Por exemplo, se você usar 1.000 USDT do seu próprio capital para controlar uma posição de 5.000 USDT, sua alavancagem efetiva será de 5x. Os 1.000 USDT que sustentam a posição funcionam como margem, enquanto 5x descreve a relação entre seu capital e sua exposição total. Entender essa distinção é importante porque a alavancagem determina o quanto os movimentos do mercado afetam seu patrimônio, enquanto os requisitos de margem determinam quanto de garantia você precisa e o quão próxima a posição pode estar da liquidação.
Principais conclusões
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A alavancagem é a proporção entre sua exposição ao mercado e o capital que sustenta a posição. Uma posição com alavancagem de 5x oferece uma exposição de 5.000 USDT para cada 1.000 USDT de margem.
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A margem é a garantia usada para abrir e manter uma posição alavancada.
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A negociação spot com margem geralmente envolve pegar emprestadas criptomoedas ou stablecoins e pagar juros sobre o valor emprestado.
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Os futuros perpétuos também utilizam margem e alavancagem, mas não exigem um empréstimo convencional de margem spot. Os custos podem incluir taxas de negociação e pagamentos de financiamento.
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Uma alavancagem maior significa que um movimento adverso menor no preço pode consumir uma proporção maior da margem do trader e aproximar a posição da liquidação.
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A Conta unificada da Gate oferece suporte a spot, margem cruzada, futuros perpétuos USDT e opções, com diferentes modos de margem para diferentes níveis de complexidade de negociação.
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O empréstimo de margem da Gate atualmente acumula juros por hora, enquanto os limites de alavancagem dos futuros dependem do contrato e do tamanho da posição.
O que é alavancagem na negociação?
A alavancagem permite que um trader controle uma posição maior do que o capital comprometido diretamente nela. Normalmente, ela é expressa como um múltiplo, como 2x, 5x, 10x ou 20x, e também pode ser apresentada por meio de proporções de alavancagem, como 10:1 ou 20:1.
Suponha que você tenha 1.000 USDT e abra uma posição de 5.000 USDT em ETH. Sua alavancagem será:
5.000 ÷ 1.000 = 5x
Se o ETH subir 5%, a posição de 5.000 USDT terá um ganho aproximado de 250 USDT antes das taxas e dos custos de financiamento. Em relação aos seus 1.000 USDT de capital original, isso representa um ganho de 25%. Se, em vez disso, o ETH cair 5%, a posição terá uma perda aproximada de 250 USDT, ou 25% do capital que a sustenta.
Essa é a principal característica da alavancagem: o lucro e a perda são calculados sobre o valor total da posição, enquanto o trader compromete apenas uma parte desse valor como garantia. Em outras palavras, a alavancagem amplifica os resultados, de modo que um pequeno movimento do mercado pode gerar ganhos ou perdas percentuais maiores.
A relação também pode ser expressa por meio do requisito de margem. Se uma posição exige uma margem inicial de 20%, a alavancagem teórica correspondente será:
1 ÷ 20% = 5x
Um requisito de margem de 10% corresponde a uma alavancagem de 10x, enquanto um requisito de 5% corresponde a 20x.
No entanto, a alavancagem máxima não deve ser confundida com a alavancagem recomendada. As corretoras podem permitir tecnicamente uma alavancagem alta em determinados mercados, mas o nível adequado depende da volatilidade, do tamanho da posição, da distância até a liquidação, das garantias e da tolerância ao risco do trader nas condições atuais do mercado. À medida que a alavancagem aumenta, uma exposição maior torna as posições mais sensíveis à volatilidade do mercado e pode gerar perdas significativas.
A negociação com margem funciona por meio de uma conta de margem ou de uma estrutura semelhante de conta de corretora, na qual margem significa pegar dinheiro emprestado para que uma corretora forneça capital e aumente o poder de compra além do que estaria disponível apenas em dinheiro.
Suponha que você deposite 1.000 USDT como garantia e pegue emprestados mais 4.000 USDT para comprar ETH. Nesse exemplo, 1.000 USDT são seu próprio dinheiro, enquanto 4.000 USDT são fundos emprestados usados para comprar valores mobiliários ou outros ativos. Assim, sua posição total passa a ser de 5.000 USDT, criando uma exposição aproximada de 5x em relação ao capital inicial.
Diferentemente de uma compra spot comum, negociar com margem significa que a parte emprestada deverá ser paga posteriormente, poderá acumular uma taxa de juros, e os traders pagarão juros de margem enquanto o empréstimo permanecer aberto. As regras atuais de negociação com margem da Gate determinam que os juros sobre empréstimos acumulam-se por hora, e qualquer fração de hora é contabilizada como uma hora completa para fins de cálculo dos juros.
A margem também pode ser usada para operar vendido em um ativo. Em vez de pegar USDT emprestado para comprar mais criptomoedas, o trader pode pegar a própria criptomoeda emprestada, vendê-la e depois tentar recomprá-la a um preço mais baixo. Se o ativo subir, o custo da recompra aumentará e as perdas poderão crescer.
Essa é uma das distinções importantes entre negociação spot e negociação com margem. Na negociação spot comum, geralmente não é possível perder mais do que o valor dos valores mobiliários comprados. Por outro lado, comprar com margem pode gerar perdas superiores ao investimento inicial, e a negociação com margem pode deixar o trader com uma dívida maior.
Alavancagem versus margem: a principal diferença
Alavancagem e margem descrevem dois lados da mesma posição alavancada.
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Margem |
Alavancagem |
| O que descreve |
Capital ou garantia que sustenta a posição |
Exposição em relação a esse capital |
| Forma usual de expressão |
Quantia, porcentagem ou taxa de margem como porcentagem da posição total |
Múltiplo, como 2x, 5x ou 10x |
| Exemplo |
Depósito de margem de 2.000 USDT |
Alavancagem de 5x |
| Efeito do aumento |
Mais garantias podem criar um colchão maior para a mesma posição |
Uma exposição maior torna o lucro/perda mais sensível aos movimentos de preço |
| Uso comum |
Negociação spot com margem, futuros, opções |
Negociação com margem e derivativos |
Se uma posição de 10.000 USDT for sustentada por 2.000 USDT de margem, ela utilizará uma alavancagem de 5x.
Nesse caso, a margem representa a garantia exigida para abrir a posição alavancada, enquanto a alavancagem permite que o trader controle uma posição maior com menos capital.
Se o trader adicionar mais 1.000 USDT de garantia sem aumentar a posição, a alavancagem efetiva cairá para aproximadamente:
10.000 ÷ 3.000 = 3,33x
É por isso que a alavancagem não é determinada apenas no momento da abertura da posição. A alavancagem efetiva muda conforme o patrimônio da conta, as garantias, o tamanho da posição e o lucro ou perda não realizado variam.
Uma das maiores fontes de confusão é que tanto a negociação com margem quanto os futuros utilizam alavancagem, mas de maneiras diferentes.
Negociação spot com margem
A negociação spot com margem envolve o uso de fundos ou ativos emprestados em uma conta de margem. Se você pegar USDT emprestado para comprar ETH, o capital utilizado será efetivamente emprestado de uma corretora e poderá acumular juros enquanto a posição permanecer aberta. Se você operar vendido em ETH com margem, normalmente precisará de uma conta de margem, pois terá de pegar o ativo emprestado antes de vendê-lo e, posteriormente, devolver o ETH acrescido dos juros aplicáveis.
Você negocia o ativo spot subjacente, mas parte da posição é financiada por meio de um empréstimo.
Futuros perpétuos
Uma posição de futuros perpétuos é um contrato de derivativo, e não um empréstimo do mercado spot. Você deposita margem e seleciona uma exposição ao mercado subjacente sem comprar ou pegar emprestado diretamente o valor nocional total.
Por exemplo, 1.000 USDT de margem sustentando uma posição perpétua de 10.000 USDT em BTC representam uma alavancagem aproximada de 10x.
Os futuros perpétuos não cobram juros convencionais de empréstimos de margem spot. Em vez disso, os traders enfrentam custos como taxas de negociação e possíveis pagamentos de financiamento entre posições long e short.
A documentação de futuros da Gate também mostra que a alavancagem máxima é definida em camadas de acordo com o tamanho da posição. À medida que o valor de uma posição aumenta, a alavancagem máxima permitida pode diminuir e o requisito de margem de manutenção pode aumentar.
Como a alavancagem amplifica o lucro e a perda
Considere dois traders que têm 2.000 USDT cada.
O Trader A compra 2.000 USDT em BTC no mercado spot sem alavancagem. O Trader B usa os mesmos 2.000 USDT para sustentar uma posição alavancada de 10.000 USDT.
Se o BTC subir 5%:
Antes dos custos, o Trader B obteve um retorno de 25% sobre os 2.000 USDT de margem, o que pode amplificar os lucros e gerar retornos maiores sobre o investimento quando os mercados sobem, em comparação com a negociação à vista.
Se, em vez disso, o BTC cair 5%, a mesma amplificação funcionará no sentido inverso.
O trader alavancado perde 25% do capital que sustenta a posição diante do mesmo movimento de 5% do mercado.
É por isso que a alavancagem altera a relação entre a volatilidade comum do mercado e o risco da conta: a margem amplifica significativamente tanto os lucros quanto as perdas. Um movimento relativamente pequeno para um detentor de BTC spot sem alavancagem pode representar uma alteração significativa no patrimônio de um trader altamente alavancado.
Margem inicial e margem de manutenção
Dois conceitos de margem são particularmente importantes para produtos alavancados: margem inicial e margem de manutenção.
A margem inicial é o valor da garantia exigida para estabelecer uma posição alavancada, e o requisito de margem inicial é o patrimônio mínimo ou depósito inicial necessário para abri-la. Uma alavancagem maior geralmente significa uma margem inicial menor em relação ao valor da posição.
A margem de manutenção é a margem mínima necessária para manter a posição aberta. Em muitos mercados tradicionais, o requisito de margem de manutenção costuma representar entre 25% e 40% do valor da posição, embora os níveis exatos variem conforme o produto e a plataforma. Se as perdas reduzirem suficientemente o nível de margem da conta, a corretora poderá iniciar um processo de liquidação para impedir que a posição gere perdas superiores às garantias disponíveis. Se o valor ou patrimônio da conta cair abaixo da margem de manutenção, uma chamada de margem poderá exigir dinheiro adicional ou mais fundos para manter a posição aberta.
O cálculo exato varia conforme os produtos e os modos de margem. Os futuros da Gate, por exemplo, utilizam requisitos de margem de manutenção em camadas, definidos parcialmente pelo tamanho da posição. A API da Gate publica taxas de manutenção e valores de alavancagem máxima específicos para cada contrato, em vez de aplicar um único requisito universal a todos os mercados de futuros.
A Conta unificada da Gate também calcula o risco de maneira diferente dependendo de a conta utilizar margem de moeda única, margem de várias moedas ou margem de portfólio.
O que é liquidação?
A liquidação ocorre quando uma conta ou posição alavancada deixa de ter margem suficiente para cumprir os requisitos de manutenção da corretora.
Suponha que um trader abra uma posição long altamente alavancada em BTC. Se o BTC cair, as perdas não realizadas reduzirão o patrimônio que sustenta a posição. Quando o limite de manutenção aplicável for atingido, a plataforma poderá começar a fechar a posição automaticamente.
A liquidação não deve ser confundida com uma ordem de stop-loss. Um stop é uma instrução de saída definida pelo trader. A liquidação é o mecanismo de controle de risco da corretora.
O preço de liquidação estimado exibido pela corretora pode ajudar os traders a entender a distância de uma posição até esse limite de risco, mas não deve ser tratado como um preço de saída exato e garantido. A documentação de futuros da Gate afirma que o preço de liquidação exibido serve apenas como referência, enquanto o acionamento efetivo depende da condição de margem de manutenção aplicável. (Gate.com)
A volatilidade e a liquidez do mercado também podem afetar o resultado final da liquidação, especialmente quando os preços atravessam rapidamente o livro de ordens.
Chamadas de margem em cripto versus mercados tradicionais
O termo chamada de margem vem principalmente dos mercados tradicionais de corretagem, nos quais um cliente normalmente negocia por meio de uma corretora usando uma conta de margem vinculada a uma conta de negociação, e pode precisar atender a chamadas de margem ou depositar fundos adicionais depois que o patrimônio da conta cair abaixo do nível exigido.
As plataformas de derivativos de cripto podem operar de maneira mais automática. Em vez de conceder aos traders um período longo para responder, os mecanismos de risco monitoram continuamente as garantias e podem liquidar as posições assim que o limite aplicável for atingido.
O princípio importante, portanto, não é saber se a plataforma envia literalmente uma “chamada de margem” tradicional. O que importa é se a conta possui margem suficiente para cumprir o requisito de manutenção.
Para contas tradicionais de valores mobiliários dos EUA, o Regulation T funciona em conjunto com a Financial Industry Regulatory Authority e a Securities and Exchange Commission, e essa estrutura da Exchange Commission interage com as regras específicas da corretora. Assim, tanto as políticas regulatórias quanto as políticas da empresa moldam o risco de margem. A abertura de uma conta de margem geralmente exige um depósito mínimo de pelo menos US$ 2.000, e as regras dos EUA geralmente permitem que as corretoras emprestem até 50% do preço de compra de valores mobiliários elegíveis na etapa de compra inicial, sujeitas aos próprios requisitos de margem da corretora e aos requisitos de margem de manutenção da corretora. Os mercados de margem e derivativos de cripto operam sob regras específicas da plataforma e da jurisdição. Portanto, essas porcentagens tradicionais de corretagem não devem ser aplicadas diretamente à negociação de cripto.
Custos de empréstimo versus taxas de fundos
A negociação spot com margem e os futuros perpétuos também diferem na forma como a exposição alavancada é financiada.
Na negociação spot com margem, o usuário pega criptomoedas ou stablecoins emprestadas e precisa pagar juros de margem sobre esse empréstimo. Atualmente, a Gate calcula os juros de empréstimos de margem por hora, e a taxa de juros aplicável pode variar conforme o ativo, o mercado de empréstimos, as condições da plataforma e a taxa de serviço. (Gate.com) Esses custos contínuos de juros podem reduzir a rentabilidade da negociação com margem ao longo do tempo.
Nos futuros perpétuos, não existe um empréstimo spot equivalente no sentido convencional. Em vez disso, os mercados perpétuos utilizam mecanismos de financiamento destinados a ajudar a manter os preços dos futuros alinhados ao mercado spot subjacente.
Dependendo da taxa de fundos e da direção da posição, os traders podem pagar ou receber financiamento em intervalos programados. O financiamento pode, portanto, tornar-se uma consideração importante para posições mantidas por períodos mais longos.
Uma negociação que parece lucrativa antes dos custos de financiamento pode se tornar menos atrativa depois de vários dias ou semanas de juros de margem ou financiamento de futuros perpétuos.
Margem cruzada versus margem isolada
A forma como as garantias são alocadas também afeta o risco.
Margem isolada
Na margem isolada, um valor definido de garantia é atribuído a uma determinada posição. As perdas dessa posição geralmente ficam limitadas à margem alocada, em vez de recorrerem automaticamente a todas as garantias disponíveis na conta.
Isso facilita a separação do risco de uma negociação alavancada em relação às demais.
Margem cruzada
A margem cruzada permite que garantias elegíveis da conta ou do pool de margem relevante sustentem várias posições em conjunto. Isso pode reduzir a probabilidade de uma posição ser liquidada por falta temporária de garantias isoladas, mas também significa que as perdas em uma parte da conta podem afetar o capital que sustenta outras posições.
A API de futuros da Gate oferece suporte às configurações de alavancagem com margem isolada e margem cruzada, enquanto a Conta unificada disponibiliza modos de margem adicionais que podem compartilhar garantias entre diferentes produtos. (Gate.com)
Nenhum dos dois modos é inerentemente mais seguro em todas as situações. A margem isolada limita o volume de garantias que uma posição pode utilizar, enquanto a margem cruzada pode oferecer um colchão maior, ao custo de expor mais capital da conta ao risco compartilhado.
O benefício mais evidente é a eficiência de capital. O trader não precisa comprometer o valor nocional total de uma posição, mantendo capital disponível para outras finalidades.
A alavancagem também pode facilitar a exposição short. Em vez de vender um ativo que já possui, o trader pode usar empréstimos de margem ou derivativos para expressar uma visão de baixa.
Outro uso é o hedging. Por exemplo, um trader que mantém BTC spot pode usar uma posição short menor em futuros de BTC para reduzir temporariamente a exposição direcional sem vender o BTC subjacente.
Traders profissionais também podem usar alavancagem em estratégias de valor relativo, arbitragem ou Basis, nas quais o objetivo não é simplesmente maximizar a exposição direcional.
Esses usos são muito diferentes de selecionar a alavancagem máxima disponível apenas para aumentar o lucro potencial. Quanto mais alavancagem um trader adiciona, menor se torna a faixa de movimento adverso que a posição consegue suportar.
O risco mais importante é a perda amplificada: o uso de margem pode ampliar significativamente tanto os lucros quanto as perdas. Com uma alavancagem de 2x, um movimento adverso de 5% tem aproximadamente o dobro do impacto sobre o patrimônio em comparação com uma posição sem alavancagem. Com 10x, o mesmo movimento tem um impacto aproximadamente dez vezes maior antes dos custos e dos ajustes de margem.
A liquidação acrescenta outra camada de risco, pois o trader pode ser forçado a sair antes que o mercado eventualmente se reverta. Depois que a liquidação ocorre, estar correto sobre a direção de longo prazo deixa de ajudar a posição fechada.
Os custos de empréstimo e financiamento também podem se acumular. Uma negociação spot com margem mantida por várias semanas pode continuar acumulando juros, enquanto uma posição perpétua pode enfrentar pagamentos de financiamento recorrentes.
A alavancagem alta também reduz a flexibilidade. Um trader que utiliza uma exposição moderada pode conseguir tolerar a volatilidade normal do mercado, enquanto uma conta altamente alavancada pode ser forçada a reagir a movimentos relativamente pequenos. Esses instrumentos financeiros envolvem riscos substanciais. Portanto, os traders devem compreender os riscos associados e os riscos envolvidos antes de usar alavancagem.
Por fim, a existência de um número elevado de alavancagem máxima não significa que esse nível seja adequado para uso normal. Os contratos de futuros da Gate publicam limites de alavancagem específicos para cada produto, e o máximo geralmente diminui à medida que o tamanho da posição aumenta, porque posições maiores geram maior risco de liquidação e impacto no mercado.
Como a alavancagem e a margem funcionam na Gate
A Conta unificada da Gate integra spot, margem cruzada, futuros perpétuos USDT e opções, permitindo que usuários elegíveis gerenciem vários tipos de negociação em uma única estrutura de conta. Atualmente, a Gate oferece os modos Spot clássico, Margem de moeda única, Margem de várias moedas e Margem de portfólio, com requisitos de acesso e regras de compartilhamento de garantias diferentes entre eles.
Na negociação spot com margem, os usuários podem pegar ativos compatíveis emprestados usando garantias elegíveis. A Gate informa que a negociação com margem oferece atualmente suporte a centenas de ativos emprestáveis, enquanto as taxas de empréstimo e os limites de crédito dependem da moeda específica e das condições da conta. Os juros são calculados por hora.
Nos futuros perpétuos, a alavancagem é definida de acordo com o contrato e o modo de margem selecionado. A API de futuros da Gate publica um leverage_max específico para cada contrato, e a alavancagem máxima permitida diminui à medida que o valor da posição avança para níveis de risco mais altos.
A documentação da Conta unificada da Gate também afirma que os modos de margem elegíveis podem oferecer até 20x de alavancagem na dimensão da moeda, mas isso não deve ser interpretado como um nível universal de alavancagem para todos os produtos ou ativos.
Gerenciamento de risco ao usar alavancagem
O primeiro passo é tratar a alavancagem como uma variável de gerenciamento de risco dentro da estratégia geral de negociação do trader, e não apenas como uma forma de aumentar a exposição. Uma configuração de 10x em uma posição muito pequena pode criar menos risco para a conta do que uma configuração de 2x em uma posição que consome a maior parte do capital do trader.
Por isso, o dimensionamento da posição torna-se fundamental ao usar alavancagem e deve ser considerado em conjunto com a distância até o nível de invalidação da negociação e com o valor do patrimônio que o trader está preparado para perder.
Manter uma margem adicional acima do requisito mínimo também pode criar uma distância maior até a liquidação. No entanto, adicionar margem não melhora uma tese de negociação ruim. Isso apenas dá à posição mais espaço para se movimentar antes da liquidação.
As ordens de stop-loss e take-profit são ferramentas essenciais de gerenciamento de risco na negociação alavancada, embora os stops não possam garantir um preço de execução exato durante mercados acelerados.
Os traders também devem entender por quanto tempo pretendem manter a posição aberta. Os juros de empréstimos e o financiamento de futuros perpétuos tornam-se cada vez mais relevantes à medida que o período de manutenção aumenta, fazendo com que algumas formas de alavancagem sejam mais adequadas a estratégias de curto prazo do que a posições de longa duração.
A negociação spot sem alavancagem oferece a comparação mais simples.
Suponha que você tenha 1.000 USDT.
Na negociação spot comum, você pode comprar aproximadamente 1.000 USDT em BTC. Não há empréstimo de margem, preço de liquidação de futuros nem multiplicador de alavancagem.
Na negociação spot com margem, os mesmos 1.000 USDT podem sustentar uma compra maior de BTC por meio do empréstimo de fundos adicionais. O trader é proprietário do ativo spot comprado, mas também deve pagar o empréstimo e os juros.
Nos futuros perpétuos, os 1.000 USDT podem sustentar uma posição contratual maior em BTC sem a compra do Bitcoin subjacente.
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Spot |
Negociação spot com margem |
Futuros perpétuos |
| Empréstimo necessário |
Não |
Sim |
Não há empréstimo spot tradicional |
| Alavancagem |
1x |
Sim |
Sim |
| Posse da cripto subjacente |
Sim |
Sim |
Não |
| Juros de empréstimo |
Não |
Sim |
Não |
| Pagamentos de financiamento |
Não |
Não |
Possíveis |
| Risco de liquidação |
Não há liquidação alavancada convencional |
Sim |
Sim |
| É possível operar short diretamente |
Não |
Sim, por meio de empréstimo |
Sim |
O produto adequado depende de o trader buscar propriedade efetiva, exposição spot alavancada, exposição short, hedging ou exposição a derivativos.
Conclusão
Alavancagem e margem descrevem partes diferentes da mesma estrutura de risco: a alavancagem determina quanta exposição você controla em relação ao seu capital, enquanto a margem é a garantia que sustenta essa exposição. A negociação spot com margem obtém alavancagem por meio de empréstimos, enquanto os futuros perpétuos oferecem exposição alavancada por meio de derivativos e utilizam uma estrutura diferente de custos e liquidação.
Na Gate, tanto a margem quanto os derivativos alavancados estão disponíveis por meio de vários modos de conta e margem. A consideração importante não é quanta alavancagem uma plataforma permite, mas como o tamanho da posição, as garantias, os custos de financiamento, a volatilidade do mercado e o risco de liquidação interagem. Uma alavancagem maior reduz o movimento adverso que uma posição pode suportar, tornando o gerenciamento de risco cada vez mais importante à medida que a alavancagem aumenta. Este artigo tem finalidade exclusivamente educacional e não constitui recomendação de investimento.
Perguntas frequentes
A alavancagem é a mesma coisa que negociação com margem?
Não. A alavancagem descreve o tamanho de uma posição em relação ao capital que a sustenta. A negociação com margem é um método de criar exposição alavancada por meio do empréstimo de fundos ou ativos usando garantias.
O que significa uma alavancagem de 5x?
Significa que sua posição total é aproximadamente cinco vezes maior do que o capital que a sustenta. Por exemplo, 1.000 USDT de margem sustentando uma posição de 5.000 USDT representam uma alavancagem de 5x.
Pago juros ao usar alavancagem?
Depende do produto. Empréstimos na negociação spot com margem normalmente geram juros. Os futuros perpétuos não utilizam um empréstimo de margem tradicional, mas os traders podem pagar taxas de negociação e pagamentos de financiamento.
Posso ser liquidado ao negociar com margem?
Sim. Se o patrimônio da conta cair abaixo do nível de manutenção exigido, a corretora poderá liquidar parte ou toda a posição relevante de acordo com suas regras de risco.
Posso operar short em cripto usando margem?
Sim. A negociação spot com margem pode permitir que os traders peguem um ativo emprestado e o vendam, tentando recomprá-lo posteriormente. Os futuros perpétuos também permitem posições long e short diretamente, sem a necessidade de pegar o ativo subjacente emprestado.
Que alavancagem os iniciantes devem usar?
Não existe uma proporção de alavancagem universalmente segura. Uma alavancagem menor oferece mais espaço para os movimentos de preço do que uma alavancagem maior, mas o risco total também depende do tamanho da posição, da volatilidade, das garantias disponíveis e da localização do nível de saída ou liquidação.
