O que é hiperinflação? Causas, exemplos e o que ela significa para as criptos

Com uma inflação mensal de 50%, os preços subiriam mais de 100 vezes ao longo de um ano se essa taxa fosse mantida. A hiperinflação, portanto, difere fundamentalmente da inflação moderada observada na maioria das economias funcionais.

No contexto de investimentos ou trading, a hiperinflação é considerada um exemplo extremo de risco cambial. Quando a confiança na moeda doméstica entra em colapso, famílias e empresas podem tentar transferir suas economias para moedas estrangeiras, ativos físicos ou, mais recentemente, ativos digitais, como stablecoins e Bitcoin.

Neste guia, você verá como a hiperinflação afeta as estratégias de investimento e como os países agem para conter uma crise de hiperinflação.

Principais conclusões

• A hiperinflação é geralmente definida como uma inflação superior a 50% ao mês. Nesse ritmo, os preços podem subir mais de 100 vezes em um ano se a taxa persistir.

• A hiperinflação normalmente envolve um colapso fiscal e monetário, e não apenas uma demanda elevada por parte dos consumidores. Grandes déficits governamentais, financiamento monetário, queda da produção e perda de confiança podem se reforçar mutuamente.

• As criptomoedas podem oferecer uma alternativa para manter ou transferir valor durante algumas crises cambiais, mas não estão isentas de riscos. As stablecoins introduzem riscos relacionados ao emissor e à perda da paridade, enquanto o Bitcoin pode apresentar uma volatilidade de preço significativa.

O que é hiperinflação?

A definição mais citada vem do estudo de 1956 do economista Phillip Cagan sobre inflação extrema.

Segundo a definição de Cagan, uma inflação superior a 50% ao mês é considerada hiperinflação. O episódio tem início no mês em que a inflação ultrapassa esse nível na comparação mês a mês. Ele termina no mês anterior àquele em que a inflação cai abaixo de 50% e permanece abaixo desse limite por pelo menos um ano.

É difícil dimensionar essa escala até observar o efeito da composição.

Se algo custa US$ 100 e os preços sobem 50% todos os meses, custaria cerca de US$ 150 após um mês, US$ 225 após dois meses e aproximadamente US$ 12.975 após doze meses, caso a mesma taxa mensal fosse mantida.

Isso equivale a aproximadamente 12.875% de inflação acumulada no ano.

É algo muito diferente de uma inflação alta convencional.

O Federal Reserve, por exemplo, continua definindo uma inflação anual de 2%, medida pelo PCE, como seu objetivo de inflação de longo prazo nos Estados Unidos. O limite normalmente usado para hiperinflação é de 50% ao mês, e não ao ano.

O que causa a hiperinflação?

A hiperinflação raramente tem uma única causa. Em geral, ela se desenvolve quando vários problemas começam a se reforçar mutuamente.

Um governo pode operar com déficits fiscais muito elevados enquanto a arrecadação tributária e o acesso a empréstimos convencionais se deterioram. Se o banco central passa a financiar esses déficits cada vez mais por meio da criação de moeda, a oferta monetária pode crescer muito mais rápido do que a capacidade da economia de produzir bens e serviços. É também nesse ponto que pode surgir a inflação de demanda, que ocorre quando a demanda supera a oferta.

Ao mesmo tempo, guerras, instabilidade política, sanções, desastres naturais ou má gestão econômica podem reduzir a produção. Assim, uma quantidade maior de moeda passa a disputar uma quantidade menor de bens disponíveis.

O ingrediente final costuma ser a perda de confiança na própria moeda.

Quando famílias e empresas esperam que o dinheiro perca valor rapidamente, manter dinheiro em espécie se torna cada vez mais caro. As pessoas tentam gastar seus salários imediatamente ou trocar a moeda doméstica por moeda estrangeira e outros ativos. Empresas e trabalhadores também podem reagir a uma moeda em processo de desvalorização aumentando preços e salários, o que pode alimentar ainda mais a inflação.

Isso acelera a circulação da moeda e pode tornar a inflação ainda mais difícil de controlar.

O ciclo pode, portanto, tornar-se autorreforçável. É nesse momento que os déficits fiscais e a expansão monetária aumentam a oferta de moeda; a queda da produção reduz a quantidade de bens disponíveis; a desvalorização cambial eleva os custos de importação; e a perda de confiança incentiva as pessoas a se desfazerem da moeda ainda mais rapidamente.

É importante destacar que simplesmente aumentar a oferta de moeda não produz hiperinflação automaticamente. A flexibilização quantitativa e outras expansões monetárias em economias desenvolvidas ocorreram sem nada próximo do limite de Cagan. Essa é uma das razões pelas quais a hiperinflação é rara nos países desenvolvidos.

A hiperinflação geralmente exige um colapso muito mais profundo, envolvendo a política fiscal, a credibilidade monetária e a confiança na moeda.

O que acontece durante a hiperinflação? Efeitos na vida cotidiana

A consequência mais prejudicial não é simplesmente a alta dos preços, mas o colapso da moeda em suas funções normais de reserva de valor e unidade de conta.

Os trabalhadores podem tentar gastar seus salários imediatamente, pois esperar reduz o que esses salários podem comprar. As pessoas também podem correr para pagar itens essenciais antes que os preços mais altos corroam o poder de compra de seus salários. As empresas têm dificuldade para definir preços, pois o estoque de reposição pode custar muito mais quando chegar o momento de recomprá-lo. Os preços ao consumidor podem subir tão rapidamente que a vida cotidiana e o planejamento orçamentário se tornam difíceis.

Contratos de longo prazo e empréstimos se tornam difíceis porque ninguém sabe quanto a moeda valerá quando o pagamento ocorrer.

As economias em dinheiro e os pagamentos nominais fixos são especialmente vulneráveis. O saldo bancário pode continuar contendo o mesmo número de unidades monetárias, mas comprar muito menos bens, enquanto o valor real desses saldos e de outros pagamentos fixos cai rapidamente.

Consequentemente, a moeda estrangeira pode começar a substituir a moeda doméstica na poupança, nos contratos ou nas transações cotidianas. Esse processo é conhecido como substituição cambial ou, quando envolve dólares, dolarização.

Em casos extremos, a moeda doméstica pode deixar efetivamente de desempenhar suas funções econômicas normais.

Três exemplos históricos de hiperinflação

A hiperinflação é rara, mas alguns episódios históricos demonstram o quão extremo esse processo pode se tornar.

Hungria: o caso mais extremo já registrado

A Hungria enfrentou a hiperinflação documentada mais severa após a Segunda Guerra Mundial.

Em julho de 1946, os preços subiram a uma taxa estimada de 207% ao dia, o que significa que dobravam aproximadamente a cada 15 horas. A taxa máxima de inflação mensal atingiu aproximadamente 41,9 quatrilhões por cento ao mês.

O pengő acabou se tornando inutilizável e foi substituído pelo forint em agosto de 1946.

A Hungria é um exemplo útil porque mostra a escala que a hiperinflação pode alcançar quando a confiança na moeda entra efetivamente em colapso.

Zimbábue: quando a impressão de dinheiro pelo governo e a queda da produção ocorreram simultaneamente

O Zimbábue oferece um exemplo mais recente.

A crise se desenvolveu em meio a uma grave contração econômica, à queda da produção agrícola, ao aumento das despesas governamentais, que alimentou grandes déficits fiscais, e à rápida expansão monetária.

As estatísticas oficiais de inflação se tornaram cada vez menos confiáveis ao longo de 2008. Posteriormente, os economistas Steve Hanke e Alex Kwok estimaram que a inflação atingiu um pico de aproximadamente 79,6 bilhões% ao mês em meados de novembro de 2008, o equivalente a uma duplicação dos preços a cada 24,7 horas.

As moedas estrangeiras substituíram cada vez mais o dólar zimbabuano nas transações, e o Zimbábue autorizou formalmente um sistema de múltiplas moedas em 2009. O banco central do Zimbábue foi central para essa expansão monetária, e o episódio se transformou em uma crise inflacionária mais ampla. Em casos graves, os países às vezes introduzem novas moedas, embora o Zimbábue tenha optado por ampliar o uso de moedas estrangeiras.

Alemanha de Weimar: o exemplo mais conhecido

A hiperinflação da República de Weimar, entre 1922 e 1923, ocorreu após a Primeira Guerra Mundial, em meio a fortes pressões fiscais, obrigações de reparação, impressão de dinheiro pelo governo e rápida desvalorização associada a um amplo financiamento monetário.

No pico de outubro de 1923, os preços aumentaram aproximadamente 29.500% em um mês, o equivalente a uma duplicação a cada 3,7 dias.

A crise terminou após um programa de estabilização mais amplo, que incluiu mudanças fiscais e a introdução do Rentenmark em novembro de 1923.

Esses casos eram diferentes nos aspectos político e econômico, mas compartilhavam um padrão importante. A hiperinflação estava associada a uma grave instabilidade fiscal e monetária, combinada com o colapso da confiança na moeda. Esse episódio continua sendo um dos exemplos mais importantes de hiperinflação na história econômica.

Como um país interrompe a hiperinflação?

Aumentar as taxas de juros, por si só, geralmente é insuficiente depois que a hiperinflação se estabelece.

O problema fiscal subjacente normalmente precisa ser enfrentado.

Os governos podem reduzir os déficits, deixar de depender do financiamento monetário e reestruturar suas finanças. O apoio externo do Fundo Monetário Internacional às vezes pode acompanhar os programas de estabilização. As autoridades monetárias também precisam convencer famílias e empresas de que a oferta de moeda não voltará a crescer de forma descontrolada.

Alguns países introduzem novas moedas como parte da estabilização. Outros adotam ou permitem o uso de moedas estrangeiras.

O objetivo, em última análise, é o mesmo: restaurar a confiança de que a moeda manterá poder de compra suficiente para voltar a funcionar normalmente.

Essa credibilidade é fundamental. Alterar o nome de uma moeda ou remover zeros das cédulas pouco adianta se o governo continuar financiando déficits insustentáveis da mesma maneira. Até mesmo legisladores e bancos centrais que façam o possível podem fracassar se o financiamento fiscal continuar insustentável.

Hiperinflação versus inflação alta

Um dos maiores equívocos é tratar todo episódio de inflação excepcionalmente alta como hiperinflação.

Não é assim.

Uma economia que enfrenta uma inflação anual de 20%, 50% ou até 100% pode estar passando por uma grave crise econômica sem atender à definição convencional de hiperinflação.

Para efeito de comparação, o limite de Cagan é de 50% em um único mês.

Essa distinção é importante ao discutir países como a Argentina ou períodos de inflação elevada em economias desenvolvidas. A taxa de inflação da Argentina atingiu 143% em novembro de 2023, sem ainda atender à definição convencional de hiperinflação. A inflação alta pode reduzir significativamente o poder de compra sem indicar que o sistema monetário esteja se aproximando de um colapso nos moldes da Alemanha de Weimar ou do Zimbábue.

A inflação persistentemente ascendente ainda pode causar grandes danos sociais. Em 2022, 55% das crianças na Argentina viviam abaixo da linha da pobreza.

Também não existe uma regra confiável segundo a qual uma inflação anual superior a 20% ou 30% acabará se transformando em hiperinflação. A direção da política fiscal, da política monetária, da confiança na moeda, das reservas internacionais e da produção econômica é mais importante do que um limite de alerta arbitrário.

A hiperinflação pode ocorrer em uma economia desenvolvida?

Teoricamente, é possível, mas a hiperinflação histórica geralmente ocorreu em condições muito mais extremas do que um ciclo inflacionário comum. Além disso, ocorre com muito mais frequência em sistemas monetários e fiscais frágeis do que em países desenvolvidos.

As economias desenvolvidas normalmente têm mercados de capitais mais profundos, arrecadação tributária mais eficiente, instituições monetárias mais confiáveis e maior capacidade de tomar empréstimos em mercados financeiros funcionais.

Os Estados Unidos, por exemplo, enfrentaram uma inflação muito alta por volta de 1980, mas nunca chegaram perto da hiperinflação. O objetivo de inflação de longo prazo do Federal Reserve continua sendo de 2% em 2026.

Por isso, a pergunta mais útil para os investidores não é se todo aumento do índice de preços ao consumidor pode se transformar em hiperinflação.

Os sinais de alerta relevantes indicam um colapso muito mais amplo: instabilidade fiscal persistente, aceleração do financiamento monetário, desvalorização rápida da moeda, perda de credibilidade do banco central, queda das reservas internacionais, redução da produção e migração generalizada para longe da moeda doméstica. Essas condições podem levar a uma crise de hiperinflação, embora os aumentos rotineiros do índice de preços ao consumidor nas economias desenvolvidas normalmente não levem a isso.

O que a hiperinflação significa para os investidores?

A hiperinflação afeta os ativos de maneiras diferentes.

O dinheiro doméstico e a dívida de taxa fixa estão particularmente expostos porque seu valor nominal não se ajusta automaticamente à medida que a moeda perde poder de compra.

Moedas estrangeiras e ativos denominados fora do sistema monetário afetado podem oferecer diversificação contra o risco da moeda local.

Ativos reais, como commodities e imóveis, também podem se comportar de maneira diferente do dinheiro, mas não são proteções garantidas. Alguns investidores também acompanham os preços das matérias-primas como um sinal antecipado de pressão inflacionária. Os imóveis podem se tornar difíceis de vender, os governos podem impor controles de capital e as empresas podem sofrer mesmo quando o valor nominal de seus ativos aumenta.

Títulos públicos indexados à inflação, como os TIPS dos Estados Unidos, podem proteger contra alterações no índice de inflação especificado, pois seu principal é ajustado de acordo com o Índice de Preços ao Consumidor. No entanto, eles são projetados para oferecer proteção contra a inflação em mercados funcionais, e não como uma solução universal para um colapso monetário doméstico.

Para os investidores, o princípio mais amplo é diversificar as moedas e preservar a flexibilidade para tomar decisões de investimento, em vez de buscar um único ativo que sempre se valorize durante a inflação.

Por que Bitcoin, stablecoins e moedas estrangeiras se tornam relevantes durante crises cambiais?

As criptomoedas introduzem uma opção relativamente nova, que não existia durante episódios históricos como a Alemanha de Weimar ou a Hungria do pós-guerra.

Uma pessoa com acesso à internet pode potencialmente manter e transferir valor fora do sistema bancário doméstico por meio de ativos digitais.

No entanto, o Bitcoin e as stablecoins resolvem problemas diferentes.

O Bitcoin tem um cronograma de emissão predeterminado e uma oferta máxima de 21 milhões de BTC. Isso o torna fundamentalmente diferente de uma moeda fiduciária doméstica, cuja oferta pode ser ampliada pela autoridade monetária.

Isso não transforma o Bitcoin em uma reserva estável de poder de compra no curto prazo. O BTC pode sofrer fortes quedas. Portanto, alguém que transfira suas economias de uma moeda em colapso para o Bitcoin troca o risco de desvalorização da moeda por uma volatilidade substancial do mercado de criptomoedas.

As stablecoins lastreadas em dólares, como USDT e USDC, têm uma finalidade diferente. O objetivo delas é manter um valor próximo ao dólar dos Estados Unidos, o que pode torná-las úteis para pessoas que buscam exposição digital ao dólar, transferências ou liquidação quando o acesso a dólares físicos ou ao sistema bancário convencional em dólares é limitado.

As stablecoins também introduzem seus próprios riscos, incluindo riscos relacionados ao emissor, às reservas, à custódia, à regulamentação e à perda da paridade.

Por esse motivo, o aumento do uso de criptomoedas durante uma crise cambial não deve ser interpretado automaticamente como evidência de que o Bitcoin ou as stablecoins sejam proteções perfeitas contra a inflação. Seu valor prático pode estar, em vez disso, na substituição cambial, na portabilidade e no acesso a valor denominado em dólares.

Como os traders de criptomoedas podem monitorar o risco de hiperinflação

Para um trader de criptomoedas, a hiperinflação em si costuma ser menos útil como sinal de negociação do que a deterioração macroeconômica que a precede.

Os indicadores importantes incluem:

• aceleração da inflação mensal e aumentos rápidos dos preços;

• se os preços dobraram em períodos excepcionalmente curtos, pois isso sinaliza uma instabilidade crescente;

• desvalorização rápida da moeda doméstica;

• expansão do financiamento, pelo banco central, dos déficits governamentais;

• queda das reservas internacionais;

• aumento dos custos de empréstimos soberanos;

• controles de capital ou restrições a moedas estrangeiras;

• aumento do uso de moedas estrangeiras ou dólares digitais;

• e movimentos nos preços das matérias-primas e nos custos de importação, que podem antecipar pressões inflacionárias mais amplas.

Os dados do mercado de criptomoedas podem acrescentar outra camada de análise.

Um aumento acentuado da demanda local por USDT, USDC ou BTC em relação a uma moeda doméstica enfraquecida pode indicar uma demanda crescente por alternativas à moeda local. No entanto, essa atividade deve ser analisada em conjunto com as taxas de câmbio, a inflação, a política monetária e os controles de capital, em vez de ser tratada isoladamente como prova de hiperinflação.

Os usuários da Gate também podem comparar os mercados de criptomoedas, as stablecoins e os preços de ativos denominados em moeda fiduciária ao analisar como as mudanças nas condições cambiais estão afetando o comportamento do mercado.

Conclusão

A hiperinflação não é simplesmente uma inflação muito alta. Segundo a definição de Cagan, amplamente utilizada, ela começa quando a inflação mensal ultrapassa 50%, um ritmo que faria os preços aumentarem mais de 100 vezes ao longo de um ano se fosse mantido.

Episódios históricos como os da Hungria, do Zimbábue e da Alemanha de Weimar mostram que a hiperinflação normalmente surge da combinação de graves problemas fiscais, rápida expansão monetária, desorganização econômica e, em última instância, colapso da confiança na moeda doméstica.

As criptomoedas acrescentam uma dimensão moderna a esse processo. O Bitcoin oferece um ativo com emissão monetária predeterminada, enquanto as stablecoins podem proporcionar acesso digital ao valor de moedas estrangeiras. Nenhuma das duas elimina os riscos, mas ambas podem se tornar mais relevantes quando as pessoas começam a buscar alternativas para uma moeda doméstica instável.

Para investidores e traders de criptomoedas, a lição útil é, portanto, mais ampla do que tentar prever a próxima hiperinflação. Compreender a inflação, a confiança na moeda, o financiamento monetário e a substituição cambial oferece uma estrutura para reconhecer quando o risco monetário está se tornando cada vez mais importante.

Perguntas frequentes

Uma inflação anual de 100% é hiperinflação?

Não segundo a definição convencional de Cagan. Hiperinflação se refere a uma inflação superior a 50% ao mês, o que é muito mais grave do que uma inflação anual de 100%.

Qual foi a pior hiperinflação da história?

A Hungria enfrentou a hiperinflação registrada mais severa em 1946. No pico de julho, os preços aumentavam a uma taxa estimada de 207% ao dia e dobravam aproximadamente a cada 15 horas.

O Bitcoin é uma proteção contra a hiperinflação?

A oferta máxima fixa do Bitcoin o torna estruturalmente diferente de uma moeda fiduciária que se expande rapidamente, mas o BTC continua altamente volátil. Portanto, não deve ser descrito como uma proteção garantida contra a hiperinflação.

Por que as stablecoins podem ser usadas durante uma inflação alta?

As stablecoins vinculadas ao dólar podem oferecer acesso digital a valor denominado em dólares dos Estados Unidos em locais onde as moedas locais estão se desvalorizando ou o acesso convencional ao dólar é limitado. Ainda assim, elas envolvem riscos relacionados ao emissor, às reservas, à custódia, à regulamentação e à perda da paridade.

Como a hiperinflação é interrompida?

Uma estabilização bem-sucedida geralmente exige restaurar a credibilidade fiscal e monetária e interromper o ciclo de retroalimentação no qual a alta dos preços e a desvalorização da moeda corroem a confiança. As medidas podem incluir a redução dos déficits fiscais, o encerramento do financiamento monetário excessivo e, em alguns casos, a introdução de uma nova moeda, a autorização de um uso mais amplo de moedas estrangeiras ou a dependência de apoio externo.