto
As empresas de tesouraria são uma das mais recentes manias do crypto, e o bilionário Michael Saylor é o pioneiro da tendência.
Em 2020, o fundador e presidente da Strategy, anteriormente chamada MicroStrategy, anunciou que sua empresa de software de análise de dados adicionaria Bitcoin ao seu balanço patrimonial. Os traders viram as ações da empresa como um proxy para a maior criptomoeda do mundo, e compraram suas ações à medida que o preço da maior criptomoeda do mundo aumentava.
Para a Estratégia, a tática provou ser tão bem-sucedida que acumulou quase 70 bilhões de dólares em criptomoedas e alcançou uma capitalização de mercado de cerca de 100 bilhões de dólares, apesar de relatar apenas míseros 115 milhões de dólares em receita no segundo trimestre deste ano. ( Em comparação, a Starbucks, que tem uma capitalização de mercado semelhante, relatou 7,8 mil milhões em receita no mesmo período. )
A história continua Outros tentaram replicar o sucesso da Estratégia. Os primeiros imitadores incluíam uma empresa de hotéis econômicos no Japão, que começou a adicionar Bitcoin em 2024 e um punhado de outras empresas. Este ano, a tendência disparou de verdade. Desde janeiro, 184 empresas públicas anunciaram compras de criptomoedas no valor coletivo de quase 132 mil milhões de dólares, de acordo com dados da Architect Partners, uma empresa de consultoria e financiamento em M&A de cripto.
“Chegámos a este ponto de saturação,” disse Louis Camhi, fundador da RLH Capital, uma empresa de gestão e consultoria de investimentos que tem ajudado em recentes negócios de tesouraria em cripto. Agora, disse ele, os investidores estão à espera de ver se as suas apostas em tesouraria cripto vão gerar lucro.
‘Vazamento de informação’
Alguns dos que estão a colher os benefícios dos aumentos de preços relacionados com as criptomoedas não são investidores de retalho, mas pessoas com ligações à empresa ou externos que conseguiram acesso a detalhes privados, que parecem ter obtido lucro ao antecipar a notícia.
A SharpLink, uma empresa de marketing para sportsbooks e casinos, viu o seu preço das ações languir abaixo de $3 durante abril e início de maio. Mas a 27 de maio, quando anunciou planos para adicionar $425 milhões em Ethereum ao seu balanço, as suas ações dispararam para um máximo de quase $36.
Mas, durante os três dias de negociação anteriores ao anúncio, as ações da SharpLink mais do que duplicaram de $3 para $6, apesar de não haver quaisquer documentos da SEC ou comunicados de imprensa da empresa. "Há algo a vazar por aí, porque eles abordaram tantos investidores, por isso é realmente difícil de controlar", disse o CEO de uma empresa de tesouraria cripto separada que foi abordada sobre o negócio. O executivo recusou-se a ser nomeado ao falar sobre um concorrente.
Um porta-voz da SharpLink, que anunciou a conclusão da sua primeira compra de Ethereum a 13 de junho, disse à Fortune que a empresa "estabeleceu políticas e procedimentos na tentativa de prevenir" negociações com base em informações privilegiadas, mas recusou-se a fornecer mais detalhes.
Depois, há a Mill City Ventures, um pequeno credor não bancário em Minnesota, que também mostrou sinais do que os financiadores chamam de "vazamento de informação", ou quando informações não públicas se espalham além daqueles dentro de uma empresa que estão autorizados a ouvir sobre um evento material.
Nos dois dias de negociação antes de a Mill City Ventures anunciar que havia arrecadado $450 milhões para se tornar uma empresa de tesouraria para a criptomoeda Sui, suas ações mais que triplicaram, encerrando a semana a quase $6—sem que a empresa anunciasse quaisquer mudanças materiais em seus negócios.
“Houve definitivamente atividade na ação antes do anúncio,” disse Stephen Mackintosh, um executivo da Mill City e um parceiro geral do fundo de hedge Karatage, que liderou a captação de recursos. Ele acrescentou mais tarde: “Estamos altamente confiantes de que os movimentos de preços não tiveram efeito no preço do negócio.”
A Mill City Ventures rebatizou-se como SUI Group Holdings.
Negociação de informação privilegiada
Os mercados públicos têm regras claras quando se trata de anunciar notícias de "informação material não pública" que podem afetar o preço das ações de uma empresa.
Os insiders que recebem notícias de um evento material devem, normalmente, concordar em ser "wall-crossed", um termo que se refere a "atravessar a parede" de ser um outsider sem informações que movem o estoque para um insider com informações sensíveis. Normalmente, as empresas têm uma base de dados de indivíduos que foram wall-crossed, caso os reguladores entrem em contacto para investigar o comércio de insiders.
No caso de empresas de tesouraria cripto, os negócios podem estar a ser preparados durante meses, mas apenas dias antes do anúncio, os corretores iniciam o que se chama um roadshow, ou uma divulgação ampla para investidores, para os encorajar a investir num negócio.
Por exemplo, durante um período de três dias antes de a SharpLink anunciar a sua mudança de tesouraria para criptomoedas, executivos da empresa apresentaram aos investidores a proposta de fornecer capital, segundo Mackintosh. Notavelmente, foi durante esses três dias que o preço das ações da empresa disparou. E, durante o período de dois dias em que os negociadores apresentaram aos investidores a arrecadação de $450 milhões para a Mill City Ventures, as ações do pequeno credor não bancário também dispararam.
As leis de negociação com informações privilegiadas nos EUA não apenas proíbem os executivos de uma empresa de negociar com base em notícias que possam afetar o preço de uma ação. As leis também se aplicam a outros que recebem informações desses executivos, disse Elisha Kobre, sócio do escritório de advocacia Sheppard Mullin e ex-procurador federal no Distrito Sul de Nova Iorque. Isso inclui investidores informados durante os roadshows.
No caso das empresas de tesouraria cripto, não está claro quem está a lucrar com a frente de corrida. Enquanto alguns executivos destas empresas apresentaram notificações de concessões ou compras de ações pouco antes das mudanças no cripto, a vasta maioria não vendeu as suas participações, de acordo com os registos da SEC. O que é mais provável é que informantes para além dos diretores ou executivos da empresa estejam a ser avisados.
Ainda assim, o movimento de preço suspeito está em linha com o que os investigadores há muito catalogaram nos mercados públicos. Um estudo em 2014 descobriu que as ações das empresas subiram em média 7% nos 41 dias antes do anúncio de uma fusão. E, embora parte desse movimento de preço provavelmente resulte de traders que estão a ler corretamente os sinais, os investigadores descobriram que também é provável que os movimentos de preço resultem de quem está a negociar com informações privilegiadas.
"Há evidências acadêmicas que são amplamente citadas e que mostram que a maioria das negociações ilegais com informações privilegiadas ocorrem antes das M&As", disse Peter Cziraki, professor de finanças na Texas A&M University que estuda negociações com informações privilegiadas, à Fortune. Ele apontou para um estudo de 1992 que descobriu que 80% dos casos de negociações ilegais com informações privilegiadas litigados pela SEC estão associados a tentativas de aquisição.
“Como em todas as vezes que faz um grande negócio de M&A, estas coisas acontecem”, disse um executivo financeiro envolvido numa empresa de tesouraria de criptomoedas, que preferiu não ser nomeado enquanto falava sobre negócios privados. “E ouve-se sempre falar de como a SEC está a perguntar às pessoas o que sabiam e quando.”
Combate ao front-running
Nas últimas semanas, as empresas que adotam estratégias de tesouraria cripto tomaram medidas adicionais para prevenir "vazamento de informações".
“É uma má imagem para todos aqui,” disse Camhi, o fundador da RLH Capital, referindo-se àqueles que parecem estar a antecipar anúncios de tesouraria de criptomoedas. “Portanto, é realmente do interesse de todos resolver esta questão.”
Mackintosh, o investidor de fundos de hedge da Karatage, e a sua equipe estavam cientes da alegada fuga com a SharpLink, razão pela qual decidiram contactar os investidores em apenas dois dias de negociação, e não três, disse ele. "Estávamos cientes de que os mercados estão muito exuberantes neste momento, e tentámos conduzir isso da melhor e mais segura maneira possível," acrescentou.
Outros foram ainda mais longe. Estes incluem a CEA Industries, uma pequena empresa pública focada no mercado canadense de vaping.
No final de julho, a CEA Industries anunciou que havia arrecadado 500 milhões de dólares para se tornar uma empresa de tesouraria para BNB, a criptomoeda intimamente associada à exchange de criptomoedas Binance. Em vez de divulgar o ticker da CEA Industries enquanto realizavam o roadshow, os negociadores o entregaram aos investidores na noite de sexta-feira, após o fechamento dos mercados em 25 de julho, disse David Namdar, CEO da CEA Industries, que desde então mudou seu nome para BNB Network Company. A empresa queria "minimizar o risco de vazamentos ou volatilidade" antes de anunciar sua mudança para o setor de criptomoedas na segunda-feira, disse ele.
E apenas uma semana depois, a Verb Technology, uma pequena empresa pública que desenvolve uma plataforma de livestreaming chamada MARKET.live, adotou uma estratégia semelhante. No início de agosto, a empresa anunciou que havia arrecadado $558 milhões para manter TON, uma criptomoeda intimamente associada ao aplicativo de mensagens Telegram. Os negociantes também não revelaram o ticker da Verb até depois do fechamento dos mercados na noite de sexta-feira, disse um investidor da empresa, que preferiu não ser identificado ao falar sobre negócios privados.
Um porta-voz da empresa recusou-se a comentar.
Assim como com a CEA Industries, o anúncio para a Verb saiu pouco antes de os mercados abrirem na segunda-feira, dando aos potenciais líderes apenas a capacidade de comprar ações no pré-mercado.
Ainda assim, nas quatro horas antes do anúncio ir ao ar, a ação subiu quase 60%.
Esta história foi originalmente publicada em Fortune.com
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O armazenamento de Cripto traz uma valorização das ações para pequenas empresas—e em alguns casos mostra padrões de possível abuso de informação privilegiada.
Em meados de julho, as ações da desenvolvedora de medicamentos contra o câncer MEI Pharma dispararam. Não foi porque a pequena empresa, que foi listada pela primeira vez no Nasdaq em 2003, tinha descoberto uma cura milagrosa para o câncer. Em vez disso, o aumento do preço das ações da MEI Pharma coincidiu com a decisão da empresa de comprar $100 milhões da moeda criptográfica Litecoin para seu tesouro.
A alta no preço, que fez com que as ações passassem de $3 para um pico de $7, não foi surpreendente. Ao anunciar a compra de Litecoin, a MEI Pharma tornou-se apenas a mais recente empresa a explorar um truque popular de preços de ações: Quando uma empresa pública adiciona criptomoeda ao seu balanço patrimonial, os traders respondem comprando ações e aumentando o valor da empresa muito além do custo da compra.
O que foi inesperado, no entanto, foi que o preço das ações da MEI Pharma quase dobrou nos dias antes do anúncio se tornar público—apesar de não haver atualizações materiais apresentadas à Comissão de Valores Mobiliários, nenhum comunicado de imprensa e quase nenhuma conversa nas redes sociais.
A MEI Pharma não é a única empresa que recentemente experimentou um aumento incomum nas suas ações logo antes de anunciar uma estratégia de compra de criptomoedas. A Fortune descobriu um padrão semelhante em outras pequenas empresas públicas, o que sugere que os insiders estão a antecipar alguns desses anúncios, de acordo com professores de finanças, investidores e CEOs corporativos.
“Parece-me realmente suspeito,” disse Xu Jiang, professor na Universidade Duke que estudou o comércio de informação privilegiada em mercados públicos. “Isto costuma acontecer em muitos cenários de comércio de informação privilegiada dos quais sei anedoticamente.” Ele acrescentou que não poderia afirmar se o comércio de informação privilegiada ocorreu de forma definitiva sem uma investigação minuciosa.
Um porta-voz da MEI Pharma recusou-se a comentar.
Os porta-vozes de quatro outras empresas cujas ações mostraram movimentos de preços incomuns pouco antes das compras de criptomoedas—Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global e 180 Life Sciences Corp—não responderam a um pedido de comentário. Os porta-vozes da VivoPower e da Sonnet BioTherapeutics, duas outras empresas de tesouraria cripto com movimentos de preços semelhantes, recusaram-se a comentar.
Boom do tesouro cripto
As empresas de tesouraria são uma das mais recentes manias do crypto, e o bilionário Michael Saylor é o pioneiro da tendência.
Em 2020, o fundador e presidente da Strategy, anteriormente chamada MicroStrategy, anunciou que sua empresa de software de análise de dados adicionaria Bitcoin ao seu balanço patrimonial. Os traders viram as ações da empresa como um proxy para a maior criptomoeda do mundo, e compraram suas ações à medida que o preço da maior criptomoeda do mundo aumentava.
Para a Estratégia, a tática provou ser tão bem-sucedida que acumulou quase 70 bilhões de dólares em criptomoedas e alcançou uma capitalização de mercado de cerca de 100 bilhões de dólares, apesar de relatar apenas míseros 115 milhões de dólares em receita no segundo trimestre deste ano. ( Em comparação, a Starbucks, que tem uma capitalização de mercado semelhante, relatou 7,8 mil milhões em receita no mesmo período. )
A história continua Outros tentaram replicar o sucesso da Estratégia. Os primeiros imitadores incluíam uma empresa de hotéis econômicos no Japão, que começou a adicionar Bitcoin em 2024 e um punhado de outras empresas. Este ano, a tendência disparou de verdade. Desde janeiro, 184 empresas públicas anunciaram compras de criptomoedas no valor coletivo de quase 132 mil milhões de dólares, de acordo com dados da Architect Partners, uma empresa de consultoria e financiamento em M&A de cripto.
“Chegámos a este ponto de saturação,” disse Louis Camhi, fundador da RLH Capital, uma empresa de gestão e consultoria de investimentos que tem ajudado em recentes negócios de tesouraria em cripto. Agora, disse ele, os investidores estão à espera de ver se as suas apostas em tesouraria cripto vão gerar lucro.
‘Vazamento de informação’
Alguns dos que estão a colher os benefícios dos aumentos de preços relacionados com as criptomoedas não são investidores de retalho, mas pessoas com ligações à empresa ou externos que conseguiram acesso a detalhes privados, que parecem ter obtido lucro ao antecipar a notícia.
A SharpLink, uma empresa de marketing para sportsbooks e casinos, viu o seu preço das ações languir abaixo de $3 durante abril e início de maio. Mas a 27 de maio, quando anunciou planos para adicionar $425 milhões em Ethereum ao seu balanço, as suas ações dispararam para um máximo de quase $36.
Mas, durante os três dias de negociação anteriores ao anúncio, as ações da SharpLink mais do que duplicaram de $3 para $6, apesar de não haver quaisquer documentos da SEC ou comunicados de imprensa da empresa. "Há algo a vazar por aí, porque eles abordaram tantos investidores, por isso é realmente difícil de controlar", disse o CEO de uma empresa de tesouraria cripto separada que foi abordada sobre o negócio. O executivo recusou-se a ser nomeado ao falar sobre um concorrente.
Um porta-voz da SharpLink, que anunciou a conclusão da sua primeira compra de Ethereum a 13 de junho, disse à Fortune que a empresa "estabeleceu políticas e procedimentos na tentativa de prevenir" negociações com base em informações privilegiadas, mas recusou-se a fornecer mais detalhes.
Depois, há a Mill City Ventures, um pequeno credor não bancário em Minnesota, que também mostrou sinais do que os financiadores chamam de "vazamento de informação", ou quando informações não públicas se espalham além daqueles dentro de uma empresa que estão autorizados a ouvir sobre um evento material.
Nos dois dias de negociação antes de a Mill City Ventures anunciar que havia arrecadado $450 milhões para se tornar uma empresa de tesouraria para a criptomoeda Sui, suas ações mais que triplicaram, encerrando a semana a quase $6—sem que a empresa anunciasse quaisquer mudanças materiais em seus negócios.
“Houve definitivamente atividade na ação antes do anúncio,” disse Stephen Mackintosh, um executivo da Mill City e um parceiro geral do fundo de hedge Karatage, que liderou a captação de recursos. Ele acrescentou mais tarde: “Estamos altamente confiantes de que os movimentos de preços não tiveram efeito no preço do negócio.”
A Mill City Ventures rebatizou-se como SUI Group Holdings.
Negociação de informação privilegiada
Os mercados públicos têm regras claras quando se trata de anunciar notícias de "informação material não pública" que podem afetar o preço das ações de uma empresa.
Os insiders que recebem notícias de um evento material devem, normalmente, concordar em ser "wall-crossed", um termo que se refere a "atravessar a parede" de ser um outsider sem informações que movem o estoque para um insider com informações sensíveis. Normalmente, as empresas têm uma base de dados de indivíduos que foram wall-crossed, caso os reguladores entrem em contacto para investigar o comércio de insiders.
No caso de empresas de tesouraria cripto, os negócios podem estar a ser preparados durante meses, mas apenas dias antes do anúncio, os corretores iniciam o que se chama um roadshow, ou uma divulgação ampla para investidores, para os encorajar a investir num negócio.
Por exemplo, durante um período de três dias antes de a SharpLink anunciar a sua mudança de tesouraria para criptomoedas, executivos da empresa apresentaram aos investidores a proposta de fornecer capital, segundo Mackintosh. Notavelmente, foi durante esses três dias que o preço das ações da empresa disparou. E, durante o período de dois dias em que os negociadores apresentaram aos investidores a arrecadação de $450 milhões para a Mill City Ventures, as ações do pequeno credor não bancário também dispararam.
As leis de negociação com informações privilegiadas nos EUA não apenas proíbem os executivos de uma empresa de negociar com base em notícias que possam afetar o preço de uma ação. As leis também se aplicam a outros que recebem informações desses executivos, disse Elisha Kobre, sócio do escritório de advocacia Sheppard Mullin e ex-procurador federal no Distrito Sul de Nova Iorque. Isso inclui investidores informados durante os roadshows.
No caso das empresas de tesouraria cripto, não está claro quem está a lucrar com a frente de corrida. Enquanto alguns executivos destas empresas apresentaram notificações de concessões ou compras de ações pouco antes das mudanças no cripto, a vasta maioria não vendeu as suas participações, de acordo com os registos da SEC. O que é mais provável é que informantes para além dos diretores ou executivos da empresa estejam a ser avisados.
Ainda assim, o movimento de preço suspeito está em linha com o que os investigadores há muito catalogaram nos mercados públicos. Um estudo em 2014 descobriu que as ações das empresas subiram em média 7% nos 41 dias antes do anúncio de uma fusão. E, embora parte desse movimento de preço provavelmente resulte de traders que estão a ler corretamente os sinais, os investigadores descobriram que também é provável que os movimentos de preço resultem de quem está a negociar com informações privilegiadas.
"Há evidências acadêmicas que são amplamente citadas e que mostram que a maioria das negociações ilegais com informações privilegiadas ocorrem antes das M&As", disse Peter Cziraki, professor de finanças na Texas A&M University que estuda negociações com informações privilegiadas, à Fortune. Ele apontou para um estudo de 1992 que descobriu que 80% dos casos de negociações ilegais com informações privilegiadas litigados pela SEC estão associados a tentativas de aquisição.
“Como em todas as vezes que faz um grande negócio de M&A, estas coisas acontecem”, disse um executivo financeiro envolvido numa empresa de tesouraria de criptomoedas, que preferiu não ser nomeado enquanto falava sobre negócios privados. “E ouve-se sempre falar de como a SEC está a perguntar às pessoas o que sabiam e quando.”
Combate ao front-running
Nas últimas semanas, as empresas que adotam estratégias de tesouraria cripto tomaram medidas adicionais para prevenir "vazamento de informações".
“É uma má imagem para todos aqui,” disse Camhi, o fundador da RLH Capital, referindo-se àqueles que parecem estar a antecipar anúncios de tesouraria de criptomoedas. “Portanto, é realmente do interesse de todos resolver esta questão.”
Mackintosh, o investidor de fundos de hedge da Karatage, e a sua equipe estavam cientes da alegada fuga com a SharpLink, razão pela qual decidiram contactar os investidores em apenas dois dias de negociação, e não três, disse ele. "Estávamos cientes de que os mercados estão muito exuberantes neste momento, e tentámos conduzir isso da melhor e mais segura maneira possível," acrescentou.
Outros foram ainda mais longe. Estes incluem a CEA Industries, uma pequena empresa pública focada no mercado canadense de vaping.
No final de julho, a CEA Industries anunciou que havia arrecadado 500 milhões de dólares para se tornar uma empresa de tesouraria para BNB, a criptomoeda intimamente associada à exchange de criptomoedas Binance. Em vez de divulgar o ticker da CEA Industries enquanto realizavam o roadshow, os negociadores o entregaram aos investidores na noite de sexta-feira, após o fechamento dos mercados em 25 de julho, disse David Namdar, CEO da CEA Industries, que desde então mudou seu nome para BNB Network Company. A empresa queria "minimizar o risco de vazamentos ou volatilidade" antes de anunciar sua mudança para o setor de criptomoedas na segunda-feira, disse ele.
E apenas uma semana depois, a Verb Technology, uma pequena empresa pública que desenvolve uma plataforma de livestreaming chamada MARKET.live, adotou uma estratégia semelhante. No início de agosto, a empresa anunciou que havia arrecadado $558 milhões para manter TON, uma criptomoeda intimamente associada ao aplicativo de mensagens Telegram. Os negociantes também não revelaram o ticker da Verb até depois do fechamento dos mercados na noite de sexta-feira, disse um investidor da empresa, que preferiu não ser identificado ao falar sobre negócios privados.
Um porta-voz da empresa recusou-se a comentar.
Assim como com a CEA Industries, o anúncio para a Verb saiu pouco antes de os mercados abrirem na segunda-feira, dando aos potenciais líderes apenas a capacidade de comprar ações no pré-mercado.
Ainda assim, nas quatro horas antes do anúncio ir ao ar, a ação subiu quase 60%.
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