Glassnode Insights: A Emergência dos Ordinais
O mercado de ativos digitais experimentou o primeiro recuo significativo desde o rali ao longo de janeiro, recuperando de uma alta semanal de US$ 23,3 mil para uma mínima de US$ 21,5 mil. Isso vem junto com notícias regulatórias significativas vindas dos EUA, como a SEC emitindo uma multa à Kraken por seus serviços de stake, ação legal da SEC contra a Paxos por emitir o stabl BUSD Ecoin, bem como várias ações contra parceiros bancários de criptomoedas e provedores de pagamento.
As últimas semanas também viram a introdução um tanto surpreendente de NFTs hospedados no Bitcoin blockchain na forma de Ordinais e Inscrições, com mais de 69 mil Inscrições já criadas. Como resultado, houve um aumento significativo em Bitcoin atividade de rede e pressão crescente de taxas.
Nesta edição desta semana, vamos explorar o Bitcoin Rede a partir de dois ângulos principais:
O comportamento dos investidores durante a queda do máximo local sinalizado por um ponto de alto lucro não realizado para novos compradores.
O surgimento de Ordinais e o impacto único que teve na atividade on-chain e na pressão do mercado de taxas.
Um Intervalo Decisivo
Com o preço à vista de Bitcoin ao ultrapassar o Preço Realizado, o mercado entrou no que tem sido historicamente uma fase de transição macro, geralmente limitada por dois modelos de preços:
A faixa inferior desta zona é o Preço Realizado 🔵 ($19.8 mil), correspondendo à média do preço de aquisição on-chain para o mercado.
A banda superior é determinada pela relação 🟠 Preço Realizado/Vivacidade (US$ 32,7 mil), uma variante do Preço Realizado que reflete um “valor justo implícito” ponderado pelo grau de atividade de HODLing.
Ao comparar os períodos anteriores dentro do intervalo mencionado, notamos uma semelhança entre o mercado atual e os períodos de re-acumulação de 2015-16 e 2019.
A alta de preços parou em um pico local de $23.6k. Podemos analisar o comportamento dos investidores neste momento usando o Accumulation Trend Score, que reflete a mudança agregada no saldo dos investidores ativos nos últimos 30 dias. Um peso maior é atribuído a entidades maiores (como baleias e carteiras de tamanho institucional) e um valor de 1 (cores roxas) indica que uma ampla variedade de investidores está adicionando volumes significativos de Bitcoin para o saldo na cadeia.
Comparando com os mercados em baixa anteriores, os ralis semelhantes à fase de descoberta do fundo historicamente desencadearam um grau de distribuição, principalmente pelas entidades que acumularam perto das mínimas. O rali recente não é exceção (🔴 D), onde essa métrica caiu abaixo de 0,25.
Consequentemente, a sustentabilidade do rally prevalecente terá alguma dependência de se essas entidades maiores continuarem a acumular (🟢 A), resultando no Avanço da Pontuação da Tendência de Acumulação de volta para um valor de 1.0.
Podemos inspecionar ainda mais os componentes do Índice de Tendência de Acumulação, para fornecer uma análise detalhada dos diversos grupos de saldos de carteira. Observamos uma mudança no comportamento agregado dos investidores em todos os grupos, de Acumulação líquida (após a capitulação da FTX) 🟩 para Distribuição-Neutra ** 🟧 durante as últimas semanas.
Entre todas as coortes, as entidades que possuem 1k-10K BTC registraram a mudança mais acentuada de comportamento, passando de acumulação líquida para distribuição marcada 🟥.
Custo Intermediário
Em geral, após o Bitcoin O mercado retrocede de um nível extremo (como topos ou fundos macro), o comportamento dos investidores mais recentemente ativos tende a se tornar um fator dominante. O gráfico abaixo mostra que o preço estagnou perto da base de custo do Antigo Suprimento $23.4k (> 6 meses 🔵), e tanto o Preço Realizado (🟠) quanto o Suprimento Jovem (< 6 meses 🔴) estão abaixo, entre $19.8k e $20.0k.
Ao analisar os compradores recentes com mais detalhes, podemos estimar a média de lucro não realizado multiplicada pela quantidade detida utilizando o MVRV de Curto Prazo. Essa métrica mede a relação entre o preço atual e a base de custo em cadeia. Utilizando a média semanal desse indicador, podemos identificar as seguintes observações:
Quebras acima de 1 colocam novos investidores em lucro não realizado, o que tende a sinalizar uma transição de mercado em curso.
Os topos (e fundos) macro continuam a ser notavelmente semelhantes, com a média de múltiplos de lucro não realizado de +40% sinalizando topos, e -40% de perda sinalizando fundos.
Os topos locais (e os fundos) são frequentemente sinalizados pelo STH-MVRV retornando a um valor central de 1.0 à medida que os investidores reagem aos preços retornando aos seus níveis de equilíbrio.
A possibilidade de correções a curto prazo tende a aumentar durante períodos em que os detentores a curto prazo estão +20% em dinheiro (STH-MVRV = 1.2) ou -20% fora de dinheiro (STH-MVRV = 0.8).
A recente rejeição no nível de $23.6k ressoa com esta estrutura, já que o STH-MVRV atingiu um valor de 1.2. Considerando a terceira observação, e em caso de correção adicional, o retorno do mercado para $19.8K indicaria um valor de STH-MVRV de 1.0, e alinharia com um retorno à base de custo do grupo de novos compradores e o Preço Realizado.
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Alerta de Ideia: STH-MVRV (7D-SMA) atingir um valor de 1.0 sinalizaria que o preço retornou à média do custo base do detentor de curto prazo e ao nível de equilíbrio.
Momento positivo na cadeia
Com o recente surgimento de Ordinais e Inscrições em Bitcoin, também houve um aumento significativo nas métricas de atividade na cadeia, principalmente relacionadas à atividade, apesar de um impacto relativamente pequeno no total de fornecimento movido.
A magnitude da riqueza em movimento em um Dai O valor realizado do CAP HOLD pode ser rastreado com base diária através da banda de 1 dia Ondas. Esta métrica captura a parcela relativa da riqueza em USD que muda de mãos em um DAI base diária.
Podemos identificar períodos de demanda elevada e grandes volumes de riqueza mudando de mãos quando observamos um aumento substancial acima do nível de 1,5% a 2,5%. Este último rally viu apenas um pequeno aumento neste indicador, subindo de 0,75% para 1,0%.
Isso indica que, embora a atividade na rede esteja aumentando, ainda não está correlacionada com uma grande ‘revalorização’ das moedas adquiridas a preços mais altos ou mais baixos (ou seja, baixo grau de mudança de volume de moedas em circulação).
Existe uma mudança muito mais significativa no número de Endereços Novos e Ativos na cadeia, que acompanham as mudanças macro na atividade da rede. A seguinte análise compara a média móvel mensal 🔴 com a média móvel anual 🔵 dessas métricas.
A média mensal de Novos Endereços que se juntam à rede superou a média anual desde o evento de capitulação desencadeado pela FTX b Ankr uptcy, o que é um sinal construtivo. Esta métrica viu um segundo aumento significativo esta semana, no entanto, a média móvel de longo prazo permanece em uma tendência lateral, indicando que esse aumento de atividade ainda está em seus estágios iniciais.
Também podemos ver este ligeiro aumento no momentum do endereço ativo, no entanto, a tendência lateral macro permanece em grande parte em um padrão de espera.
No entanto, o número total de endereços com saldo diferente de zero atingiu um novo recorde de todos os tempos, com 44,06 milhões de endereços. No geral, isso demonstra que houve um aumento temporário em Bitcoin uso da rede recentemente, no entanto, não necessariamente em termos de volume de moedas movidas. A principal fonte dessa atividade é devido às Ordinals, que em vez de transportar um grande volume de moedas, está transportando um volume maior de dados e novos usuários ativos.
Um Novo Concorrente no Mercado de Taxas
Como resultado desta nova atividade, o Bitcoin A Network encontrou um novo comprador da Blockspace, criando uma pressão ascendente no mercado de taxas. A análise do mercado de taxas é um bom indicador da maior demanda por blockspace, e tende a se manifestar durante períodos de crescente demanda geral.
Ao olhar para a média mensal da Receita dos Mineradores proveniente de taxas, é evidente que este indicador ainda não ultrapassou a taxa mínima do mercado em baixa (2,5%) 🔵 por um período significativo de tempo.
A influência de entidades de dimensão retalhista tende a ser importante para determinar a sustentabilidade das transições de mercado. Aqui, podemos empregar outra ferramenta para focar no efeito desses investidores no mercado de taxas, observando a média semanal da taxa de transação mediana paga (denominada em USD). Esta é uma métrica representativa para taxas de transação mais baixas que provavelmente são atribuídas a investidores retalhistas.
Analisando a história deste indicador, verifica-se que a competição entre investidores de retalho para a inclusão no próximo bloco ainda não se reavivou desde a queda do mercado após o ATH de 2021.
A Emergência dos Ordinais
Desde o lançamento no final de janeiro de 2023, o novo caso de uso emergente de Bitcoin As Ordinais e Inscrições têm inspirado muita discussão na comunidade. Como Casey Rodarmor, a mente por trás dessa inovação, descreveu em seu blog, as Ordinais aproveitam o soft fork Taproot e a numeração dos satoshis (Serialização) para inscrever dados na parte testemunha de um Bitcoin transação.
O efeito desta nova inovação levou à adoção e utilização do Taproot atingir níveis históricos de 9,4% e 4,2%, respetivamente (consulte o nosso artigo de pesquisa para obter mais informações sobre adoção versus utilização).
O impacto dos Ordinais no Tamanho Médio do Bloco também é significativo, com a faixa superior do tamanho médio do bloco aumentando de forma constante de 1,5 a 2,0 MB para entre 3,0 e 3,5 MB na última semana.
Estes blocos maiores têm gerado discussões saudáveis sobre o possível efeito de longo prazo dos Ordinais sobre o Bitcoin tamanho da blockchain, tempos de sincronização inicial do nó, congestão da mempool e o estado do mercado de taxas a longo prazo. O efeito dos Ordinais até agora tem sido o estabelecimento de uma nova taxa de transação mínima necessária para a inclusão no bloco. Um aumento significativo Fluxo transações de baixa taxa (0 a 1sat/vbyte) podem ser vistas atingindo nossa mempool em roxo 🟣. Isso difere do pânico pós FTX, onde a mempool estava cheia de transações de alta urgência e alta taxa de pagamento, mostradas em laranja 🟠.
Também podemos modelar o número de blocos pendentes necessários para limpar o mempool, assumindo transações padrão de 1MB não-SegWit 🔴 e blocos Seg-Wit completos de 4MB 🔵. Podemos novamente observar uma diferença significativa para o período pós-FTX, que se decaiu rapidamente à medida que o pânico se acalmava. Com a tendência dos Ordinais, podemos realmente ver uma demanda crescente gradual por espaço de bloco, que vem sendo mantida ao longo da última semana.
Conclusão
O Bitcoin A rede e o ativo passaram por inúmeras narrativas, inovações e eventos ao longo de sua volátil história de 14 anos. A emergência de Ordinais e Inscrições foi inesperada e manifestou-se como uma expansão não trivial na demanda por espaço de bloco, mesmo que não seja a transferência clássica de riqueza em moedas entre investidores.
Este é um momento novo e único em Bitcoin história, onde uma inovação está gerando atividade de rede sem uma transferência clássica de volume de moeda para fins monetários. Isso descreve um crescimento na base de usuários e uma pressão ascendente no mercado de taxas de uso além dos casos de uso típicos de investimento e transferência monetária. Os ordinais são uma nova fronteira, e que estudaremos mais profundamente nas próximas semanas, para observar como isso afeta e se manifesta tanto na rede on-chain, quanto no comportamento dos investidores.
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