De apoiar o mercado a soltar as rédeas: a maior detentora de dívida do Japão, o Banco Central do Japão, reduz a sua participação. Isso fará do Japão o próximo Grécia?
O Japão tem dependido há muito tempo da compra maciça do banco central para sustentar o mercado de títulos, e a saída desse "grande comprador" está gradualmente afetando o mercado. O valor dos títulos do governo japonês a 40 anos caiu mais de 20% em quase seis semanas, com a taxa de juros disparando para 3,5%. A elevada dívida estrutural, o crescimento econômico fraco e a contração dos salários reais levantam a questão: "Japão, será que será o próximo Grécia?"
Mercado de dívida japonês em grande mudança: preço dos títulos a 40 anos cai mais de 20%
A mídia financeira Kobeissi Letter apontou que, em apenas um mês e meio, o rendimento dos títulos do governo do Japão de 40 anos subiu de 2,3% para 3,5%, fazendo com que os preços dos títulos caíssem mais de 20%. Este aumento nos rendimentos não é apenas uma correção de mercado, mas uma recuperação acentuada após um longo período de depressão. O rendimento das obrigações a 30 anos também saltou 100 pontos base em 45 dias, para um máximo histórico de 3,2%.
Para os títulos do governo japonês, que geralmente apresentam baixa volatilidade, este é um fenômeno bastante incomum, suficiente para abalar a confiança do capital internacional na estabilidade fiscal do Japão.
O Banco do Japão tem sustentado a dívida há muitos anos, e agora a crise está a emergir.
O núcleo da tempestade é considerado como a mudança de política do Banco do Japão (BOJ). Durante muitos anos, o BOJ tem continuado a comprar títulos do governo através da política de afrouxamento quantitativo (QE), desempenhando o papel de maior comprador e estabilizador do mercado. Mas com o aumento da inflação e a pressão para normalizar a política, o BOJ iniciou a contração quantitativa (QT) em 2024, reduzindo gradualmente o volume de compras, e o desequilíbrio estrutural do mercado imediatamente se tornou evidente.
Os dados da Bloomberg mostram que o BOJ detém atualmente até "52%" dos títulos do governo japonês, muito acima da proporção das companhias de seguros (13.4%), dos bancos comerciais (9.8%) e dos fundos de pensões (8.9%):
Em outras palavras, o mercado de dívida japonês tornou-se claramente uma "estrutura distorcida" que depende há muito do apoio do banco central.
A dívida do Japão atinge 7,8 trilhões de dólares, tornando-se um dos cinco países mais endividados.
O total da dívida do governo japonês atinge atualmente 7,8 trilhões de dólares, com a proporção da dívida em relação ao PIB ultrapassando 260%, atingindo um novo recorde histórico, fazendo do Japão um dos cinco países com maior endividamento global, sendo também o dobro da dívida dos Estados Unidos. Isso levou o primeiro-ministro Shigeru Ishiba a admitir no parlamento: "A nossa situação financeira é ainda pior do que a da Grécia."
Recentemente, a venda de títulos de dívida do governo japonês com maturidade de 20 anos teve uma resposta morna, com uma demanda claramente insuficiente, evidenciando que os investidores já não consideram os títulos japoneses como "ativos de baixo risco". Em vez disso, é um jogo de olhar um para o outro, onde ninguém quer ser o "comprador de última instância" após a libertação do BOJ.
Quando a demanda por títulos cai, os preços caem e as taxas de juros sobem, o custo de financiamento do governo aumentará rapidamente, desencadeando um "ciclo vicioso de juros de dívida".
(O Federal Reserve sem capacidade de reverter a situação? Ray Dalio revela os riscos por trás do rebaixamento da classificação da dívida americana: "a inflação" é realmente o verdadeiro calote)
Não é difícil perceber que, quando o mercado começa a reavaliar o risco soberano e o banco central já não é um sólido suporte, a sustentabilidade da dívida japonesa será desafiada.
A economia a enfraquecer, a inflação a subir, os salários reais a cair: o Japão está a entrar em estagflação.
Mais severa é a recessão do PIB real do Japão no primeiro trimestre de 2025, que caiu -0,7%, muito abaixo das expectativas do mercado. Ao mesmo tempo, o índice de preços ao consumidor em abril aumentou 3,6% em relação ao ano anterior, e o núcleo do CPI aumentou 0,7% em relação ao mês anterior, a maior alta em quase um ano, indicando que a economia do país está entrando em um típico estado de "estagflação".
Igualmente preocupante, os salários reais do Japão caíram 2,1% ao ano, um mínimo de dois anos, indicando uma rápida perda de poder de compra e dificultando a recuperação da procura interna. Este "aumento da inflação, queda dos salários e estagnação do crescimento" foi um dos sinais de alerta antes da crise orçamental da Grécia.
(UBS: os ricos da Ásia estão a transferir os seus ativos para ouro, criptomoedas e o mercado chinês, reduzindo a sua posição em dólares)
Banco do Japão enfrenta um dilema: QT e QE são ambos um beco sem saída?
Atualmente, a situação do Banco do Japão pode ser descrita como um dilema, pois tanto a implementação do QT quanto do QE acarretará custos insuportáveis para o banco central japonês. Primeiro, se continuar a executar seu plano de aperto quantitativo, a redução do montante de compras mensais de títulos poderá levar a um novo aumento nas taxas de juros dos títulos do governo:
De acordo com as estimativas, quando a taxa de juros subir 0,5 pontos percentuais, as perdas contábeis dos títulos no mercado alcançarão 58 trilhões de ienes, suficientes para esmagar a adequação de capital de alguns bancos, representando um risco sistêmico para o sistema financeiro.
No entanto, se o BOJ optar por operações reversas e reiniciar a flexibilização quantitativa para reduzir as taxas de juros, as consequências também serão difíceis de suportar:
A reinicialização do QE certamente depreciará ainda mais o yen, agravando a pressão da inflação importada (Imported Inflation) e levantando sérias preocupações entre os investidores internacionais sobre a disciplina fiscal do Japão e a independência do banco central.
Essa situação de dilema está destacando a distorção estrutural do mercado de dívida japonês e os efeitos colaterais da política monetária frouxa ao longo dos anos; quando o banco central não tem mais a margem para "compras ilimitadas", o verdadeiro risco de mercado começa a se manifestar.
O que o Japão nos ensinou sobre o início da ruptura da bolha do mercado de dívida?
Durante muitos anos, o mercado habituou-se ao sonho estável de compras incondicionais do Banco do Japão. Mas quando o BOJ começou a sair de cena, os riscos estruturais do mercado de dívida japonês e a verdade sobre o déficit fiscal finalmente vieram à tona. O Japão de hoje enfrenta uma tripla crise semelhante à da Grécia de outrora: dívida excessiva, contração econômica e perda de confiança interna.
(Ray Dalio alerta que a ordem global enfrenta um colapso único em um século: uma ) de dívida, moeda, política e tempestades tarifárias
Isto não é apenas um problema do Japão, mas pode também ser um ensaio para o futuro de outras economias com alta dívida: "Quando o banco central não puder mais atuar como salvador, os verdadeiros riscos começarão a ser precificados pelo mercado."
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O Japão tem dependido há muito tempo da compra maciça do banco central para sustentar o mercado de títulos, e a saída desse "grande comprador" está gradualmente afetando o mercado. O valor dos títulos do governo japonês a 40 anos caiu mais de 20% em quase seis semanas, com a taxa de juros disparando para 3,5%. A elevada dívida estrutural, o crescimento econômico fraco e a contração dos salários reais levantam a questão: "Japão, será que será o próximo Grécia?"
Mercado de dívida japonês em grande mudança: preço dos títulos a 40 anos cai mais de 20%
A mídia financeira Kobeissi Letter apontou que, em apenas um mês e meio, o rendimento dos títulos do governo do Japão de 40 anos subiu de 2,3% para 3,5%, fazendo com que os preços dos títulos caíssem mais de 20%. Este aumento nos rendimentos não é apenas uma correção de mercado, mas uma recuperação acentuada após um longo período de depressão. O rendimento das obrigações a 30 anos também saltou 100 pontos base em 45 dias, para um máximo histórico de 3,2%.
Para os títulos do governo japonês, que geralmente apresentam baixa volatilidade, este é um fenômeno bastante incomum, suficiente para abalar a confiança do capital internacional na estabilidade fiscal do Japão.
O Banco do Japão tem sustentado a dívida há muitos anos, e agora a crise está a emergir.
O núcleo da tempestade é considerado como a mudança de política do Banco do Japão (BOJ). Durante muitos anos, o BOJ tem continuado a comprar títulos do governo através da política de afrouxamento quantitativo (QE), desempenhando o papel de maior comprador e estabilizador do mercado. Mas com o aumento da inflação e a pressão para normalizar a política, o BOJ iniciou a contração quantitativa (QT) em 2024, reduzindo gradualmente o volume de compras, e o desequilíbrio estrutural do mercado imediatamente se tornou evidente.
Os dados da Bloomberg mostram que o BOJ detém atualmente até "52%" dos títulos do governo japonês, muito acima da proporção das companhias de seguros (13.4%), dos bancos comerciais (9.8%) e dos fundos de pensões (8.9%):
Em outras palavras, o mercado de dívida japonês tornou-se claramente uma "estrutura distorcida" que depende há muito do apoio do banco central.
A dívida do Japão atinge 7,8 trilhões de dólares, tornando-se um dos cinco países mais endividados.
O total da dívida do governo japonês atinge atualmente 7,8 trilhões de dólares, com a proporção da dívida em relação ao PIB ultrapassando 260%, atingindo um novo recorde histórico, fazendo do Japão um dos cinco países com maior endividamento global, sendo também o dobro da dívida dos Estados Unidos. Isso levou o primeiro-ministro Shigeru Ishiba a admitir no parlamento: "A nossa situação financeira é ainda pior do que a da Grécia."
Recentemente, a venda de títulos de dívida do governo japonês com maturidade de 20 anos teve uma resposta morna, com uma demanda claramente insuficiente, evidenciando que os investidores já não consideram os títulos japoneses como "ativos de baixo risco". Em vez disso, é um jogo de olhar um para o outro, onde ninguém quer ser o "comprador de última instância" após a libertação do BOJ.
Quando a demanda por títulos cai, os preços caem e as taxas de juros sobem, o custo de financiamento do governo aumentará rapidamente, desencadeando um "ciclo vicioso de juros de dívida".
(O Federal Reserve sem capacidade de reverter a situação? Ray Dalio revela os riscos por trás do rebaixamento da classificação da dívida americana: "a inflação" é realmente o verdadeiro calote)
Não é difícil perceber que, quando o mercado começa a reavaliar o risco soberano e o banco central já não é um sólido suporte, a sustentabilidade da dívida japonesa será desafiada.
A economia a enfraquecer, a inflação a subir, os salários reais a cair: o Japão está a entrar em estagflação.
Mais severa é a recessão do PIB real do Japão no primeiro trimestre de 2025, que caiu -0,7%, muito abaixo das expectativas do mercado. Ao mesmo tempo, o índice de preços ao consumidor em abril aumentou 3,6% em relação ao ano anterior, e o núcleo do CPI aumentou 0,7% em relação ao mês anterior, a maior alta em quase um ano, indicando que a economia do país está entrando em um típico estado de "estagflação".
Igualmente preocupante, os salários reais do Japão caíram 2,1% ao ano, um mínimo de dois anos, indicando uma rápida perda de poder de compra e dificultando a recuperação da procura interna. Este "aumento da inflação, queda dos salários e estagnação do crescimento" foi um dos sinais de alerta antes da crise orçamental da Grécia.
(UBS: os ricos da Ásia estão a transferir os seus ativos para ouro, criptomoedas e o mercado chinês, reduzindo a sua posição em dólares)
Banco do Japão enfrenta um dilema: QT e QE são ambos um beco sem saída?
Atualmente, a situação do Banco do Japão pode ser descrita como um dilema, pois tanto a implementação do QT quanto do QE acarretará custos insuportáveis para o banco central japonês. Primeiro, se continuar a executar seu plano de aperto quantitativo, a redução do montante de compras mensais de títulos poderá levar a um novo aumento nas taxas de juros dos títulos do governo:
De acordo com as estimativas, quando a taxa de juros subir 0,5 pontos percentuais, as perdas contábeis dos títulos no mercado alcançarão 58 trilhões de ienes, suficientes para esmagar a adequação de capital de alguns bancos, representando um risco sistêmico para o sistema financeiro.
No entanto, se o BOJ optar por operações reversas e reiniciar a flexibilização quantitativa para reduzir as taxas de juros, as consequências também serão difíceis de suportar:
A reinicialização do QE certamente depreciará ainda mais o yen, agravando a pressão da inflação importada (Imported Inflation) e levantando sérias preocupações entre os investidores internacionais sobre a disciplina fiscal do Japão e a independência do banco central.
Essa situação de dilema está destacando a distorção estrutural do mercado de dívida japonês e os efeitos colaterais da política monetária frouxa ao longo dos anos; quando o banco central não tem mais a margem para "compras ilimitadas", o verdadeiro risco de mercado começa a se manifestar.
O que o Japão nos ensinou sobre o início da ruptura da bolha do mercado de dívida?
Durante muitos anos, o mercado habituou-se ao sonho estável de compras incondicionais do Banco do Japão. Mas quando o BOJ começou a sair de cena, os riscos estruturais do mercado de dívida japonês e a verdade sobre o déficit fiscal finalmente vieram à tona. O Japão de hoje enfrenta uma tripla crise semelhante à da Grécia de outrora: dívida excessiva, contração econômica e perda de confiança interna.
(Ray Dalio alerta que a ordem global enfrenta um colapso único em um século: uma ) de dívida, moeda, política e tempestades tarifárias
Isto não é apenas um problema do Japão, mas pode também ser um ensaio para o futuro de outras economias com alta dívida: "Quando o banco central não puder mais atuar como salvador, os verdadeiros riscos começarão a ser precificados pelo mercado."
Este artigo "De sustentar o mercado a soltar as rédeas: o maior credor da dívida japonesa, o Banco do Japão, reduz suas participações, fará do Japão o próximo Grécia?" apareceu pela primeira vez na Chain News ABMedia.